专家：人民币兑美元未来10年平均每年将升值4％

时间：2009年10月31日 07:57:56 中财网

　　人民币升值的预期越来越强，多家机构已经注意到了这样一个重要的苗头。
　　近日，德意志银行大中华区首席经济学家马骏公开表示，人民币兑美元在未来10年内平均每年将升值约4%。几乎同时，瑞银经济学家汪涛也称中国应该允许人民币一次性地迅速大幅升值，并放宽人民币日交易波幅，来遏制可能对通胀推波助澜的投机资本的流入。
　　这种情况已经不是第一次，就在2006年至2007年那一波如梦如幻的牛市中，本币升值曾经是影响着无数资金的重要投资主线。对于A股的投资者来说，也到了需要思考如何应对本币升值预期的时候了。
　　人民币升值压力加大
　　随着美元的持续疲软，人民币升值问题再次成为了焦点。10月3日召开的G7财政部长与央行行长会议，则再次将人民币汇率作为讨论重点，集体敦促人民币升值，10月15日美国财政部递交给美国国会的半年报也再次重申人民币汇率被低估的问题。
　　人民币升值的压力可从热钱流动上看出端倪。根据央行公布的数据，前三季度国家外汇储备增加3266亿美元，其中第三季度就增加了1488亿美元，说明近期外汇正在加速流入。
　　同时增加的还有外汇占款，根据金融机构人民币信贷收支数据，9月份单月外汇占款增加了4067.69亿元，创16个月新高，而9月贸易顺差和FDI总共只有约1420亿元，外汇占款差额达2648亿元。
　　中金公司表示，通过估算剔除投资收益和汇兑损益三季度外汇储备增量中可能有大量不可被解释的短期资本流入，同时考虑到对外投资引起的资金流出，不可被解释的资本流入或超过500亿美元。
　　机构投资者也开始讲述本币升值的故事。大成基金指出，不少迹象表明人民币进入新一轮的升值预期逐渐增强，国际热钱加快回流中国表明人民币升值的预期或许已经发挥作用。
　　博时基金的明星基金经理周力也向记者表示，"人民币将进入大幅升值阶段，近期主要出口国货币相对美元开始升值，人民币的升值压力可能也随着美元继续走弱而逐步增加"。
　　升值预期会否导致牛市重现
　　从以往的经验来看，人民币升值与热钱的涌入是并存的现象。热钱的去处更多会指向投资符合人民币升值趋势的金融资产，在中国最主要的标的就是证券和房地产。
　　理论上讲，汇率与股市存在这样的关系：本币升值-热钱流入-股市上涨-吸引更多热钱流入-加大升值压力，这形成了一种正循环。而且，从上一轮牛市的情况来看，人民币升值对股票市场的影响非常明显。
　　国信证券认为，"套息交易+人民币升值预期增强"背景下的热钱仍将源源不绝。人民币升值预期幅度不断加大和美联储仍然维持低利率将导致国外的热钱流入不断加速，这将成为持续超出市场预期的主要因素。
　　该机构认为，随着2010年上半年信贷规律性的放开以及一季度出口增速转正导致的人民币升值预期幅度强烈，2010年一季度证券市场的流动性预期将异常乐观。
　　"实际上，美元的长期贬值预期使得境外的机构不得不去寻找避险的品种。"金汇期货副总经理林煜晖向本报记者表示。而在热钱的眼中，依然可以保持9%的GDP增长率的中国市场吸引力无疑非常明显。
　　此外，由于人民币升值压力的存在，管理层在收紧银根方面的动作也会有所掣肘。目前，市场普遍担心在经济数据明显回暖的情况下以适度宽松货币政策为主的经济刺激措施会改变，但在"保增长"和抑制套息交易的情况下，加息这样"刚猛"的货币政策调整概率也会降低，这也会起到维持证券市场流动性的作用。
　　泛金融类行业受益最明显
　　再细一步看，在本币升值过程中直接受益的行业则是投资者所必须严加关注的。其中，泛金融行业将受到最大的正向刺激。
　　对金融业而言，热钱对大盘资金的注入有利于提升投资者的信心，而市场走强将为证券公司业绩增长提供重要的砝码。升值对银行业的影响相对复杂，人民币汇率上升可能使有巨额不良贷款的金融系统雪上加霜，也可能使外汇资产贬值，但人民币升值也会提高对国际国内资金的吸引力，吸引大量资金流入国内银行体系。
　　房产则是重要的本币资产，也是热钱寻找人民币投资机会时所难以放过的标的。不过，周力也表示，目前流动性陷阱初步显现，房地产行业就是一个典型的例子。"土地价格急剧上升，部分拍卖土地的楼面地价接近周边相似容积率的房价，这将对房地产企业的未来的盈利带来一定的压力。"
　　此外，外币负债规模较大或者高比例原材料需要从国外获得的公司也是本币升值的重要获利者，典型的行业是航空业和造纸业。国内航空公司的资产负债率非常高，而且占比最大的就是美元外债，其收入则较多以人民币结算。而且，航空公司成本项目如飞机维修费、境外燃油采购费、境外机场起降费及销售费用等多以美元结算，汇率的变动对航空公司的业绩影响显著。对造纸业来说，主要原料木浆和废纸超过一半依赖进口，人民币升值将降低木浆和废纸进口成本。

