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May 04 zz巴菲特与3.5万名投资者5小时“面对面”bfcc按:看下面的报道很是亲切,老巴依然年轻,查理对比亚迪痴迷.而其中对我更有启发意义的是老巴对银行价值的评判标准,其实,招行符合这一标准.其实这一标准也同样适合其他行业公司.巴菲特与3.5万名投资者5小时“面对面”
巴菲特说，美国政府选择大规模介入是"做了正确的事"。
美国当地时间5月2日早上7点，来自全球43个国家的3.5万名投资者云集美国内布拉斯加州小镇--奥马哈城，参加"股神"沃伦·巴菲特（Warren Buffett）旗下的伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）一年一度的盛会--股东大会。 投资者们一改往年的"朝圣"心情，急切地希望沃伦·巴菲特就其有史以来最糟糕的投资成绩和接班人问题，作出解释。但巴菲特当天并未正面触及这两个焦点问题，他的回答是，目前难以预测美国经济和金融市场的复苏速度。巴菲特说，抄底是不可能的。 床垫推销员巴菲特 作为股东大会的例行开幕节目--自制短片的播放环节，巴菲特今年狠狠地自我解嘲了一番。在片中，他因公司债信评级遭下调，而从董事长被降职成床垫推销员，推销名为"沃伦"（巴菲特名字）的床垫，却被顾客拒绝，理由是床垫"高低不平且反弹缓慢"，顾客想要的是"安全且牢靠"的产品。 这一安排颇具深意。对巴菲特来说，2008年是棘手和尴尬的一年，伯克希尔·哈撒韦公司去年全年股价下跌32%，账面价值缩水了9.6%，这是现年78岁的巴菲特自1965年执掌这一投资旗舰以来最糟糕的一年。 灾难仍在继续。巴菲特在股东大会上透露，由于多数业务不佳，今年第一季度伯克希尔·哈撒韦公司营业利润同比下降12％，净利润连续第五个季度出现下降。同时，公司的账面价值可能继续下降6%。 不过往年伯克希尔的季度业绩报告都在股东会前夕公布，今年第一季度业绩报告则延至8日，在股东大会后才公布具体数据。外界预测该公司一季度的亏损可能达到17亿美元。 巴菲特坦承，去年在国际油价接近空前新高时买进康菲石油（ConocoPhillips）股票，是一大投资错误。此前他已承认去年曾做过些"蠢事"，他说："我至少犯下一个致命错误，以及几个造成伤害的轻微错误，此外我也有些疏漏。" 尽管如此，巴菲特最近仍被美国《福布斯》杂志列为全球第二大富豪，身家370亿美元（资产比一年前缩水250亿美元）。 "未来可能高通胀" 短片播放过后，78岁的巴菲特和他85岁的老搭档、伯克希尔副董事长查理·芒格一起，花了五个小时时间应付股东的提问和责难。 巴菲特说，去年"是极为特殊的一年"，美国政府选择大规模介入是"做了正确的事情"。但他认为，这些救市措施也会有后遗症，即未来可能引发高通胀，令美元购买力出现下滑。 "我不能告诉你，汇率会如何变化。在未来一两年内，各国政府（巨大）的财政赤字可能会影响货币的流转，导致汇市出现大量损失，目前我看不到最后发展的结果。" 尽管美元汇率非常难以预测，但巴菲特透露，从现在开始至少10至20年的时间里他将购买美元。 巴菲特还指出，通胀将使债券和其他固定收益资产持有者蒙受巨大损失。防止通货膨胀最好的办法就是"赚钱能力"，第二个好的办法是期待"美好的经济环境"。 巴菲特强调，目前还难以预测美国经济和金融市场的复苏速度，过去的一年犹如一场"经济珍珠港"事件。 就目前情况来看，巴菲特表示，无论是房地产市场、零售业，或者是任何的相关行业，都没有出现真正的反弹信号，"现在的局势可能出现了好转，但是要真正解决问题，还有很长一段路要走。" 关于股市，巴菲特称，1974年时股市也是如此低迷，当时他就认识到了不是价格低就必须买入，虽然他当时喜欢低价位的股票。同理，谈及眼下的股市，巴菲特相信，抄底是不可能的，不要试图在股市"落地"的时候进行投资。 问答环节 "我不会再以任何价格 收购美国绝大部分报纸" 巴菲特与报纸渊源极深，但他说，美国报纸将是一项永无止境的亏损业务。 长期以来，巴菲特一直将自己视为"报纸人"。在孩童时代，巴菲特的第一份工作就是送报纸。1973年，巴菲特收购的《太阳报》获得了新闻界最高奖项"普利策奖"。20世纪80年代，巴菲特最大笔投资之一便是《布法罗新闻报》。 但如今，巴菲特对美国报纸产业的未来失去了信心。当被问及"是否将考虑继续投资报纸产业"时，巴菲特说："对于美国的绝大部分报纸，我不会以任何价格收购他们，因为他们可能将永无止境地亏损下去。" 巴菲特指出，报纸过去对于美国公众至关重要，因此能吸引广告主。而如今，随着互联网等新兴传媒兴起，报纸对于读者和广告主的吸引力今非昔比。 目前，巴菲特在《华盛顿邮报》仍有投资，但他强调，这是因为该报还有其他领域的业务，所以尽管其报纸业务低迷，但仍不乏投资价值。 "美国报纸行业下滑是一个国家悲剧，它们曾对社会文明、政府诚信起到过不可替代的作用。"查理·芒格说。 芒格：投资比亚迪是有生以来最大荣幸 被问及关于比亚迪公司的投资，芒格说："我知道人们普遍认为沃伦（对巴菲特的昵称）和我（投资比亚迪）看起来是疯了，但你看到比亚迪的汽车，就会明白这是什么样的一种汽车。他们做出的一切：汽车、玻璃、轮胎……都是非常出色的，这非同一般。对于伯克希尔来说，与比亚迪的合作是一项非常重要的合作。比亚迪可能是一个小公司，但是它有很大的野心。如果比亚迪不成功，我将非常惊讶。关于比亚迪的发展和合作，我感到有生以来最大的荣幸。" 芒格直陈，中国有世界上最成功的经济政策，拥有超过世界其他地区的发展速度。中国的发展速度如此之快具有重要的意义，因为如果他们失去了大量的美元储备和购买力，当然这是说着玩的，那么世界经济将变得更加艰难，"美中两国应该加深合作"。 "只要中国有巨大贸易顺差，中国的美元储备就会越来越多。"巴菲特也"附和"说，中国是一个巨大的市场，伯克希尔可能存在购买更多中国企业的机会，眼下伯克希尔已购买了10%以上的比亚迪股份。 "比亚迪是查理（对芒格的昵称）最后一年的大手笔，还有收购爱尔兰银行。所以他是一个胜利者。"巴菲特称。 压力测试结果7日公布巴菲特"不屑一顾" 巴菲特说，美国政府对主要金融机构进行的所谓压力测试，对于他自身的投资活动并没有明显帮助。 巴菲特说，他评估一家银行质量的标准是这家银行的活力及其吸收存款的能力，"对于银行业而言，以低成本获得资金是十分重要的工作。举例来说，如果你的银行能够以1%的成本获得融资，而另一家银行需要以2%的成本来获得融资，这就好比你的工厂能够以每磅1美元的成本来生产铜管，而竞争对手的成本则是每磅2美元。在时间的累计作用下，这一优势将体现得更为明显。" 美联储4月24日发布报告称，接受美国政府压力测试的19家银行掌握着目前美国银行系统2/3的资金，且发放了超过一半的贷款。美国政府希望通过此次的压力测试来查明，这些银行是否存在资金不足的风险。该测试结果定于5月7日美国股市收盘后公布。 伯克希尔公司持有许多美国金融机构的股权。除去可口可乐公司之外，最大的一笔投资就是富国银行，该银行的规模目前在美国排名第六；另外，伯克希尔公司还购买了高盛集团50亿美元的优先股股权，该公司的规模目前在美国银行业排名第五。除了这两家主要金融机构之外，伯克希尔还投资了U.S. Bancorp、M&T Bank及SunTrust Banks等美国本土金融机构。 "接班人会在公司内挑选" 巴菲特曾承诺儿子霍华德·巴菲特会出任伯克希尔董事长一职，以确保伯克希尔的文化得以维系。 2日在股东大会上，巴菲特明确，首席执行官的接班人会在公司内挑选。 领导伯克希尔40年的巴菲特说："没有理由要在外面找接班人，所有候选人都在内部。"他说公司内部有三位执行官接班候选人及四位投资总监候选人。 巴菲特坦承，在刚刚过去的2008年中，他所挑选的四位投资总监的候选人的业绩均未能超过同期的标准普尔500指数。但巴菲特同时强调，这四位候选人的长期业绩依然十分优异。 巴菲特自传作者舒德曾于3月表示，巴菲特的顾问、前高盛集团银行家特罗特会是一位"完美的候选人"。 其他接班呼声较高的首席执行官人选，包括伯克希尔中美能源控股主管索科尔（David Sokol）等人。 沈.雁.飞 .东方早报
bfcc按：同一题材，视点略有不同，上一篇文章称巴菲特认为目前抄底是错误的，下面一篇则：
March 06 zz股价暴跌成灾 GE或沦为"下一个AIG"美股暴跌道指12年首破6600 全球降息掀高潮(实时行情)
股价暴跌成灾 GE或沦为"下一个AIG" 去年还雄踞全球市值第二大公司的美国企业巨头通用电气（GE），如今却面临着公司创立100多年来最严峻的挑战。 4日纽约收盘，GE的股价再跌4.6%，收在6.69美元的18年来新低。在数十年来罕见的经济和金融危机冲击下，过多倚重旗下金融子公司的GE正深陷资本不足、投资受损和最高信贷评级不保等多重麻烦。伴随着股价一路下挫，一些业内人士甚至开始担心，GE会否走上AIG和花旗的老路，成为又一个破灭的"百年神话"。 祸起金融子公司 投资人对公司财务状况与日俱增的担忧拖累GE的股价本周连跌四天，累计跌幅逾25%，一路下探18年来低点。过去一年，GE股价跌幅达到80%左右，市值降至800亿美元左右，不到去年10月市值2450亿美元的三分之一。 4日收盘，GE收挫0.32美元，报6.69美元，为1991年以来收盘新低。盘中跌幅一度高达18%，低见5.87美元。最新数据显示，投资人做空GE股票的比例在2月20日达至历史高点。 市场人士认为，GE之所以遭到抛售，最大的诱因是其状况不佳的金融子公司--GE资本，后者在几年前一度占到集团利润的半壁江山。投资人担心，随着金融危机继续重创各类银行，风险敞口巨大的GE资本是否有足够的资本储备，该公司目前的损失拨备与美国大型银行相比似乎太低。GE资本广泛涉足抵押贷款、个人信用卡、飞机租赁以及商业地产投资等业务。 在金融危机的持续冲击下，GE资本近期状况急速恶化。本周，GE资本的债务违约保护成本升至纪录新高，这意味着市场对该公司债务违约的担忧达到极点。债权人要为1000万美元GE资本的债券获得违约担保，一年需支付85万美元保费，同时还需额外付出50万美元"头款"。一般而言，类似交易需付"头款"往往是预期风险加大的一个信号。 GE的麻烦还来自其控股的美国国家广播环球公司（NBC），一些人担心，GE可能需要为这项投资计提高额冲减。 对GE而言，眼下最重要是先保住AAA的最高信贷评级。太平洋投资管理公司首席投资官格罗斯周三说，GE股价大跌的主要原因，就是交易商认定该公司及其金融部门的最高债信评级难保。 事实上，继GE上周五宣布削减股息68%以解资金困境之后，很多人已相信其AAA评级下调几成定局。目前，穆迪和标准普尔仍维持GE的"AAA"最高评级，但已将该公司列入可能下调的重估名单之列。 高管自掏腰包护盘 不过，GE高层依然"嘴硬"。公司称，已经采取大规模行动应对经济衰退，并表示没有额外增资计划。针对投资人对其金融子公司的担忧，GE表示，将GE资本与其他大型金融股对比有失公平，因为其营运模式与多数银行截然不同。 GE发言人威尔克森称："GE资本主要承接有担保贷款业务，而从历史上看，公司的亏损率一直低于那些承办无担保贷款的机构。而且，按美元计算，GE资本的储备处于历史高点。" GE今年已经为GE资本可能出现的问题采取了多项预防措施，包括为其注资95亿美元以及上周宣布的大幅削减派息，后者将为母公司一年节省约90亿美元。 为了表达对公司的信心，GE的高管近日集体自掏腰包买入公司股票，这也被认为是其股价周三尾盘快速拉升的重要诱因。包括董事长兼CEO伊梅尔特在内的GE高管本周联手买进了25万股公司股票。 力挺GE的还有美国明星债券经理人福斯，后者表示，GE发行的债券依然具吸引力。管理着逾千亿美元债券资产的福斯称GE是一个"非常强大、能够生存下来"的公司，且母公司和GE资本都没有流动性问题。 值得一提的是，GE作为一只老牌蓝筹股，亦拥有不少重量级的投资人。格罗斯称，主权财富基金广泛持有GE的股票和债券。而在去年，"股神"巴菲特已向GE投资30亿美元，在购入优先股同时，还获得以每股22.25美元再买入30亿美元普通股的选择权，该价格几乎是通用电气当前股价的三倍。 下一个AIG？ 在近日致全体股东的信中，伊梅尔特坦承，他和公司其他高管从未预见到这一轮全球金融危机以及给经济带来的持续冲击。他表示，2008年是艰难的一年，但他们预计2009年还会更加艰辛。 伊梅尔特对未来出言谨慎，称他会努力恢复投资者信心，从"长远"建设GE。用他的话说，GE在过去130年历史上"已经历了九次衰退和一次萧条"。 然而，在很多投资人看来，GE这一次能否再次化险为夷还是个问号。一些人甚至担心，GE可能走上之前花旗和AIG的老路，最终"崩盘"并不得不寻求政府援助。 一位持有GE股份的基金经理表示，GE股价近期的下跌看起来很像去年夏天金融股遭遇大举抛售时的情形，GE股票可能还会大幅下跌。纽波特价值合伙公司的奥特尔则称，有可能一夜间GE也会遭受和AIG一样的厄运，后者已沦为"仙股"，并计划通过大举分拆以换取政府的第三次援助。 还有一些人则相对有信心。投资公司Adams Express董事长兼CEO奥博表示，GE还远没有到AIG、花旗或美国银行的地步，相信GE资本的问题能得到很好控制，没有潜藏的更多巨额亏损。（上证） bfcc:Buffett 彼时购买GE,目前看来浮亏甚巨,不过也许目前是买入良机了.如果GE真的尾随AIG, 那才是Buffett应该反省的时刻.
