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30 March zz港国企指数狂泻近7% 美国传来利空消息 亚太暴跌(行情)港国企指数狂泻近7% 美国传来利空消息 亚太暴跌(行情)
导读： 恒指全日大跌4.7% 国企指数暴挫近7% AH溢指急扩8点至147，H股大跌跑输A股 欧洲股市早盘下挫 主要指数跌幅在1.5%至2.2% 美国传来利空消息 亚太股市狂泻 内地香港两地股市已见底 今年4季度狂牛再现 恒指全日大跌4.7% 国企指数暴挫近7% 美国汽车业前景的忧虑重燃，市场风险厌恶情绪迅速升温，港股周一跟随外围股市暴跌，特别12点过后的沽压明显增大，将短线支持位一一击穿，并进一步引发技术性抛盘也杀出，恒生指数愈跌愈急之下，一度泻半成，收市接近全日的最低位，报13456点，跌663点，或4.7%，成交合约515.3亿港元。即月期指今日结算，跌352点至14051点，4月低水56点。国企指数跌破8000点大关,挫6.85%至7900.09点,红筹指数报3077.49点,跌132.44点,跌幅4.13%。大市全日共成交515.3亿港元。国企成份股全线尽墨,中资航运、有色金属及钢铁股领跌大市。汇丰控股收盘跌2.63%,跑赢大市,其供股权挫6.73%,报14.42港元。 中资金融股沽低大市，建行(0939-HK)业绩令人失望，股价急泻9.57%，拖累恒指跌112点，为今日对大市影响最大的蓝筹股；中人寿(2628-HK)和工行(1398-HK)跌4.4%及6.21%，中行(3988-HK)跌6.44%，三只股份也令恒指再跌118点。汇控(0005-HK)和中移动(0941-HK)也表现逊色，跌2.51%及4.16%，合力贡献恒指123点的跌幅。部分公用股则逆市走高，港灯(0006-HK)和中电控股(0002-HK)升1.31%及0.76%。中信泰富(0267-HK)传获注资，股价也升愈1%。 AH溢指急扩8点至147，H股大跌跑输A股 经济忧虑情绪抬头拖累外围股市走低，同步影响中港股市人气。惟受3月贷款增量仍然庞大消息支撑，深沪A股全日于低位震荡只小幅收跌；但本月高涨超过三成并未见有效调整的港市H股全日则单边急吐，拖累股指大幅收低近7%。 A+H股中，A股跌多涨少，H股更近乎全线大跌；恒生AH股溢价指数大增8.42点至147.58点，倒挂个股为两只。全日A股部分成交约219亿元(人民币,A股下同)；H股部分成交也至约170亿元(港元,H股下同)。 中国央行研究局局长张健华表示，根据监测3月份中国贷款增量依然很大，但银行股未受提振，H股更大幅下挫。08财年净利润同比增长34%且股息率近5%的建设银行(601939-CN;00939-HK)A股跌1.15%，H股更急挫近一成，最新AH股溢价率(考虑最新汇率因素)拉大到15%。招商银行(600036-CN;03968-HK)H股则跌6.23%，但A股独树一帜获捧而收升0.44%，两市估值差距也拉大到34%。有机构称3月份保费增速出现下滑态势，保险股亦录得显著跌幅。 季度预喜后业绩前景获憧憬的中国石化(600028-CN;00386-HK)，两市一度连手造好提振大市，但难耐大盘人气的疲软，AH股最终收跌1.32%及5.82%，两市价差率仍有117%。业绩公布前曾跑赢母公司中国石化的上海石化(600688-CN;00338-HK)财年如期巨亏，但业绩前景随成品油价上涨而有利，惟股价仍大幅回吐，AH股跌3%及10.33%，AH溢价率高达280%。 金属类H股亦大幅下探。08财年几乎丧失盈利能力且Q1预亏经营前景继续看淡的中国铝业(601600-CN;02600-HK)，AH股跌3.8%及12%，两市估值差距仍有1.6倍。08财年净利润同比增近三成且股息远胜上年的中国神华(601088-CN;01088-HK)，及业绩增幅逊同业且项目暂缓的中煤能源(601898-CN;01898-HK)，H股跌5.65%及8.97%，A股则只软不到1%，AH溢价率为34%及75%。 H股同步急挫的还有海运类股；电力及电力设备股更A涨H跌大肆拉大两市价差。终止供股集资收购文冲船厂计划的广船国际(600685-CN;00317-HK)，H股一度逆市获捧而升逾7%，收市仍涨3.3%，A股则反跌1.9%，为今日少有的拉近两市估值差距的个股。 附今日收盘后AH股溢价率最小的十只个股︰ 个股简称及代码-----------------AH溢价率 海螺水泥(600585-CN;00914-HK)---(-9.12%) 中国平安(601318-CN;02318-HK)---(-5.78%) 中国人寿(601628-CN;02628-HK)-----0.07% 中国铁建(601186-CN;01186-HK)-----5.98% 工商银行(601398-CN;01398-HK)----13.41% 建设银行(601939-CN;00939-HK)----15.04% 鞍钢股份(000898-CN;00347-HK)----21.82% 中兴通讯(000063-CN;00763-HK)----22.39% 宁沪高速(600377-CN;00177-HK)----29.20% 中国神华(601088-CN;01088-HK)----33.89% zz中工建三大行“年报比武”五大看点
zz中国人寿回应中信证券“减持门”：已经到底中国人寿回应中信证券“减持门”：已经到底
董事长杨超抛绣球："希望引进国际战略投资者"；今年会控制股权类投资，扩大在基础设施和不动产方面的投资
□ .李.清.宇 .理.财.周.报 28 March zz建行08年净利926亿同比增34% 09年业绩或超预期建行08年净利926亿同比增34% 09年业绩或超预期三大行年报出齐 新快报讯(记者 张艺)随着昨晚建设银行[4.36 3.81%](601939.SH,00939.HK)年报的公布，中国银行[3.49 -0.57%](601988.SH，03988.HK)、工商银行[3.95 -1.00%](601398.SH，01398.HK)和建设银行三大行年报在本周出齐。建行年报显示,在去年净利润926.42亿元，同比增33.99%，每股收益0.40元，符合市场预期。 昨日，建行AH股涨跌各异，在其年报业绩良好的预期下，建行A股走势成为金融板块的领涨股，收于4.36元,涨3.81%；建行H股则收于4.70港元，跌1.05%。 利息净收入增16.67% 建行表示，其税前利润增长主要得益于利息净收入和手续费及佣金净收入的增长。由于从去年1月1日起，国内企业所得税税率从33%降至25%，净利润增幅高于税前利润增幅。2008年建行实现净利息收入2249.20亿元，同比增加16.67%；资产减值损失508.29亿元，同比增加84.20%。 年报显示，2008年建行综合盈利能力显著增强。截至2008年12月31日，净利息收益率较上年上升6个基点至3.2%；平均资产回报率、平均股东权益回报率分别达到1.3%和20.7%，较上年增长0.16和1.18个百分点，居全球银行业最好水平。 2009年业绩或超预期 从已公布的银行年报来看，银行业绩均趋于良好。对于银行业短期和中长期的走势，业内分析师也普遍表示看好。交银国际分析师杨青丽认为，商业银行2009年业绩有可能远超预期。抛开长期风险不计，短期内银行业不仅业务增长率可观，同时短期内资产质量表现稳定，2009年银行业净利润增长有远超预期的可能，不排除净利润增速在10%以上。 中工建三大行 2008 年年报主要数据对比 股票 股票 资产总 同比 净利润 同比 每股收 代码 简称 额(亿元) 增减 (亿元) 增减 益(元) 601398 工商银行 97571.46 12.36% 1108.41 35.96% 0.33 601988 中国银行 69516.80 16.03% 643.60 14.42% 0.25 601939 建设银行 75554.52 14.51% 926.42 33.99% 0.40 (注：以上数据均按国际会计准则统计) zz我国铁路还需30万公里 拉动行业景气上行我国铁路还需30万公里 拉动行业景气上行http://www.lmjx.net 2009-3-27 8:47:31 中国路面机械网 我国本次扩大投资拉动内需对基建行业的影响最为直接的是铁路建设（含城轨建设）。在3月《铁路建设投资改革将出，两铁投资价值凸显》中就提出了我国铁路里程规模至少还需要20-30万公里；并且提出我国铁路建设投资规模将达5万亿元以上。在11月27日召开的铁道部新闻发布会提出我国铁路在2020年前将投入5万亿元投资，与我们此前的预计基本一致。
24 March zz中国铁建：海通证券给予推荐评级
23 March zz中国铁建：进军海外市场依旧是长期战略导向
