铁路基建强劲起步，“两铁”获益良多（附股）

提要：来自铁道部的最新消息，今年1月至3月，国内铁路固定资产投资完成754.45亿元，同比增长173.7％；其中，铁路基本建设投资完成641.23亿元，同比增长171.8％。考虑到铁道部预计今年全国铁路基建完成投资6000亿元、同比增长78％的目标，显然，最新披露的首季投资增速明显高于78％的年度预计平均水平，起步堪称强劲。

{Pages_sel:铁路基建首季强劲起步 “两铁”获益良多}
　铁路基建首季强劲起步 “两铁”获益良多

　　据昨日披露的《2009年1～3月全国铁路主要指标完成情况》，1月至3月铁路固定资产投资754.45亿元，同比增长173.7％。
　　
　　来自铁道部的最新消息，今年1月至3月，国内铁路固定资产投资完成754.45亿元，同比增长173.7％；其中，铁路基本建设投资完成641.23亿元，同比增长171.8％。
　　
　　考虑到铁道部预计今年全国铁路基建完成投资6000亿元、同比增长78％的目标，显然，最新披露的首季投资增速明显高于78％的年度预计平均水平，起步堪称强劲。
　　
　　铁路基建投资的强劲增长必然惠及行业两大龙头企业——中国中铁  （601390 行情,资料,咨询,更多）和中国铁建  （601186 行情,资料,咨询,更多）。中投证券的最新研究报告指出，两家公司今年一季度的铁路新签合同金额均已接近去年上半年的金额。
　　
　　增速高于前期市场预期
　　
　　资料表明，2009年是国内铁路基建高峰期的元年。按照此前铁道部颁布的《中长期铁路网规划》，为与国内4万亿经济刺激方案相配合，铁道部将在2009年、2010年分别批复建设1万公里的线路，加上之前已经批复的约2.4万公里的在建铁路，未来5年将是国内铁路建设的高峰密集期。
　　
　　中投证券业分析师罗泽兵在报告中指出，未来5年国内铁路投资的年均规模将达到6000亿元左右，较此前的平均投资规模高出一倍以上。
　　
　　而针对今年首季铁路基建投资的超高速增长，部分业内人士认为，这正是受国家大规模铁路基建投资影响的显现。
　　
　　不过，华泰证券分析师张平表示，之所以今年一季度出现逾170％的投资增速，除了国家的大规模铁路基建投资支撑外，还应考虑到2008年同期因自然灾害而造成的投资额偏低因素。
　　
　　这一点也得到了某基金公司建筑工程行业研究员的认同。但该研究员强调，实际上就上述因素，业内已对今年一季度铁路投资的高速增长有所预期，“只是实际公布的增速仍高于了此前的普遍预期水平。”
　　
　　“两铁”业务签单增长提速
　　
　　铁路基建投资的超预期增长，身为行业两大龙头的中国中铁和中国铁建自然获益良多。
　　
　　按照罗泽兵的预计，仅今年一季度，中国中铁新签订的重大铁路基建合同即达到640亿元，接近公司在2008年上半年的铁路新签合同水平。另一方面，中国铁建在今年一季度新签铁路合同更高达713亿元，也基本相当于去年上半年其铁路新签合同额水平。
　　
　　虽然“两铁”均以目前是年报、季报披露期为由，没有对上述数据做出正面回答，但中国中铁投资者关系部主任余赞也表示，公司2009年以来铁路基建订单保持快速增长的局面确实存在。
　　
　　此外，在深圳一位资深私募经理看来，由于大规模铁路基建的投资逐步展开，按照现有3年～5年的铁路建设周期很难在目标时间内完成所有项目，因此压缩铁路建设周期已是必然。“而压缩周期就意味着 ‘两铁’这样的建筑公司能够缩短应收款项的时间，业绩将提前释放。” (每日经济新闻)