March 02 zz巴菲特承认去年做过蠢事 资产大幅缩水百亿美元巴菲特承认去年做过蠢事 资产大幅缩水百亿美元
巴菲特《致股东的信》摘要
●"美国经济系统没有被破坏,还在继续释放潜力,美国最美好的时光还在后面。" ●"一个强有力的政府是在未来经济复苏道路上必不可少的,可以避免类似2008年那样的金融系统崩溃。" ●"在抵押债券市场上出现的让人震惊的损失,最大的原因就是所有的销售人员、评级机构和投资者使用的基础模型有缺陷。" ●"投资者应该对现在的基础模式持一种怀疑的态度来进行未来的投资。" 新快报综合报道"股神"巴菲特每年都会向投资旗舰巴郡的股东发出《致股东的信》,据香港媒体昨日消息,金融海啸之下,他今年特别承认自己去年投资时"曾做过些蠢事",在油价高位时大手笔购入石油股,并透露巴郡去年净资产缩水115亿美元（约合人民币786亿元）,但他对未来仍感乐观。 巴菲特在信中表示,他对未来的投资忠告是--"Beware of geeks bearing formulas"--谨慎对待数字的影响。 掌舵44年,去年表现最差 巴郡去年净收入大跌62%至49.9亿美元,即每股3224美元。另外,巴郡每股账面值减少9.6%,是巴菲特掌舵44年以来表现最差的一年,亦是继2001年每股账面值跌6.2%后,期内第2次净资产下跌。巴郡A股由前年底的每股14.2万美元跌至去年底的9.66万美元,踏入今年亦继续寻底,周五收市报7.86万美元。 在主席致股东报告中,巴菲特坦言于2008年"至少犯了一个大错和数个较小的错",蠢事之最是在油价接近历史高位时买入大量康菲石油股份,而没预期油价会大跌。他说,是该投资失利令巴郡损失数十亿美元。 入股爱尔兰银行劲蚀九成 巴菲特另在信中透露,花了2.44亿美元购入两间爱尔兰银行的股份,当时以为很便宜,怎料到年底市值跌至2700万美元,账面蚀近90%。他套用网球术语,称这是"无压力下犯的错"。 令巴郡损失最惨重的却是美国运通和可口可乐两只该公司长期持有的股份表现,前者的市值跌了50亿美元,后者则蒸发30亿美元。巴郡持有的大量富国银行股份,去年没太大损失,但今年才重创,巴郡去年底持有的3.04亿股富国股份,迄今市值已大跌逾半。 不过,金融海啸来袭后股市暴泻,为"股神"提供大量投资机会,他就趁机注资高盛和通用电气等公司。 他估计经济今年甚或以后仍会蹒跚而行,不过强调这无助预测股市升或跌。尽管如此,他对长远前景仍感乐观,认为"美国最好的日子在未来"。 巴菲特最新投资账单解读 当美国金融危机不断加深时,"股神"巴菲特并没有放慢自己的投资步伐,只不过其策略稍稍有所改变。 根据美国证券交易委员会(SEC)披露的资料显示,巴菲特的伯克希尔·哈撒韦(Berkshire Hathaway)公司对美国上市公司的投资组合去年四季度受到严重冲击,公司总资产从2008年9月末的698.9亿美元缩水26%至518.7亿美元。 股权投资或是负值 资料同时显示,受金融危机冲击,伯克希尔公司投资的账面亏损大部分来自对金融股的投资。 目前该公司持有的美国银行股份在去年12月底市值为7040万美元,较三个月前的1.75亿美元下滑60%。此外,美国富国银行等金融类股份价值也有大幅下滑。 去年第四季度,巴菲特的伯克希尔最新买入的股票有两家,价值约6亿美元;增持公司有4家;减持公司达到7家。如果将减持和增持股票相抵,股权类投资可能是个负值。 最引人关注的是,伯克希尔公司削减了对全球最大医疗保健品制造商美国强生、全球最大日用品制造商宝洁公司的持股比例。 减持幅度最大的是美国强生,持股数量下调约54%,其次是宝洁公司,持股数量下调9%。 此外,巴菲特还减持了美国合众银行7.4%,该银行去年第四季度净利润骤降65%。 大幅增持四家公司 在保持仓位不变的重仓股名单中,可口可乐、美国银行、美国运通、沃尔玛、卡夫食品等都继续在榜。新出现在巴菲特投资组合的名单中,分别是一家能源服务公司星座能源和一家水处理公司纳尔科控股。 大幅增持的四家公司分别来自铁路运营、电力、空调设备制造和液压电力设备制造行业。 目前,巴菲特正在通过为并购提供融资、收购公司债券及优先股权的方式来投资美国企业。在过去6个月中,巴菲特通过伯克希尔公司共向通用电气及高盛投资了80亿美元,以收购这两家公司的优先股权。 此外,为应对经济衰退的不利局势,巴菲特正在调整其投资结构,将投资重心向固定收益类资产转移。 近几个月来,巴菲特频频买入一些年收益率高达10%-15%的公司债券,如26亿美元的瑞士再保险公司(年收益率10%);2.5亿美元的奢侈品珠宝商蒂芙尼(年收益率10%);3亿美元的摩托制造商哈雷戴维森(年收益率15%);1.5亿美元的希悦尔公司(年收益率12%)等等。 如果加上高盛和通用电气,巴菲特在半年内投资于固定收益类产品的总金额已达116亿美元,投资权重远远高于股权类的投资产品。 积极购买高收益债券 2007年的一项跟踪研究表明,如果投资者简单跟投巴菲特的投资组合,在过去的31年里也可取得25%的年收益率,两倍于标准普尔500指数的收益。 不过,近期有不少权威人士正在挑战巴菲特的投资策略,质疑其投资策略已经过时,其中最著名的是CNBC电视台一个热门投资节目"疯钱"的主持人吉姆·克莱默(Jim Cramer)。对于其投资高盛和通用电气以及购买公司债,克莱默认为巴菲特并非"买入美国",而是在"贷款美国",误导大众。 巴菲特真的是"廉颇老矣,尚能饭否"？事实上,巴菲特现在的持仓是一个"进可攻,退可守"的组合。 首先,受金融危机影响,实体公司盈利受损,短期内股票市场将极其动荡。高收益率的固定收益类产品此时几乎就是一条诺亚方舟。同时,公司债券具有极其有限的买入窗口时间,当雷曼兄弟申请破产保护后,BBB级的债券收益率一度飙升至10.2%,创下17年的高点。同一等级的债券,收益率在一年前只有6.1%。 债券收益率的高企,是由金融危机中流动性冻结造成的,一旦危机缓解,流动性解冻,债券收益率自会回落。这是一个稍纵即逝的投资机会。而股权产品的窗口时间更具弹性,特别当金融危机向经济危机演化时,股票市场更可谓"满地黄金"。 其次,高收益债券可带来稳定的现金流。按巴菲特不断增持的比重预计,固定收益类产品每年可为伯克希尔带来35亿-40亿美元低风险股息和利息收入。 拒绝生意远多于成交 此外,固定收益类产品的最大风险是发债公司的破产。近期10年期美国政府债券的年收益率一度跌到2.8%,在过去10年,10年期美国政府债券的平均收益率都在4.65%。 投资者在极度寻求安全的情况下,一方面是美国政府债券的收益率不断收窄,另一方面是公司债券收益率的飙升。巴菲特恰在此时逆势而动,开始大笔买入高收益率的公司债券。 公司债券的另一个风险是通胀和利率上升。但经过金融风暴,世界经济在相当长的一段时间内都将面临通缩和低利率(甚或零利率)。 其实,巴菲特并非没有考虑到投资安全问题,贝尔斯登、雷曼兄弟、AIG等此前都曾找过巴菲特,但都遭到了拒绝,巴菲特拒绝的生意远多于成交的生意。从去年开始,巴菲特陆续投资的无论是高盛和通用电气,抑或是公司债券的公司都没有发生任何破产危机的传闻。 这并非幸运,凭借巴菲特丰富的投资和财务经验,要辨别一个可能破产的公司,比寻找一个盈利增长确定的公司容易得多。 质疑巴菲特的人显然过虑了。手中依旧持有大量现金的巴菲特,未来更像一个"陷入美女群中的花花公子",在股票市场上可以放纵而为,因为可以享受更大的"折扣优惠"。 .新.快.报 February 16 zz中国股市真的不适合价值投资吗？
January 18 zz巴菲特看好中国技术型企业 称国际资本投资将首选中国巴菲特看好中国技术型企业 称国际资本投资将首选中国
巴菲特表示，他对比亚迪及王传福带领的团队十分有信心，比亚迪汽车作为中国汽车业的后起之秀，不仅在研发和生产领域取得了长足进步，推出了具有国际水平的燃油汽车，并在新能源汽车尤其是电动汽车领域走在世界的前列。他表示，估计未来会有大批像比亚迪一样的中国技术型企业崛起，中国未来会是国际资本的一个首选投资目的地。 比亚迪公司公关部有关人士表示，此次二人的会晤，将有利于比亚迪汽车在北美的准入和市场拓展，并起到至为关键的作用。在底特律车展上，王传福表示，已经与中美能源进行合作，在北美市场展开渠道和网络建设，比亚迪汽车预计将在2011年正式进军美国市场。此次会晤，双方还进一步探讨了新能源合作计划，并借助巴菲特在美国的强势影响力和中美能源的网络，比亚迪有机会提前实现进军美国的计划。 .中.新.网 January 15 zz价值投资的随感几则——豹豹价值投资的随感几则——豹豹 值班编辑：卫星 Blogbuffett转载
转载自:豹豹的博客：
最近一些天心情特别烦乱，相当浮躁，好多事情均未做好。不过，凡事有失有得，晚上跟一些朋友在网络上聊聊天排解一下心情，海阔天空，无拘无束，意外“跳”出了几个对我本人来说比较新鲜的、以前未清晰表达过的idea，在此还是整理、记录一下。
一、关于价值投资的内在逻辑 前几天晚上跟sosme老师在网上交流，我随口提到“价值投资哲学，完全符合商业原理和自然大道”、“价格投机，就在于从根本上违背了自然规律内在的质的规定性，运气好时偶尔可成功，但只要将这个游戏持续玩下去，从长期来看注定失败。而价值投资，从长期来看，则必然成功”。 sosme老师反问了我一句：“商业原理和自然大道”又是什么呢？你如何定义的呢？ 将当时的回答整理一下，就是： 1、价值投资与商道 经济学上有一条很朴素的道理，也算是真理吧，即：人们在现实生活中存在“替换”关系，或者说：经济生活需要交换。曼昆还将这句作为他的大作《经济学》的“经济学十大原理”的内容之一。 这是一条很朴素的真理，任何单一的物品，给我们带来的效用，均是会呈现“边际效用递减”，而且没有什么物品能具备无所不能的“使用价值”。 我们进行任何决策，均要考虑该决策的机会成本及潜在收益，将机会成本与潜在收益进行对比，将资产类型替换后，得到一个正的效用水平。 在资产的交易价格远低于内在价值时，此时资产的潜在收益率较高，而机会成本较低，我们将现金替换成资产，将得到一个正的效用水平。 反之，当资产的交易价格远高于合理的内在价值时，此时资产的潜在收益率（无论是持有收益率，还是买入收益率）很低，而机会成本很高，此时如果不将资产替换成现金，是“很不合算”、“很不经济”的。 资产价格是不断变化的，在空头市场里，资产会跌到一个具有很高潜在收益率的水平（从较长时期来看），此时持有现金的机会成本就太高了；反之，在多头市场里，资产价格会上升到一个很离谱的高度，此时持有资产的潜在收益率很低，而机会成本则极高。 “价格”这个变量，在随时改变着“机会成本”与“潜在收益”的对比。对于一个买家而言，价格上涨会降低资产的潜在收益率，也降低自己的效用水平。巴老也屡屡感慨过“人们会谴责食品上涨，热烈的欢迎其价格下跌，却对股票则不能持类似的态度”。 sosme老师也认同这种idea，他说：“将机会成本及潜在收益对比”这个思路很重要，所谓的永久持有的误区就是忽视了这个关系，价格的变化总是在改变“机会成本及潜在收益”。
2、价值投资与自然之道 我认为，经济规律虽然强大，但在根本大道上得暗合宇宙规律、自然规律。 自然规律之一，就是均值回归、就是轮回、就是万有引力定律。 越是生命恒久的事物，其内在的变化往往很缓慢、恒定，而且变化率往往是收敛的。 而“激增”的、突变的事物，则是发散的，也不会恒久，要么它变成了另一个“物种”，服从另一种规律，要么它直接灭亡了。 一个很高的增长率，从长期来看，势必被一个很强大的相反力量所制服，让一个很剧烈的反向运动来“修正”它的迹。“高增长”，的确很容易是陷阱而非馅饼。 经济生活中，几乎总是呈现这样的规律，竞争让暴利消失，让公司的需求曲线由陡峭拉向水平，使得价格水平P在MC附近波动，公司从长期来看，无法得到超额利润，只能得到正常利润。 价值决定价格，价格向价值回归，几乎就是经济领域的“万有引力”。 巴老也在2003年致股东的信中，感慨过人们不切实际的预期，“牛市会使数学规律黯然无光，但不能废除它们”。
3、为什么不能搞价格投机？为什么要自动坚持价值投资？ 正因为价值投资策略，不仅符合商道，更符合自然之道，因此，它的成功有一种内在的质的规定性及逻辑必然性，是经济规律、自然规律在起作用。 而价格投机，则违背了这种内在的质的规定性，高价买入后，指望有一个更大的傻瓜来将自己手中的资产买走，认为自己比交易对手聪明，这本身就不明智。价格投机必然会时有重大的亏损，从长期来看，不会成功。几百年的证券史证明，没有人能在价格投机上持续获得重大的成功。 当然了，巴老也说过，“价值投资并不必然保证投资成功，它不仅要求我们严格按安全边际买入，而且还要求公司发展的预期与我们相符。”即价值投资策略并非投资成功的充分条件，但他随即又说“价值投资策略为我们提供了走向成功的唯一机会”。 A股整体上的确有点“负和博弈”的味道，这也是中国式改革的一种必然走的曲折历程，但是，结构性的机会一直有，个股被错误定价则层出不穷，我也相信未来的市场会越来越规范，我们不能因噎废食，更不能怨天尤人，去搞长期必败的价格投机的游戏。 说中国坚持价值投资很难，这还是事在人为，sosme老师10多年来，持续战胜市场的战例，即是明证。
