鲁泰A：获益扶持政策机会增多目标11.50元 [] 来源： 2009-04-15 10:46 【字体：大 中 小】 【论坛】 【博客】

中投证券 　　危机中依靠技术和品牌优势，08 年公司主要产品毛利率基本稳定。公司实现营业收入392183.74 万元，营业利润55946.48 万元，净利润51294.47 万元，分别比上年同期增长2.92%、10.36%、11.58%。在08 年四季度金融危机形势下，公司依靠产品的技术和品牌优势，保证了主要产品（面料和衬）的毛利率基本维持在07 年水平（08 年公司面料、衬衫毛利率分别为25.88%和26.77%）。 　　09 年公司主要产品毛利率预计下降，若下降3.9 个 百分点，优惠政策可以部分抵消这一不利因素。08 年公司产品价格基本稳定。但是从09 年2 月的订单开始，公司面临外商要求降价（幅度为3%-5%）。经我们测算，若09 年公司的面料、衬衫平均降价5%，在原材料成本不变的情况下，毛利率将下降约3.9 个百分点。09年出口退税率的提高给公司提供的理论降价空间在3%左右，可以部分抵消这一不利因素。 　　公司08 年通过套期保值有效降低了财务费用， 09 年要靠募集资金还贷降低财务费用。08 年公司通过套期保值产生汇兑损益达1.94 亿元，较07 年增长了217%。通过汇兑损益的增长，公司08 年财务费用为3910.51 万元，较07 年降低了7071万元（降低幅度为64.4%）。09 年随着人民币汇率波动幅度减小，预计公司汇兑损益收入将大大减少，但是随着公司募集资金的还贷（08 年底已还2.65 亿元），公司09 年利息费用将大大降低，财务费用继续降低将保证公司增长。 　　拓展国内市场，开发新的利润增长点。公司拟用2 亿元在国内建自营店和百货店销售终端。目前已有20 家专卖店正式营业，预计09 年国内市场业务将为公司创造一定的利润。 　　国家扶持政策使得公司获益机会增多。国家扶持政策除了在出口退税率方面公司将受益，另外振兴规划中的专项资金也可能惠及鲁泰公司，因为公司具有多项纺织科技成果，这些都将使得鲁泰公司在行业危机中获得较多的机遇。 　　继续给予公司“推荐”的投资评级。我们预测公司09-11 年EPS 为0.52、0.65、0.86 元，未来6-12 月的目标价格可达11.5 元，继续给予“推荐”评级。

 