□ .刘.昊. .曹.戈　 .南.方.都.市.报

bfcc按:这种升值故事讲下去,总有一天地产股会有表现,直觉上,持有中建虽然有一定风险,但机会似乎更大.

601668中国建筑:合理估值七元,你值得拥有

http://finance.QQ.com　 2009年10月28日17:00 　腾讯财经特约　　

2009年三季报业绩符合市场预期。公司2009年前三季度实现营业收入1762亿元,实现净利润56.95亿元,其中,归属母公司股东的净利润36,66亿元,每股收益0.12元,符合市场预期。由于中海地产确认利润较少,公司三季度单季毛利率有所下滑;由于财务费用率大幅下降,公司期间费用率较上半年继续下降0.12个百分点。
中建地产的成长是公司业绩高增长主要推进器。1~9月公司房地产业务累计实现销售额370亿元,同比增长81.1%,单季销售116亿元。截至2009年9月30日公司拥有土地储备4032万平方米,较上年末增加770万平方米。
除中海地产极强的房地产开发能力和业绩增长潜力外,“中建地产”土地储备约1400万平方米,平均土地成本低,并不断利用公司遍布全国的施工资源获得低成本土地,随着公司募集资金的不断投入,我们判断中建地产将成为一代地王,尽显先天优势。如最新公告的武汉汤逊湖红旗岛别墅项目楼面地价仅3000元/平方米,当前实际售价可能超过15000元/平方米。
基建业务的增长是公司施工业务增长的主推进器。1~9月公司建筑业务新签合同额2428亿元,同比增长21.6%,公司在手未完合同超过3700忆元。
其中,今年新签基建订单超过500亿元,基建施工收入的高速增长推动公司业绩增速提高。此外公司基础设施运营项目的增加亦带来基建业务订单。
公司合理价值7.00元。公司持有中海地产股权隐含股价2.20元/股;中建地产权益土地储备约等于中海地产,土地成本及预计楼面售价均低于中海地产,估值约1.10元/股;施工业务2009年净利润18倍PE估约1.30元/股;净现金470亿元给予1.5倍PB折合2.35元/股。不考虑协同效应,以上四项合计即接近7元/股,较为合理的反应了对公司业务内、外延扩张的预期。
风险因素:房地产行业宏观调控、应收帐款坏帐、国际化经营等风险。
盈利预测及评级。我们预测公司2009、2010和2011年归属母公司股东净利润分别至55.01、74.39和91.60亿元,对应09/10/11年全面摊薄每股收益为0.18/0.25/0.31元,2008 --2011年净利润CAGR高达49.42%。当前价5.24元,对应PE分别为29/21/17倍,目标价7.00元,折合2010年动态市盈率28倍,维持“买入”评级。

bfcc以上分析风格与我类似，呵呵。如果大势向好，7元没问题，但是，房地产还是风险不小。

6基金斥资近15亿增持601668中国建筑

2009年10月30日 10:24证券时报

作为A股市场IPO重启后发行的一只超级大盘股，中国建筑在二级市场上得到了基金的青睐。最新披露的中国建筑三季报显示，前十大流通股东中，共计有6只基金在二级市场上斥资近15亿买入中国建筑。