二、关于正期望效用决策模式、资本配置 投资是一种不确定性的、不完全信息的决策，有人说投资就是“赌博”，这句话，对，也不全对。 投资肯定有不确定的成分，有赌博的外在表现形式，但投资绝对不是盲目赌博。 这里讨论几个问题： 1、投资是另类赌博 普通的赌博，博弈结构一般较简单，尤其是一次博弈的情形。 有些赌博的支付函数，注定不能玩下去，尤其是那种“胜则小胜，败则大败”式的非理性赌博，那无异于自杀。 投资只能是选择性赌博，赌的是那种“败则小败，胜则大胜”式的事情，得能满足正期望效用。这涉及到一个支付结构的问题，即：1、能赚多少？概率如何？2、可能会亏多少？概率如何？即：既要考虑赚的绝对数量，更要考虑相应的概率。 巴老曾经打过关于“扣动板机”的比方，支付结构是：得到1000万美元，99.9%；子弹是实弹，0.1%。巴老说他不会选择“扣动板机”，因为尽管是小概率事件，但后果太严重。 巴老也曾批评过LTCM，说这是“聪明人做蠢事”，在拿自己重要的钱去搏自己不需要的、不重要的钱。巴老多次强调过“确定性”。 投资是非确定性的决策，不可能是自然科学领域、工程学领域的那种玩法，一切都确定下来了，市场又变了。 但是，我们的确要注意，投资不是乱赌博，是在搏一种“败则小败，且失败概率低；胜则大胜，胜利概率高”式的正期望效用。 很多赌王长胜，但他们恰恰好多是胆小者，有时候会玩心理战术，但更多的时候，玩的是正期望效用，赌不起的局，绝对不赌。 投资就是一场与市场的漫长较量，市场每时每刻都在出牌，但我们可以选择不赌、不出牌。我们要的是那种绝对能满足“正期望效用”的机会。我们不会全胜，但永远不要出现全军覆没式的惨败，只要有一次致命的错误，就能让我们出局。投资是与市场进行的、博弈规则特殊的、连续重复博弈，我们来到这个市场，一定要清楚自己的位置，自己正在干什么，正在玩什么样的游戏。
2、战争的本质 有人将投资比作战争，这对，也不全对。 投资的确像战争一样残酷，战争只崇尚胜利者，投资也是如此，市场不相信眼泪，只要有一次惨败，就可能再也没机会了。 我本人对军事相当有兴趣，对著名的军事家的经典战例曾看过很多。比如说共和国的两大军事奇才——林彪和粟裕，就有不同的用兵风格。 像韩信这样的超级军事天才，毕竟是极少数，大部分军事家，均是有胜有败，完全不败的极少。 粟裕将军战术多变，他擅长“出奇制胜”，看他的战例，相当过瘾，如孟良崮之战、豫东之战，早期的黄桥战役、天目山三次反顽战役，这些战例很多是以少胜多，极具有艺术构思和惊人的创造性，让人惊叹不已。 林彪元帅则是另一种风格，他更多的是以稳制胜，尤其是解放战争期间，除了辽沈战役期间的辽西大围歼外，那种“出奇制胜”的战例相当少了，这跟他早年的战例相比，可谓风格大变。 这里不打口水战，讨论他们二人的军事才能之高下，那是一个注定无解的命题。这里讨论一下：“出奇制胜”与“以稳制胜”，哪种风格更接近于投资的本质？ 《孙子兵法》上讲过，“以正合，以奇胜”，军事的本质，就是欺诈，“形人而我无形”，其实就是改变战争博弈的信息结构，使己方成为信息优势方，对方成为信息劣势方，使己方具备必胜的战争条件，正所谓“夫未战而庙算胜者，得算多也，未战而庙算不胜者，得算少也；多算胜，少算不胜，而况无算乎？”，“先为不可胜，以待敌之可胜”，“胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜”。 战争的本质，就在于“保存自己、消灭敌人”，“保存自己”是前提条件，“消灭敌人”则是目标，这2者缺一不可。 粟裕将军具有惊人的军事智慧，但我们也要看到几个问题： 1、粟裕将军的战争对手，很多时候是顾祝同、汤恩伯、陈诚等人，这些人军事智慧远在粟裕将军之下。事实上，面对胡琏、黄伯韬等人时，粟裕将军打起来也艰难许多。 2、战争往往在解放区进行，解放军处于信息优势地位；而且山东战区多山、交通不发达，放大了解放军的优势，缩减了国军的机械化优势； 3、还有一条隐蔽的战线，如国军国防厅的高参郭汝槐、刘斐，均是我军高级间谍，华野还有一个强大的电报破译队伍。这方面，国军处于信息的绝对劣势。 …… 回到投资上来，我们得思考几个问题：1、我们的交易对手——市场，相当多的情况下，是一个极聪明的家伙，我们是否具备类似于粟裕将军那样的绝对胜过对方的智慧？2、我们是否有信息优势，能比市场各参与方更了解信息？3、战争可以玩欺诈、玩心理战术，我们玩投资能否这样做？ 我个人认为，市场是一个极精密的“战争机器”，除非我们确信这个家伙犯了愚蠢的错误，否则我们不要轻言挑起战端，不要认为自己很聪明。 投资的本质，与战争的本质，还是有很大的不同；面对战争，高明的军事家，能主动改变博弈的信息结构、支付结构，使着战局向有利于己方的形势发展，尤其是面对智慧较弱的对手的时候，更要用足军事欺诈。高明的军事，常能“以少胜多”、“以弱胜强”，不过，这与对手有关。 而与市场的博弈，我们则不能玩小聪明、玩心理战术、玩欺诈，对方是一台精密的机器，少数情况下出错。我们至少要将市场当成一个旗鼓相当的对手，给予足够的重视、尊重，绝对不能轻视它，绝对不要高估己方的智慧。
3、“富贵险中求”PK“富贵稳中求” 我们经常会听到这句话——“富贵险中求”、“人无横财不富，马无野草不肥”。但我们更清楚神奇的复利奇迹。 到底是“富贵险中求”，还是“富贵稳中求”？ 我认为，从战略层面来考虑，应该是“富贵稳中求”，我们要杜绝过度自信、自归因、从众行为、损失厌恶、选择性偏差等习以为常的人性弱点，杜绝内心的骄傲与自负，既要体会到复利的重要性，更要体会到复利的艰难。 就具体的交易层面，我们看各投资大师，经常突破常规，逆势而为。这是不是“富贵险中求”？ 其实，投资大师们的有些操作，的确看上去很不可思议、很冒险，但这只是表象：1、他们看到了内在价值与交易价格的巨大差异，在看似危险的时候大举买入，其实是最明智之举，因为机会成本与潜在收益的对比，已经很完美了；2、公众过多重视交易价格的短期波动，害怕“价格波动”，结果不能走出那道“障”，总是在高位贪婪、低位恐惧。说白了，是最根本的逻辑就有问题，他们玩的都是那种习以为常的负期望效用的低劣游戏。这样，股市里面，绝大多数人长期亏钱，就不足为奇了。
三、价值投资的交易层面 好的价值投资者，交易频率一般均不高，价值投资者，往往也是集中投资者、长期投资者。他们深知市场通常是有效率的，因此他们总是耐心等待有吸引力的交易机会，从不参与价格投机，更不参与那种负期望效用的无聊投机。而一旦好的投资机会来了，他们就会大量买入，并一直持有至内在价值实现。 但最近一些年国内对巴菲特的报道较多，强调了“长期持有”、“永久持有”、“即使是高估也不卖出”等提法，这些提法有褒有贬，有支持者，也有反对者。当然了，关于“伟大公司，任何买点都是对的”这类提法，我相信支持者极少。 这个问题，没有标准答案，我有一些想法： 1、关于安全边际的内在逻辑 前面从几个角度讨论过投资的本质，安全边际为什么是成功投资的基石？ 我想原因在于：1、安全边际首先为我们的本金提供了保护，尤其是在有极大安全边际的情况下买入，我们在玩一种不败乃至必胜的游戏，这是标准的正期望效用决策模式，换句话来说，我们的投资得到的是正的NPV；2、从经济学的角度来看，我们将现金，置换成了潜在收益率更高的资产；3、如果资产内在价值在未来不断提升，安全边际放大了我们的收益率，起到了锦上添花的作用。 因此，坚持在买入价格上留有安全边际，是我们在这个市场上生存的充要条件，这是一条严格的投资原则，必须无条件执行。 太多的人忽视了这个问题，相当多的人则是价格投机，上涨时热情似火，企图杀进去分一杯羹；此外，还有一种情况就是认识误区，如上个世纪70年代美国市场对“漂亮50”的追捧、05-07年国内的蓝筹泡沫，陷入了“选择性偏差”，武断的认为，“好公司”就是“好股票”，完全忽视了过高的价格已经使“好公司”的潜在收益率变得极低甚至为负，而且忽视了均值回归的自然法则，过大的涨幅必然被剧烈的下跌所修正，使得长期收益率变得平缓。忽视了安全边际，从长期来看，注定会投资失败。
2、关于卖出股票 什么时候卖出股票？对此很多人耳熟能详了，“基本面恶化时，要卖出股票”、“过度高估时，要卖出股票”、“出现更有吸引力的投资标的时，卖出股票”等等。 这其中，“基本面恶化时，要卖出股票”这1条，比较好理解，因为内在价值下降了嘛，当然得卖出了，“买入股票，就是买入企业的一部分”。 对于“出现更有吸引力的投资标的时，卖出股票”，这个理解起来也不难，原因仍在于比较收益的替代，将低盈利能力的资产，置换成高盈利能力的资产。 真正有争议的是“过度高估时，卖出股票”这1条，很多人会拿出巴菲特长期持有可口可乐、华盛顿邮报的例子，“我愿意持有一只股票的期限，是永远”来争辩。 这个问题，注定是一个没有标准答案的问题，不同的人，有不同的看法、不同的价值观。不过，理解这一逻辑，似乎并不难：1、从自然法则上看，均值回归，是大概率事件甚至是必然事件，如果价格上涨幅度超出内在价值提升的幅度过多，必然被剧烈的反向运动所校正。即使是公司是极好的公司，卖出后，也能以极大的概率在更低的价格买回来；2、股价过高时，我们沿用“机会成本与潜在收益”比较的思路来验证一下，此时持有收益率已经很低了，潜在收益率相当低，为什么不将它置换成更有盈利潜力的资产呢？ 我本人也反对频繁的交易，更反对基于价格走势的“波段操作”，但是历史经验多次证明，疯狂上涨之后，往往是惨烈的下跌，鲜有例外；基于价值与价格对比、机会成本与潜在收益对比的思路，我的看法是：我会将估值过高的资产，置换成潜在收益更高的资产，至少将必然是负收益的资产置换成现金。我们没有那么多现金可用。 至于巴老的操作，我觉得我们固然要看到可口可乐这样的操作，更要注意到一些细节： 1）可口可乐、华盛顿邮报等“永久持有”的例子，在巴老一生的投资中，比率有多大？有无代表性？这是否是一种惯常的操作？ 2）要考虑到资金的类型。巴老有庞大的资金，而且它更多的是股权投资的风格，而非证券投资的风格。这种风格，普通投资者极难模仿。 3）要考虑当时的情势。我们知道，1998年巴老还在可口可乐的董事会，他持有可口可乐2亿股，加之资本利得税的考虑，卖出可口可乐，也未必是好的选择； 4）要考虑巴老早年、中年、晚年的投资逻辑。巴老早年是现金少、主意多，持有现金的机会成本很高，因此他交易频率至少比晚年高多了，他也频频将高估的资产置换成更有盈利潜力的资产。到了晚年，他资金规模已经相当大了，变成了“现金多、主意少”，合适的投资机会相当少，此时他投资的机会成本低多了，可口可乐长期收益率大概在12-13%之间，跟他早年不能比，但比空空的持有现金是强多了。他一生中持有现金的机会成本的变化，这很关键。 因此，对我们普通的投资者而言，我们最重要的是吃透投资大师们的投资逻辑及思想精华，而非亦步亦趋的模仿他们的具体操作。他们说“长期持有”、“永久持有”，我们得思考一下背后的逻辑。我们与别人的情势不同，具体资金的性质、使用期限、机会成本均不同，面对同样的现象，出现不同的行为模式，其实太正常了。
3、价值投资策略，是否有“止损”一说？ 前面说过，我们手中现金少，尽管每笔交易要绝对的100%满足在自己的投资系统下，能实现“正期望收益”，但是落实到交易层面，这是一个“好说不好做”的问题。 买入股票后被套，我相信任何人均不能避免。我们经常听到一种说法，是“越跌越买”，而交易师的观点则是相反，“绝对不要往亏损股票补仓”，“要学会强行止损”。 哪一种说法对呢？ 资金管理，的确是一个相当艺术的难题；某项资产，配置多大的仓位？如何买入？这个问题太大、太难了。 先说说“越跌越买”，这种行为的逻辑很简单，但是要注意这有一个假定，即：价格下跌，纯粹是市场原因的下跌，市场不理性。此时价格越下跌，越有吸引力。 而市场是一个复杂的适应性系统，什么原因造成了价格下跌？这是一个很难讲得清的问题，尽管价格从长期来看，会反映基本面，但短期价格波动，相当微妙。 巴老强调过，提醒投资者“思考市场价格”，其实就是思考投资者的行为逻辑。 这个问题，我本人也无定见。这似乎有一个概率的问题，即：如果有把握证明市场反应过度了，自己对的，可以越跌越买；如果没有把握市场是对的，还是错的，则要慎重。 本次危机中，著名投资家Bill Miller，就是在投资操作上过于偏执，结果遭受到了惨重的损失。 市场也是一个生态系统，恶劣的气候，总是会有的，黑天鹅的出现，是必然事件。 从哲学层面上讲，没有什么事情是绝对的，“越跌越买”，完全忽视市场的观点，说它正确，也只是一个概率层面的问题，我们并无绝对的智慧保证自己的“绝对正确”，轻率的忽视市场，也很偏颇。 总之，交易层面的问题，不太好把握，我想关键仍在于：1、我们对我们所选择的资产了解多少？它本身的内在价值是否具有平稳性？2、它能不能抗周期？内在价值会不会发生剧烈的下降？内在价值的关键驱动力是什么，什么因素会驱动内在价值发生剧烈的波动？概率有多大？3、拿到目前的价格条件下，我愿意给一个什么样的评估？它能否还能实现“正期望效用”模式？ 要实现长期的成功投资，是一个极难的问题，股市的确是考较逻辑、远见、定力、人性的地方，太多的事情“好说不好做”。实践价值投资策略，不仅要落实到分析层面，也要落实到交易层面。这几天结合几次网络聊天的内容，换几个角度思考了一下价值投资的内在逻辑、正期望效用决策模式，算是一点小小的思考及顿悟吧……