22 March zz铁路行业：中国铁建及中国中铁调研纪要铁路行业：中国铁建及中国中铁调研纪要东方证券 罗果 事件：联合调研中国铁建(9.40,-0.10,-1.05%)/中国中铁(5.41,-0.03,-0.55%) 2009年2月17日和18日我们分别组织了中国铁建和中国中铁的联合调研，与公司相关高管就公司经营情况进行了交流。 中国铁建主要交流信息： 2008年是中国铁建订单爆发增长的一年，新签合同量在4000亿元以上，相比于年初计划超额完成60%以上。2008年实现的营业收入超额完成了年初制定的计划；年初的利润计划勉强完成，主要是由于人民币升值和澳元等货币的快速贬值，2008年公司产生了约8个亿汇兑损失，远远超出年初2亿元汇兑损失的计划。 2008年由于汇率波动造成了约8个亿的汇兑损失，08年三季度造成大量汇兑损失的澳元货币目前公司仍然持有，08年第四季度澳元企稳，公司第四季度汇兑损失很少。预计随着汇率的逐步稳定，09年不会有大额汇兑损失。为了避免汇兑风险，公司还计划将在港股市场IPO融到的港币结汇成人民币，但是由于要得到金管局的审批，结汇还需要一定的时间。 2008年新签合同金额中铁路基建合同占比达到60%，而公司目前铁路基建收入占公司主营收入的比例在40%左右，公司的基建合同完成期限一般为3-5年，因此公司未来几年的铁路基建收入占比将会有一定幅度提高，预计2009年铁路基建收入将占主营总收入的50%以上。 公司2008年总体毛利率高于07年0.3-0.4个百分点，09年毛利率会高于08年0.5个点以上水平，公司计划未来三年稳步提升毛利率，每年提升幅度在0.5个百分点以上。 公司2008年的管理费用和财务费用控制在较低水平，未来公司期间费用率将会有所降低，控制在近几年的平均水平以下。 公司目前在铁路基建领域的市场占有率在44%左右，其中高速铁路的市场占有率达到46%，公司规划未来几年铁路基建市场占有率不低于40%。但是公司不会退出公路、城市轨道交通等基建领域，在国外的基建业务也将积极开拓，但这些领域的市场占有率可能会有所下降。公司的人力、设备、资金等各项资源充足，以目前的资源可以完成约3000亿的主营收入规模。而且公司正积极招进技术及管理人才，拓展公司的业务能力。 公司募集资金中的海外水泥厂(为尼铁项目提供水泥配套)由于尼铁项目暂停也已经停建，公司将用募集资金来采购一些施工设备。此外公司还在国内外物色一些矿产资源开采的相关项目。 公司地产方面去年收入达6-7个亿，今年估计二三十个亿。 中国中铁主要交流信息： 中国中铁2008年新签订单比2007年同比增长50%以上，订单总额超过4000亿元，2008年主营业务收入也实现了大幅增长。 由于汇兑损失的缘故，公司利润受到了较大的影响。预计2008年归属于母公司股东净利润同比会下降50%以上。 2008年公司的汇兑损失总计大约在30-40亿元，其中前三季度公告的汇兑损失为19亿多人民币，由于澳元持续走低，第四季度汇兑损失仍然超过10亿元。公司第四季度的外汇存款结构基本没有变化，目前持有8亿多澳元、12亿美元和几千万港币(均为本币数额)。公司希望能够在合适的时机将外汇转结成人民币，降低汇兑损失风险。 公司2008年订单中基建占90%以上，其中铁路占50%左右，公路占10%多一点，市政工程占10%，预计09年新签定单量还会比08年要好，09年一月份约实现了约200多亿的订单额。 公司2008年前三季度铁路施工毛利率比07年有提升，但08年全年毛利率水平还难以确定。08年由于铁道部忙于大批铁路建设规划和立项，对铁路基建施工项目的调差工作一直没有进行，如果09年进行调差，09年毛利率有望能得到明显的提升。 公司目前工程技术管理人员超过12万人，总人数比中国铁建多7-8万人，虽然管理费用率较高，但在铁路基建项目施工承接能力上较强，公司也计划通过提升项目管理能力的方式来降低未来基建项目数量爆发式增长的压力。公司预计未来铁路基建市场占有率能保持稳定。 公司在刚果金的铜矿目前正在建设中，预计还有3-4年的建设期。年产铜22万吨，粗铜钴矿2万吨，公司也正在建设苏尼特铁路用来运输内蒙的煤矿，内蒙的金矿年产金1吨。公司的这些矿产资源预计4-5年后都会有现金流入。 21 March zz招商银行:每股收益向下修正机会极大招商银行（600036.SH）在过去的二十年,因幸运而能干,又因能干而幸运,即或在全球范围内,横纵比较看,都取得了超级明星式的成长。而且,它的国际化和综合化、零售银行和财富管理的新定位也在告诉人们,它的管理层仍胸怀极旺盛的企图心。 2008年前三季度,招商银行扣除非经常性损益后每股收益同比大幅增长92.53%至1.29元。但第三季度单季扣除非经常性损益后每股收益环比降低至0.39元。公司三季度利息净收入环比下滑5%。净息差下降是收入下降的主要原因。多个因素导致公司净息差下降:1.贷款增长慢于存款增长。2.存款日益定期化严重,活期存款比例不断下降。截至去年9月底,公司定期存款比例由47.4%提升至56.5%。比活期存款多310亿元;3.公司在报告期内发行了300亿次级债,利息不低于5%;4.受到金融风暴的影响,贷款需求下降,加之央行年内多次减息,公司贷款议价能力减弱。报告期内,公司净息差同比减少3.42%,环比降低12个基点。市场未来两年降息预期仍然明显,预计2009~2010年招商银行净息差将收窄至2.5%~3.0%。 推荐阅读
公司在2008年三季度拨备力度低于市场预期。但是,公司同期拨备覆盖率高达220.7%,环比提高4.6个百分点,这表明公司应对风险储备充足,未来或许会继续减轻拨备力度以平衡和释放利润。 2008年1~9月,公司业务及管理费同比增加6.3%,但收入成本比（业务及管理费/营业净收入）下降近4个百分点至31.5%。近年来,公司收入成本比是一条持续下降的曲线。市场预期这一趋势能够延续,未来两年该指标有望会被控制在30%左右。 由于公司对香港永隆银行的收购作价过高,市场热议商誉减值准备对招商银行业绩的影响。同时,值得一提的是,市场认为永隆外币债券风险已经得到控制,但信用风险仍然存在。我们认为,商业减值准备和永隆2008年的不乐观业绩,对招行2009年盈利将可能带来负面影响。但是,由于资料有限,出于谨慎考虑,我们在此不作具体推测,故仍采用市场较为统一的预期,2008~2010年扣除非经常性损益的每股收益分别为1.59、1.72和2.04元。不过,由于出现向下修正的机会极大,为求安全计,投资者应给这个预期足够的折扣,宽留安全边际。 就未来发展,永隆一案,使人们看到了招行对其新定位的部分解释和执行力度、对大经济周期的理解和经验深浅、对市场机会和自我情绪的认知和掌控能力。我们相信,招行自己,也能从永隆一案中看到同样的东西。 （深圳君亮资产管理公司/文） 20 March zz铁路基建：4万亿投资最大受益者铁路基建：4万亿投资最大受益者由于进入2008年10月份以来，全球经济形势发生了逆转，欧美国家需求迅速萎缩，为扩大内需刺激经济，我国政府迅速启动以铁路建设为核心，兼顾公路港口机场，包括电网水利等民生工程在内的总额达4万亿元的大规模工程建设投资。
如此大规模的投资无疑使得相关基建行业的景气度得到了很大的提升，而铁路投资的突击加速更是给相关铁路基建和施工企业带来相当饱满的工程订单，行业前景被市场各方一致看好。 根据最新调整后的规划目标，到2020年我国铁路营业里程将由原来规划的10万公里提高到12万公里，总投资规模由原来的2万亿元增加至5万亿元。全国铁路复线率和电气化率分别提高至50％和60％以上。2008年10月份以来，已经有十余个铁路新项目火速开工，新项目审批速度也明显加快。 据测算，2008年铁路基建投资将达到3500亿元，其中第四季度突击投资1500亿元，2009年将增加至6000亿元，未来3年铁路计划投资规模将超过3.5万亿元，而2004～2007年我国铁路的实际投资分别仅为516亿元、1233亿元、1552亿元和1772亿元。 而按照铁道部最新的投资计划，根据客货运输发展的需要和新建铁路建设投产情况，2009年将安排机车车辆购置投资1000亿元以上，2009～2010年2年计划安排机车车辆购置投资3000亿元左右。未来4年内计划安排机车车辆购置投资5000亿元，平均每年用于机车车辆购置投资约1250亿元。东海证券测算认为，未来4年机车车辆购置投资将以65%左右的年复合增长率高速增长，并将逐年释放，且与铁路建设投资相称，预计2009年和2010年投资将分别达到1100亿元和1600亿元。 齐鲁证券行业分析师张永攀认为，未来3年将形成铁路建设高潮，年度投资增速将超过50%，且资金有保障，投资相对确定，铁路投资行业景气可以延续至2020年左右，但相对于2009～2011年，2012年后的投资增速将有所回落。与此同时，高速铁路投资概算将提高，铁路施工行业毛利率有望得到提升。过去普通铁路基建的毛利率介于5%～10%之间，处于非常低的水平，随着高速铁路建设大规模的铺开，高速铁路概算将日趋合理，加上原材料下降和行业寡头垄断竞争格局的形成，这些都有助于铁路施工行业的毛利率能有明显上升。 张永攀认为，在铁路施工类上市公司中，中国中铁和中国铁建作为行业龙头，将直接受益，但从投资偏好和成长性角度分析，更倾向于推荐规模适中、技术优势突出的铁路基建行业排头兵企业中铁二局。其他与铁路基建相关度较高的铁路建材和机车装备行业中，重点推荐中国南车，此外水利工程施工龙头企业葛洲坝也值得看好。而在投资策略上应把握关键时间点和关键事件逢低介入，阶段性持有。 兴业证券行业分析师李纲领则认为，由于行业面临着高增长的需求背景，且行业的进入壁垒和集中度较高，相关的上市公司能够充分受益于行业需求。但此类投资主题已经被市场充分预期，现在的考虑是是否要给其较高的估值，因为这类公司属于“幸运但不出色”的公司。