中国建筑三季报显示，在前十大流通股股东中，博时主题行业以9033.78万股的持有量成为第一大流通股股东，占流通比为1.51%；长盛同德[0.88 -1.20%]主题增长、长盛同庆、鹏华优质治理、鹏华价值优势、中银持续增长共计5只基金合计持有中国建筑22766.31万股，占流通比合计为3.79%。此外，由博时基金管理的全国社保基金一零三组合也持有3900万股。

从中国建筑新股发行时网下申购的情况来看，博时主题行业获配数为2475.24万股，社保一零三组合获配1224.59万股，长盛同德主题增长获配521.10万股，长盛同庆获配1042.21万股，鹏华价值优势获配651.38万股，鹏华优质治理获配260.55万股，中银持续增长获配729.54万股。

对比三季报里上述基金持有中国建筑的数量，上述6只基金在二级市场共计新近26120.07万股。以中国建筑上市首日至三季度末5.55元的平均股价计算，博时主题行业等6只基金共计动用了14.5亿元。

深圳一位基金经理表示，随着全球经济和中国经济的复苏，中国建筑的建筑施工业务订单饱满，业绩增长稳定，同时，该公司的房地产业务将随着整个地产行业一起复苏，为中国建筑未来的业绩增长提供保证。在二级市场上，该公司目前动态市盈率在30倍左右，未来业绩的增长将进一步摊薄市盈率，这也导致基金在二级市场上积极买入。

中国建筑三季报还显示，2009年1-9月，公司累计实现营业收入1762亿元，基本每股收益0.12元，归属上市公司股东净利润36.7亿元，较上年全年归属上市公司股东净利润增长33.5%。中国建筑透露，若第四季度继续实现前三季度的平均净利润水平，公司全年净利润有望比去年同期增长70%以上。市场分析人士认为，基金之所以在二级市场大手笔买入中国建筑，除了估值较为合理外，主要还是看中了中国建筑良好的业绩增长空间。

601668中国建筑昨解禁加剧大盘暴跌(2009-10-30 14:58:16)

2009年10月30日 11:34上海商报 商报记者 张淑贤

作为ＩＰＯ重启后首个超级大盘股，中国建筑[4.76 -0.63%]（601668）曾经疯狂一时：524家配售对象参与了网下申购，冻结资金近万亿元，股价最高达7．96元。然而，昔日拼命欲分得一杯羹的基金和保险机构怎么也想不到，时隔三个月——配售股解禁首日，中国建筑昨日暴跌7．17 ％，与其发行价4．18元相比，仅有不足14．60％的涨幅。

解禁首日放量暴跌

继四川成渝[6.70 -0.15%]（601107）1．25亿股首发配售股解禁后，超级大盘股中国建筑60亿股也于昨日迎来上市流通日。这是一个庞然大物，即便以昨日收盘价4．79元计算，该部分解禁股的市值也高达287．40亿元。

中国建筑似乎不能承受如此之重，昨日该股大幅跳空低开5．23％，随后股价一直处于震荡中，最低盘中仅为4．70元，跌幅高达8．91％，临近收盘时抄底资金入场对中国建筑有所拉升，但最终仍大跌7．17％，报收4．79元。

尤为引人关注的是，中国建筑昨日成交量急剧放大，全日累计成交74．77亿元，足足是前一个交易日9．55亿元的7．83倍，成交额仅次于上市前两日，换手率达12．96％，成交量15．55亿股，占解禁股的约四分之一。

此前，60亿股的抛售压力之大早已人人皆知，为缓解解禁压力，中国建筑不得不赶在解禁股上市前将颇为亮丽的三季报公之于众：前三季度累计实现净利润36．66亿元，比2008年全年净利润还要多出34％。