豹豹于2009年1月9日中午 December 31 zz“股神”巴菲特八大论点 或可窥明年大市端倪“股神”巴菲特八大论点 或可窥明年大市端倪
 "股神"巴菲特一向投资眼光独到，他的投资旗舰巴郡过去曾多次在逆市中赚钱，成功令他晋身全球首富。新年将至，回顾巴菲特以往对经济的看法，或可预计到明年大市的端倪。 无法永远避免衰退：2007年底，巴菲特表示如果失业率上升，会引发骨牌效应，美国经济2008年会陷入衰退，结果他说对了，但他不感到出奇，"资本主义本质就是周期性地出现衰退。" 我们会捱过当前和未来的衰退，正如我们克服过去的问题：巴菲特2007年和2008年都不断重复说："我们的经济表现优异，世界历史上从没有这样的时光，我们的生活质素平均比一个世纪前好7倍。" 衰退创造机会：巴菲特表示自己至今所做的最好交易是在1974年进行，当时悲观情绪蔓延、油价急升和出现滞胀，但股票很便宜。 不是所有股票都便宜：成功的投资者等待正确时间买入正确股票，但这些情况不是每天都发生。投资切忌摇摆不定，正如打棒球般要看准投球才挥棒击球。 群众会犯错：对与错不是因为其他人同意你，而是因为你的事实和推理正确，如果事实和推理正确，你就不用理会其他人。 投资者误以为股价下跌是坏事：巴菲特以汉堡包作比喻，认为如果汉堡包减价，他会很高兴，但不会回想昨天多付了钱买汉堡包。 好景促使作坏决定：2000年科网泡沫期间，巴菲特向巴郡股东致函，形容股价大升时仍然高追的股民像舞会上的灰姑娘，想尽量延长舞会时间。 宿醉过后是另一次疯狂派对：回看科网泡沫，巴菲特说："世人都疯了，我们的历史教训就是人们不汲取历史教训。" .香.港.文.汇.报 November 20 zz【大行言论】中国平安(02318-HK)跌近4%,惟投行唱好保费增长稳定 财华社深圳新闻中心
前10月保费收入同比增30%但10月份保费环比降16%的中国平安，H股今早低开后略为反弹，股价半日仍跌3.81%至27.8港元，成交1123万股。惟在其披露最新营运数据后，投行纷纷唱好保费收入增长保持稳定。 推荐阅读
瑞信维持平安H股强于大盘评级，目标价47港元，比市价大幅溢价69%。指其保费收入数据令人感到满意，说明平安业务一切正常；并称目前价格与内含价值比为1.3倍，与新业务价值比为7.2倍，由于长期价值增长势头强劲，所以估值具有吸引力。但认为受业绩担忧和利率周期影响，短期人气或依然疲弱。 大华继显也维持平安H股持有评级；预计其今年11月和12月的月度保费增长将保持在30%左右，得益于5.25%的万能寿险结算利率仍比央行基准5年期存款利率高出12个基点，或刺激该产品销售在年底前将增加，从而有利于中国平安(601318,股吧)的保费增长。惟大华继显同时指，平安尚未完全确认其投资富通带来的亏损。 November 18 zz“利差损”再现？保险业又近寒冬“利差损”再现？保险业又近寒冬http://www.sina.com.cn 2008年11月17日 13:40 中国证券网
新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。 “利差损”再现？保险业又近寒冬 作者：徐怡丹 2008-11-15 降息周期下，市场利率将逐步逼近寿险业的最低资金成本，利差损的保单可能再次出现；保费增长放缓，以及可能出现的到期产品给付和理赔高峰，都在拷问着保险商的冬衣。 巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司表示，第三财政季度净利润下滑77%，主要受保险市场动荡和投资损失拖累。这家公司连续第四个季度出现收益下滑，应验了巴菲特今年早些时候“狂欢结束了”的悲观预期。 同样，中国的保险商也开始迎接“三九天”。面对不知何时反转的资本市场，保险公司的利润在2009年将进一步下滑。 保费之困 按保监会日前公布2008年9月份全国保费收入的情况来看，人身险保费收入增速出现明显回落，1-9月累计保费收入比8月份下降4个百分点。从单月的情况来看大型保险商的保费增速也出现明显下滑。国寿、太保和平安9月累计保费增长分别为57%、54%和30%，比8月的情况又有较大幅度的下滑。而友邦、安联和大都会等已经连续出现负增长。 从上海的情况来看，10月份银保增长已经出现负增长。在上半年无限风光的银保，现在已经变成了保险公司的痛处。一方面是保监会对银保渠道的严格管控，另一方面由于过快的银保扩张，也为保险公司带来资本负担。“即使保监会不进行整顿，保险公司自身也会收缩银保战线。”一业内人士透露，“银保渠道纵然能够提升保费规模，但目前销售的险种对公司的业务结构优化很难有什么贡献。反之，还容易造成潜在的利差损保单。” 牛市时，很多保险公司大肆销售具有高收益或固定收益承诺的保险产品，而由于A股市场下半年的持续惨淡调整，保险公司的投资收益率已然缩水不少，且由于市场利率已经开始逼近寿险业的最低资金成本，当这些高收益、高手续费的银保产品到期给付的高峰来临时，保险公司将面临极大资金压力。 银保业务比个险业务对资本金的占用更高。一般来说，寿险公司对银行保险保费收入的资本金要求，基本上是按照保费收入的3.5%至4%（个险业务均值在2.5%），即每增加100亿元银行保险保费收入，大概需要占用约4亿元左右的资本金。“对中小保险公司来说，会造成偿付能力的不足，而对大型保险公司来说，过多的占用无法将资本效用最大化。” 相关统计数据显示，中国人寿(19.86,-1.73,-8.01%,吧)、新华人寿、泰康人寿、太平洋人寿、平安人寿和太平人寿等7家银保大户9月份在全国银保市场保费收入为233.1亿元，较8月的272.8亿元已经骤降了14.6%。 而今年上半年由银保业务所带动的保费高增长也为明年的保费负增长埋下了隐患。“9月份主要寿险公司的银保保费收入均大幅下滑已被证实，而年底前数月直至明年，全国银保保费收入增速继续出现大幅下滑亦几成定局，但至于是否会出现负增长，尚难预测。”国泰君安保险业分析师彭玉龙称。“寿险公司明年应该会主动调整资本在产品方面的配置，更多地开发销售个险产品，或者发展内涵价值更高的期缴银保产品。” 利润仍将下行 在从 2004 年开始的加息周期中，国寿的存款收益率从 2005 年的 3.9%上升至2008 年中期的 5.07%，而债券的净投资收益率从 2005年的 4.15%上升至 2008 年中期的 4.44%。 降息周期里，情况恰恰相反。安信证券的杨建海认为，降息对债券的负面影响短期来说较小，但若低利率环境持续较长时间，随着新增资金不断配置到债券中以及存量债券到期后的再投资，债券收益率会被不断拉低。“我们观察到在上一轮降息周期中债券收益率被不断拉低。2002年时10年期国债收益率低至过2.72%，由于当时股市也处于熊市没能为投资收益作正面贡献，因此保险行业的投资收益率在 2003 年时最低到过 2.68%。” 按照目前的市场情况，明年的基准利率很有可能降至上一轮降息周期的低点即2%附近的水平，如果出现这种情况并在低利率周期里停留较长时间，同时股市未能有明显正面贡献的话，那么保险行业的投资收益率也有可能会在本轮经济调整中降至3%的水平。 中国寿险公司资产负债期限不匹配，负债久期长，资产久期短，负债成本已相对锁定，而资产收益率将在降息周期内逐步缩小。目前保险公司的负债成本最低限度为2.5%，在降息的环境中保险行业的利差会被压缩到非常低的水平。如果考虑到高利率保单的影响，平安和太保的负债成本会更高，很可能利差会出现亏损。 另一方面，根据杨建海的测算，国寿、平安和太保的权益投资的平均成本分别是2400点、3200点和3280点，如果剔除中信证券(18.95,-1.63,-7.92%,吧)的投资，国寿的平均成本是2700 点。也就是说上证指数从现在位置反弹 60%-90%才能超过其成本，而只有超过其成本才可能通过释放浮盈来为利润表作出正面贡献。 而随着保费收入增速的放缓，各种支出仍维持较快增长，根据保监会的数据，9月份单月寿险赔付率从 15%上升至18%，寿险保费增速从65%下降到37%，近年来寿险公司多将面临满期给付高峰，而且退保风险也在加大。保费收入增速放缓导致的现金流减少使给付压力明显增加，对保险公司而言，这种压力直接表现为利润表上的净利润减少。 由于固定收益和权益类投资对利润表的贡献可能都会出现下降，加之由于明年初基金分红会少，而有效税率有可能会提升，总体来看明年保险公司的净利润仍将下滑，中国平安(24.47,-2.72,-10.00%,吧)除外。中国平安今年全年可能亏损或增长甚微，因而“因祸得福”。 November 06 zz巴菲特：股市将在经济复苏前大涨巴菲特：股市将在经济复苏前大涨http://www.sina.com.cn 2008年11月06日 17:11 天府早报
最近几个星期一定让许多投资者备感煎熬，一边是全球股市的阴晴不定，时而暴涨时而暴跌；一边是不断创出新低的股票和基金，而巴菲特两周前吹响的号角言犹在耳。 能不能抄底，底在哪，一个投资者如果计较于这些问题的真正答案，那几乎是个不可能完成的任务，“大部分投资者一生都沉迷于‘猜顶和探底’的游戏，这也就是为什么大部分投资者终其一生都没有跨越财富自由的门槛”。 在普通投资者看来是 “抄底”的举动在巴菲特看来其实是在适当的时候“出手”，他坦言抄底不是他强项。从历史上数次“抄底”来看，巴菲特是一个左侧交易者，他对于底部的判断有时要比市场早半年。 每每在“抄底”时机问题上，从1974年10月第一次预测股市到现在，巴老的回答始终朴素而诙谐，巴菲特在1974年接受《福布斯》采访时说：“我把投资业称为世界上最伟大的商业，这是因为你永远不必改变态度。你只需站在本垒上，投手扔来了47美元的通用股票、39美元的美国钢铁公司股票！没有惩罚，只有机会的丧失。你整日等待着你喜欢的投球，然后趁外场手打瞌睡的时候，大迈一步将球击向空中。”那时，道琼斯指数只有580点。 今年10月17日的回答一样充满巴菲特式的幽默与智慧，“我无法预计股市的短期波动，对于股票在一个月或一年内的涨跌我不敢妄言。但有一种可能，即在市场恢复信心或经济复苏前，股市会上涨，而且可能是大涨。因此，如果你想等到知更鸟报春，那春天就快结束了。” 每到华尔街凄风惨雨的时候，人们总是盼望着听到巴菲特的声音，每到巴菲特慷慨的告诉大家是时候买股票了，人们又满腹狐疑，甚至还有些人暗地里为巴菲特计算着浮亏。 我们何必执着于巴菲特的预言是否能在一周或一个月里实现？如果这样巴菲特就不是股神了，而是占卜先生了。底部是一个区间，不是一个精准的点，且对于具体的每一个股票而言又情况各异。无数投资经历证明，一生只要把握住几个大的趋势，哪怕只是一两个，就会很不同了。 钟宁瑶/兴业基金
bfcc: 巴菲特的本垒打的比喻，即包含了内在价值、安全边际和集中持股策略，也说明了人性。事实上，巴菲特思想很容易理解，但是人性方面是很难学的---需要综合素质的历练，也可能本身就是天生的，无从学起。 但是我还是希望，巴菲特，普通人是可以学习的。我自己的体会是目前的点位，我所欣赏的公司的股价都具有了较大安全边际，可以全仓。而在某一只股票有一定涨幅后，可以果断换成仍在底部的品种（至少是部分），这样可以使我们在存在安全边际的情况下，赚得更多的股票。一旦没有好的品种，则是减仓的时机了，一直等到下一次本垒打的到来。 October 29 zz投资大师谈中国投资大师谈中国 blogbuffett转载 转自：2008年10月27日 上海证券报 作者：⊙友邦华泰基金供稿 博客编辑：初学