敲定五大方向 纺织振兴规划有望节前审议

时间：2009年01月21日 07:22:42 中财网

　　中纺协表示，将采取"普惠"形式进行扶持
　　上海证券报报道，在钢铁、汽车两大产业振兴规划率先通过国务院审议后，参与纺织业振兴规划制定过程的中国纺织工业协会高层昨日透露，纺织业振兴规划由发改委、工信部及行业专家共同参与起草，已由发改委提交国务院，有望在春节前提交国务院常务会议审议。因此方案有望近期公布。
　　这位高层还表示，国务院一般会对轻工和纺织两个行业一起讨论和审议，因此轻工业和纺织业振兴规划很可能是一起出台。
　　参与制定纺织业振兴规划的工信部工业与消费品司纺织处处长曹学军昨日在接受记者采访时表示，纺织业振兴规划目前正在讨论中，最高决策层已要求抓紧时间尽快出台，预计可能在春节前后出台。据了解，方案由国家发改委委托中国纺织工业协会拟定初稿，提供基本思路，由发改委在此基础上进行具体的资金调配和扶持制度架构设计。
　　中国纺织工业协会副秘书长杨纪朝告诉记者，中纺协在建议稿中拟定了振兴规划的五大方向：一是加快结构调整，促进协调发展；二是增强自主创新能力，促进创新成果产业化；三是加大技术改造力度，加强行业技术水平；四是促进节能减排，形成循环经济；五是加强自主品牌培育和营销渠道建设。据业内人士透露，对于这五大方向，中央财政要拿出较大的资金额度，以贴息贷款等形式，划定重点投向优势企业。
　　"这次是一个机会，行业可通过这次结构调整提高竞争力，国家会拿出一笔钱，总体目标是确保产销稳定增长，巩固和扩大就业规模。通过这个调整推进节能减排，提高科技和品牌水平。"杨纪朝说。
　　对于扶持的具体形式，中纺协表示将是"普惠制"形式。由于纺织业里中小企业多于牛毛，不少业内专家担心扶持资金有"撒胡椒面"之虞。第一纺织网总编汪前进认为，"普惠制"影响面最广的是提高出口退税，其次就是扩大信贷规模。"国家上调出口退税的投入资金中很大一部分被国外进口商拿去了。"2008年，政府已经连续两次上调纺织服装行业出口退税，但是行业并未见多大起色。行业期待其他新的扶持办法。
　　杨纪朝则认为，实行"普惠制"是合理的，我国纺织业中小企业占比99.4%，扶持几个几十个企业解决不了行业问题，振兴规划的目的是通过普惠制带领整个行业发展。对于可能会"撒胡椒面"的担心有必要，但关键是把握量度关系，即不撒胡椒面而又能使有限资金产生最大带动作用。
　　2008年，纺织经济运行形势异常严峻，去年前11月，规模以上纺织企业利润额为1042亿元，增长率为-1.77%，十年来首次出现了负增长。亏损企业由上年的7292家，扩大到9654家，行业亏损面由16.97%，扩大到20.44%。

 

专家：优胜劣汰与刺激消费才是纺织振兴之本
　　由于我国纺织产业存在产业集中度低、总体技术水平不高、各项成本高企等系列原因，对将于近期可能出台的纺织产业振兴规划，不少业内专家表示并不乐观。
　　"现在整个行业面临的主要问题是外需和内需的萎缩，出台振兴政策并不能创造需求，只能给企业减负，核心矛盾不加以解决，只能是治标不治本。行业运行态势不会因为上调出口退税政策等普惠政策的出台而有多大改变。"第一纺织网总编汪前进表示。
　　对于中纺协提到的五大政策方向，汪前进认为，政策很难直接和及时地刺激扩大出口，并刺激纺织经济的快速复苏。中国纺织出口企业的主要竞争对手并不在国外，而是在本土，并且中国出口的纺织产品发达国家都不生产。而诸如提高出口退税等减负政策只是让出口企业有了更多的降价空间，并不能创造外部需要，作用也不大。纺织行业振兴规划的实施同样不是对所有企业"阳光普照"，依然是有利于少数优势企业的发展，不会扭转行业衰退的大趋势。
　　对于治本之道，他认为，首先，必须明确，要有部分企业淘汰掉，无论是什么样的扶持，没有一批企业淘汰，内部需求很难保证高速增长。毕竟，这么大的产能，要维持新的供给平衡，只能减少供给。
　　"第二，要着眼于从刺激消费解决问题，特别是从中长期开拓农村消费市场，眼下有'家电下乡'，可以搞'纺织品下乡'。与其拿出上百亿元调高出口退税，还不如'送纺织品下乡'，效果可能更好。"他说。
　　另一位纺织业专家也认为，振兴规划中的减负政策难以起到实效，刺激出口已经没什么作用了，要转到怎么样促进国内消费、把有限财力用到这里来，会起到更大的用处。