{Pages_sel:建筑工程行业：铁路基建 渐入高峰}
建筑工程行业：铁路基建 渐入高峰

　　2005-2020年国家铁路建设相关规划的脉络梳理
　　
　　从“点~线~面”角度对2005~2020年的多项铁路发展规划进行逐一梳理，有助于我们清晰地把握铁路规划与投资、路网的构建以及规模变动情况。
　　
　　若以“十一五”规划的建设速度为标尺，据测算，《中长期铁路网规划》或将在2014年提前完成
　　
　　路网新线或成为“十二五”、“十三五”时期铁路建设重点
　　
　　若《中长期铁路网规划(2008年调整)》于2020年底按期建成，则路网新线、客运专线等指标的建设速度均需达到原规划的130%以上。考虑到客运专线是“十一五”时期的建设重点，上调的路网新线建设目标或将集中在“十二五”、“十三五”时期完成。
　　
　　2008年铁路基建临界特征明显
　　
　　08及09年铁路投资爆发式增长、后续年份的持续增长，决定了08年或将成为中国铁路基建的“临界年”。2006~2008年年底全国铁路在建项目规模分别为0.5万亿、0.9万亿、1.2万亿。因大批项目于2009-2010年开工建设，我们预计，2009、2010年年底在建项目规模可分别达到2.56万亿、3.49万亿，同比增速分别为113.3%、36.3%。
　　
　　临界年2008之后的铁路基建行业，将迎来至少持续5年的高潮
　　
　　铁路投资额月度增速显示中国铁路基建景气度在08年连续提升；通过汇总在建项目和待批项目规划可知，大量项目结算将在2009~2013年间完成。
　　
　　多元化融资体制的建立将有力助推铁路基建高潮持续向前
　　
　　小平南巡后的合资铁路建设热潮，正是源于当年开始的投融资体制的改革。2008年开始，铁道部更为积极主动地推动投融资体制改革，将有助于多元化融资格局的迅速建立，并助推铁路基建高潮持续向前。
　　
　　关键结论与投资建议
　　
　　铁路的投资与建设历经了08年的大幅增长之后，我们认为，08年及09年铁路投资额爆发式增长、后续年份投资额持续增长，两个特征决定了2008年或将成为中国铁路基建的“临界年”，今后几年铁路投资的规模“激增”(将数倍于前几年水平)、且持续时间长。2009年、2010年年均1万亿元的批复速度将铁路基建的空前景气周期延长至“十二五”，甚至更远。行业高景气延长，长期前景灿烂。
　　
　　因铁路的建设与投资直接拉动相关铁路建设企业外需，铁路项目的批复速度明显加快对公司当期新签合同产生直接拉动，进而能推动公司随后几年的收入增长。
　　
　　因合同从签约执行至完工结算有2～3年的时滞，所以我们认为，铁路投资规模的大幅膨胀对公司收入拉动的效应还未真正显现，09年以后公司才真正步入高速增长期。尽管目前国内铁路建设企业的PE值较高，但与建筑工程行业整体估值水平相比已相当接近，随估值差异的逐步缩小，公司的价值优势逐步显现，因此我们给予相关铁路建设公司“推荐”的评级，关注的重点在于公司收入对行业变动何时产生实质性反应以及公司内部改进的步伐能否符合预期。
　　
　　核心假设或逻辑
　　
　　我们做出上述判断的假设是实际完成铁路投资的数据不会大幅低于年初铁道部制订的09及未来几年的投资规模计划。
　　
　　与市场预期的不同之处
　　
　　我们力求以铁路批复项目规模和在建项目规模等关键数据为基础，试图清晰地测算未来几年的行业投资规模及增速变动。
　　
　　以2002年年底为始点，至08、09、10、20年年底，全国铁路基建已批复项目规模分别为2万亿、3万亿、4万亿、7万亿。09年、10年年均1万亿元的批复速度将铁路基建的空前景气周期延长至“十二五”，甚至更远。而09、10年批复的项目以客运专线为主，工期一般为3~5年，大部分将于2012年后竣工投产。
　　
　　考虑到项目从“获批”到“立项”再到“正式开工”中间有“时滞”，相对已批复项目规模，在建项目规模可以更为“及时”地对未来年度投资数额产生直接影响。
　　
　　通过汇总在建项目和部分待批项目规划可知，大量项目结算将在2009~2013年间完成。08年之后的铁路基建行业，将迎来至少持续5年的基建高潮。
　　
　　核心假设或逻辑的主要风险
　　
　　1、铁路系统多元化融资手段能否满足如此超常规模的铁路投资需要；
　　
　　2、当前铁路建设市场参与者现有的人力、设备及其它资源配备是否会对大规模的铁路建设形成产能制约。(国信证券)
建筑工程：基建高增长如期而至 荐4股

　　建筑总产值增速两年来首次低于20%，行业利润总额增速下滑到12.5%，产值利润率为2.87%，同比下降了0.07个百分点，建筑行业景气度从高位回落；拉动内需政策性投资全面启动将弱化建筑行业的周期性；基建投资的增长难以抵消而固定资产投资占比较重的房地产和制造业投资增速的下滑，基建行业的高景气难以带动整个建筑行业的景气度提升。但是在上市建筑公司板块中，从事基建行业的企业产值占到建筑板块产值的80%以上，基建投资的加速将提升建筑业板块景气度。
　　
　　铁路中长期规划的调整，充分体现出政府加快铁路建设的迫切愿望，推动铁路建设市场的长期景气的提升。我们预计未来两年内铁路基本建设投资将达到1.3万亿元，达到中国铁路建设有史以来的投资高峰，从资金来源来看，铁路投融资改革已经取得一定进展，资金来源已经多元化。从投资主体来看，铁道部一家独大的局面仍未改变，进一步加快铁投融资改革是保障铁路大规模投资顺利实施的基础。
　　
　　在四万亿投资政策出台以后，建筑业板块在过去的两个季度内上涨了18.68%，目前整体的估值水平对未来成长性已经有所体现，在经济周期下行区间，建筑业板块高景气使其估值具有较高的安全边际，在市场中是较好的防御性板块，依然维持“增持”评级。
　　
　　重点推荐：推荐受益于铁路大建设的中国中铁  （601390 行情,资料,咨询,更多）和中国铁建  （601186 行情,资料,咨询,更多）和在行业中优势地位足以抵御行业需求放缓的公司，公装行业龙头金螳螂  （002081 行情,资料,咨询,更多）和钢结构行业龙头精工钢构  （600496 行情,资料,咨询,更多）。(华泰证券)