随着中国经济的发展，在众多投资大师的最新言论中，也越来越多地出现“中国”的字眼。对已经历了三十年快速发展、面临更多机会和挑战的2008中国，他们是怎么看的呢？或许可以给我们很多有意思的启示。 巴菲特（2008年8月22日接受CNBC采访）：“我大约一年前去过中国。我上次去中国是在1995年。我从来没有看到过一个国家能在12 年的时间内发生如此巨大的变化。当你想到这个国家有多大以及他所取得的变化时，这就变得更加明显。在奥运会之前，我就十分看好中国。的确，他们在奥运会期间的表现真是不可思议。……在环境适合的时候，你会看到我们在那里进行大规模投资。如果接下来几年我在那里(中国)什么也没干，我会非常吃惊。”索罗斯（2008年4月5-9日，接受FT和《财富时报》记者采访）:“我看到了（中国）很多正面的发展，我也看到了产生资产泡沫的可能。总体来说，中国正在成为全球化的巨大受益者。它的增长很快，中国的企业在结构上正在发生快速的重组，中国在相对实力和对世界的影响力方面都增长很快，不仅在亚洲，还有非洲、拉丁美洲。但对中国自身的利益而言，恐怕太快了。这对中国自身的治理方式以及中国在世界其他地方的接受程度都是个巨大的挑战。这是个非常危险同时却也非常有希望的过程。” 彼得林奇（2008年接受第608期《今周刊》专访）：“我对中国没有深入研究，不过我知道他们的ＧＮＰ达到8％或9％。在我的标准看来，一个国家的ＧＮＰ若是比其他国家高出二到三倍，就可说是拥有强健的生产力，或许就是值得投资、有机会赚到钱的国家。 虽然我认为某些国家有赚钱机会，但不该我赚的，我就不会去赚。基本上，我不会花时间去研究印度或是中国、韩国的股票，因为光在美国，就有五千家企业够我花时间去研究了！” 罗杰斯（2008年在温哥华接受采访）：“无论如何，我还是看好中国。我还没卖出任何一支中国股票。你知道，在2008年卖出中国股票，就如同在1908年卖出美国股票一样。即使是股票市场再下跌40%，那又怎么样！回溯100年的历史，那些在1908年买入股票的人，经历了1928年的辉煌，即使在1938年的大萧条期间，其结果也比在1908年卖掉股票好。” 在巴菲特、索罗斯、罗杰斯、彼得林奇四位大师中，罗杰斯措辞最直接，态度最鲜明。而巴菲特和索罗斯，则是两个知识圆通的智者，他们的措辞都经过了严密的斟酌，对他们的话的“度”的把握值得每个投资者认真体会。 彼得林奇则给了我们另外的启示，那就是，每个投资者应该不断学习，扩大自己的“能力圈”，但每个人也应该在知识上作好充分准备后再开始投资，“不该我赚的，我就不会去赚”，对大师是这样，对我们每个人，更应该是这样。
zz巴菲特檄文的警示巴菲特檄文的警示 blogbuffett转载 转自：中国证券报 作者 应健中 博客编辑：初学
美国的金融危机闹了两年，在满世界都在救市之时，德高望重的巴菲特开始出手了。巴菲特不出手则已，一出手满市场惊天动地。 日前，巴菲特在《纽约时报》上公开撰文，称美国经济和美国股市的未来不会坠入深渊，巴菲特号召公众，可以买美国股票了，同时他也向公众告示，自己已经在贪婪地购买美国股票，而且已经耗费了一半以上的现金储备。光从巴菲特一掷千金将50亿美元砸向高盛就可以看出，在市场中大多数人身陷泥潭无法自拔之时，巴菲特手中依然现金充沛，这就是功力呀，也说明了巴菲特不愧为是巴菲特，不可复制也很难模仿。 巴老告诫大家：“我奉行一个简单的信号，别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧，当前的形势是恐惧正在蔓延，甚至吓住了经验丰富的投资者”，当然，对这样的忠告好多人不以为然，因为人们已经经历了无数次恐惧，也不知未来还有没有更大的恐惧，如果未来还有更加恐惧的事情发生，那么这一次贪婪也许会成为飞蛾扑火般的找死。当然更多的人学不了巴菲特，因为大多数人早就在市场上将手中的弹药打完了，现在只是在苦苦挣扎而已。现在和未来的一段时间中，谁手中有真金白银谁就是“大爷”，巴大爷能亮出大把的现金捞底，这就是“股神”，人们学不会的“股神”。因为对大多数人而言，都在贪婪和恐惧之中不断地随波逐流，成了羊群效应中的一员。 面对着哀鸿遍野的市场，尽管有人对巴菲特的告诫不以为然，有人还认为：巴大爷老矣，尚能饭否？甚至于还有人认为巴大爷已经成了华尔街的“庄托”，但巴菲特依然执著地告诫公众：“我无法预料股市的短期波动，对于股票在1个月或1年内的涨跌我不敢妄言，但有一种可能，即在市场恢复信心或经济复苏前，股市会上涨，而且可能大涨，因此，如果你想等到知更鸟报春，那春天就快结束了”。巴菲特的自信和大气以及其言论和行动的我行我素，究竟是对还是错？答案只能在若干年后才能印证，但这种睿智的确不同凡响。 在10月17日巴菲特的檄文中，有一个警示还是值得人们关注的。巴老认为：“今天，拥有现金或现金等价物的人可能感觉良好，但他们可能过于乐观了，因为他们选择了一项可怕的长期资产，没有任何回报且肯定贬值。美国政府的救市政策很可能导致通货膨胀并加速现金贬值”。可以说，巴菲特已经预感到全球性的通货膨胀已经不可避免，在世界各国的救市措施中、在无论是G7还是G20的救市共识中，我们已经读到了这样的表述：即采取“无限量”的措施来拯救市场。这“无限量”的含义比较宽泛，但其中肯定包含着大印钞票的内涵，而印钞机一启动，就将老百姓手中现金的含金量大大缩水，金融危机接下来是否向这个方向蔓延值得投资者拭目以待，巴菲特的这个提醒也值得关注，在当下的经济环境中都知道“现金为王”，但是大家都持有现金了，现金也就称不了王了。 对中国的投资者而言，尽管股市已经跌成这样了，但值得庆幸的是人民币的坚挺，使持有人民币和人民币资产的人还是持有了一份比较优质的资产，可以预料，当金融风暴渐渐退去之后，这份资产的含金量将逐渐显现。
bfcc：“在当下的经济环境中都知道“现金为王”，但是大家都持有现金了，现金也就称不了王了”。说得好，这就是巴菲特的精髓！实践证明，buffett的对市场过热（卖中石油）和底部的认识几乎精准，只是在操作时我们可以延后那么3个月左右，但是完全同步也不会错。
October 25 zz谁在增仓博弈中国平安(转载)谁在增仓博弈中国平安(转载)试试看！听新闻：
股神巴菲特有两句经典格言：“退潮时才知道谁在裸泳；别人贪婪时我恐惧，在别人恐惧时我贪婪。”能够真正理解并按照其精神去进行股票投资的投资者可谓受用不尽。别的暂且不提，就拿刚刚过去的一月多时间说吧，金融海啸席卷全球资本市场，正当绝大部分机构面临流动性危机时，巴菲特却在利用伯克希尔•哈撒韦充足的资本在世界范围内抄底——8月29日到10月1日，巴菲特名下的净资产在33天内增加了80亿美元，超过盖茨成为全球首富。其实，国庆长假过后，尽管美国金融危机逐步升级引发全球股市暴跌，但股神巴菲特的“中国高徒”——基金经理们也没闲着，有继续老本行杀跌出货的，也有天胆抄底的——那些提前减仓持现为王的机构们开始频频进入一些他们早就看中却一直找不到机会下“毒手”的优质上市公司股票。最明显的例子是中国平安海外投资失利发出减值预期，大小非们犹如惊弓之鸟一样恐慌出逃，股价大跌超过20％，但就在此时，有意思的事情发生了：节后两周，机构增仓最多的恰恰就是中国平安。 严格说，目前市场上还没有哪本书可以当之无愧地称之为投资教科书，但是有一句话是大家都比较认可的，即“股票价格取决于公司内在价值，同时和市场供求关系相关；前者决定公司股票长期价格，后者左右股价短期表现。”近期而言，几乎所有的投资者都陷入了绝望的癫狂杀跌阶段，虽然政策面利好不断，但沪深两地市场依旧低迷，一些质地优良的上市公司股票每况愈下，于是乎，评论界开始不断指责曾经高举价值投资旗帜的基金等机构投资者助涨杀跌，借利好出货导致大市值公司股价一路下滑。然而，查看股票交易背后的TOPVIEW数据，你却会突然发现，事实上基金在2000点之下已显理性，开始注重公司价值，净买入迹象明显。但遗憾的是目前这个市场的话语权显然已经不在基金手里，面对制度层面仍然无法约束的大小非疯狂抛售行为，再加上市场供求关系严重失衡，即使资金实力雄厚的基金也只能且战且退，毫无还手之力。 大智慧TOPVIEW数据显示，9月24日至10月14日的十个交易日统计区间内，中国平安机构持仓比例从18%增至21%，而与此相对应的却是代表大小非的法人账户持仓比例从69%迅速降至65%，具体交易席位上，代表机构的G字和A字（券商）交易席位合计买入35亿元，净买入5亿元，但与A字（普通）交易席位高达20亿元的净卖出金额相比仍属螳臂当车。细解交易席位，中国平安大小非集中地——平安证券深圳八卦三路营业部净卖出高达12亿，相对于33元的发行价而言，跌破30元以后已经没有任何获利者，但大小非却呈现加速减持之势。这似乎并不难理解，中国平安作为一家非国企上市企业，成立至今吸纳了无数集资股东，面对整个经济环境的不景气，不排除一些实业股东面临资金周转困难而忍痛割爱。净买入席位方面，中信证券券商席位、申万新昌路QFII席位以及多只基金席位凭借资金实力承接了一部分的大小非减持筹码，但仍然无法抵挡中国平安股价10个交易日内下跌20%的尴尬现实。 和平安A股的“软绵绵”相比，没有大小非困扰的平安H股虽然经常大忽悠，但股价始终维持强势特征，并在10月14日收于44.8港元，A股和H股价差赫然超过40％。这很可能基于两个原因：一是因为巨额增发的缘故，沪深两地市场对平安A股颇多非议，无形中扩大了“投资海外失利”对公司经营业绩的负面影响，导致投资者预期大大降低，影响二级市场股价走低，但是却忽略中国平安历年来稳健的经营业绩和公司潜在价值；二是平安H股之所以能够平平安安站稳40港元上方，源于香港众多投行研究报告的力挺——中国平安在两地公布三季度计提巨额投资损失消息之际，花旗、美林、汇丰、瑞信、麦格理等香港一线研究机构纷纷发布研究报告，维持对中国平安“高目标价、优于大市”的投资评级：汇丰证券10月9日研究报告称，随着为投资富通拨备157亿元人民币以及海外扩张等困扰股价因素逐渐消除，中国平安将重新成为纯中国保险股，重申“增持“投资评级并维持66港元的目标价；瑞信在将平安H股目标价由79港元调低至72港元的同时，预测了该公司未来三年的盈利预期：下调2008年每股盈利预测97%，由每股2.32元降至0.06元人民币，并将其2009年及2010年每股盈利预测同降4%，各至2.65元和3.27元人民币，虽然盈利预期均有不同程度下调，但该行仍维持其“优于大市”的投资评级；花旗的研究报告同样调低平安2008、2009两年盈利预测94%及37%，同时该行亦下调其目标价由70港元降至62港元，但仍维持“买入”的评级；澳洲投行麦格理最为乐观，认为中国平安遭遇过度抛售，因为对富通的投资遭受损失是一次性的，而且人民币157亿元减值中的67%已经计入上半年的资产负债表，该行认为中国平安核心业务的基本面依然没有改变，维持该股强于大盘的评级，目标价甚至定为82.00港元。 看看香港这些投行的研究报告，我们也就不难理解为什么会有那么多的基金逆势增仓博弈中国平安了。而平安A股赫然成为基金十大新宠之首，则多少有点让人出乎意料——据统计，10月6日至14日7个交易日内，基金区间净买入金额从高到低前10家股票依次为中国平安12.09亿元、工商银行8.43亿元、中国联通4.67亿元、特变电工3.30亿元、中国南车3.18亿元、北京银行2.52亿元、中国中铁2.10亿元、中国铁建1.97亿元、交通银行1.73亿元、赣粤高速1.49亿元。其中，特变电工、北京银行、赣粤高速三家股票近期单边下跌市中走势依然稳健，而中国中铁、中国铁建“两兄弟”周三则天量跌停当上了“空军司令”。除此之外，在三季报预亏状态下，基金等机构投资者仍然大肆增仓12.09亿元博弈中国平安，恐怕也跟平安高层“撕开伤口给人看”的坦然姿态和“物极必反”的自然法则相关联：美国金融危机波及全球让中国平安“很受伤”——国内预亏，但是按照国际准则中国平安2008年前三个季度的净利润仍将保持盈利，这说明即使在这样的巨大损失面前，中国平安基本业务的盈利能力还是“很坚强”的，大可放心持有；富通对中国平安最坏的状况都已经赤裸裸了，还怕它什么？还怕它“再融资”和“二次出海”吗？可人家已经郑重声明了近期没有增发计划也不打算“出国”了，将专注于国内市场业务做大做强，而按照经典投资学理念，中国平安目前的基本面似乎已经到了坏得不能再坏的地步，接下来应该属于“物极必反”的美好时光了。至于平安A股未来能不能再现149元的辉煌，关键要看两个方面：一是它的经营业绩能不能持续翻番增长，二是中国股市大跌后还能不能“姓牛”。 October 18 zz巴菲特发表评论呼吁买股票巴菲特发表评论呼吁买股票http://www.sina.com.cn 2008年10月18日 01:13 新浪财经