以需求为基础的主题投资分析只是应关注的一个方面，仅靠外部需求的驱动，企业不可能成为一个真正的长期投资对象，需要寻找其中具备核心竞争能力，研发能力突出，能够不断创新，提高运营效率的真正成长股，即“幸运并且优秀”。 李纲领认为，受益程度最大、最直接的细分行业是铁路基建和整车车辆制造，其中的中国中铁、中国铁建、中国南车是典型代表。而中国南车具备利用行业资源和自身优势，成长为“幸运且优秀”上市公司的潜质。 19 March zz柯银斌：招商银行塔基市场做的较好柯银斌：招商银行塔基市场做的较好新浪财经讯 2009年3月19日，《中欧商业评论》联合新生代市场监测机构发布“中国塔基市场报告”。新浪财经独家直播此次报告发布会。上海交通大学中国企业发展研究院研究员柯银斌在演讲中表示，在中国的企业中，招商银行(15.06,0.20,1.35%)的塔基市场做的比较好。 他指出，由于招商银行在成立的时候，并没有很好的政府背景，难以争夺高端客户和市场。所以就想到把个人作为市场突破口，那个年代个人客户就是银行金融服务行业的“塔基”。 “招商银行在无奈的情况下发现了这个市场，他以个人客户为目标市场来运作他的产品创新。所以招商银行在全国银行业里面做了一个产品创新，那就是一卡通”，他指出，一卡通在全球范围内都是一个创新产品，因为外国用的是信用卡，很少用借记卡，通过产品创新以后，招商银行在服务方面也做了很多的创新，造成了其在个人业务当中有很高的地位。 而从世界角度来看，柯银斌认为“塔基”市场做的最漂亮的是福特，他在生产方式上做了巨大的改进，使汽车的生产制造成本大大降低，他还同时提高了工人工资。通过这两点，福特汽车一方面使汽车生产规模化，另一方面提升工人的收入水平，使得让塔顶消费者使用的奢侈品，变成了普通人也可以使用的消费工具。 zz交通银行：净利增四成 首份银行年报超预期亮相
18 March zz央行副行长易纲回应降息预期 称重视百姓存款bfcc20090318: 对历史进行了回顾,好文章.央行副行长易纲回应降息预期 称重视百姓存款
2008年上半年货币政策操作总体把握得当 记者：一年来，随着国内外经济金融形势的变化，我国货币政策取向进行了多次调整，有效应对了国际金融危机的冲击。但也有人认为，在2008年上半年就应该松动货币政策，您如何看待这一观点。 易纲：我觉得这个问题提得很好。我们欢迎社会各界包括学者、企业、地方政府提出他们对货币政策的诉求，我们也能从中吸取有益的借鉴。关于这个问题，我主要讲以下几点： 从2003年到2008年上半年，货币政策的基调是反通胀。加入世贸组织以来，我国顺差大幅增长，外汇储备大量积累，外汇占款成为基础货币投放的主要渠道。从GDP增长率看，改革开放30年来平均为9.8％；2003年到2007年平均为11％，是一个增长非常快的时期。这段时间的主要风险是通货膨胀。其中，2003～2004年、2007～2008年是通胀明显上升的时期。2004年、2007年和2008年CPI涨幅分别达到了3.9％、4.8％和5.9％。因此，在这个期间货币政策反通胀的取向是正确的。 在2003～2004年反通胀的货币政策操作中，一个重要标志是人民银行从2003年4月22日开始发行央行票据，用以对冲过多的流动性。当时正值非典的肆虐期，还有伊拉克战争等不确定因素，但人民银行已监测到通胀压力正在上升，及时启动发行央行票据。另外一个重要标志是2003年9月人民银行在这一轮周期中第一次提高法定存款准备金率1个百分点。即便是采取了如此力度的紧缩措施，2003年人民币贷款增长率还是达到了21％，是这个周期的最高点；当年M2增长也高达19.6％。2004年CPI涨幅达到了3.9％，通胀压力比较大。如果没有2003年货币政策的大力度紧缩，2004年的通货膨胀率还会更高。对此必须有清醒的认识。 针对2007～2008年的通货膨胀，人民银行采取了多种政策措施来应对。2007年货币政策由稳健转为从紧。10次上调法定存款准备金率，共5.5个百分点；6次提高存贷款基准利率，一年期存款利率累计提高1.62个百分点，达到了4.14％，一年期贷款利率累计增加1.35个百分点，达到了7.47％；还有频繁的公开市场对冲操作，这都是历史上没有过的力度。实际上，在这一轮五年多的反通胀过程中，2007年的货币政策力度是最紧的。尽管有如此紧缩的货币政策，2007年我国经济还是出现了过热迹象，GDP增长高达13％，资产价格大幅上涨，CPI涨幅也高达4.8％，M2增长率为16.7％，人民币贷款新增3.63万亿元。可以想象，如果没有货币政策调控的话，资产泡沫可能会吹得更大，泡沫破裂后的损失也会更加严重。 也许有人会问，2007年经济这么热，会不会是2006年货币投放过多造成的？ 2006年我国M2只增长16.9％，人民币贷款也仅增长15.1％。也就是说，如果没有2006年、2007年货币政策的紧缩措施，不管是股市泡沫还是楼市泡沫还会吹得更大，很可能会出现日本经济泡沫时的现象。应该说，这次宏观调控汲取了日本的经验，坚决实施了反通胀的货币政策取向，才使我们成功地渡过了这两次比较大的通货膨胀危险期。 总的来看，在这五年中，无论从就业、进出口还是经济增长率、通胀率指标来看，反通胀的货币政策取向无疑是正确的。 2008年的货币政策执行情况可以分三段：上半年执行从紧的货币政策；7月初开始"一保一控"；9月份以后转向适度宽松的货币政策。年初，为防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，人民银行执行了从紧的货币政策。考虑到美国次贷危机等不确定因素，人民银行加强了对通货膨胀内外部成因的分辨和预测，灵活协调运用数量型和价格型工具。2008年上半年利率政策保持平稳。针对"双顺差"继续扩大、外汇大量流入的态势，主要采取了提高存款准备金率的措施对冲多余流动性，上半年5次提高存款准备金率共计3个百分点，冻结流动性约占新增外汇占款所吐出流动性的70％。同时，指导金融机构合理安排信贷规划。5月份汶川地震发生后，立即放开了灾区法人金融机构信贷规划约束，并引导全国性银行加强系统内信贷资源调剂，加大对灾区信贷投入。年中，美国次贷危机蔓延加深，国家宏观调控政策进行了重大调整，人民银行及时调整了货币政策的方向、重点和力度，按照既要保持经济平稳较快发展、又要控制物价上涨的要求，调减公开市场操作力度，将全年新增贷款预期目标提高至4万亿元以上，指导金融机构扩大信贷总量，并与结构优化相结合，向"三农"、中小企业和灾后重建等倾斜。进入9月份以后，国际金融危机急剧恶化，对我国经济的冲击明显加大。按照党中央、国务院的统一部署，人民银行实行了适度宽松的货币政策，5次下调存贷款基准利率，4次下调存款准备金率，明确取消对金融机构信贷规划的硬约束，积极配合国家扩大内需等一系列刺激经济的政策措施，加大金融支持经济发展的力度。 对于有人提出2008年上半年货币政策应该转向的问题，我认为要注意几点：第一，2008年上半年并没有加息，是货币政策取向已经发生变化的信号，可以理解为中性货币政策的开始。而5次提高存款准备金率则完全是针对外汇占款吐出的基础货币太多，为对冲银行体系多余流动性所采取的措施，并且1379个县域农村信用社的存款准备金率没有调高。第二，本轮CPI高峰出现在2008年2月份，CPI涨幅达8.7％；PPI的高峰出现在2008年8月份，涨幅达10.1％；原油价格达到147美元/桶的历史高点发生在2008年7月份。也就是说，人民银行是在通货膨胀高峰之前停止加息的，说明货币政策具有超前性。从CPI看，超前了一个季度；从PPI看，超前了三个季度。第三，2008年上半年货币供应量和信贷投放并没有减少。2007年年底安排2008年全年人民币贷款增量为3.87万亿元，是历史最高水平。2008年第一季度M2增长16.3％，新增贷款1.33万亿元；第二季度M2增长17.4％，新增贷款1.12万亿元，两个季度的新增贷款都是历史同期新高。2008年国内外经济形势复杂多变，为准确判断经济形势和宏观调控带来了严峻的挑战。以目前掌握的经济金融理论和中央银行实践的历史经验来看，2008年上半年，我国货币政策操作总体把握得当。 判断货币政策"紧不紧"，一是看"价"，一是看"量"。从"价"来看，2008年上半年没有加息；从"量"来看，新增贷款并没有减少，而且是历史同期最大的"量"。实际上，2008年上半年，货币政策还面临两方面的压力：一是当时很多专家对负利率的批评，一是要求实行保值贴补。 正确认识价格指数，谨慎判断通货紧缩 记者：随着金融危机影响加深，很多经济体出现了负增长，CPI、PPI增幅下滑，中国物价水平也在不断下调，是否有陷入通货紧缩的风险？ 易纲：大家现在都很关心通货紧缩的问题。我开始研究中国的通货紧缩问题是1997年10月份，那时我写了一篇短文，《谨防通货紧缩的危险》，并于1998年初组织北京大学中国经济研究中心宏观组写了几篇文章，如《寻求多重目标下的有效政策组合》等，这些文章对1998年以来的通货紧缩研究产生了一定的影响。大多数教科书和工具书都把通货紧缩定义为物价的持续下降，这并不全面。我一直强调，通货紧缩应该具有"两个特征，一个伴随"：一个特征是物价的持续下跌，另一个特征是货币供应量减少;"一个伴随"是它通常伴随着经济衰退。 这里要说明几个问题：第一，"物价的持续下跌"是指环比价格指数剔除季节因素后持续下跌，而不是同比下跌。因为同比价格指数会受翘尾因素的影响，当价格已经趋稳，即环比价格连续数月保持零增长或正增长时，同比价格也可能出现下跌。