招商证券:中国中铁 新签合同点评 强烈推荐

　　09年铁道部投资有望超预期：09年1至2月铁路固定资产投资累计达到421.76亿元，累计同比增速为172.2％；基建累计投资达到353.41亿元，累计同比增长186.8％。根据我国基建投资的特点，1至2月为投资淡季，我们认为，未来的投资将持续加大。保守估计，如果按照100％左右的投资增速估算09年的基建投资，那么，铁道部09年投入基建的投资将达到6750亿元左右，远远超过铁道部08年末在不同的场合提出2009年铁路基建投资达到6000亿元的预期。
　　
　　巨额合同不断，公司将获得强有力的保障：截止4月2日公布的合同，公司在2009年连续公布4次巨额合同，总金额达到932.92亿元，近4倍于08年同期公告的合同金额254.16亿元，有力地保障了公司未来的经营稳定。实际上，一季度公司新签合同基本上已经达到了1500亿元左右，远大于08年同期的800亿元左右。我们认为，公司在09年之初就获得如此巨额合同，与铁道部提出的2009年将新批项目70个总投资规模达到1.5万亿元的规划密切相关。
　　
　　预计公司09年新签合同将达到5500-6000亿元。公司在08年新签合同总金额达到了4200亿元左右，远远超过了我们在08年初预计的3500-4000亿元。我们不妨再乐观地一点，估计公司09年新签合同额将达到6500亿元左右。
　　
　　公司目前股价依然维持在5-6元左右，远远落后于大盘的涨幅。实际上，我们认为，目前的这种态势可能最多维持到公司09年一季报公布之日。
　　
　　我们推测，公司在08年将可能采取“打扫干净屋子再请客”的做法，加上澳元在09年以来基本维持稳定，预计一季报将远好于08年同期。
　　
　　我们借用毛主席的《卜算子·咏梅》“风雨送春归，飞雪迎春到。已是悬崖百丈冰，犹有花枝俏。俏也不争春，只把春来报。待到山花烂漫时，她在丛中笑”一词来描述目前公司在资本市场上的表现。“待到山花烂漫时，她在丛中笑”，预计随着一季报的公布，以及公司07、08年新签合同的不断结算，业绩将可能超预期，股价将上一个台阶。
　　
　　我们维持“强烈推荐-A”的投资评级。公司目前面临一个前所未有的发展良机，并且随着铁路大规模投资的拉开序幕，新签合同金额将持续大幅增长，未来三年公司经营性业绩将得到有利保障。从股价上来看，自08年12月份以来，公司股价涨幅落后于大盘指数涨幅34.63个百分点，存在补涨的需求，目标价8元。
　　
　　由于公司08年年报及09年1季报将在4月30日公布，目前暂不调整公司的盈利预测。受汇兑损失的影响，预计08-10年公司澳元汇兑损失可能达到40亿元、20亿元、10亿元。08-10年分别为2251亿元、2963亿元、3469亿元，同比增长分别为23％、32％、17％；基本每股收益分别为0.06元、0.26元、0.40元，同比增长分别为-58%、309％、57％。(招商证券)

山西证券:中国铁建重大中标合同点评 增持

　　此次中标项目对09年和10年收益影响有限。公司今日公告的沙特麦加萨法至穆戈达莎轻轨项目是今年以来的第二个海外工程承包项目，合同金额为17.7亿美元，折合人民币121亿元，约占2007 年营业收入的6.81%，按照公司目前的经营管理模式，我们粗略估计能带给未来2年新增净利润2.14亿元，每股收益年新增0.008元，对公司业绩影响不大。

􀁺 公司是目前我国海外新签合同额最大的工程承包商，凭借其优良的品牌和经验优势，近几年新签海外合同大幅增加。截止到2008年9月，公司未完工合同额达到4091.9亿元，而海外未完工合同为1340亿元，占到32.75%。

􀁺 国内基建市场仍然是公司未来盈利的最大亮点。公司作为我国最大的综合性建设集团之一，在铁路基建领域占有40%以上的市场份额，而根据铁道部的部署，未来四年年平均投资额将超过6000 亿元，铁路建设将迎来历史性高峰增长期，预计公司将获得大额基建合同定单，尽享基建投资盛宴。

􀁺 我们维持1月份投资策略中的公司盈利预测水平，预计2008年-2010年公司净利润分别达到39.36亿元、57.81亿元、77.49亿元，每股收益分别为0.32元、0.47元和0.63元，维持“增持”评级。(山西证券)

铁路基建强劲起步，“两铁”获益良多（附股）

提要：来自铁道部的最新消息，今年1月至3月，国内铁路固定资产投资完成754.45亿元，同比增长173.7％；其中，铁路基本建设投资完成641.23亿元，同比增长171.8％。考虑到铁道部预计今年全国铁路基建完成投资6000亿元、同比增长78％的目标，显然，最新披露的首季投资增速明显高于78％的年度预计平均水平，起步堪称强劲。