但昨日中国建筑股价走势表明，市场对此并未买账，部分机构仍是抛售没商量。本周三，四川成渝配售股解禁时盘中也创下上市以来新低6．48元，昨日该股又大跌4．28％。

从上市以来的走势看，中国建筑已俨然“中石油第二”。上市首日股价最高触摸7．96元，随后一路下探，尤其是8月份Ａ股调整之际，中国建筑最低跌至4．59元，距离破发仅一步之遥。业内人士分析，如果没有充足的资金接盘，该股未来几日又将面临破发的险境。

机构上演多空大战

被关了3个月的机构资金终于被释放了。“资金需要流动，解禁首日肯定全抛。”此前一位参与中国建筑网下配售的券商自营人士与商报记者闲聊时曾经这样表示。

这或许代表了绝大多数打新机构的心态。昨日尚在集合竞价期间，中国建筑两笔分别高达96．63万手和33．38万手的大卖单就已挂出，全天超过万手的大单也有百余笔。监测数据显示，中国建筑昨日资金流出高达41．7亿元，其中主力流出达到40．2亿元。

配售机构解禁首日大逃亡的例子已是屡见不鲜。本周三，四川成渝1．25亿股首发机构配售股解禁，盘后数据显示，当日卖出席位前五名均为清一色的机构，合计卖出额高达1．37亿元，而买入席位多为散户集中的营业部，且买入金额远逊于卖出额。

只是，尽管解禁首日暴跌，中国建筑仍被一些资金追捧，多空大战也持续整个交易时间。盘面观察可见，中国建筑昨日长时间徘徊在4．80元附近，一旦有大笔卖单甩出，随即就有大笔买单挂单。

商报记者统计发现，昨日该股逾80％的成交盘性质为买盘，且时不时就有十余万手的大买单现身，而大买单出现的时间多是开盘后半个小时内或收盘前半个小时。

“三季度内，包括博时在内的多家基金都对中国建筑有增持。”业内分析人士指出，“不排除昨日充当多方的仍是基金，毕竟中国建筑仍是不错的资产配置品种。”日前披露的三季报显示，截至9月底，中国建筑的十大流通股东中基金占据6席，其中博时主题行业基金持有的流通股已达9033．78万股。

601668中国建筑解禁日回调 业绩长期向好(2009-10-30 07:31:24)

标签：股票

http://www.sina.com.cn  2009年10月30日 02:48  证券日报  （常 青）

　　本报讯中国建筑(4.79,-0.37,-7.17%)昨日60亿网下配售股票解禁，全日股价有所回调，且成交量有所放大，市场人士认为，这主要是受大盘下行影响和市场心理压力所致。

　　部分专业机构认为，中国建筑目前已具备当前市场环境下二级市场新龙头的特质。一方面，中国建筑横贯建筑工程及房地产两大业务，均属经济复苏背景下的领涨板块，随着经济环境进一步向好，其房地产板块的上涨动能较足。另一方面，从公司的基本面来讲，中国建筑各大业务之间的协同效应显著，公司资源整合能力和市场运作能力较强。公司业务结构的不断优化，更能把握整体经济上扬带来的实质性机会，未来两到三年的业绩均将有坚实的支撑，成长性较为突出。

　　有券商分析师表示，中国建筑作为良好的长线投资品种，建议投资者关注，股价回调，不失为逢低吸纳的好机会。

中国建筑（601668）：地产业绩可期(2009-10-29 07:48:32)

标签：股票

http://www.sina.com.cn  2009年10月29日 02:22  东方早报  联合证券

事件：

中国建筑昨日发布三季报，公司前三季度累计实现营业收入1762亿元，为去年全年的87.2%；净利润36.66亿元，为去年全年的133.5%；每股收益0.12元。三季度单季，中国建筑实现净利润13.20亿元，同比增长33.5%。

点评：

中国建筑三季度综合毛利率为11.6%，较去年全年的11.3%上升了0.3个百分点。受益于房地产市场恢复，房建业务平稳增长：三季度建筑业新签合同额2428亿元，同比增长21.6%；累计施工面积24705万平方米，同比增长22%；新开工面积6690万平方米，同比增长7.5%。