第二，物价的持续下跌与货币供应量减少有关。比如，1929～1933年的全球性通货紧缩就与货币供应量下降有关。第三，通货紧缩往往伴随着经济衰退，即伴随着GDP零增长或负增长。 我在2005年《预防通货紧缩和保持经济较快增长研究》一书中，提出了一个"通货膨胀-通货紧缩-通货膨胀"的三期模型：第一期是由产权缺失到通货膨胀，第二期是从通货膨胀到通货紧缩，第三期是从通货紧缩到再次通货膨胀。这个模型从产权缺失的角度诠释了中国的经济波动，并探讨了此条件下通货膨胀与通货紧缩相互转化的内在机理，这个模型现在依然适用。当前，在应对国际金融危机的过程中，各国央行都注入了大量的流动性，将来一旦市场好转，就面临着如何收回流动性的问题，如果收回机制建立得不好，就会有再次通胀的危险。 判断我国的价格形势，要正确认识价格指数。从统计数据上看，同比CPI涨幅确实已经连续10个月下降，但这是同比涨幅的下降。2009年1月，CPI同比上涨1％，涨幅低于上月；但当月环比涨幅仍为0.9％，高于上月。 环比价格指数和同比价格指数之所以得出不同的结论，主要是同比价格指数受翘尾因素的影响。同比价格指数是翘尾因素和新涨价因素之和。翘尾因素指在本年物价环比没有任何上涨的情况下，由于上年累积的物价上涨所引致的物价上涨；新涨价因素反映从上年12月到报告期的价格变动程度。这几年的新涨价因素主要集中在2007年下半年。2007年CPI为4.8％，新涨价因素高达3.1％；2008年CPI虽然比较高，为5.9％，但3.4％是翘尾因素影响，新涨价因素只有2.5％。2009年各月同比CPI的翘尾因素几乎全是负值，全年平均为-1.2％，也就是说，如果2009年物价保持平稳，没有继续下降的话，当年CPI也就是-1.2％；只有当年有1.2％的新涨价因素，才能抵销2009年翘尾因素的影响，当年的CPI才能达到零。所以，如果2009年若干个月CPI同比涨幅出现负值，很大程度上是受翘尾因素影响，对此要有平常心，只要2009年全年CPI同比下降没有超过-1.2％，就说明当年物价是平稳的。 与此相关的一个问题是关于降息的预期。我认为，在利率调整方面，我们需要综合考虑降息对居民、企业、银行和政府的影响，要以老百姓利益为根本出发点。老百姓更看重存款，对此要引起重视。 票据融资快速增长是市场选择的结果 记者：今年年初以来，商业银行贷款增速迅猛，1月份贷款投放1.62万亿元，其中40％是票据融资，市场对此很关注，关于票据融资是否形成有效需求的讨论很多，并且认为存在一定的套利行为，您怎么评价这些看法？ 易纲：今年1月份新增贷款中40％是票据融资，这是银企双方的市场选择。对企业来讲，票据贴现利率比较低，可以降低资金成本，而且申请流程也比较简便；对银行来讲，目前超额存款准备金利率为0.72％，央票收益率在1％左右，均低于1.8％～1.9％的票据贴现利率。从收益的角度出发，银行有流动性，首先会考虑放贷款，如果没有合适的贷款项目，就会考虑票据贴现。从调控的方向看，中央提出要"保增长、扩内需、调结构"，目前贷款增长略快一点也不是不好，票据融资有助于企业以低于贷款利率的成本获得资金。 至于套利行为，我认为不具有操作性，没有多大套利空间。从利率上看，票据贴现利率是1.8％～1.9％，而6个月存款利率也只有1.98％，略高于1.8％。其次，现在签发的票据期限大多数为6个月。票据开出之后，经过几次背书，贴现的平均期限也就是4个月左右，所以票据贴现获得的资金再去存款也只能按3个月存款利率计息，而3个月存款利率只有1.7％，低于贴现利率。因此，实际上不存在套利的空间。 从商业银行运作来讲，如果商业银行控制风险能力较强的话，以票据中心等形式开展票据业务是银行业务的专业化分工，并不是一件坏事。同时，票据融资有利于中小企业融资，因为收票企业和背书企业一般都是中小企业，这样既可以解决中小企业融资和支付问题，又可以大大减少"三角债"。 暂时不会出现全球流动性过剩 记者：在金融危机之前，大家都在谈论流动性过剩问题，危机发生后，仿佛一夜之间出现了普遍的流动性短缺。现在各主要经济体在不断向市场注资，将来是否会突然出现全球流动性过剩问题？或者说在什么情况下会出现流动性过剩问题？ 易纲：这是一个比较专业的问题。其实，美联储在释放流动性的时候，已经预留了将来回收流动性的工具和空间。我认为暂时还不会出现流动性过剩。首先，因为担心"对手方风险"，金融机构不敢放贷;其次，很多金融机构，包括众多小银行、汽车公司的财务公司等，信用创造功能"瘫痪"。因此，美联储释放的流动性要么沉淀在金融机构，要么以超额存款准备金等形式回流美联储。 流动性恢复正常的前提是金融机构恢复放贷功能。金融机构只有在资本充足率达到一定水平后才能够正常放贷。而要提高资本充足率，要么对金融机构注资，要么购买或剥离其不良资产。只有这些金融机构恢复正常放贷功能以后，才可能出现流动性"正常"，进而才有可能转为流动性过剩。在前段时间美国财政部长盖特纳公布的金融稳定计划中，就包括成立金融稳定信托基金和成立公私合营的投资基金，旨在通过政府资金的杠杆效应，推动私人资本帮助市场再度恢复运作，进而解决金融机构的问题资产。在目前情况下，美国金融机构流动性不足，信贷萎缩，政府出台政策或进行救援的重点是向金融机构提供流动性，使得信贷市场功能得以恢复。从目前看，流动性恢复正常尚需时日。 其他关注的问题 记者：今年一号文件强调要进一步增强农村金融服务能力，要求县域内银行业金融机构新吸收的存款主要用于当地，如何逐步落实这一要求？ 易纲：我觉得这项政策的实施虽然存在困难，但还是可行的。 近几年一直在推动农村金融改革，农村金融服务明显改善。农村信用社改革取得明显成效，支农能力有了较大提高，支农信贷投放不断扩大，其农业贷款增长率近几年一直高于一般贷款增长率。中央银行已经出台了许多关于中小金融机构、社区金融机构的优惠政策，包括倾斜的存款准备金率政策、再贷款支持、优惠利率等等，希望通过这些金融政策建立一种吸引更多金融机构和更多金融资源为农村提供金融服务的长效机制。 应该认识到，农村金融改革是一项系统工程。需要调动全社会的力量，比如财政、税收、地方政府等各方面的支持和配合。 未来只要坚持金融政策向中小金融机构特别是农信社倾斜，我认为，上述政策操作是可以做到的。 记者：最近一段时间，央行和一些国家和地区如韩国、中国香港、马来西亚和白俄罗斯等签署了货币互换协议，有什么重要作用？这是否标志着人民币国际化又迈出了稳健步伐？ 易纲：对待人民币国际化要有平常心，这不是主观刻意推动的事情，而应是水到渠成的事情。在这件事情上，第一，我们要考虑各方的看法和感受，否则"欲速则不达"；第二，要坚持互利共赢的原则。如果贸易伙伴选择用人民币结算，我们当然要提供便利。 记者：最近中央政府决定代理地方政府发债2000亿元，如何评价这项政府融资体制改革？ 易纲：首先应当明确的是，此次地方政府债券发行是由财政部代理发行，评级和发行主体依然是中央政府，地方政府承担还本付息责任，债券发行所募集的资金纳入省级预算管理，主要用于中央投资地方配套的及其难以吸引社会投资的公益性建设项目。这和地方政府直接发债是不同的。其次，在1998年启动积极的财政政策时，中央政府也代理过地方政府发行债券。 我们也支持在产权清晰、治理结构完善的前提下，符合标准的企业发行中期票据来解决积极财政政策所支持项目的资本金不足的问题。 □ .魏.革.军 .《.中.国.金.融.》 17 March zz中国铁建被80只基金3000万大单碾压中国铁建被80只基金3000万大单碾压
 之前被基金热捧的机械和医药行业今年排名靠后，基金三季度增仓第一的消费行业现在倒数第一 理财周报记者 李晔斌/文 从策略报告到实际操作，基金见风使舵的本事展现得淋漓尽致。去年四季度被基金减持的板块中，交通运输和有色金属今年以来涨幅领先所有其他行业。而基金去年底加仓的十大金股今年却没有跑赢沪深300。 基金的多变首先表现在持股之上。 今年1月公布的基金四季度持仓中，我们感叹基金造势能力。从股票型基金增持的前50大重仓股来看，2008年四季度特变电工（600089行情,爱股）涨44.20％、东方电气（600875行情,爱股）涨15.05％、思源电气（002028行情,爱股）涨12.86％、置信电气（600517行情,爱股）涨32.96％、平高电气（600312行情,爱股）涨52.95％…… 而在基金四季度新增的前50大重仓股中，金风科技（002202行情,爱股）、许继电气（000400行情,爱股）、国电南自（600268行情,爱股）等电气设备股市场表现尤为惊人，其中许继电气四季度大涨75.20％居沪深两地涨幅榜第四，国电南自涨44.15％，金风科技涨22.10％。 虽然仅过一个月，但如果投资者根据这份过期的增仓数据进行配置，定将后悔莫及，因为基金变了。 Wind数据显示，基金在去年四季度增仓市值排名前十个股分别是万科A（000002行情,爱股）、中国平安（601318行情,爱股）、中国铁建、特变电工、攀钢钢钒（000629行情,爱股）、海油工程（600583行情,爱股）、北京银行、兴业银行（601166行情,爱股）、中国南车（601766行情,爱股）和金风科技。 上述十大基金去年四季度建仓最猛的“金股”今年以来（截至3月10日）平均涨幅仅为13.9％，远低于沪深300指数23.27％的涨幅，其中万科A同期涨21％、中国平安同期涨29.82％、中国铁建同期跌-6.87％、特变电工同期涨2.01％、攀钢钢钒同期涨3.49％、海油工程同期涨0.07％、北京银行同期涨20.88％、兴业银行同期涨35.27％、中国南车同期涨2.32％、金风科技同期涨31.09％。 