{Pages_sel:铁路基建首季强劲起步 “两铁”获益良多}
　铁路基建首季强劲起步 “两铁”获益良多

　　据昨日披露的《2009年1～3月全国铁路主要指标完成情况》，1月至3月铁路固定资产投资754.45亿元，同比增长173.7％。
　　
　　来自铁道部的最新消息，今年1月至3月，国内铁路固定资产投资完成754.45亿元，同比增长173.7％；其中，铁路基本建设投资完成641.23亿元，同比增长171.8％。
　　
　　考虑到铁道部预计今年全国铁路基建完成投资6000亿元、同比增长78％的目标，显然，最新披露的首季投资增速明显高于78％的年度预计平均水平，起步堪称强劲。
　　
　　铁路基建投资的强劲增长必然惠及行业两大龙头企业——中国中铁  （601390 行情,资料,咨询,更多）和中国铁建  （601186 行情,资料,咨询,更多）。中投证券的最新研究报告指出，两家公司今年一季度的铁路新签合同金额均已接近去年上半年的金额。
　　
　　增速高于前期市场预期
　　
　　资料表明，2009年是国内铁路基建高峰期的元年。按照此前铁道部颁布的《中长期铁路网规划》，为与国内4万亿经济刺激方案相配合，铁道部将在2009年、2010年分别批复建设1万公里的线路，加上之前已经批复的约2.4万公里的在建铁路，未来5年将是国内铁路建设的高峰密集期。
　　
　　中投证券业分析师罗泽兵在报告中指出，未来5年国内铁路投资的年均规模将达到6000亿元左右，较此前的平均投资规模高出一倍以上。
　　
　　而针对今年首季铁路基建投资的超高速增长，部分业内人士认为，这正是受国家大规模铁路基建投资影响的显现。
　　
　　不过，华泰证券分析师张平表示，之所以今年一季度出现逾170％的投资增速，除了国家的大规模铁路基建投资支撑外，还应考虑到2008年同期因自然灾害而造成的投资额偏低因素。
　　
　　这一点也得到了某基金公司建筑工程行业研究员的认同。但该研究员强调，实际上就上述因素，业内已对今年一季度铁路投资的高速增长有所预期，“只是实际公布的增速仍高于了此前的普遍预期水平。”
　　
　　“两铁”业务签单增长提速
　　
　　铁路基建投资的超预期增长，身为行业两大龙头的中国中铁和中国铁建自然获益良多。
　　
　　按照罗泽兵的预计，仅今年一季度，中国中铁新签订的重大铁路基建合同即达到640亿元，接近公司在2008年上半年的铁路新签合同水平。另一方面，中国铁建在今年一季度新签铁路合同更高达713亿元，也基本相当于去年上半年其铁路新签合同额水平。
　　
　　虽然“两铁”均以目前是年报、季报披露期为由，没有对上述数据做出正面回答，但中国中铁投资者关系部主任余赞也表示，公司2009年以来铁路基建订单保持快速增长的局面确实存在。
　　
　　此外，在深圳一位资深私募经理看来，由于大规模铁路基建的投资逐步展开，按照现有3年～5年的铁路建设周期很难在目标时间内完成所有项目，因此压缩铁路建设周期已是必然。“而压缩周期就意味着 ‘两铁’这样的建筑公司能够缩短应收款项的时间，业绩将提前释放。” (每日经济新闻)

{Pages_sel:建筑工程行业：铁路基建 渐入高峰}
建筑工程行业：铁路基建 渐入高峰

　　2005-2020年国家铁路建设相关规划的脉络梳理
　　
　　从“点~线~面”角度对2005~2020年的多项铁路发展规划进行逐一梳理，有助于我们清晰地把握铁路规划与投资、路网的构建以及规模变动情况。
　　
　　若以“十一五”规划的建设速度为标尺，据测算，《中长期铁路网规划》或将在2014年提前完成
　　
　　路网新线或成为“十二五”、“十三五”时期铁路建设重点
　　
　　若《中长期铁路网规划(2008年调整)》于2020年底按期建成，则路网新线、客运专线等指标的建设速度均需达到原规划的130%以上。考虑到客运专线是“十一五”时期的建设重点，上调的路网新线建设目标或将集中在“十二五”、“十三五”时期完成。
　　
　　2008年铁路基建临界特征明显
　　
　　08及09年铁路投资爆发式增长、后续年份的持续增长，决定了08年或将成为中国铁路基建的“临界年”。2006~2008年年底全国铁路在建项目规模分别为0.5万亿、0.9万亿、1.2万亿。因大批项目于2009-2010年开工建设，我们预计，2009、2010年年底在建项目规模可分别达到2.56万亿、3.49万亿，同比增速分别为113.3%、36.3%。
　　
　　临界年2008之后的铁路基建行业，将迎来至少持续5年的高潮
　　
　　铁路投资额月度增速显示中国铁路基建景气度在08年连续提升；通过汇总在建项目和待批项目规划可知，大量项目结算将在2009~2013年间完成。
　　
　　多元化融资体制的建立将有力助推铁路基建高潮持续向前
　　
　　小平南巡后的合资铁路建设热潮，正是源于当年开始的投融资体制的改革。2008年开始，铁道部更为积极主动地推动投融资体制改革，将有助于多元化融资格局的迅速建立，并助推铁路基建高潮持续向前。
　　
　　关键结论与投资建议
　　
　　铁路的投资与建设历经了08年的大幅增长之后，我们认为，08年及09年铁路投资额爆发式增长、后续年份投资额持续增长，两个特征决定了2008年或将成为中国铁路基建的“临界年”，今后几年铁路投资的规模“激增”(将数倍于前几年水平)、且持续时间长。2009年、2010年年均1万亿元的批复速度将铁路基建的空前景气周期延长至“十二五”，甚至更远。行业高景气延长，长期前景灿烂。
　　
　　因铁路的建设与投资直接拉动相关铁路建设企业外需，铁路项目的批复速度明显加快对公司当期新签合同产生直接拉动，进而能推动公司随后几年的收入增长。
　　
　　因合同从签约执行至完工结算有2～3年的时滞，所以我们认为，铁路投资规模的大幅膨胀对公司收入拉动的效应还未真正显现，09年以后公司才真正步入高速增长期。尽管目前国内铁路建设企业的PE值较高，但与建筑工程行业整体估值水平相比已相当接近，随估值差异的逐步缩小，公司的价值优势逐步显现，因此我们给予相关铁路建设公司“推荐”的评级，关注的重点在于公司收入对行业变动何时产生实质性反应以及公司内部改进的步伐能否符合预期。
　　
　　核心假设或逻辑
　　
　　我们做出上述判断的假设是实际完成铁路投资的数据不会大幅低于年初铁道部制订的09及未来几年的投资规模计划。
　　
　　与市场预期的不同之处
　　
　　我们力求以铁路批复项目规模和在建项目规模等关键数据为基础，试图清晰地测算未来几年的行业投资规模及增速变动。
　　
　　以2002年年底为始点，至08、09、10、20年年底，全国铁路基建已批复项目规模分别为2万亿、3万亿、4万亿、7万亿。09年、10年年均1万亿元的批复速度将铁路基建的空前景气周期延长至“十二五”，甚至更远。而09、10年批复的项目以客运专线为主，工期一般为3~5年，大部分将于2012年后竣工投产。
　　
　　考虑到项目从“获批”到“立项”再到“正式开工”中间有“时滞”，相对已批复项目规模，在建项目规模可以更为“及时”地对未来年度投资数额产生直接影响。
　　
　　通过汇总在建项目和部分待批项目规划可知，大量项目结算将在2009~2013年间完成。08年之后的铁路基建行业，将迎来至少持续5年的基建高潮。
　　
　　核心假设或逻辑的主要风险
　　
　　1、铁路系统多元化融资手段能否满足如此超常规模的铁路投资需要；
　　
　　2、当前铁路建设市场参与者现有的人力、设备及其它资源配备是否会对大规模的铁路建设形成产能制约。(国信证券)
建筑工程：基建高增长如期而至 荐4股