　　三季度中国建筑房地产业务完成销售额370亿元，同比增长81.1%；完成销售面积447万平方米，同比增长104.9%；土地储备较年初增加770万平方米至4032万平方米。该公司旗下中海地产品牌优势越发稳固；中建地产将直接受益于公司与各地政府新签的一系列战略合作协议，未来规模增长可期。

　　我们预计中国建筑2009-2011年每股收益分别为0.17元、0.22元和0.26元，对应2009-2011年动态市盈率分别为30.8倍、23.8倍和20.2倍，维持“推荐”评级。

bfcc按:此分析师给出的业绩预测比我的预期上限高很多，当然也比我的下限高出很多，地产的业绩确实很难估算。所以此股不可恋战，不确定性太大。相反铁建的确定性应该是最大的。如果说在09年经济恢复期，且股市反弹时，铁建的确定性（缺少想象空间）是劣势的话，则大势下跌时，铁建的确定性可获得溢价。

601668中国建筑：地产新龙头 上涨空间广阔(2009-10-20 19:10:05)

2009年10月20日 16:38北京首证

中国建筑(601668)：公司主营业务范围包括房屋建筑工程, 国际工程承包,房地产开发与投资,基础设施建设与投资及设计勘察业务。公司是全球最大的住宅工程建造商和中国最大的房屋建筑承包商。同时公司在地产业务方面是我国最大的房地产企业集团之一,拥有可开发土地储备面积约3427万平方米, 中国海外公司已经是国内一流的房地产开发企业, 中国海外和中建地产在高,中端市场和区域的配合能够较好的抵御市场风险。巨量的土地储备和房地产的回暖使得公司未来几年的房地产将快速增长。

取代万科成为A股市场房地产龙头

我们认为,万科与公司下属中海地产基本上是国内两大龙头房地产开发品牌。但是,与万科相比,公司无论在设计,规划,施工等领域都具有比万科更强的专业优势,成本优势。加上中建地产的土地资源优势将与中海地产形成良性互补, 以及曲线收购光大地产(同样也是国内地产行业领军企业), 大大提升了公司房地产开发的综合实力,因此可以说,中国建筑将取代万科成为目前A股市场房地产行业新龙头。

市场好于预期，公司经营数据乐观

节后各地成交数据提升投资者对房地产的预期。各地节后房地产成交数据并不如媒体在此之前渲染的大幅下降, 基本上回升到了6,7月高峰时候的水平,尤其是深圳,一手房成交10月12日至14日三天的成交套数就基本达到9月的3分之一。这就使得投资者有理由对10月房地产市场产生比较好的预期。公司9月当月新开工面积,竣工面积分别为1193万平方米,381万平方米,分别占累计新开工面积,累计竣工面积17.8%,17.7%,尽管我们不知道8月份的数据, 但从占比可以发现9月份的数据可以说是比较乐观的。公司新增土地面积大幅增加。截止9月底,公司土地储备面积达到4032万平方米,在全国的房地产开发企业中位居前五,远超万科近2000万平方米。

二级市场，公司自7月29日上市以来,股价大幅走低, 公司投资价值凸显。近日该股底部崛起，量能明显放大，股价稳步推高，但到目前依然处于安全边际内。随着通胀的预期不断加强以及宽松的货币政策的持续,国内房地产行业将有望持续回暖。建议投资者重点关注。

601668中国建筑“60亿解禁”令机构手痒（公司分析）

2009年10月20日 03:30 国际金融报

10月29日，中国建筑网下向询价对象询价配售的60亿股即将解禁上市交易。随着该日期的临近，机构和游资都开始蠢蠢欲动。

昨日，中国建筑股价再度随大盘上冲，午后万手大单频频显现。其中最高的一笔成交单达5万余手。中国建筑股价短短几分钟内直线上拉，并一举突破前期5.25元涨停价的高点。最终，中国建筑昨日收报5.24元。

事实上，上周中国建筑股价便有了“异常”。10月14日，有着“涨停板敢死队”之称的东吴证券杭州文晖路营业部当日以3.99亿元位居买单榜首，而10月15日开盘，中国建筑便出现了高达4.03亿元的成交金额，可见游资进出动作之快。而在临近网下60亿配售股解禁之时，这种震荡可能会更加频繁。一位私募基金人士告诉记者，“由于市场对中国建筑月底解禁的压力已经有了共识，因此不少手握中国建筑股票的私募都想赶在机构出货之前撤离该股，而游资最常用的便是拉高出货。”