以今年以来倒跌的中国铁建为例，去年12月资金仍呈现净流入，但进入2009年，随着行情升温，该股却每日遭遇基金3000万以上的百万大单净流出。 遥想四季度，四万亿投资计划祭出，中国铁建一度风光无限，遭遇基金抢筹，仅11月就上涨了20％，12月31日公布的持仓数据显示，共有80只基金重仓持有中国铁建。 众基金经理看好该股的理由显而易见：“将直接受益国家关于2万亿元的铁路建设，未来公司的订单将更为饱满，未来三至四年内的业务都将较为乐观。” 但乐观的情绪仅持续了1个月，国家铁路刺激方案资金尚未下单，基金经理就选择了抛弃，令人唏嘘。 “2008年四季度基金大肆增仓的品种很可能会在2009年一季度逢高套利，2008年四季度基金集体减持的品种则有望在2009年一季度大肆增持。”华泰证券一位分析师认为这从一个侧面验证了机构投资者和散户投资者“捉迷藏”的事实，“从这个意义上讲，不敢说2008年四季度基金重仓股个个都是‘地雷’，但是指望它们再度飙升几乎是不可能的，相反，这些基金重仓股回调的风险远远大于那些2008年四季度被基金遗弃的股票——风水轮流转。” 基金增仓行业涨幅倒数， 减仓第一行业领涨指数 基金在选股之上虽然多变，仍显聪明，但在行业选择上却是多变且失败。 在四季度基金行业配置的风格上，机械、医药、房地产成为基金增持比例最高的三大行业，基金在这三个行业本来就超配的情况下进一步加大了配置。 上述三大行业均不同程度受惠于各种政策救经济的措施。其中机械行业中的电气设备加仓幅度最大，基金在这个子行业的市值几乎翻了一翻，同期以特变电工等为代表的电气设备股涨幅也远超过一般的机械股。 基金加仓的逻辑颇为合理，其中电气设备受到基金亲睐主要在于中央在4 万亿投资中强调对电网改造的投资，对此类企业的未来业绩形成有力支撑。 其次经济刺激计划中对铁路建设的重视也造就了中国南车、中国铁建等一批机械及建筑类企业。 而经济下行周期中，人们倾向于减少消费、压缩投资，但一旦生病还是得要看病吃药。医药股有着天生的防御性，特别是4 万亿投资中加大了对社会民生事业的投入，医保保障范围的扩大和政府对医院硬件的改善两种预期均提高了医药行业的需求。中药和医疗器械两个子行业成为了基金加仓的重点对象。 但是房地产行业是否能在经济筑底前提前复苏还有待观察，但随着宽松货币政策深入，房地产开发贷增速将得到恢复，推动房价稳定。 另外建筑、电力煤气及水的供应亦被基金四季度加仓。 与防御性较强的行业形成鲜明对比，抗周期能力较弱的交通运输业、有色金属成为被基金减持最大的两个行业，其在基金资产净值中的比例分别下降1.52、1.48个百分点。与此同时，百年一遇的全球金融危机，令金融保险类股票在四季度没能逃脱被减持的命运，基金对该行业的减持比例达到了1.26个百分点。 教科书般的自上而下选股理论合乎常理，但今年以来各行业的涨幅却并不如基金的如意算盘打得那么好，有色金属、交运设备、房地产成为2009年至今涨幅最大的三大行业，其中有色金属涨44.91％、交运设备涨42.175％、房地产涨35.01％，而有色金属、交运设备恰恰是基金四季度重点减持的前两大行业。 之前被基金热捧的机械和医药行业今年以来涨幅仅为26.72％、16.18％，在行业指数排名中靠后，再往前基金三季度增仓第一的消费行业已沦落至行业指数涨幅倒数第一。 “买得多的没涨，卖得多的飞涨”，基金并不可怜，值得同情的却是在基金公布季报后迷信跟风的投资者。作为市场第一大主力，其实基金既没有看走眼亦没有踏空。 如果说四季度基金经理间的关键词是“拉内需、保增长”的话，今年一季度基金经理间又冒出“去库存化”一词。 年初眼见中国南车、中国铁建、中国中铁（601390行情,爱股）高位滞涨，“4万亿的故事”已经讲了个把月，听故事的人越来越少，于是马上调转枪头，借大宗商品价格走势上涨之势，突袭上一季刚刚大幅减持的有色金属等个股。 从行业龙头品种中金岭南（000060行情,爱股）、山东黄金（600547行情,爱股）、江西铜业（600362行情,爱股）等个股过去两个月资金流向同样也可以看出基金在1月中旬开始逐步加仓的迹象。 “去库存化”的泡沫被越吹越大，“钢铁”、“汽车”等一些基本面并未改善的行业亦被一些基金利用短炒，待4月份，基金一季报持仓数据公布时，我们或将看见基金大幅增仓有色金属、汽车、钢铁等行业。 16 March zt招商银行合理市值分析:工行两年的利润可以买下整个招行!1
招商银行合理市值分析
招商银行现在市值不到2000亿 工商银行一年就赚1200-1400亿 意思是工行经营不到2年就可以完全把全国第6大，发展潜力最好，信用卡业务占有量最大的招商银行买下 你们觉得合理吗？ 1.工商银行员工38万，按08年盈利约1300亿算，平均每个员工为公司贡献净利润34.2万元。 2.招商银行员工2.6万，按08年利润约260亿算，平均每个员工为公司贡献利润100万元。 可以想象一下，你开什么企业能平均到每个员工每年贡献100万的净利润呢，而且每年还有增长 所以说按现阶段工商银行1年零1季度可以收购招商银行的现实来看是十分荒谬的，市场在12个月内也会纠正他的错误 按现阶段招商银行的盈利能力和良好的口碑，招商银行的市值价值中枢应该在30倍的PE，也就是7800亿附近。 作者：※低调※ 发表时间：2009-03-15 14:11:11
林园近日在接受采访时,坚定地表示,"我如果有资金,还会买入之前选定的股票,招商银行（600036）等大盘蓝筹股,长期来看肯定是好股票。"
"金融股我一直持有,最近有一点加仓。我十分看好金融股,因为我认为金融危机不可能在中国发生,因为中国有制度保障,这是和美国、西欧完全不一样的。"上海著名私募人士钟麟昨日接受采访时表示:"金融股是最有价值,风险最低的股票,它会成为未来领军股。尽管目前金融股价格不高,但下月起来的可能性很大。大盘目前在振荡,到4月初应会起来。" 作者：218.89.114.* 发表时间：2009-03-15 16:06:12
bfcc20090316: 当然工行目前的利润在09年是否能持续也应该关注. 本次金融危机使内地的股份制银行放慢了脚步(不敢贸然放贷),这虽然是明智之举,但是工行等听党的话的国有银行有可能反而大胆放贷而利润大增(另外国家投资的项目更易被大行争取到). zz招商银行的品牌提升之策
招商银行是一个成功的商业银行品牌，这是毫无疑问的。招行成立之初，在国有银行与国际银行的夹缝中，以完全市场化的姿态，用产品创新与服务创新的方式，一举奠定了一个银行业的颠覆性新锐品牌。可以这样说，招商银行，从默默无闻，到一举成名；从举步为艰到占有一席之地，只用了仅仅２０年的时间，并且其品牌认知度在某些方面，甚至还超过了四大国有银行，在国际银行在国内市场零售使用率并不高的情况下，招行的品牌认知更是名例前矛。 招商银行之所以能从市场中快速突围，在我看来,缘于他有清晰的品牌意识和市场创新意识。从“一卡通”到“一网通”，再从“金葵花”、“信用卡”。招商银行一直把产品创新与服务创新、管理创新融为一体，始终不断领先、不断突破，采用始终比竞争对手先走一步的策略,奠定了今天的品牌认知局面。 在我看来,招商银行品牌的建立，缘于以下几个创新的提出。 一、 市场定位的创新。 本文发表于博锐|boraid| 招行一开始就是市场化的银行，企业定位紧紧围绕市场展开，从市场上打开突破口。如他们一开始就没有从对公业务中寻求突破，而是从对私业务上开始发力，以大步转型的力度,快速切入零售市场。很快就在市场上占稳了脚跟，形成了全新的局面。一个在市场上完全是全新的银行，服务网点不多，知名度很低，品牌内涵为零，产品同质化或匮乏，服务无从谈起。在面对如此多的困境下，招行以准确的市场战略定位，以服务于对私业务的公司人群为主，在服务网点极其匮乏的情况下，采用网络平台与产品创新同步发展的策略，一举打开了市场缺口。 二、 差异化的产品创新。 银行服务要靠独特的产品，没有差异化的产品，其它一系列服务都没有支持的有效平台，也无法与目标人群进行有效沟通。招商针对零售业务，推出了一个完全创新的产品“一卡通”， 金葵花将存折及其它银行烦琐产品内容彻底消灭。随着“一卡通”的成功，再推“一网通”，“金葵花”，使服务的产品，从储蓄到理财再到投资，步步升级，快步走在竞品的前边。 三、 鲜明的品牌意识。 不能说银行业的品牌意识是招行带动起来的，但可以说，招行的品牌意识是最强的。没有鲜明的品牌意识，招行就不可能在有了产品创新之后，还有那么多梳理消费者内心认知的品牌管理行动。无论是品牌形象“金葵花”符号，还是品牌理念“因你而变”，招行在品牌确立的视觉系统，服务系统，理念系统，文化系统，传播系统，促销系统都有一套完整的思路与策略。这一系列发展战略的制定与实施，对招行的品牌形象的建立起到至关重要的核心作用。 四、 不断变化的服务创新。 “因你而变”就是要随着不断生长的客户需求而变，招行的服务创新始终没有停止。银行业的很大竞争形式体现为服务的创新，包括服务态度，消费环境，消费体验，心里感受等一系列功能性与心理性的体会。在这一方面，招行超越竞品的服务创新是最多的。比如在客厅里摆上牛奶、咖啡、饮料，在氛围温情上吸引客户。