鲁泰A 09年稳定增长可期

时间：2009年01月19日 14:29:10 中财网

　　鲁泰A(000726)是亚洲最大的色织布生产基地，全球最大的色织布生产商，公司主导产品为色织布面料和衬衫，产品80%以上出口至美国、欧洲、日本等国家和地区。08年公司的产能利用率达到100%，还有少量订单外包生产。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.57、0.63和0.70元，对应动态市盈率为12、11和10倍；当前共有14出位分析师跟踪，2位分析师建议"强力买入"，8位分析师建议"买入"，4位分析师给予"观望"评级，综合评级系数2.14。
　　行业增长方式升级、政策环境改善。对于中国纺织服装出口，单纯追求数量增长的扩张方式已无很大发展空间，未来的增长将更多来自产品结构升级，以更高的利润和更自主的定价权获得更高的市场份额。目前越南、印度、巴基斯坦相继出现政治经济危机，带给中国发展机遇，使中国在全球的份额持续上升，降低了国际需求下降对中国的影响。而美国配额取消、出口退税率提高、人民币停止升值等政策环境也为出口的改善营造了良好的氛围。
　　国泰君安表示，目前公司生产的产品多为09年1、2月的订单，09年1季度订单基本饱满。但交货期明显缩短，单笔订货量也有所下降，反映出进口商的谨慎态度。由于大客户和老客户占公司订单的80％，估计受外需下降的影响较小。但由于此次危机是前所未有的，对欧美服装消费的影响究竟多大？目前还难以判断。他们认为，目前行业低迷的订单不完全是需求下降造成的。其中贸易商对未来消费的谨慎预期，以及价格下降预期，导致贸易商以消化库存为主，这应是短期内订单下降的主因。随着库存的消耗与产品价格的企稳，未来几个月订单将缓慢复苏。
　　中信证券指出，公司具备强者恒强实力。鲁泰拥有一流的技术、完善的产业链和稳健的经营风格，能够在更高层次的出口增长中胜出：产品更丰富、毛利率更高、自主定价，最终使市场份额提高。，具体看，08年公司业绩将超预期，原因在于：1、成功的汇率锁定；2、稳定的订单；3、高新技术企业所得税率优惠。09年的增长来自：1、产量5-10％的增长；2、产品结构改善；3、产品价格稳定，但原材料成本降低，其中长绒棉（占成本45-50%）价格稳定，染化料（占成本10-12%）下降明显；4、出口退税率提高。
　　国泰君安称，09年尽管行业整体出口可能出现负增长，但随公司产量和生产效率提高，以及行业订单向优势大企业集中的趋势，公司市场份额有望继续提高，预计09年净利润同比增长10%。若政府继续出台针对纺织行业的扶持政策，公司业绩存在超预期可能。公司历来有高分红的传统，分红率始终保持在40%以上。按目前股价计算，预计A 股分红回报率接近4%，B 股分红回报率在7%以上，具备长期投资价值。维持"增持"评级，目标价8.5元。
　　风险因素：但如果09年欧美消费出现超预期的大幅下降，不排除公司业绩低于预期，甚至出现负增长的可能。

纺织服装行业：三季度业绩综合评价

鲁泰A（000726）收入增长放缓，盈利能力增强

时间：2008年10月28日 14:37:53 中财网

　　事件描述鲁泰今日发布2008年三季报，其主要内容为：
　　销售收入28.8亿元，同比增长2.65%；营业利润5.33亿元，同比增长46.35%；??利润总额5.96亿元，同比增长56.97%；净利润4.47亿元，同比增长36.73%；EPS为0.53元；每股经营性净现金流1.1元。
　　事件评论第一，公司收入增长放缓，但盈利能力依然较强劲公司前三季度实现销售收入28.8亿元，仅增长2.65%，远低于去年同期32%的增长幅度，去年的增长主要得益于产能的提高。但毛利率由去年同期的24.37%提高到今年的27.64%，同时，由于公司对美元套期保值的成功，使财务费用接近为零，公司盈利能力较去年有较大的提高。因此，在所得税率由去年的12%提高到25%的情况下业绩依然有较大的增长。


　　第二，销售回款较好，经营性现金流较强公司前三季度EPS为0.53元，每股经营性现金净流入为1.1元。应收帐款由去年同期的1.988亿元下降为今年的1.9亿元，说明公司销售回款能力较强。
　　图4：公司近几年经营性现金流

　　第三，维持"推荐"评级不考虑增发情况下，我们预计未来三年EPS为0.67、0.73、0.79元，对应PE为8.4、7.8、7.1倍，估值较低，维持"推荐"评级。

从创造到创意 鲁泰酝酿新“跨界”