上海一位资深股民告诉记者，“月底中国建筑60亿配售就要解禁了，等了整整3个月，网下中签机构要想卖个好价钱，势必要推高中国建筑的股价，游资跟着炒也是想顺势捞一票。”

招商证券分析师认为，“中国建筑将取代万科成为A 股市场房地产龙头。”该分析师认为，万科与中国建筑下属中海地产基本上是国内两大龙头房地产开发品牌。但是，公司无论在设计、规划、施工等领域都具有比万科更强的专业优势、成本优势。加上中建地产的土地资源优势将与中海地产形成良性互补，以及曲线收购光大地产，大大提升了公司房地产开发的综合实力，因此可以说，中国建筑将取代万科成为目前A 股市场房地产行业新龙头。

中国建筑会成为定时炸弹吗?(2009-10-27 07:24:01)

阿尔伯特

27/10/2009  7:22

29日中国建筑(601668)有60亿股解禁上市,按26日收盘价计算,解禁市值是315.6亿,对大盘的影响还是挺大的，会否出现密集解禁？

我们不妨来分析一下：查看7月22日网下配售情况，我们发现新进股东清一色保险机构，而且原始大股东里还有全国社保基金理事会的身影，为何没有向基金机构发出邀请？这里要斟酌。由于中国建筑是指标股，对大盘有风向标的作用，回归A股时管理层和大股东可能取得一致意见，只对长期投资者询价，保险机构的资金性质决定其是长期投资行为，对风险比较厌恶；同时，中国建筑是国内建筑行业的绝对龙头老大，大型工程中标率很高；更重要的它还是一只有潜力的地产股，数据显示，1-9月其地产业务营业收入是370亿元，超出保利地产（323亿元），“建筑+地产”的经营模式很有特色！

从7月29日上市至9月29日收盘，中国建筑降幅达42.33%,创下最低价4.59元,但没有破发(发行价:4.18元),目前盘面基本将泡沫挤干净,且有新进资金完成建仓,正在构筑头肩底形态。

所以，无论从行业地位、权重、业务发展潜力来讲，都值得保险机构长期持有！

回头看来，当初的配售就是管理层经过精心设计的方案，29日恐难出现大面积的抛售现象了。

bfcc按:正好与此君预测相反,看来预测是没有用的,还是老巴说得对:注意不要亏损!

 

中海地产延续疯狂 35亿购烂尾楼"荷兰村"地块

2009年10月30日17:10 来源：人民网-房产频道

　　三日内114亿！继28日、29日分别斥资38亿、41亿在佛山、重庆斩获“地王”后，今日下午国企大鳄中海地产在沈阳再次出手，以35亿的高价将著名烂尾楼“荷兰村”地块收入囊中。
　　此次挂牌的荷兰村地块分别是荷兰村01号、02号地块。占地面积为130万平方，可开发面积逾320万平方，中海地产在此次摘牌中以35亿高价摘下这两块地。据此次挂牌的价格来看，01号土地的均价为2657元/平方米，02号土地的均价为2819元/平方米。据悉，此次挂牌是沈阳土地交易历史上金额最高，交易面积最大的一次。
　　目前荷兰村所在地区周边房价已达5000元/平方米以上。
　　按照该地块的土地出让要求，荷兰村01地块的竞得人在成交当日要首付地块成交总价的80%，余款在土地交付之前全部付清。荷兰村02地块的竞得人在成交当日需付清全部土地成交价款。
沈阳荷兰村--“全国最大的烂尾楼”
　　被称为“中国最大烂尾楼”的沈阳“荷兰村”项目位于沈阳城郊，由曾排名福布斯中国富豪榜第二位的杨斌打造。1998年，欧亚实业公司董事长杨斌在沈阳操盘荷兰村项目，短短三年间，他就以75亿元人民币的身价名列“2001年度福布斯中国内地富豪榜”第二位。而因为涉嫌虚报注册资本、合同诈骗等六项罪名，2003年，杨斌被被判有期徒刑18年。荷兰村从此成为了“全国最大的烂尾楼”。
中海近期拍地情况 3日内114亿竞3地！
中海地产38亿拿下佛山地王
　　10月28日下午，在佛山土地拍卖会上，中海地产经过两小时、275轮竞价，力挫对手，以38.2亿元的总价拿下佛山千灯湖最后一块编号为"佛南（挂）2009-030"的宝地。该地块面积154780.2平米，按照38.2亿的成交总价计算，该地块的楼面地价高达6495元/平方米。[详细]
中海联合九龙仓41亿夺重庆新总价地王
　　10月29日上午，中海地产与九龙仓联合以总价41亿元夺得重庆江北嘴CBD体育公园地块，成为重庆的新总价“地王”。此价格不仅一举刷新3个多月前保利拍下的鸿恩寺地块的38.1亿元的地王记录，更是刷新了今年6月30日广东珠海的中化方兴公司竞得北京市朝阳区广渠路15号地的40.6亿元的地王记录。[详细]