　　建筑总产值增速两年来首次低于20%，行业利润总额增速下滑到12.5%，产值利润率为2.87%，同比下降了0.07个百分点，建筑行业景气度从高位回落；拉动内需政策性投资全面启动将弱化建筑行业的周期性；基建投资的增长难以抵消而固定资产投资占比较重的房地产和制造业投资增速的下滑，基建行业的高景气难以带动整个建筑行业的景气度提升。但是在上市建筑公司板块中，从事基建行业的企业产值占到建筑板块产值的80%以上，基建投资的加速将提升建筑业板块景气度。
　　
　　铁路中长期规划的调整，充分体现出政府加快铁路建设的迫切愿望，推动铁路建设市场的长期景气的提升。我们预计未来两年内铁路基本建设投资将达到1.3万亿元，达到中国铁路建设有史以来的投资高峰，从资金来源来看，铁路投融资改革已经取得一定进展，资金来源已经多元化。从投资主体来看，铁道部一家独大的局面仍未改变，进一步加快铁投融资改革是保障铁路大规模投资顺利实施的基础。
　　
　　在四万亿投资政策出台以后，建筑业板块在过去的两个季度内上涨了18.68%，目前整体的估值水平对未来成长性已经有所体现，在经济周期下行区间，建筑业板块高景气使其估值具有较高的安全边际，在市场中是较好的防御性板块，依然维持“增持”评级。
　　
　　重点推荐：推荐受益于铁路大建设的中国中铁  （601390 行情,资料,咨询,更多）和中国铁建  （601186 行情,资料,咨询,更多）和在行业中优势地位足以抵御行业需求放缓的公司，公装行业龙头金螳螂  （002081 行情,资料,咨询,更多）和钢结构行业龙头精工钢构  （600496 行情,资料,咨询,更多）。(华泰证券)

招商证券:中国中铁 新签合同点评 强烈推荐

　　09年铁道部投资有望超预期：09年1至2月铁路固定资产投资累计达到421.76亿元，累计同比增速为172.2％；基建累计投资达到353.41亿元，累计同比增长186.8％。根据我国基建投资的特点，1至2月为投资淡季，我们认为，未来的投资将持续加大。保守估计，如果按照100％左右的投资增速估算09年的基建投资，那么，铁道部09年投入基建的投资将达到6750亿元左右，远远超过铁道部08年末在不同的场合提出2009年铁路基建投资达到6000亿元的预期。
　　
　　巨额合同不断，公司将获得强有力的保障：截止4月2日公布的合同，公司在2009年连续公布4次巨额合同，总金额达到932.92亿元，近4倍于08年同期公告的合同金额254.16亿元，有力地保障了公司未来的经营稳定。实际上，一季度公司新签合同基本上已经达到了1500亿元左右，远大于08年同期的800亿元左右。我们认为，公司在09年之初就获得如此巨额合同，与铁道部提出的2009年将新批项目70个总投资规模达到1.5万亿元的规划密切相关。
　　
　　预计公司09年新签合同将达到5500-6000亿元。公司在08年新签合同总金额达到了4200亿元左右，远远超过了我们在08年初预计的3500-4000亿元。我们不妨再乐观地一点，估计公司09年新签合同额将达到6500亿元左右。
　　
　　公司目前股价依然维持在5-6元左右，远远落后于大盘的涨幅。实际上，我们认为，目前的这种态势可能最多维持到公司09年一季报公布之日。
　　
　　我们推测，公司在08年将可能采取“打扫干净屋子再请客”的做法，加上澳元在09年以来基本维持稳定，预计一季报将远好于08年同期。
　　
　　我们借用毛主席的《卜算子·咏梅》“风雨送春归，飞雪迎春到。已是悬崖百丈冰，犹有花枝俏。俏也不争春，只把春来报。待到山花烂漫时，她在丛中笑”一词来描述目前公司在资本市场上的表现。“待到山花烂漫时，她在丛中笑”，预计随着一季报的公布，以及公司07、08年新签合同的不断结算，业绩将可能超预期，股价将上一个台阶。
　　
　　我们维持“强烈推荐-A”的投资评级。公司目前面临一个前所未有的发展良机，并且随着铁路大规模投资的拉开序幕，新签合同金额将持续大幅增长，未来三年公司经营性业绩将得到有利保障。从股价上来看，自08年12月份以来，公司股价涨幅落后于大盘指数涨幅34.63个百分点，存在补涨的需求，目标价8元。
　　
　　由于公司08年年报及09年1季报将在4月30日公布，目前暂不调整公司的盈利预测。受汇兑损失的影响，预计08-10年公司澳元汇兑损失可能达到40亿元、20亿元、10亿元。08-10年分别为2251亿元、2963亿元、3469亿元，同比增长分别为23％、32％、17％；基本每股收益分别为0.06元、0.26元、0.40元，同比增长分别为-58%、309％、57％。(招商证券)