新浪财经讯 北京时间周五晚间消息，“股神”沃伦·巴菲特(Warren Buffett)在10月17日出版的《纽约时报》发表评论文章称，目前是购买美国股票的良机，他本人也动用了私人资金买入股票。巴菲特表示，他奉行一个很简单的信条：别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。 巴菲特表示，“我看到一家开在空荡荡的银行大楼里的餐馆打出的广告说，‘从前你的钱在这里，今天你的嘴在这里。’但今天我的钱和嘴巴都在股市里。” 在金融危机持续的时候巴菲特力挺股市的言论可以提升投资者信心，这正是政府救市计划中所缺乏的重要成分。Portfolio.com网站编辑丹·科拉鲁索(Dan Colarusso)表示，巴菲特的观点和1987年金融危机之后美林公司前董事长威廉·施莱尔(William Schreyer)的观点非常相似，当时施莱尔主张买入股票，并声称“对美国经济持乐观情绪”。 巴菲特看好股市的乐观情绪主要基于以下理由： * “在别人恐惧的时候贪婪，在别人贪婪的时候恐惧。可以肯定的是，目前市场恐惧情绪蔓延，即使是久经风浪的投资者也受到了影响。” * 现金会贬值。巴菲特表示，“现在大家都为持有现金感到欣慰。他们不应该这样。他们其实选择了一种非常可怕的长期资产，这种资产最终不会带来任何回报，而且还肯定会贬值。” 巴菲特同时还提出警告： * 巴菲特自己承认，他呼吁买进股票是基于长期投资的考虑。他在评论中写道：“我不能预测股市的短期行情。我对股市在一个月甚至一年之后是会涨还是跌完全没有把握。”(老巴) 附：以下为巴菲特文章全文 无论美国还是世界其他地方，金融市场都是一片混乱。更糟糕的是，金融系统的问题已渗透到整体经济中，并且呈现出井喷式发展。短期内，美国失业率将继续上升，商业活动停滞不前，而媒体的头条也令人心惊胆颤。 因此……我一直在购买美国股票。我指的是自己的私人账户，之前该账户除了美国政府债券外没有任何资产(这不包括我所持伯克希尔-哈撒维公司的资产，因为这部分资产将全部投入慈善事业)。如果股价价格继续保持吸引力，我的非伯克希尔净资产不久后将100%是美国证券。 为什么？ 我奉行一条简单的信条：别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。当前的形式是——恐惧正在蔓延，甚至吓住了经验丰富的投资者。当然，对于竞争力较弱的企业，投资人保持谨慎无可非议。但对于竞争力强的企业，没有必要担心他们的长期前景。这些企业的利润也会时好时坏，但大多数都会在未来5、10或20年内创下新的盈利记录。 澄清一点：我无法预计股市的短期波动，对于股票在1个月或1年内的涨跌我不敢妄言。但有一种可能，即在市场恢复信心或经济复苏前，股市会上涨，而且可能是大涨。因此，如果你想等到知更鸟报春，那春天就快结束了。 回顾一下历史：在经济大萧条时期，道琼斯指数在1932年7月8日跌至41点的历史新低，到1933年3月弗兰克林·罗斯福(ranklin Roosevelt)总统上任前，经济依然在恶化，但到那时，股市却涨了30%。 第二次世界大战初期，美军在欧洲和太平洋遭遇不利。1942年4月，美国股市跌至谷底，当时距离盟军扭转战局还很远。同样，20世纪80年代初，尽管经济继续下滑，通货膨胀加剧，但却是购买股票的最佳时机。简而言之，坏消息是投资者的最好朋友，它能让你以较低代价下注美国的未来。 长期而言，股市整体是趋于利好的。20世纪，美国经历了2次世界大战、代价高昂的军事冲突、大萧条、十余次经济衰退和金融危机、石油危机、流行疾病和总统因丑闻而下台等事件，但道指却从66点涨到了11497点。 也许有人会认为，在一个持续发展的世纪里，投资者几乎不可能亏钱。但确实有些投资者亏了，因为他们总是在感觉良好时买入，在市场充斥着恐慌时卖出。 今天，拥有现金或现金等价物的人可能感觉良好，但他们可能过于乐观了，因为他们选择了一项可怕的长期资产，没有任何回报且肯定会贬值。其实，美国政府的救市政策很可能导致通货膨胀，并加速现金贬值。 未来10年，证券的投资回报率肯定要高于现金，也许会高出很多。那些手持现金的投资者还在等待好消息，但他们忘了冰球明星韦恩·格雷茨基(Wayne Gretzky)的忠告：“我总是滑向冰球运动的方向，而不是等冰球到位再追。” 我不喜欢对股市进行预测，我再次强调，我对股市的短期行情一无所知。我看到一家开在空荡荡银行大楼里的餐馆打出的广告：“从前你的钱在这里，今天你的嘴在这里。”但今天，我的钱和嘴巴都在股市里。(李明) October 15 zt黄金100年:中国平安值得珍藏30年的理由黄金100年:中国平安值得珍藏30年的理由 (2008-10-15 08:10:22)
中国平安战略目标是：将中国平安打造成一个国际化金融服务集团！（通俗一点就是：跨国金融控股巨头！） 理由如下： 1、中国平安（601318）：中国最好，最优秀，最有前景的保险股！非常稀缺的资源！机构的最爱！值得珍藏30年的稀缺品种！！ 2、美国的戴维斯先生，一生只做保险股，获利数万倍，创造了比股神巴菲特更神奇的“戴维斯神话”的财富故事！有兴趣的网友，可以去看看《戴维斯王朝》，该书介绍了美国投资者戴维斯先生，一生只投资保险股，40余年获利高达几万倍，创造了比全球第二富豪股神巴菲特还神奇的财富神话故事，现在戴维斯先生的整个家族都在炒股，而且只炒保险股！戴维斯先生进入股市前，是保险公司的员工，他发现保险公司非常赚钱，比赚钱的银行还牛的多！所以，一入股市就买保险股。 3、为了研究中国平安（601318）中长线投资价值，本人曾经不下3遍研究戴维斯投资保险股的著作《戴维斯王朝》！越看越兴奋，当时觉得：如果平安保险开盘，能有机会在50元以下买进就好了，真担心最低都在70元以上，那样，买也不是、不买也不是，因70元以上买，可能短线要被套，不买，又怕失去机会，只要有研究过《戴维斯王朝》的投资者，有种强烈感觉是：如果我们一生只做平安保险，也许就是第二个“戴维斯神话”的财富巨幅增长的主人翁！ 4、中国平安（601318）的最大股东是香港汇丰银行，大家都知道华人首富、香港首富是李嘉诚先生，非常会赚钱、非常会经营，华人圈中无人能及，但在香港比李嘉诚先生还会赚钱、还会经营的只有：香港汇丰银行，我曾经在2002年有深入研究过，发现香港汇丰银行的成长倍数、赚钱规模比李嘉诚先生的主要资产——“长江实业”与“和记黄浦”两公司还快，太厉害了！ 5、中国平安（601318）是本人最看好，也是市场认同最高、评价最好的养老股！我需要为自己准备养老长线股，这样的公司长线风险极小，不会象网络股、科技股，各领风骚3－5年，甚至3－5月，昙花一现就没有了。毕竟其责任准备金要求高，风险极小，适合养老。 6、未来中国实力最强、资金最大的公司极可能是中国平安（601318），全世界都是这样，中国人口众多，更不会例外。您也许知道台湾有一个首富蔡氏集团，其当家人蔡万霖几年前过世，他是台湾第一人寿保险公司——国泰人寿的董事长，40年给蔡家积累了巨额财富。 7、我不会买中国人寿，我只买中国平安（601318）！中国人寿是国企，领导都是政府任命，人事制度及岗位责任无任何业内人士认同，现股价是市场给足中国第一大人寿股面子，也是大家对行业不了解造成的，与效益、体制没有关系。这个就象招行与工行，万科与**国营建设工程公司的区别。 8、20年改革开放，让深圳培养了无数实战管理人才及经受住市场化检验的企业，平安保险、招商银行、万科、中兴通讯、华为都是这些公司中的佼佼者，市场证明了他们行。 9、中国平安（601318）是中国保险业的“黄埔军校”。所有新到中国来的洋保险或者本土成立的保险公司，筹建首先想到的就是到平安高薪挖人。而中国人寿虽然人数更多，但没有人要，个别公司要了，惨败的教训让他们不得不“重新来过”。关键是平安的文化理念，土洋结合，比任何“洋枪”都行。平安保险出去的人才太多了，有一点是绝对的风景：与绝大多数中国企业不同，平安保险出去的都说老东家好，没有听说骂平安的，这个不能不算是马明哲创造的奇迹！
如果不是2月27日大盘暴跌，中国平安（601318）绝对没有50元之下买入的绝好机会！50元之下买进者，即使被套也是套在中国平安的历史大底下的“黄金套”！！历史赋予有中长线眼光的投资者最好的买入机会！――中国平安周5（2007年3月2日）具有中长线极大诱惑力的收盘价46.41元！！
根据笔者本人对国内外保险行业的了解： 宏利金融、美国AIG、林肯国民、纽约人寿、英国保诚、瑞士再保险、慕尼黑再保险、日本朝日生命、日本第一生命、韩国三星生命保险、台湾国泰人寿、南山人寿、汇丰保险等保险公司股价和市值长期保持大幅度向上上涨！ 长期以来，中国大陆股市一直没有一只股票价格能够长期站稳100元之上（上了100元后基本是匆匆几天就跌回100元之下！），如果哪一天中国大陆股市有一只股票价格能够长期站稳100元之上，99%的可能就是她――中国平安（601318）！
中国平安（601318）是中国最好，最优秀，最有前景的保险公司，中国经济又处于高速成长中，中国平安（601318）将会越来越好，本身中国平安（601318）从成立以来至今的成长史就是一部神奇财富史。
有兴趣的网友，真的可以拿出部分资金，比如30%，再开一个专门的证券帐户，在此帐户中只做中国平安（601318），给自己养老用或留给孩子！
仔细看过《戴维斯王朝》与《香港汇丰银行》创造财富的神奇历史，更加坚定我长线持有中国平安（601318）的决心和信心！我敢肯定：
中国国内至少有90%的机构及基金不知道《戴维斯王朝》创造财富的神奇历史！
中国国内至少有50%的机构及基金不知道《香港汇丰银行》创造财富的神奇历史！
作为专业的投资机构，其实是一件很丢脸的事！如果知道，中国平安（601318）不可能是目前46.41元这个低价了，早就在70元以上！！ ――――――――――――――――――――――――
以下是中国平安（601318）的4条重大利好：
中国平安将开越南分公司！ 在外资保险公司蜂拥朝中国赶来之时，国内保险公司也开始了"走出去"的第一步尝试。日前，保监会主席吴定富透露，中国平安保险(集团)公司(下称"平安保险")在越南设立的分公司即将开业，届时平安保险也将成为首家在海外设立分公司的中资保险公司。
中国平安：加息将对公司有利！ 中国平安（601318）总经理助理兼总精算师姚波表示，银行加息后对公司的银行存款及债券收益率会提高，会带来正面的影响。
点评： 笔者本人预测：中国即将进入持续10年的加息周期！！ 基于我们对全年CPI的预测，我们觉得今年加息的必要性和可能性非常大，三四月份将成为升息敏感期。平安现在具有银行,证券,保险和金融等多种齐全的牌照，中国进入持续加息周期将是提升中国平安（601318）业绩的最好题材！
中国平安：强势整合备战再收购！
深圳平安银行登场 2007年03月01日
2月28日，中国平安保险集团)有限责任公司(2318.HK，601318.SH，下称“中国平安”)在港交所发布公告称，中国平安拥有89.36％权益的深圳市商业银行 (下称“深商行”)完成了对平安银行100％股权的收购。 这是中国平安继2003年收购福建亚洲银行并更名为平安银行，及继2006年收购深商行之后，进行的再一次银行平台整合之举。 是次整合的关键，是深商行颇为厚实的资本金和平安银行的全国性牌照实现对接。整合之后，深商行将更名为深圳平安银行，以单一银行品牌谋求全国性银行牌照战略。与此同时，中国平安的深圳、上海两地银行业务将以深圳为主体实现从管理架构到业务平台的系统整合，进而实现内部的银保交叉整合。 2月16日，深商行与平安信托、汇丰银行分别签署股权转让协议，整体受让这两家机构持有的平安银行73％和27％的股权。至此，中国平安打造单一银行品牌才迈出实质性的一步。 中国平安品牌部总经理盛瑞生称，上述股权转让完成后，根据监管部门要求和集团战略部署，中国平安将逐步整合一个统一的银行业务管理体系，并最终实现以单一品牌和统一平台发展银行业务。 另据中国平安内部人士称，在两家银行的名称标识上，中国平安最初希望命名整合后的银行仍称平安银行，但在与深圳市政府多方协商之后暂定名为深圳平安银行，而深商行也即将不复存在。“将来的深圳平安银行总部位于深圳，平安银行将成为深圳平安银行上海分行，深商行营业网点将为深圳分行。” 有分析人士就此称，信用卡业务将是平安系银行整合后的首先发力点，而实现银行、保险交叉销售则能迅速壮大深圳平安银行的规模。 个中的关键点在于中国平安的全国银行牌照。张子欣称，“我们目前已经拥有全国开设银行分支机构的资格，我们将大力推进平安的全国布局，迅速铺设网点。”盛瑞生亦称，平安银行已有全国性牌照，只不过前两年因政策限制发展缓慢。
因此，问题的另一面就在于，中国平安此次整合银行平台是为随后收购其他银行资产扫清障碍。按照保监会2006年9月公布的《关于保险机构投资商业银行股权的通知》中规定，“保险机构进行重大投资，一般不超过两家商业银行”。规定重大投资的下界限在于投资总额高于拟投银行股本或者实收资本的5％，而中国平安对平安银行和深商行的投资均属重大投资。 因此，此番整合之后，中国平安才有了继续收购其他银行的后手。 事实上，年余以来，关于中国平安拟再收购银行的传闻间而有之，深发展(000001.AZ)、珠海市商业银行就是两例。深发展董事会人士称，就在2006年，中国平安确实前来洽谈过转让新桥投资所持股权事宜。 【提升回报】中国保险企业最快次季获准把最多15%资产投资海外