成都有一家楼盘因信风水，在晚上一点多开盘，配套服务的银行早都下班了，没有任何一家银行为这家楼盘提供服务，只有招行在其中参与了服务。市场有需求，就有招行在。服务围着客户的需求，服务因客户的变化而变化。 五、持续有效的品牌传播。 招行在品牌传播上也有一定的创新，“因您而变”的品牌核心理念的提出，让招行的传播有了清晰的诉求，并且，通过公益活动、事件行销、网络行销，增强了品牌传播的参与性和互动性，让招行的品牌认知更深入，更透彻。 六、分层级的进行产品品牌细分。 招商银行一方面进行总行的母品牌诉求，一方面围绕“因您而变”的品牌定位，进行产品上的细分，以培养更多的产品品牌，服务品牌。如在服务品牌上“伙伴一生”金融计划项目上，他们从消费者的年龄来细分，分为“炫彩、浪漫、和美、丰硕、悠然”人生五个阶段，以更适合于消费者的内心需求。这对于招行的子品牌建立与对母品牌的深度认知与沟通粘性都起到了重要作用。 七、营销通路的创新。 招行一开始就规避自身在网络渠道上的短版， 充分利用电话、手机、电脑、互联网等技术手段，开展电话银行、网上银行、手机银行的建设，取得了比传统网点更为便捷的服务网络优势。充分体现了服务的方便性，把营销通路的核心价值真正体现出来，让招行的品牌形象如影随行的在消费者身边游走。 总的来说，招行自出道以来，始终以市场为目标，以建立品牌形象为战略核心，用抢先一步，层层深入，价值体现，深度传播的方法。将品牌塑造的方方面面，一网打尽。用超前的意识，规划的策略，换位思考的理念，网络先行的技巧，快速建立起了品牌认知，形成了成为大品牌的良好基础。 当然，招行如果想成为一个大品牌，具有国际化影响力的强势品牌，显然还要碰到品牌如何深入发展与提升的问题。以我来看，可能有以下几点值得关注，关注做好这几点，对于招行品牌的后续发展有巨大帮助。 1、将母品牌的内涵进一步深入,从“态度”表现，递进为“价值”诉求。 现在招行的“因您而变”只是一个服务精神与态度的诉求，这种诉求表现了招行在市场服务方面的态度，给顾客的联想是，随时随地跟着客户的需求来改变自己的服务。在经过一段时间的传播与承诺践行之后，这种贴心服务，目标人群己经有了较为真切的感知，市场对招行的品牌精神也有了较为鲜明的认知，随着招行服务的深入。此时，招行应对这一品牌认知进行深度发展，即从“态度”认知转变为“价值”认知。 态度只是一个服务的姿态，而价值才是一个品牌所具有核心竞争力。因为，态度的转变，所有的竞品都可以模仿，这种模仿可以使你的品牌优势消化于无形之中。那么，招行的品牌价值是什么？比如瑞士银行的品牌内涵与联想，是“安全、稳妥”，是全世界最安全的银行。而不是某个产品或者是服务态度，其在1934年制订的《银行保密法》，在瑞士的大小银行中都得到了严格的执行，从而使瑞士银行在全世界树立起“安全、稳妥”的品牌价值。因为瑞士以从不卷入政治纷争的中立国而闻名于世，因此，成为第二次世界大战各国资金的避难所。几十年来瑞士银行一直坚持“客户保密”原则，最终成为了世界上众多的政客和商人的保险箱，大量资金源源不断地在瑞士积聚，形成瑞士银行新的比较优势，是当前世界离岸货币交易中心之一。其品牌价值就是“安全稳妥”。那么，招行是不是要在这样的价值层面上，树立起自己的品牌价值呢？这是肯定的。招行什么样的品牌价值？需要招行在后续的品牌管是当中，加以解决的。 2、有节制的开发产品品牌，让产品品牌成为品牌价值的有力支撑。 招行从“一卡通”到“一网通”，再到“ 金葵花”理财产品。可以看出，招行的产品品牌开发是逐步深入的。但我这里要强调的是，招行在开发产品品牌时，要进行的节制开发，要保持现有品牌认知的完整性与纯净性，不能对当下的母品牌有任何干扰。因为，现在的母品牌还不足以对付太多的子品牌，当母品牌渐强之时，再开发不迟。当然，我的意思，不是市场有需求也不开发，而是要开发如“一卡通”样的有差异化的产品，特别是要形成焦点性的产品品牌，以带动更多子品牌的发展，重要的是要形成层级，互相才不至于打架。以招行现在“一卡通”的现状，就形成了这样一种态势；由“一卡通”带动了整个招行的品牌认知，市场的波及面也足够广，但“一卡通”还不足以支撑招行的整个品牌内涵，也不能带动其它子品牌的发展。之后的“金葵花”理财产品倒是与“一卡通”形成了一低一高的产品组合，但还远远不够，在有限定条件的情况下，有节制的开发有差异化的产品。我希望，招行还能开发几个有特点的产品品牌，形成高中低全面覆盖的格局，但一定要节制，要有焦点与层级。 3、做强服务品牌。 随着母品牌告知的完成，产品的不断丰富，做好服务品牌就成为夯实母品牌价值的主要手段,也是支持产品品牌不断发展的主要力量。从招商银行的切入点来看，以零售银行业务和中间业务为主在全国畅销的“一卡通”产品，到2005年推出第一张白金信用卡，以及号称“第三代”全新个人金融服务产品——“财富账户”，在我看来，还都是产品品牌的细分，也就是具体的功能产品，没有品牌衍生功能。就是到了为整合零售产品全盘计划——“伙伴一生”金融计划，也只是一个将零售产品进行全面整合的产品，还不是完全意义的服务品牌。服务品牌是对针对产品品牌要提供一种什么样的服务，而规划出的一个品牌，目地是方便消费者认知与认同。这在方面，招行有根据不同的客户群实施不同的产品组合，但并没有针对这些组合而建立起一个服务品牌。 服务品牌可以将招行的一系列产品服务贯穿在一起，形成很好的品牌认知，使你的功能服务变成情感服务。这正好是对招行现有“因你而变”的品牌诉求，形成一个有效的呼应。为此，为了形成品牌体系化，我建议招行应在后续的品牌建设当中，加强服务品牌的建设，让产品形成一串珍珠项链，而不是单个珍珠。 4、 做好有效品牌延伸 经过２０年时间的历练，招行具备了开发延伸品牌的实力。因此，此时，招行在做品牌延伸之时，应进行清晰的品牌区隔，使品牌延伸有序有法的进行。目前，招行的主要目标人群是公司城市白领人群，对于高端人群覆射还远远不够，可以再做几个面向高端人群的子品牌。同时，品牌延伸要把握好产品品牌与服务品牌的关系，要注重与核心母品牌内在价值的相关性与发展性。 做好品牌延伸，将招行的品牌系列化，将目标人群更细分化而不是泛滥化，是品牌延伸应撑握的重要原则。目前，招行的品牌延伸工作正蠢蠢欲动,有必要做好前期的战略工作,以防对母品牌形成影响，不利于招行整个品牌的健康发展。 当然，还有执行细节，代理销售公司的管理，公益活动的参与，企业责任的展现等其它因素。 15 March zz持股14年今朝清 深鸿基抛空太保赚2500万持股14年今朝清 深鸿基抛空太保赚2500万
每经记者 胡玉慧 大小非减持大盘股今日再添上一例。深鸿基(6.22,0.57,10.09%)(000040，收盘价6.22元)今日公告称，公司已于本月11日、12日清空所持200万股中国太保(14.41,0.31,2.20%)(601601，收盘价14.41元)，获得投资收益约2500万元。 这是短短两天内，上市公司发布的第二例大盘蓝筹股减持公告。昨日，中信证券(21.30,-0.37,-1.71%)刚刚公告了中国人寿(20.94,0.24,1.16%)大额减持事宜。 清空200万股原始股 深鸿基本次减持决定是在3月4日由总裁办公会议审议通过的。公司方面决定根据市场情况，择机出售中国太保200万股流通股。 上述200万股流通股的性质为原始法人股，深鸿基自1995年开始持有，持股成本约为249.6万元。2007年12月25日，中国太保在上证所上市。一年后，深鸿基这200万股原始股取得流通权；不过当时公司并没有急于减持，而是以其作为抵押物，为全资子公司深圳市鸿基物流有限公司向银行申请1500万元贷款提供担保。 今年3月10日，这200万股股份解除质押。深鸿基在随后两天，就将这部分股份全部出售。深鸿基减持时机选择得很好，去年12月25日这批股份解禁当日，中国太保正创下这轮熊市调整新低10.02元，而本次减持期间中国太保成交均价为14.03元。公司表示，通过此次减持，实现了投资收益2500万元。 大小非欲动大盘股？ 虽然持股量仅为区区200万股，与中国太保77.0亿股的总股本以及25.8亿股的流通盘相比，犹如沧海一粟；然而连续两份大盘股减持公告却不能不引起投资者注意。 昨日，券商股风向标中信证券公告称，中国人寿及中国人保集团合计减持5%的股份。 有业内人士指出，连续两份减持公告均指向此前很少被牵涉进来的大蓝筹、大盘股，只能说明低廉的持股成本所带来的巨大收盈是相当诱人的。事实上，由于宏观经济大环境吃紧以及证券市场低迷，上市公司比以前更需要收回投资以策安全。 继海通证券(11.72,-0.40,-3.30%)、招商银行(14.23,-0.10,-0.70%)之后，今年还有众多大盘股迎来限售股流通。如中国石化(8.14,-0.03,-0.37%)、中国联通(5.05,-0.01,-0.20%)解禁股份数量在100亿股以上，工商银行(3.68,0.00,0.00%)、中国银行(3.38,0.04,1.20%)也将各自有2360亿股和1713亿股的解禁规模。据Wind资讯统计显示，今年共有6875.52亿股限售股上市流通，差不多是现有A股总股本的近四成，解禁总量创下股改以来限售股之最。 bfcc20090315:this news shows that the insurance company's rate of growth is not so big yet, that means in the future it has bigger space to grow. zz招商银行“低调”调薪 奖金下浮20％