山西证券:中国铁建重大中标合同点评 增持

　　此次中标项目对09年和10年收益影响有限。公司今日公告的沙特麦加萨法至穆戈达莎轻轨项目是今年以来的第二个海外工程承包项目，合同金额为17.7亿美元，折合人民币121亿元，约占2007 年营业收入的6.81%，按照公司目前的经营管理模式，我们粗略估计能带给未来2年新增净利润2.14亿元，每股收益年新增0.008元，对公司业绩影响不大。

􀁺 公司是目前我国海外新签合同额最大的工程承包商，凭借其优良的品牌和经验优势，近几年新签海外合同大幅增加。截止到2008年9月，公司未完工合同额达到4091.9亿元，而海外未完工合同为1340亿元，占到32.75%。

􀁺 国内基建市场仍然是公司未来盈利的最大亮点。公司作为我国最大的综合性建设集团之一，在铁路基建领域占有40%以上的市场份额，而根据铁道部的部署，未来四年年平均投资额将超过6000 亿元，铁路建设将迎来历史性高峰增长期，预计公司将获得大额基建合同定单，尽享基建投资盛宴。

􀁺 我们维持1月份投资策略中的公司盈利预测水平，预计2008年-2010年公司净利润分别达到39.36亿元、57.81亿元、77.49亿元，每股收益分别为0.32元、0.47元和0.63元，维持“增持”评级。(山西证券)

铁路基建强劲起步，“两铁”获益良多（附股）

提要：来自铁道部的最新消息，今年1月至3月，国内铁路固定资产投资完成754.45亿元，同比增长173.7％；其中，铁路基本建设投资完成641.23亿元，同比增长171.8％。考虑到铁道部预计今年全国铁路基建完成投资6000亿元、同比增长78％的目标，显然，最新披露的首季投资增速明显高于78％的年度预计平均水平，起步堪称强劲。

{Pages_sel:铁路基建首季强劲起步 “两铁”获益良多}
　铁路基建首季强劲起步 “两铁”获益良多

　　据昨日披露的《2009年1～3月全国铁路主要指标完成情况》，1月至3月铁路固定资产投资754.45亿元，同比增长173.7％。
　　
　　来自铁道部的最新消息，今年1月至3月，国内铁路固定资产投资完成754.45亿元，同比增长173.7％；其中，铁路基本建设投资完成641.23亿元，同比增长171.8％。
　　
　　考虑到铁道部预计今年全国铁路基建完成投资6000亿元、同比增长78％的目标，显然，最新披露的首季投资增速明显高于78％的年度预计平均水平，起步堪称强劲。
　　
　　铁路基建投资的强劲增长必然惠及行业两大龙头企业——中国中铁  （601390 行情,资料,咨询,更多）和中国铁建  （601186 行情,资料,咨询,更多）。中投证券的最新研究报告指出，两家公司今年一季度的铁路新签合同金额均已接近去年上半年的金额。
　　
　　增速高于前期市场预期
　　
　　资料表明，2009年是国内铁路基建高峰期的元年。按照此前铁道部颁布的《中长期铁路网规划》，为与国内4万亿经济刺激方案相配合，铁道部将在2009年、2010年分别批复建设1万公里的线路，加上之前已经批复的约2.4万公里的在建铁路，未来5年将是国内铁路建设的高峰密集期。
　　
　　中投证券业分析师罗泽兵在报告中指出，未来5年国内铁路投资的年均规模将达到6000亿元左右，较此前的平均投资规模高出一倍以上。
　　
　　而针对今年首季铁路基建投资的超高速增长，部分业内人士认为，这正是受国家大规模铁路基建投资影响的显现。
　　
　　不过，华泰证券分析师张平表示，之所以今年一季度出现逾170％的投资增速，除了国家的大规模铁路基建投资支撑外，还应考虑到2008年同期因自然灾害而造成的投资额偏低因素。
　　
　　这一点也得到了某基金公司建筑工程行业研究员的认同。但该研究员强调，实际上就上述因素，业内已对今年一季度铁路投资的高速增长有所预期，“只是实际公布的增速仍高于了此前的普遍预期水平。”
　　
　　“两铁”业务签单增长提速
　　
　　铁路基建投资的超预期增长，身为行业两大龙头的中国中铁和中国铁建自然获益良多。
　　
　　按照罗泽兵的预计，仅今年一季度，中国中铁新签订的重大铁路基建合同即达到640亿元，接近公司在2008年上半年的铁路新签合同水平。另一方面，中国铁建在今年一季度新签铁路合同更高达713亿元，也基本相当于去年上半年其铁路新签合同额水平。
　　
　　虽然“两铁”均以目前是年报、季报披露期为由，没有对上述数据做出正面回答，但中国中铁投资者关系部主任余赞也表示，公司2009年以来铁路基建订单保持快速增长的局面确实存在。
　　
　　此外，在深圳一位资深私募经理看来，由于大规模铁路基建的投资逐步展开，按照现有3年～5年的铁路建设周期很难在目标时间内完成所有项目，因此压缩铁路建设周期已是必然。“而压缩周期就意味着 ‘两铁’这样的建筑公司能够缩短应收款项的时间，业绩将提前释放。” (每日经济新闻)