財華社香港新聞中心。 據外電引述消息指，中國計劃短期內放寬對保險公司投資的限制，中國保險企業最快在今年第二季度獲得批准，將其最多15%的資産投資於海外市場。 此外，業內消息表示，監管機構可能在未來數周內，允許保險企業將其10%的資産投資於內地股市，股票投資比例上限爲5%。 中國保險公司06年底的資産總額達1.97萬億元(人民幣,下同)，上述措施將可能推動保險公司，將最多1,000億元人民幣的資金投向內地股市，並向海外市場投資3,000億元。
October 13 zz巴菲特买入比亚迪前夜：国内机构说“不能买”巴菲特买入比亚迪前夜：国内机构说“不能买”
显然，关注比亚迪的并非只有巴菲特一人。理财周报独家获悉，就在此前两天，国内曾有多家基金公司前往比亚迪进行了考察。当然，他们并不晓得巴菲特认购之事。 有趣的是，这些很多事后追捧巴菲特价值投资的国内投资人士，在当时恰恰做出了与巴菲特完全相反的判断。他们认为比亚迪估值偏高，需谨慎买入。 这一出一进之间，我们隐约看到"股神"的独到，看到投资理念的差异，也看到接到绣球后王传福的野心。 有机会与巴菲特午餐 煮熟的鸭子飞走了 "我们当时并不知道巴菲特投资比亚迪，可是事后想想其实也有迹可循，真的很可惜。"一位不愿透露姓名的券商系基金公司分析师对理财周报记者说。这位分析师在9月27日曾随团参加了对比亚迪的考察。 据该分析师透露，9月25－26日，申银万国组织了国内多家知名基金公司去深圳召开港股投资会议。在投资会议结束之后的第二天，众人曾前往比亚迪考察。当时，他们对巴菲特认购之事毫不知情，比亚迪严密地封锁了此消息。 两日之后，当巴菲特宣布此事，众人顿觉颜面无光，恼恨不已。 "我们当时的感觉是，比亚迪没什么不好，但也没什么特别。"该分析师对记者说。当日，比亚迪带领调研人员参观了电池和汽车两条生产线，并与考察人员做了一个会议交流。 "比亚迪没有给我们看那条什么新能源的生产线。这些还没有投入生产，估计他们也没什么好给我们看。"此分析师说，"可能巴菲特恰恰是看重了那一块吧。" "我们和比亚迪的会议交流也很短暂。大家只是针对所看到的两条生产线进行提问，以及一些账面上可以看到的问题。"该分析师称。 "在我们交流到一半的时候，比亚迪突然说有"重大事项"需要处理，我们就草草结束了交流。"该分析师说，"现在我们感觉，比亚迪所说的'重大事项'绝对是和巴菲特有关。"但当时，所有考察人员都没有将此事放在心上。 考察完比亚迪，十几位基金公司人士的总体感觉是，比亚迪虽然基本面尚好，但人员流失严重，原材料成本上升。上半年虽然收入增加，但因成本上升缘故，利润也在下降。因此，感觉比亚迪与其他同类企业一样，基本上没有摆脱本年度整体经济下行的大环境。而且估值也不低。因此，基金公司的判断是"买入有风险，需谨慎。" 在基金公司作出判断几个小时后，就有消息传出巴菲特将要出手。很多分析师的态度一下子又有了180度大转弯。 "不管怎样，我们对股神还是很尊敬的。他是价值投资者，长期持有而不是短期炒作，应该不会投一个坏公司。"另一位参加考察但不愿接受采访的分析师只对记者说了这样一句话。 然而，这些本有机会和巴菲特一起分享蛋糕的基金公司们却失去了最佳买入时机。 9月29日，比亚迪公告，巴菲特的投资旗舰伯克希尔--哈撒韦公司旗下附属公司中美能源(MidAmerican Energy Holdings Company)与比亚迪签署了策略性投资及股份认购协议。根据协议，中美能源将以每股8港元的价格认购2.25亿股比亚迪的股份，约占比亚迪本次配售后总股本的10%，本次交易总金额约为18亿港元。 受利好消息刺激，比亚迪在9月29日港股大泻的情况下一度逆市大升90.4%，高见16港元，全日报收11.9港元，仍升41.667%。次日接着上涨7.90％，10月2日上涨23.83％。国内的投资精英们眼看着煮熟的鸭子飞走了。 比亚迪价值之争 那么在几千家中国上市公司中，巴菲特为何相中比亚迪？巴菲特对新能源特别敏感，是因为在新能源及环保领域的共同眼光让巴菲特和比亚迪走到了一起吗？ 东方港湾董事总经理但斌在接受记者采访时表示，"在目前整体行情不好的情况下，巴菲特选择了新能源作为投资方向，这与此前投资中石油的思路一脉相承。此外，比亚迪属于优秀的制造业，这一块此前被低估了。" 据理财周报记者了解，巴菲特与比亚迪双方的初次接洽始于今年7月底，当时伯克希尔?哈撒韦公司副总裁兼中美能源控股董事Charlie Munger带队来华参观考察比亚迪，在充分交流了双方在投资和发展方面的远景后，一拍即合。 David Sokol对此解释称："比亚迪的产品对环保做出重大贡献，在我们持续探讨全球气候转变及环保方面课题之时，比亚迪的创新技术将成为未来不可或缺的一环。" 其实，比亚迪的新能源业务与中美能源控股的主业相似度很高。中美能源控股是从事生产、运输及交付取自不同种类燃料来源（包括煤炭、天然气、地热、水力发电、核子、风力及生物量）的能源，并向全球逾690万客户提供电力及天然气服务的公司的控股公司。 群益香港10月2日发布报告指出，中美能源作为巴菲特旗下为全球各地提供天然气及电力的能源控股企业，此番投资比亚迪应是布局新能源的重要步骤之一。 在巴菲特与比亚迪联姻的当日，几乎所有的大行都对此事件发布了分析报告。报告对其反应不一。 花旗银行认为，该股获得"股神"巴菲特入股，是对其公司管理能力的一种肯定，前景乐观。故花旗维持比亚迪买入评级，目标价13元，以反映2009年10倍的动态市盈率，该市盈率是比亚迪2006至2008年历史市盈率的中位数。 JP摩根认为，巴菲特旗下公司购买比亚迪，就相当于投下了巨大的信任票。巴菲特的这张信任票，会带来更多无形的或者说有形的财富。但是，鉴于日益恶化的汽车市场，JP摩根在短期内仍保持谨慎，维持对比亚迪的中性评级。 而摩根士丹利将比亚迪评级从增持下调至中性，将目标价从13.70港元下调至10.20港元。 事实上，从比亚迪香港上市之初，其发展前景就一直受到很多人的质疑。甚至一些基金经理打电话给比亚迪汽车销售公司总经理夏治冰，称他们要抛售其股票。这一点，夏治冰曾在公开场合也承认过，"大家对我们不看好，是觉得比亚迪是半路进入新能源行业，是一种冒险，很多朋友打电话问是否真的进入汽车行业，还有一些在行业内的同行，甚至对我们有一些怀疑。" 2007年9月以来，受与富士康诉讼案的影响，比亚迪的股价步入下滑通道，从77港元的最高点一路下跌到8.4港元。 股价的下跌强化了市场上的质疑，2008年9月初，BNP百富勤发布的研报称，比亚迪的汽车业务扩张速度令该行担忧其盈利能力；另一方面，其子公司比亚迪电子（0285.HK）的手机业务贡献，虽然正进一步扩张，但不及预期强劲，该行给予比亚迪"减持"的评级。 我们为何不是巴菲特？ "该典藏的正在坠落，该坠落的正绽放着荣光。"本杰明?格雷厄姆在其经典著作《证券分析》的扉页上引用了霍拉斯《诗艺》中的一句话。巴菲特对本杰明?格雷厄姆这位价值投资的教父推崇备至，多少年来叱咤风云的他一致秉承着该信条。 在全球经济下行一片哀鸿遍野之际，巴菲特以及一批秃鹫基金们又一次不停地盘旋在全球资本市场的上空，寻找着他们的食物。 让我们来看看巴菲特最近的投资路线图。 9月18日，巴菲特掌控的中美能源控股公司以47亿美元的价格收购星牌能源集团，收购价格合每股26.50美元，这一价格虽高于该公司17日收盘价，但远低于今年1月每股107.97美元的历史最高价。 9月21日，巴菲特动用10亿美元，购买日本汽车及飞机工具机厂商Tungaloy公司71.5%股权。 9月23日，伯克希尔?哈撒韦公司宣布，将以５０亿美元购买高盛集团优先股，得到了高盛集团9%的股权，同时还得到以每股１１５美元价格行权的高盛普通股认股权证，涉及金额也是５０亿美元，行权期为５年。如果算入所有权证，伯克希尔公司最多将持有高盛16%的股权。 9月29日，以18亿港元购入10%在港上市的中国内地最大充电电池制造商比亚迪的股份，短短三个交易日，比亚迪股价飙升89%。 10月2日，购入"百年老店"美国通用电气公司30亿美元优先股。 10月3日，巴菲特旗下的富国银行与美联银行宣布，富国将以换股方式收购美联全部资产，不需要联邦储蓄保险公司担保。此前，花旗集团曾于9月29日宣布其已在联邦储蓄保险公司的协助下将以21.6亿美元收购美联银行的银行业务。而富国银行出资显然高于花旗。 在过去两周，巴菲特在全球资本市场押下了重额赌注，期望在经济回暖之时，或许能获得丰厚回报，成功已经成为他的习惯。 看到巴菲特长袖善舞的表演，国内很多投资者不禁汗颜。为何我们不能做到巴菲特一样准确的判断？ "我们很多人都知道巴菲特是一个价值投资者。但是何为价值投资，以及如何做到价值投资却罕有人知道。"国内一家基金公司投资总监对本报说。 在格雷厄姆看来，所谓的价值投资只是寻找具有安全边界的公司而已。而安全边界指的是公司资产的清算价值（其他同业愿意支付的资产购买价格）高于股票成本的那部分差额。 然而，伯克希尔?哈撒韦公司的巨大规模注定巴菲特只能成为一名买入持有的价值投资者。价值投资者不会爱上他们的股票。当他们持有的差公司股价上涨超过其内在价值时，他们会毫不犹豫地抛掉，再寻找下一只便宜股票。 "华尔街多少年？中国资本市场才几年？"上述投资总监说道，"国内证券从业人员毕竟经历的太少，在大牛大熊的转换间还是缺少经验。很多公司的分析师年纪都很小，甚至是80后。没有经历过经济周期的人，你让他们如何能够作出正确的判断？" "另外，国内的很多投资者会受到制度上的制约。特别是基金经理要受到短期排名和基准业绩比较的羁绊。公司不会给你很多的时间，让你去做长期投资。"该投资总监称。"从这个角度上看，中国和外国的基金公司都差不多。共同基金受到赎回的压力，对冲基金受到投资人的压力。" "巴菲特与我们不同。他是私人投资者。很多投资的东西可以纳入他的子公司产业当中。这与基金公司操作有所不同。不仅仅是国内，就是美国的那些基金公司也是如此。所以他们的业绩同样波幅很大。"这位投资总监上周刚从华尔街回来。 尽管我们很难成为巴菲特，但是巴菲特的一些理念和优点值得我们学习。"象巴菲特和彼得?林奇这样的投资大师，他们都异常地勤奋。一年要跑很多的公司调研，读超多的报表。"该投资总监说。"我们已经很勤奋，但还不够。" 做不成巴菲特，我们可以跟着跑 不能与巴菲特共进午餐，也很难成为巴菲特。但是国内投资者有一点做的很不错--跟着巴菲特跑。 巴老宣布与比亚迪联姻之后，国庆后内在A股市场掀起一股汽车动力电池概念股的旋风。本周一，科力远（600478.SH）和德赛电池(000049)（000049.SZ）两只相关概念股宣告涨停，同济科技(600846)（600846.SH）、风帆股份(600482)（600482.SH）、佛塑股份(000973)（000973.SZ）也持续受到资金追捧。 对于已经纳入巴菲特势力范围的比亚迪，公司总裁王传福扩张其新能源版图的野心也急剧膨胀着。 巴菲特入股后，除新能源汽车外，比亚迪又有了一个新的目标，那就是发展电池能源储存技术。"风能和太阳能都有时间性，要对这些能源进行大量储存，电池技术至关重要。公司现在已经具备了这一技术，未来将有更大的在这方面的投资。"王传福表示，在新能源项目上，比亚迪将在电池能源储存环节上进行参与。在充电电池能源储存业务方面，比亚迪和中美能源将有广泛的合作机会。 10月6日比亚迪以近2亿元人民币收购了一家半导体制造企业--宁波中纬。这是比亚迪在巴菲特入股后，首度采取大规模的收购行动。比亚迪相关人士表示，此举意欲整合电动汽车上游产业链，加速电动车商业化步伐。通过这笔收购，比亚迪一举拥有了电动汽车驱动电机的研发能力和生产能力，除了电池技术外，又确立了电动汽车新的驱动电机控制技术制高点。(王小静 罗裕) .理.财.周.报 zz比亚迪董事长王传福细说巴菲特入股比亚迪董事长王传福细说巴菲特入股同时透露，比亚迪双模电动车将于年底前上市，电动汽车时代来临 证券时报 记者郭蕾 比亚迪最近动作连连，巴菲特18亿港元入股仅一周后，旋即宣布以2亿元人民币收购上游产业宁波中纬，而在日前开幕的深圳第十届高交会上，比亚迪又发布了其新能源汽车领域的最新技术成果———DM(Dual Mode，“双模”)技术。 比亚迪董事长兼总裁王传福表示，搭载DM技术的双模电动车F3DM将于年底前量产上市，这标志着电动汽车的时代来临。而对于比亚迪推出的一款纯电动车e6，巴菲特很是喜欢，希望第一辆由他来试驾，他还希望明年5月份在美国召开股东会时比亚迪能运50部电动车过去。此外，王传福还透露了巴菲特入股比亚迪的一些细节，并称巴菲特希望继续增持公司股权。 电动车时代到来 DM汽车系统，简言之就是可充电的混合动力电动汽车系统，这种系统将会取代油电混系统，成为世界上最主流的新能源汽车系统。 王传福表示，比亚迪F3DM的双模电动汽车系统车型主要针对上班族，它的推出标志着不依赖充电站的电动车时代的到来。他介绍，比亚迪将纯电动模式续航里程设计在100公里，基本上能满足95%的人的出行要求，该电动车在刹车时可以回收电能，因此在经常需要刹车的城市行驶功耗低于在郊区行驶的功耗。 在比亚迪总裁王传福看来，比亚迪的电池是最有可能实现商业化的颠覆性技术。目前，传统锂离子电池充电时间至少要4到5个小时，而双模电动汽车在专业的充电站上快充15分钟可充满80%，即使是在家用电源上慢充，也只需要9个小时就可以充满。王传福表示，当今世界掌握双模技术的只有通用、丰田和比亚迪三家企业，但通用、丰田的电动汽车一次充电只能行驶25公里，而比亚迪DM电动汽车却能行驶100公里，同时比亚迪DM汽车还突破了反复充电、家用插座充电两大技术难关，使电动汽车在使用上更为方便。 王传福说：“他们的价格和我们也没法比，我们的价格至少是他们的价格除以2再减一点。” 巴菲特希望率先试驾e6 F3DM量产上市后，比亚迪还将推出纯动力车e6，它的上市时间可能是明年下半年。王传福告诉记者，巴菲特很喜欢这个车，希望第一辆由他来开，还会叫上他的好朋友奥巴马。“他希望比亚迪的电动车在美国做得很漂亮，包括整个策划，还想在明年5月他公司开股东会的时候我们拿50部车去。”王说。 据王传福介绍，手工制造的e6样车已经做好。巴菲特热门接班人Mi-damerican(中美能源控股)主席David Sokol就开过e6样车。目前供e6批量生产的模具件也已经做好，11月将可用模具件制造出第一辆车。比亚迪将该款车设计成总功率200千瓦，百公里的耗电18度，10分钟可以充50%。 王传福还表示，该车将重点针对美国市场，因为美国市场也需要这样的车。其价格大概在人民币20万以内，折合成美元不足3万。其次是面向中国的出租车市场，他希望在2011年深圳举办世界大学生运动会的时候，深圳的出租车能全部换成e6，让深圳的空气变得更干净，他还希望北京、上海的出租车都能换成类似的车。 August 25 zz股神巴菲特看好中国股市 欲5亿美元投资遭拒绝股神巴菲特看好中国股市 欲5亿美元投资遭拒绝