（责任编辑：王日晨）

海通证券：中国铁建 订单饱满，尼日利亚项目有望陆续复工(研报)

www.cnfol.com　2009年10月28日 17:10　海通证券　

　　点评：公司的业绩基本符合预期。从订单角度看，稍微超过市场预期，第三季度公司新签合同额1322.5351亿元，较去年同期增长68.53%。1-9月份，公司累计新签合同总额达3896.0218亿元，同比增长80.30%，完成全年计划的120.93%，其中，新签国内合同额3,337.2853亿元，占85.66%，较上年同期增长76.93%，新签海外合同额558.7365亿元，较上年同期增长103.37%。其中：在新签的国内工程承包合同中，铁路项目751.2352亿元，公路项目225.2626亿元，城市轨道项目101.2122亿元，水利电力项目9.2540亿元。
　　截至9月30日，公司未完工合同总额6221.4234 亿元，其中，未完成的国内合同额达5000.0466亿元。在未完成的国内工程承包合同中，铁路项目3653.7919亿元，公路项目894.1414亿元，城市轨道项目435.6532亿元， 水利电力项目22.2323亿元。
　　从收入增长的角度，季度收入同比增长较快，但毛利率有所下降本季度仅为8.8%，上半年平均为9.5%。
　　此外，公司公告了之前延期的尼日利亚铁路现代化项目将陆续复工，这对公司的境外业务有长期的支撑。2009年10月26日，中土公司与尼日利亚联邦政府交通部举行签字仪式，正式签署了尼铁项目分段实施阿布贾至卡杜纳段补充协议。阿布贾(伊都)至卡杜纳段单线铁路总长186.5公里，合同额8.497亿美元，合同工期36个月。拉各斯至伊巴丹段的分段实施补充协议正在商签当中，其余工程实施方案由双方另行协商确定。

尼日利亚交通部与中国公司签署修建铁路补充协议

中央政府门户网站　www.gov.cn　　 2009年10月27日　　 来源：新华社

    新华社阿布贾１０月２６日电（记者李怀林）尼日利亚交通部与中国土木工程集团公司２６日下午在尼首都阿布贾签署了阿布贾至卡杜纳段铁路修建补充协议，标志着尼方以分段形式重启搁置一年多的铁路现代化项目。

    中土公司副总经理周天想和尼日利亚交通部长比奥代表中尼双方在补充协议上签了字。周天想介绍说，阿布贾至卡杜纳段铁路总长１８６．５公里，合同金额约８．５亿美元，合同工期为３６个月。

    比奥在签约仪式上说，尼日利亚铁路现代化项目分五段分期实施，阿布贾至卡杜纳路段作为尼铁现代化项目第一段，第二段是拉各斯至伊巴丹段。

    尼铁现代化项目在第三届中非合作论坛北京峰会前，由中土公司与尼日利亚交通部于２００６年１０月３０日签署。项目自签约以来，中土公司基本完成了项目勘测初步设计，并做了大量全面施工前期筹备工作。但由于尼方资金迟迟不能到位，项目于２００８年９月暂停。