中国纺织服装网  [2008-10-16]

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今年8月，鲁泰以“跨•界”为主题，举办了2008年新产品发布会。针对“跨界”的命题，总经理刘子斌在接受记者采访时表示：“跨界”代表着一种超越传统的思维突破，是变革、升华的意思，它标志着“鲁泰制造”的时代已经成为了历史，现在正在由“鲁泰创造”向“鲁泰创意”时代转变。   　　本次新产品发布会共发布了鲁泰5种纯棉系列的新产品，分别是：超高支纯棉面料、棉/XLA弹力面料、珀尔面料、康尼雅面料和纯棉西装免烫面料。这些面料代表着鲁泰科技创新和产品开发的实力。刘子斌说，我们向社会发布新品，更重要的是向大家传达鲁泰的创新观念和发展思路：力求产品差别化的提升，营造高位品牌，开放合作互利共赢。   　　近年来，鲁泰经过自主创新、集成创新和产业链创新，已经塑造出鲁泰面料产品的新形象，并在国内外市场占据重要地位。但鲁泰并没有满足这些，“跨界”更体现出鲁泰经营战略上的跨越。刘子斌表示，鲁泰下一步的发展将会由制造业向品牌及营销领域拓展，由出口型企业转向国内、国际两个市场并重。   　　刘子斌认为，尽管在行业面临严峻困难的形势下鲁泰仍然保持着良好的业绩和竞争力，但从长远看，单纯的生产型企业发展潜力是有限的。他认为，鲁泰除了继续加强产品创新，该是到了拓展国内市场，加强品牌创新和文化创新的时候了。   　　他认为，鲁泰向品牌创意领域延伸已经水到渠成。从宏观条件看，随着中国经济的稳步增长、综合国力的大幅提升，人民生活质量的不断提高，对高质量产品的需求将会越来越大，拓展国内市场的时机已经成熟。   　　鲁泰已拥有做品牌的实力。衬衫是他们的主导服装产品，公司拥有6个制衣工厂，年产衬衫1400万件，产品出口美国、意大利、法国、英国、日本、韩国、阿联酋等三十多个国家和地区。不论从产品工艺、质量还是款式设计等，都处于国内外同行业领先水平。从棉花到服装的一条龙生产线，既可保证产品的质量又能保证成本的降低。尤其在面料的开发上，具有其它服装生产厂家不可比拟的优势，鲁泰的产品将会使消费者不断体会到高科技纺织品所带来的全新感受。   　　更为难能可贵的是做品牌的经验。早在上世纪90年代，鲁泰就已经引进了美国箭牌和法国阿兰德隆等品牌在中国的独家生产经营权，成功地探索出一套名牌推广及管理方案。1995年，公司正式注册“鲁泰•格蕾芬”商标，并将其应用在衬衫产品上。“鲁泰•格蕾芬”衬衫于2004年就被认定为中国名牌，2007年再次通过“中国名牌”认定，08年初又荣获“中国驰名商标”称号。不仅如此，“格蕾芬”牌色织布、高支高密纯棉坯布、精梳纱线等产品也相继荣获了“中国名牌”产品称号。   　　鲁泰在国内市场的营销布局也在加速进行。目前已经在北京、上海、济南、青岛、烟台等地建立“鲁泰•格蕾芬”旗舰店300多家，今年准备扩大到400家。通过在一类城市建设旗舰店，逐步向周边区域辐射，继而遍及全国各大城市。刘子斌介绍，“鲁泰•格蕾芬”产品将跳出国内产品档次低、同质化严重的圈子，而是定位为高端、高品质，专为成功人士而设计。   　　而在国际市场上，“鲁泰格蕾芬”已通过代理商渠道在美国推广品牌，并取得了较好效果。同时在加拿大发展了品牌代理商。鲁泰的目标是做百年企业，而做百年企业就要有百年品牌。鲁泰正努力打造自有品牌，并准备向世界名牌进军。