{Pages_sel:建筑工程行业：铁路基建 渐入高峰}
建筑工程行业：铁路基建 渐入高峰

　　2005-2020年国家铁路建设相关规划的脉络梳理
　　
　　从“点~线~面”角度对2005~2020年的多项铁路发展规划进行逐一梳理，有助于我们清晰地把握铁路规划与投资、路网的构建以及规模变动情况。
　　
　　若以“十一五”规划的建设速度为标尺，据测算，《中长期铁路网规划》或将在2014年提前完成
　　
　　路网新线或成为“十二五”、“十三五”时期铁路建设重点
　　
　　若《中长期铁路网规划(2008年调整)》于2020年底按期建成，则路网新线、客运专线等指标的建设速度均需达到原规划的130%以上。考虑到客运专线是“十一五”时期的建设重点，上调的路网新线建设目标或将集中在“十二五”、“十三五”时期完成。
　　
　　2008年铁路基建临界特征明显
　　
　　08及09年铁路投资爆发式增长、后续年份的持续增长，决定了08年或将成为中国铁路基建的“临界年”。2006~2008年年底全国铁路在建项目规模分别为0.5万亿、0.9万亿、1.2万亿。因大批项目于2009-2010年开工建设，我们预计，2009、2010年年底在建项目规模可分别达到2.56万亿、3.49万亿，同比增速分别为113.3%、36.3%。
　　
　　临界年2008之后的铁路基建行业，将迎来至少持续5年的高潮
　　
　　铁路投资额月度增速显示中国铁路基建景气度在08年连续提升；通过汇总在建项目和待批项目规划可知，大量项目结算将在2009~2013年间完成。
　　
　　多元化融资体制的建立将有力助推铁路基建高潮持续向前
　　
　　小平南巡后的合资铁路建设热潮，正是源于当年开始的投融资体制的改革。2008年开始，铁道部更为积极主动地推动投融资体制改革，将有助于多元化融资格局的迅速建立，并助推铁路基建高潮持续向前。
　　
　　关键结论与投资建议
　　
　　铁路的投资与建设历经了08年的大幅增长之后，我们认为，08年及09年铁路投资额爆发式增长、后续年份投资额持续增长，两个特征决定了2008年或将成为中国铁路基建的“临界年”，今后几年铁路投资的规模“激增”(将数倍于前几年水平)、且持续时间长。2009年、2010年年均1万亿元的批复速度将铁路基建的空前景气周期延长至“十二五”，甚至更远。行业高景气延长，长期前景灿烂。
　　
　　因铁路的建设与投资直接拉动相关铁路建设企业外需，铁路项目的批复速度明显加快对公司当期新签合同产生直接拉动，进而能推动公司随后几年的收入增长。
　　
　　因合同从签约执行至完工结算有2～3年的时滞，所以我们认为，铁路投资规模的大幅膨胀对公司收入拉动的效应还未真正显现，09年以后公司才真正步入高速增长期。尽管目前国内铁路建设企业的PE值较高，但与建筑工程行业整体估值水平相比已相当接近，随估值差异的逐步缩小，公司的价值优势逐步显现，因此我们给予相关铁路建设公司“推荐”的评级，关注的重点在于公司收入对行业变动何时产生实质性反应以及公司内部改进的步伐能否符合预期。
　　
　　核心假设或逻辑
　　
　　我们做出上述判断的假设是实际完成铁路投资的数据不会大幅低于年初铁道部制订的09及未来几年的投资规模计划。
　　
　　与市场预期的不同之处
　　
　　我们力求以铁路批复项目规模和在建项目规模等关键数据为基础，试图清晰地测算未来几年的行业投资规模及增速变动。
　　
　　以2002年年底为始点，至08、09、10、20年年底，全国铁路基建已批复项目规模分别为2万亿、3万亿、4万亿、7万亿。09年、10年年均1万亿元的批复速度将铁路基建的空前景气周期延长至“十二五”，甚至更远。而09、10年批复的项目以客运专线为主，工期一般为3~5年，大部分将于2012年后竣工投产。
　　
　　考虑到项目从“获批”到“立项”再到“正式开工”中间有“时滞”，相对已批复项目规模，在建项目规模可以更为“及时”地对未来年度投资数额产生直接影响。
　　
　　通过汇总在建项目和部分待批项目规划可知，大量项目结算将在2009~2013年间完成。08年之后的铁路基建行业，将迎来至少持续5年的基建高潮。
　　
　　核心假设或逻辑的主要风险
　　
　　1、铁路系统多元化融资手段能否满足如此超常规模的铁路投资需要；
　　
　　2、当前铁路建设市场参与者现有的人力、设备及其它资源配备是否会对大规模的铁路建设形成产能制约。(国信证券)
建筑工程：基建高增长如期而至 荐4股