招商银行“低调”调薪 奖金下浮20％ http://www.financeun.com/ 2009年03月14日 11:06 来源:中国经营报 字体：      发表评论  察看评论
“我们降薪了。”从2月28日起，招商银行总行的员工小林就逐渐意识到了。
和部分外资行一样，招行总行员工工资发放已经基本实现了1月发2次，第一次发放固定的基本工资，而第二次则是分期发放年终奖，比如，年终奖12万元，就分月每月发放1万元。而从2月份开始，招行总行一般员工奖金下调了20％。“集合起来，每月的平均薪酬水平下降15％左右。”小林有点抱怨。 据了解，招行此次薪酬调整仅限于总行各部门，目前招行各地分行还没有涉及到。“一般来说，分支行有具体的业绩指标。从工资报酬上来说，总行赶不上分行，分行赶不上支行的情况很正常；从刺激业绩来说，分支行工资调整的可能性也不大。”一位招行员工分析得头头是道。 另据悉，除了一般员工外，部门总经理级别和高管级别是否也同步、同幅度降薪还不得而知。一位员工告诉记者没有降，另一个员工则表示，“事情太敏感，不降表明没有政治觉悟，降也有问题”。 而招行人力资源部并没有就此次薪酬下降问题在内部做出一个明确说明，事先也没有出台任何工资发放标准会发生变化的文件，一切都在默默中进行。 据了解，2月发放工资后引起了招行内部员工议论，有银行中层曾经代为向招行人力资源部咨询，得到的解释是年终奖部分会推迟到年终补发，到时薪酬待遇可能不会改变。 不过小林并不看好这种说法。“谁知道年底会发生什么事情，也许一个经济危机的解释就把补发取消了”。 实际上薪酬压力并非招行一家。“今年银行业绩压力比较大，我们行今年的原则是薪酬不涨；如果要继续扩大招人，降薪也不是不可能的。”某国有大银行人力资源部人士亦表示。 利润压力 3月中旬，记者询问了多家其他银行的员工，目前了解到，几大国有银行总行的员工薪酬水平并没有发生明显变化，招行极有可能是第一家在今年调薪的全国性银行。 “工行的员工薪酬收入将和工行的利润成长密切挂钩。利润不增长，员工薪酬也就没法增长；利润有了增长，员工薪酬相应增长也是合理的；员工薪酬增长幅度应该低于利润增长幅度，这是我们行的机制。”工商银行行长杨凯生在两会期间的表态很“原则”。 不过业内人士告诉记者，估计今年除了招行外，股份制银行降低成本的压力都很大，而主要原因来自于业绩压力。 据了解，今年前两个月银行业新增贷款大幅度增长，但几大国有银行投放比重非常大，一些股份制银行或由于风险考虑，或由于政府资源相对欠缺，在争取基建、市政等项目上并无优势，一般性新增贷款量非常少。 比如，工行1月增加了2520亿元，其中票据融资超过52％，一般性贷款为1200多亿元，而有的股份制银行1月份一般性新增贷款则不足100亿元，这个增长水平比往年低。 一位股份制银行分行高层在2月初就曾向记者透露，该行在今年年初几乎没有争取到什么大的基建贷款项目，主要做的还是传统贸易融资和公司贷款业务，因此信贷增量并没有出现明显放大。 另外据海通证券报告显示，即使是信贷高增长的几大国有银行也存在一些虚假成分，比如把之前规避信贷额度的表外贷款转移到表内，虽然会提高利息收入，但手续费的收入会降低，抵消了真正增加的规模；票据融资的占比一直比较大，还遭遇了企业的套利等。 因此，海通证券认为，就像2008年的信贷控制并没有降低银行业的信贷收入一样，2009年的信贷高增长也并不会贡献银行业的高收入，银行业面临比较大的收入和利润压力，通过各种方式降低信贷成本就成为必然选择了。 成本控制 海通证券范坤祥告诉记者，不良资产并不计入银行的成本收入比，银行的信贷成本中人力资本的占比比较大，在收入增长不会出现大幅增长的情况下，银行业首先从降低人力成本开始比较正常。 记者了解到，2007年国内银行业在成本收入控制上曾经达到过顶峰，中信银行曾经降到34.89％，而招行、兴业银行、浦发银行的成本收入比也都降到40％以下。 不过银行人士告诉记者，这些都只是最好水平，正常情况下，我国当前银行业的成本收入比水平在40％～45％，而且在今年环境下，成本收入比还有上升的趋势，这会加速银行在成本控制上下工夫。今年1月份招行的成本收入比为38％。 记者了解到，在这方面，此前业内一直比较推崇招行的盈利能力，这从较高的ROE水平（净资产收益率）可见一斑。比如2008年上半年，招行的ROE曾经达到36％，之前连续多年也都保持两位数据增长，比一些国有银行高出10多点。 “如果招行都开始在人力资本上进行控制，其他银行的压力应该也比较大。”有分析师告诉记者。事实上，在2月底机构对招行的一次调研中，招行就着力强调了成本控制方面的措施，包括控制新增网点，2007年新增分支行70家，2008年为50余家，2009年会进一步降低，并且部分盈利能力较差的分支行还会实行兼并停业。 在人力成本控制上，记者了解到，去年年底就招行新增员工一直控制得比较严格，很多成熟分行都没有新增岗位。 不过，银行人士告诉记者，零售业务的信贷成本一直比公司业务的成本要高，比如以公司业务见长的中信银行，信贷成本就一直低于同行业，但招行在零售化程度一直较高，这在今年将面临较大风险，招行控制成本的压力仍然很大。 （作者：徐永) bfcc20090315：如果招行据此大跌，将是买入良机。 14 March zz【大行言论】中国人寿(02628-HK)涨4%,瑞信料业绩稳健且存股价催化剂zz中国银行业麦田最后的守望者中国银行业麦田最后的守望者德邦证券徐明强 银行历来被认为是最有实力、最稳定的企业，只有这样，你才敢把毕生积蓄放入其中而又能够安稳入梦。可是，近来的一连串事件让大家有些摸不着头脑。昔日世界最大银行花旗集团50美元的股价为什么能够被次贷一拳打至1美元？股神巴菲特的重仓股富国银行为何大跌2/3至10年前的价位？汇丰控股，这只被港人称作人人持股压箱底的“5号仔”，从2008年9月至2009年1月，只用了4个月股价就第一次被腰斩；而从2009年1月至2009年3月，股价更是只用了2个月就第二次被腰斩，3月9日更是一日暴跌24%！其速度之快、跌幅之巨可谓触目惊心。风暴之下，中国的银行业能否泰然面对？还有几只靴子没掉下来？大跌之后，银行股现在是否具有投资价值？面对银行这一难懂的巨人，这笔账该如何计算清楚呢？ 当杠杠效应遭遇厚尾特性 套用“美国是车轮上的国家”这一比喻，银行可称为“悬于杠杆上的企业”。这一形象肯定与老百姓印象中的百年老店、稳如泰山大相径庭。这一比喻绝非耸人听闻，这里要简要分析一下银行的盈利模式。 银行作为融通资金的中介媒体，具有典型的薄利多销性质。即便是在中国这样利差较大的国家，银行的总资产收益率也仅1%左右。要想实现可观收益、给予股东期望的回报，途径有两条，一是提高银行经营杠杆比率，1%被放大十倍就是颇具诱惑力的10%；二是大力发展不占用资金、周转率高的中间业务等项目。提高杠杆比率，无疑会放大银行经营风险，因此采取这一途径必须十分小心谨慎。而发展中间业务着实是项辛苦活，需绞尽脑汁搞出金融创新发掘需求，没有放贷坐等收息那么舒坦。西方发达国家的银行，在激烈的竞争中已在试图摆脱依赖放大杠杆赚取利差的粗暴途径，计划凭借精细化的中间业务发展来稳定银行的业务收入来源。无奈，9·11后格林斯潘的宽松货币政策，使得传统业务油水收缩得过猛。为快速弥补这一损失，银行选择了挑战：将资金高息贷给低信用级别的人以扩大利差，放大杠杆并证券化信贷以提高资金周转速度。银行所作所为是在铤而走险，但其实这条钢丝绳银行已走了许多年了。 之所以敢于长期从事高风险行业，并非都是艺高人胆大，银行这个杂技演员身后是有根保险绳的。这根保险绳就是统计学上称的概率分布，对于银行来说，就是短时间大量坏账出现的概率。银行认为，能从钢丝绳上摔下来且保险绳也同时断掉的可能性非常小，便敢于在钢丝上施展各种高难动作。但银行低估了某些潜在风险的可能性。试想，如果钢丝绳和保险绳是同一家公司生产，那么，在钢丝绳因质量伪劣磨损打滑断裂的同时，保险绳被拉断的可能性也就大增了。银行遇到的这两种劣质产品，便是带杠杆的房地产和低信用级别的客户。这种被低估的小概率事件在许多情况下都存在，被称为厚尾特性。从行为金融学的角度讲，二战后世界基本上处于平稳上升轨道，使得人们通常倾向于过分乐观地看待事物，那么，危机这条尾巴就会比人们想象的要厚得多。 杠杆对杠杆的博弈。来看看美国新经济，自从美国的三大支柱———信息技术、医药、金融，取代了旧三大支柱———钢铁、汽车、房地产后，其为美国经济带来了新一轮快速上涨，但最近也面临着诸多问题。实际上，互联网泡沫后，美国的信息技术就由突破式发展转为小步慢跑，医药行业的研发速度也遭遇到瓶颈，多年没有重大医药研发突破、很多专利面临过期被仿制药顶替的危险。三大支柱中的金融行业，则将自己和房地产行业捆绑在一起。不幸的是，金融和房地产都是高杠杆行业，当杠杆激烈碰撞杠杆，注定有大戏上演。金融和房地产真是一对冤家，两者间的关系就像氢弹和核弹，能够有实力引爆氢弹的只有核弹。常态下银行业构筑在严密监管、审慎经营基础上的高大身躯，确实很难被撼动，不借助杠杆力量无法产生大波动。房地产作为普通老百姓财富的最大组成部分，实际上放大了家庭的财务杠杆，给家庭带来更多不确定性因素。银行将大量赌注压在房地产上，实在过于激进。 汇控的眼泪 失败的婚姻。汇丰控股2003年收购了美国次贷发放机构Household，赶了个时髦的尾巴。