巴菲特透露，不久前他曾报价5亿美元想购买一只中国股票，但是遭到拒绝
房地美曾宣称是稳定的，房利美曾说他们每年利润将增加15%。任何大型金融机构如果这样告诉你们，那他们一定是想欺骗你 在浓烈的北京奥运氛围中，“股神”沃伦·巴菲特22日在接受美国CNBC电视台采访时，再三谈到对中国行情的看好。 巴菲特透露，不久前他曾报价5亿美元想购买一只中国股票，但是遭到拒绝。巴菲特没有透露这只股票的名称和行业，但肯定地说，“这是一笔非常棒的交易，在环境适合的时候，你会看到我们在那里大规模投资。” 他特别提到因为目前中国的外资政策限制，还不能在中国内地随意购买股票。此前，巴菲特也是5亿美元入股中石油(13.49,-0.21,-1.53%,吧)，获利35亿美元后，潇洒抽身。 这次采访是CNBC的“SQUAWK BOX”栏目8月22日在伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）的总部所在地奥马哈进行的，采访持续了3个小时。 不担心中国前景 谈到在中国的投资前景，巴菲特提到，他的Iscar大连公司开业差不多一年了，工程进展迅速。“但我更喜欢购买证券，及购买我喜欢的公司，两件事情我都可能做。如果我们在未来几年在那里无所作为，我会很惊讶。”巴菲特说。 2007年，巴菲特带领他所投资的以色列切割刀具公司Iscar在大连投资了2785万美元，用以开设大连公司，目标是成为亚洲最大的宇航及汽车工业专用刀具生产基地。 很多经济学家担心，中国随着全球经济增长减慢，发展速度也会放缓。但巴菲特丝毫没有这样的担忧，认为中国的经济会发展得不错。 巴菲特认为未来10年、20年内，中国和印度将在现在的基础上取得长足的发展。“所以，我真的不是非常担心它们未来的发展是否将会遇到突然的干扰或其他，我也无法预测。如果我能预测，我仍然希望能以适当的价格，在适当的时候收购一些好的企业。” “谁知道中国经济是否会过热、通胀严重或其他什么问题？”巴菲特强调他不担心不重要和不可知的事情。中国和美国一样，未来半年或一年发生什么真的并不重要，关键是未来10年会发生什么。 “我们要让事情变好，而事实是，中国会做得更好。因为他们起步较低，但是在过去的20年学到了大量的商业智慧，以及如何释放人的潜能。后面这一点美国较早前就学会了，但中国正在非常非常快速地掌握。”他说。 奥运期间，他并没有来到中国，而是守在电视机前，听别人解说赛况。谈到奥运，巴菲特说：“在奥运会之前我就相信中国，而且他们也的确呈现了一场精彩绝伦的奥运盛会。他们有一群非常非常聪明的人，他们十分认真地要办一届精彩盛会，他们必将完成任务。” 记者问他，既然如此看好中国的情景，是否也在考虑现阶段有必要尝试学习普通话了。巴菲特幽默地说：“不，不，我甚至不会去尝试吃中国菜。如果我不能在中国找到个麦当劳解决问题，我就很麻烦了。” 华尔街成“裸泳者的海滩” 在这场对巴菲特的采访前夜，一部名为《I.O.U.S.A.》的纪录片在全美公映。影片提醒美国人，如果美国联邦政府背负的53万亿美元债务继续“滚雪球”，一场经济灾难将会降临美国。 这部纪录片由黑石创始人皮特·彼得森投资拍摄，巴菲特在其中接受了访谈。纪录片片名由I.O.U.和U.S.A.两节叠加而成，前一节I.O.U.系英文“我欠你”发音简写，意为“借据”；后一节U.S.A.系“美利坚合众国”缩写，特指美国联邦政府。 在接受CNBC采访时，巴菲特说，他并不同意影片中的很多结论，但他赞同在大选之前来考虑这些问题。 “我曾说过只有当潮水退去，你才知道谁在裸泳。”巴菲特说，“好了，现在我们看到华尔街简直成了各式各样裸泳者的海滩。” 美国的次贷危机随着今年6月、7月的房屋抵押贷款重构越来越深，并且有进一步蔓延到信用卡领域的可能。巴菲特认为，这场危机正在变得更长和更深，但谁也不知道什么时候会好转。“从现在起未来5年美国经济可能会好一些，但最近5个月不一定。” 次贷危机的余波将继续给金融业和整个经济带来困难。他说，他本人领导的投资公司伯克希尔·哈撒韦公司的房产开发业务也因面临融资问题而进程放缓。 谈及“两房”时，巴菲特表示，房利美和房地美两家住房抵押贷款融资大户因为太大而不会轻易破产，但这并不意味着这两家公司的股票持有者能保住收益。他预言，鉴于房利美和房地美存在的问题正在不断加剧，联邦政府最终将不得不出手援助。 “房地美曾宣称是稳定的，房利美曾说他们每年利润将增加15%。”巴菲特说，“任何大型金融机构如果这样告诉你们，那他们一定是想欺骗你（giving you a line of baloney）。” 巴菲特还抨击了政府对于房利美和房地美的监管。“1992年国会专门成立了OFHEO，用来监管房利美和房地美。这个拥有200名员工和每年8000万美元预算的机构，每年写100页的报告来说这两个公司是如何的好。但当事情爆发后，他们写了340～350页的报告来检查哪里出了问题，他们抱怨管理层，抱怨主管、审计机构，但他们就是不说自己的问题。” 另外，巴菲特还认为，未来将会有更多的银行破产，尤其是那些深陷房地产领域的银行。不过，联邦储蓄保险公司可为银行储户提供存款保险将防止银行出现挤兑。 在谈到投资方面时，巴菲特指出，从另一个角度看，美国经济目前的困境为投资者创造了更好的投资机会，因为美国公司和企业的股票比一年前“更具吸引力”。 巴菲特在访谈中还称，已有人邀请伯克希尔·哈撒韦做大规模交易。还有更多人恳请伯克希尔·哈撒韦收购困境中的企业。巴菲特称其最近数月增持了美国运通或富国银行股份，但未指明是哪一家。丛玫 August 12 zz陈艳青与巴菲特陈艳青与巴菲特 中道巴菲特俱乐部 陈理
今天下午欣赏了女子58公斤级选手陈艳青的决赛场面。整个过程，谋定而后动，六次出场，六次成功，令人爽心悦目，为之振奋，为之欢呼！ 其中挺举阶段的谋略十分高明。第一次出场，要了130公斤，锁定胜局，确保卫冕成功；第二次出场，要了132公斤，刷新奥运会的挺举纪录；第三次出场，要了138公斤，挑战自己的极限，结果也完成得干净利落。 很多领域的最高境界都是相通的。观赏体育节目也可以带来不少投资感悟。巴菲特就从棒球运动中发展了投资“挥棒”的概念——没有好的机会不出手，耐心等待，一旦股票进入“幸运区”就果断挥棒，务求一击而中。 陈艳青及其教练的取胜之道，和巴菲特的集中投资战略有异曲同工之妙。 陈艳青之道： 1、减少出场次数，保存体力，少犯错误； 2、比赛伊始先按兵不动，看对手的情况，制定战略； 3、从容淡定，沉着应战，谋定而后动，出手就赢，锁定胜局。六次出场，铸造辉煌。 巴菲特之道： 1、减少交易次数，降低成本，少犯错误； 2、大部分时间按兵不动，忽略短期波动，大量阅读思考，做好准备，等待市场犯错； 3、不战而胜，保持平常心，一旦少数优秀企业报价进入低估区，就大量买入，长期持有，锁定胜局。10大远见，少数决定，成就成功的投资生涯，其余投资活动只是锦上添花而已。 July 28 zz管窥价值投资：巨人的双脚管窥价值投资：巨人的双脚
blogbuffett 转载 作者：张晓晖 两年多的牛市，巴菲特被奉若神明，价值投资、产业升级、长期持股、伟大的企业被像口香糖一样嚼在嘴里。 近来，股市跌去了接近60%，中国股市熊绩名列世界“前茅”。招商银行跌去了多一半，万科三分江山仅剩其一，中国平安打回原形之后创出新低，茅台酒终于扛不住了，也跌去了四成。价值投资理念由此也引起了怀疑。一些机构的口风也变了，从当初的价值投资到如今的价值投机，从当初的长期持股到如今的波段操作，从当初的产业升级到如今的奥运概念，从当初的巴菲特到如今的李费默。幽默一点说，是价值投资的招牌坠落了？还是当初价值投资的李逵本来就是李鬼？看来，我们心理价值投资的佛像也岌岌可危了。 价值投资的精髓究竟是什么？ 还是巴菲特牛，咬着价值投资几十年不松口，即使纳斯达克涨到五千点也不为所动。我们不妨仔细研究一下巴菲特成长的轨迹，或许会有所领悟，价值投资的精髓究竟是什么？ 巴菲特也曾经走过一段弯路，看图形，打探消息折腾了近十年，收效甚微，直到他遇到了格雷厄姆。格雷厄姆的思路是从财务出发，寻找价格低于内在价值的企业，也就是寻找安全边际。格雷厄姆的思想为巴菲特所接受。从此巴菲特开始把目光投入到企业的内部，仔细研究企业的“核”或者“瓤”，而不再为股价这些外部现象所困扰。 如果仅仅到这一步，他就不是巴菲特了。幸运的是，他又遇到了芒格。芒格的思想是寻找长期成长的企业。巴菲特曾自嘲说，遇到芒格，他才实现了从大猩猩到人的转变。芒格的思想极大地影响了巴菲特，他开始关注企业的未来，把目光投向企业发展的远方，而不是以低廉的价格买入类似香烟头的企业。正是长期成长的企业拓展了股价上涨的空间，给巴菲特带来了巨大的收益，成就了他今天的财富地位。 成长性和安全边际：两条腿缺一不可 可见，如果把价值投资比喻成一个巨人，那么巨人的两只脚就是成长性和安全边际，这两条缺一不可。安全边际无疑是重要的，它确保人们买进的股票“物有所值”。巴菲特成功的重要原因之一就是，他把股票看成商品。买股票就像买商品一样，估算成本，讨价还价，永远在算计是不是上算。这本来是很简单的一件事，但多数人因为贪欲和羊群意识而丢弃了最简单的原则，所以多数人买股票远不如他们买白菜精明。 但仅仅有安全边际是不够的，如果你以很低廉的价格买进一个烟头，价值回归之后也不过就是一个烟头，最多夸大成一支香烟而已。成长性标志着一个企业发展的空间，也标志着股价上行的空间。比如苏宁电器，从南京的第一家店开始做，做到现在接近700家门店，企业发生了如此大的扩张，长期来看股价自然也有极大的上升空间。这两年，我们发现城市里的快捷酒店多起来了，最明显的就是如家，黄色与紫色相间的建筑特色给了我们很深刻的印象，如家的门店已经开到了四百多家，当然它肯定是从几家门店成长起来的。类似的还有沃尔玛。 成长性是股价未来能够上升的空间，但仅仅有成长性也是不够的。还要看股价的高低，如果过高的股价已经透支了企业未来长期的成长，那也是没有意义的。从这个意义上说，安全边际是非常重要的。 安全边际之所以重要，是因为它标志着企业的安全，也标志着你决策的安全度。如果，企业不像你判断的那样好，而是出了一些意外的娄子，那么你仍然有机会把股票平手出局，因为你买入的时候，股价就是低于内在价值的。安全边际限制了你犯错的损失，所以叫“安全”边际。 同时，安全边际之所以重要，是因为它是丰厚利润的来源。比如，某股股价从2元上涨到8元，趋势投资者往往在趋势走出来之后才买入，可能这时的股价是4 元；而价值投资者根据安全边际在2元买入了。结果是，趋势投资者赚了1倍，而价值投资者赚了3倍！这就是巴菲特作为价值投资大师能够登上圣坛的秘密吧。 成长性标志着股价的上升空间，也是价值投资的眼睛；安全边际是股价的下行极限，也就是价值投资的脚跟。好的价值投资应该是，股价的未来能看到天上，股价的现在还踩到地上。这样的企业才是好的标的，这样的时候才是好的时机。巴菲特一生就在等待这样的时机，也就是股市因为悲观的预期和巨大的恐慌而崩盘的时候。. (值班编辑：网游)
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