　　建筑总产值增速两年来首次低于20%，行业利润总额增速下滑到12.5%，产值利润率为2.87%，同比下降了0.07个百分点，建筑行业景气度从高位回落；拉动内需政策性投资全面启动将弱化建筑行业的周期性；基建投资的增长难以抵消而固定资产投资占比较重的房地产和制造业投资增速的下滑，基建行业的高景气难以带动整个建筑行业的景气度提升。但是在上市建筑公司板块中，从事基建行业的企业产值占到建筑板块产值的80%以上，基建投资的加速将提升建筑业板块景气度。
　　
　　铁路中长期规划的调整，充分体现出政府加快铁路建设的迫切愿望，推动铁路建设市场的长期景气的提升。我们预计未来两年内铁路基本建设投资将达到1.3万亿元，达到中国铁路建设有史以来的投资高峰，从资金来源来看，铁路投融资改革已经取得一定进展，资金来源已经多元化。从投资主体来看，铁道部一家独大的局面仍未改变，进一步加快铁投融资改革是保障铁路大规模投资顺利实施的基础。
　　
　　在四万亿投资政策出台以后，建筑业板块在过去的两个季度内上涨了18.68%，目前整体的估值水平对未来成长性已经有所体现，在经济周期下行区间，建筑业板块高景气使其估值具有较高的安全边际，在市场中是较好的防御性板块，依然维持“增持”评级。
　　
　　重点推荐：推荐受益于铁路大建设的中国中铁  （601390 行情,资料,咨询,更多）和中国铁建  （601186 行情,资料,咨询,更多）和在行业中优势地位足以抵御行业需求放缓的公司，公装行业龙头金螳螂  （002081 行情,资料,咨询,更多）和钢结构行业龙头精工钢构  （600496 行情,资料,咨询,更多）。(华泰证券)

招商证券:中国中铁 新签合同点评 强烈推荐

　　09年铁道部投资有望超预期：09年1至2月铁路固定资产投资累计达到421.76亿元，累计同比增速为172.2％；基建累计投资达到353.41亿元，累计同比增长186.8％。根据我国基建投资的特点，1至2月为投资淡季，我们认为，未来的投资将持续加大。保守估计，如果按照100％左右的投资增速估算09年的基建投资，那么，铁道部09年投入基建的投资将达到6750亿元左右，远远超过铁道部08年末在不同的场合提出2009年铁路基建投资达到6000亿元的预期。
　　
　　巨额合同不断，公司将获得强有力的保障：截止4月2日公布的合同，公司在2009年连续公布4次巨额合同，总金额达到932.92亿元，近4倍于08年同期公告的合同金额254.16亿元，有力地保障了公司未来的经营稳定。实际上，一季度公司新签合同基本上已经达到了1500亿元左右，远大于08年同期的800亿元左右。我们认为，公司在09年之初就获得如此巨额合同，与铁道部提出的2009年将新批项目70个总投资规模达到1.5万亿元的规划密切相关。
　　
　　预计公司09年新签合同将达到5500-6000亿元。公司在08年新签合同总金额达到了4200亿元左右，远远超过了我们在08年初预计的3500-4000亿元。我们不妨再乐观地一点，估计公司09年新签合同额将达到6500亿元左右。
　　
　　公司目前股价依然维持在5-6元左右，远远落后于大盘的涨幅。实际上，我们认为，目前的这种态势可能最多维持到公司09年一季报公布之日。
　　
　　我们推测，公司在08年将可能采取“打扫干净屋子再请客”的做法，加上澳元在09年以来基本维持稳定，预计一季报将远好于08年同期。
　　
　　我们借用毛主席的《卜算子·咏梅》“风雨送春归，飞雪迎春到。已是悬崖百丈冰，犹有花枝俏。俏也不争春，只把春来报。待到山花烂漫时，她在丛中笑”一词来描述目前公司在资本市场上的表现。“待到山花烂漫时，她在丛中笑”，预计随着一季报的公布，以及公司07、08年新签合同的不断结算，业绩将可能超预期，股价将上一个台阶。
　　
　　我们维持“强烈推荐-A”的投资评级。公司目前面临一个前所未有的发展良机，并且随着铁路大规模投资的拉开序幕，新签合同金额将持续大幅增长，未来三年公司经营性业绩将得到有利保障。从股价上来看，自08年12月份以来，公司股价涨幅落后于大盘指数涨幅34.63个百分点，存在补涨的需求，目标价8元。
　　
　　由于公司08年年报及09年1季报将在4月30日公布，目前暂不调整公司的盈利预测。受汇兑损失的影响，预计08-10年公司澳元汇兑损失可能达到40亿元、20亿元、10亿元。08-10年分别为2251亿元、2963亿元、3469亿元，同比增长分别为23％、32％、17％；基本每股收益分别为0.06元、0.26元、0.40元，同比增长分别为-58%、309％、57％。(招商证券)

山西证券:中国铁建重大中标合同点评 增持

　　此次中标项目对09年和10年收益影响有限。公司今日公告的沙特麦加萨法至穆戈达莎轻轨项目是今年以来的第二个海外工程承包项目，合同金额为17.7亿美元，折合人民币121亿元，约占2007 年营业收入的6.81%，按照公司目前的经营管理模式，我们粗略估计能带给未来2年新增净利润2.14亿元，每股收益年新增0.008元，对公司业绩影响不大。

􀁺 公司是目前我国海外新签合同额最大的工程承包商，凭借其优良的品牌和经验优势，近几年新签海外合同大幅增加。截止到2008年9月，公司未完工合同额达到4091.9亿元，而海外未完工合同为1340亿元，占到32.75%。

􀁺 国内基建市场仍然是公司未来盈利的最大亮点。公司作为我国最大的综合性建设集团之一，在铁路基建领域占有40%以上的市场份额，而根据铁道部的部署，未来四年年平均投资额将超过6000 亿元，铁路建设将迎来历史性高峰增长期，预计公司将获得大额基建合同定单，尽享基建投资盛宴。

􀁺 我们维持1月份投资策略中的公司盈利预测水平，预计2008年-2010年公司净利润分别达到39.36亿元、57.81亿元、77.49亿元，每股收益分别为0.32元、0.47元和0.63元，维持“增持”评级。(山西证券)