还没来得及和漂亮新媳妇磨合适应完毕，美国房价就于2006年开始掉头向下，而这一扭头，转眼间就到了危机继续恶化的2009年。前途依旧迷茫，2010年能否止跌谁也说不好。 仔细端详这位旧宠，汇控不禁愕然：其应收账款的账面价值和公允价值间存在高达343亿美元的巨大差异，而可出售债券的浮亏亦达214亿美元，这些潜在的未来公允价值减记约总计560亿美元，远超汇丰拟向现有股东募集的177亿美元新增股本。此刻汇控想必是肠子都悔青了，其曾在2008年年报中检讨：“但愿不曾进行过这项收购。”后悔归后悔，昂贵的分手费用免不了。汇控2008年除税前利润（不包括商誉减损）为199亿美元，下跌18%。而商誉减值高达106亿美元，造成税前收益大跌62%，仅有93亿美元。如果不包括汇丰因债务公平价值变动而产生的66亿美元所得（此项将在以后拨回），则2008年其税后利润趋近于0。汇丰断然割臂，宣称不再以HFC及Beneficial品牌在美国承办消费融资业务，并关闭大部分经营网络。惊魂未定，汇丰在发布年报时重申，它打算对Household的债券持有人负起责任，虽然这些债务对汇丰集团没有追索权。这种藕断丝连的暧昧态度，让等待靴子落地的楼下住客根本无法安然入睡，这简直是一种折磨。投资者纷纷用脚投票，汇丰控股股价雪崩，仅6个月便跌去3/4至最低33港币。昔日恒指的定海神针已面目全非。 细看汇丰的财务报表，确与内陆银行有较大区别。单看资产负债表资产端的项目，按金额排名前3位的分别是客户贷款、衍生工具、交易用途资产，金额为9329亿美元、4949亿美元和4273亿美元。衍生工具占2.5万亿美元总资产的比例竟达到近1/5，交易用途资产这种公允价值波动率较高的金融工具也达到1/6；相比之下，不足1000亿美元，占总资产1/25的股东权益总额显得如此渺小。衍生工具的不透明性，在于很难合理确定其公允价值，而看不清的东西就容易让人产生恐惧心理。对于各类金融资产的会计处理，银行通常具有一定的灵活性。且看汇丰在其年报中对于可供出售证券的处理描述：“2008年，虽然所持的可供出售证券价值下跌约165亿美元，但集团只就该等证券组合确认2.79亿美元的减值亏损。上述两个数值出现重大差异，反映所有资产抵押证券均缺乏流通性，而减值亏损处于低水平，则反映汇丰所持不同类别证券的偿债优先次序。”通俗说就是，汇丰乐观认为现在这些持有的证券虽然没人买、不值钱，但我一直捂着还是有望回本的。可是未来的事谁能说清？这样的会计处理自然让人生忧。 风险与机遇。汇丰的确做了错事。但谁能无过？股价被砸成这样已是严重的惩罚，但浪子回头后是否能重新做个更强大的好人呢？汇丰报表还是反映了很多可圈可点的增长点。相比北美市场，汇丰在新兴市场的状况截然相反。年报显示，2008年汇丰除北美洲外，各地区的多元化业务模式均产生利润，尤其在新兴市场的业务持续增长。其中，印度税前利润6.66亿美元，上升26%；中东税前利润17亿美元，上升34%；中国内地税前利润16亿美元，上升25%，而如果比较基准不计入联营公司的收益，则内地利润劲升64%。而私人银行业务则有点受益于危机的味道，在世界诸多大银行境遇远比汇丰惨得多的时候，许多人选择了将资产转移至汇丰来管理。汇丰2008年吸纳了300亿美元的资金净额流入。总结下来就是：从业务划分来看，除个人理财业务，其他业务2008年都盈利；从地区划分看，除北美洲其他地区都盈利。如果汇丰能狠下心来与旧爱Household彻底决裂，则Household破产并不会将过多损失传导至汇丰总部，但将会影响到汇丰的全球声誉，那将是生存与声誉的权衡。 美国信贷市场目前虽非常糟糕，但奥巴马总统的劫富济贫计划，确会将许多利益转移至被放贷折磨的美国房奴，进而缓解银行坏账压力。美国人民勒紧裤带、储蓄率上升，也在为还贷提供了一些乐观前景。汇丰对于新兴市场的侧重和分散化业务让其躲过致命一击，而此次汇丰的供股计划一旦成功，挺过这一关，汇丰的前景将会从欧美其他同行中胜出，在全球市场占据更大份额。 谁是凤凰 中国本土银行，曾在建立现代银行体系的改革初期做过乖学生。2005年，建设银行以1.15倍PB的价格邀请美洲银行作为战略投资者来传授经验。短短3年后，这位老师在自家火烧屁股，股价跌至仅剩高点的1/10，于是变卖股份仓惶逃走。不知这位学生此时感受如何，有一点是确定的，当前环境很恶劣，必须巡视四周、认清威胁，采取措施保全自己。 次级债券与拨备率。金融危机肆虐，国内诸银行选择了主席曾经指示的“深挖洞、广积粮、备战备荒”的战术。为补充资本金提高抗风险能力，银行在2008、09年掀起了发行次级债券浪潮。公告显示，民生银行发行不超过50亿人民币混合资本债券；浦发银行发行100亿元混合资本债券及100亿元次级债；深圳发展银行发行100亿次级债、100亿金融债及80亿混合资本债；兴业银行将发行180亿元次级债；招商银行发行300亿次级债；工商银行有发行1000亿次级债计划；而中国银行、建设银行都将发行1200亿次级债券。按照银监会的资本充足率监管路线图，2008年底前全部达到8%的最低监管要求；2009年提升至10%；2010年达到12%。对于这样的监管要求，多数银行并没有补充资本金的迫切需要。截至2008年9月末，工、中、建、交四大行的资本充足率水平均超过12%。应该说，相比西方同行仓促狼狈寻求政府资金注入的窘状，中国的银行显得悠然许多。中国政府对于银行业的监管是很谨慎的，而银行业自身在经营过程中也表现得小心翼翼，这为国内银行应对此次危机提供了较有利条件。央行连续大幅降息下，发行次级债券是充分把握这次机遇，降低融资成本，并为息差收窄下通过扩大贷款资产规模维持收益打下基础。 为使银行报表更加透明化，不给投资者带来过多震惊，根据审慎监管原则，中国银监会对银行的不良贷款拨备提出了更高要求。去年12月份，在央行公开宣布放松信贷规模控制不到一个月，银监会就传达了提高商业银行拨备覆盖率的要求，将五大国有银行的拨备覆盖率由原来的100%提高到130%，而股份制银行的拨备覆盖率由原来的100%提高到150%；然而今年银监会拟再次上调拨备覆盖率，这次上调的主角主要是国有商业银行。按照新标准，五大国有银行的拨备覆盖率要从130%提高到150%，两次调整累计增长50个百分点。为了达到银监会提高拨备的要求，不少银行开始在去年底加大拨备覆盖水平。深发展为2008年第四季度新增拨备约人民币56亿元，为2008年第四季度核销呆账本金及垫付诉讼费折人民币约94亿元。大量增加拨备，无疑会对银行的短期利润造成负面影响，但此时的拨备增加还不至于造成人们的心理恐慌。谨慎拨备挤出了资产质量的水分，增加了透明度，反而消除了人们对于不确定性的恐惧。比如花旗的股价跌至1美元，更多也是出于对不确定性的恐惧，如果说花旗确定有一笔比现在更糟糕的亏损，但未来继续亏损的程度和时限可知，昔日的银行霸主在政府明确撑腰下未必会落此境遇。问题早解决比一直拖着要强许多，最起码不会成为头顶的靴子不断折磨人。金融危机中不透明的财务报表披露和某些银行家今日信誓旦旦，明日就宣布破产的雷人行为导致了信心的缺失，信心的危机是更为严重的危机。 巨人背后的巨人 为应对当前世界范围的经济衰退，中国政府推出了4万亿经济刺激计划。且先不说这4万亿的用途，资金的来源问题已引发众多猜测，虽有些微差别，但总的共识是银行将会承担4万亿中的大部分资金。 在经历了几年前成本高昂的注资和重组，以及最近的存贷比下降后，中国的银行正好处于有利的位置来配合政府，通过适当增加杠杆比率以维持内需增长。根据《商业银行法》规定，商业银行贷存比的比例不得超过75%。据各行三季报披露，截至去年9月底，工行贷存比为56％。工行是四大行中贷存比最低的，要达到75％贷存比上限，可新增投放贷款15040亿元。建行贷存比为57％，尚可投放贷款10500亿元。中行贷存比是四大行中最高的，达到65％，可净投放4655亿元。虽然近期央行去年连续下调存款准备金率，但存款准备金率仍高达15％，尚有下调空间。中国银行(3.38,0.04,1.20%)业总体处于较健康状态，大量为实体经济增加贷款会产生更多正面效应。 4万亿配套贷款大部分用于基建项目贷款，风险相对较小。虽然利差可能继续趋于微薄，但2009年银行的整体思路显然已定位于以量补价，以规模增效益。因此，即便4万亿将会推高国内银行的杠杆比率，在一定程度上增加风险，但在全球货币政策奔向零利率的定量宽松范畴时，此举应是利大于弊。如果巨人站不稳，身后还有一位更加强壮的巨人相扶，这一角色由中投旗下的汇金公司来扮演。中投副总经理汪建熙在参加两会时，再次重申了汇金的维稳作用，当市场出现非理性波动时，汇金公司将增持三大行。既然银行在一定程度上充当了政策工具，为经济稳定发展起到至关重要的作用，那么巨人背后真正的超级巨人，便是拥有2万亿美元外汇储备、已经强大起来的中国。因此，相比于风雨飘摇的海外银行业，中国的银行投资价值较为明显。 中国政府对银行业监管很谨慎，而银行业自身也在小心翼翼地经营。所幸的是，中国政府推出了4万亿经济刺激计划，让中国银行业处于有利位置配合政府。 巨人背后真正的超级巨人，是拥有2万亿美元外汇储备、已经强大起来的中国。 bfcc20090314:这是一篇笔锋诙谐的银行宏观分析文章，再过若干年，这一篇文章将具有里程碑意义。
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