中国铁建股份有限公司关于尼日利亚铁路现代化项目重新启动的公告

2009年10月28日00:11 [我来说两句] [字号：大 中 小]

来源：中国证券网

　　股票代码：601186股票简称：中国铁建编号：临2009-037中国铁建股份有限公司关于尼日利亚铁路现代化项目重新启动的公告本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

本公司所属中国土木工程集团有限公司（以下简称"中土公司"）承担的尼日利亚铁路现代化项目（以下简称"尼铁项目"）暂时停工以来，中土公司一直保持与尼日利亚联邦政府的沟通与磋商，积极推动项目进展。公司先后于2008年11月4日、2008年11月6日及2009年2月3日刊发了相关公告。经过多次磋商，双方同意保留尼铁项目原合同，为缓解业主资金压力，项目采取分段实施，先期启动阿布贾至卡杜纳和拉各斯至伊巴丹段。2009年10月26日，中土公司与尼日利亚联邦政府交通部举行签字仪式，正式签署了尼铁项目分段实施阿布贾至卡杜纳段补充协议。阿布贾（伊都）至卡杜纳段单线铁路总长186.5公里，合同额849,750,903美元，合同工期36个月。拉各斯至伊巴丹段的分段实施补充协议正在商签当中，其余工程实施方案由双方另行协商确定。特此公告。 中国铁建股份有限公司董事会 二○○九年十月二十八日

中国铁建 中国铁建股份有限公司第一届董事会第二十三次会议决议公告
　　本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　　中国铁建股份有限公司（以下简称"公司"）第一届董事会第二十三次会议于2009年10月27日在中国铁建大厦14层第2会议室举行。应出席会议董事为9名，8名董事出席了本次会议，霍金贵董事因公务委托丁原臣董事代为表决。公司监事和高级管理人员列席了本次会议。会议由董事长李国瑞先生主持。本次会议的召开符合《中华人民共和国公司法》和《中国铁建股份有限公司章程》的规定。会议审议并以现场记名投票方式表决通过了会议议案，作出如下决议：
　　一、审议通过关于公司2009年第三季度报告的议案
　　同意公司2009年第三季度报告。
　　表决结果：同意9票，反对0票，弃权0票。
　　二、审议通过关于将矿产资源开发作为公司主营业务的议案
　　同意将矿产资源开发作为公司主营业务，该事项尚需国家有关部门批准。
　　表决结果：同意9票，反对0票，弃权0票。
　　特此公告。
　　中国铁建股份有限公司董事会
　　二○○九年十月二十八日

[季报]中国铁建第三季净赚14.55亿 同比增近七成

来源：
全景网
发布时间：
2009年10月27日 22:15
作者：
雷鸣

　　全景网10月27日讯 中国铁建（601186）周二晚间发布三季报，公司第三季度净利润同比增长接近七成。
　　报告显示，公司第三季度实现营业收入946.56亿元，同比增长78.28%；实现净利润14.55亿元，同比增长69.03%；基本每股收益0.12元。
　　前三季度，公司实现营业收入2248.76亿元，同比增长66.17%，主要是由于集团工程承包、工业制造、物流与贸易等业务均有较大幅度增长；净利润同比增54.09%至36.76亿元；基本每股收益0.30元。（全景网/雷鸣）

中国铁建:收入增速继续提高,毛利率下滑事出有因

http://finance.QQ.com　 2009年10月28日10:30 　 腾讯财经特约　　

    业绩符合预期:公司1-3季度共实现营业收入2249亿元,同比增长66%,收入增速较中报的58%继续上升。实现净利润36.8亿元,同比增长54%,每股收益0.3元,基本符合预期。
    新订单增速高达80%,未来收入增长确定性强:受益于基建高潮,前三季度公司新签合同3896亿,同比增长80%。在手订单已达 6221亿,按照08年收入计算的订单充足率已达2.75,即公司在手订单已足以保证公司稳定增长2年以上。
    毛利率下滑事出有因:三季报综合毛利率为9.22%,与中报的9.52%相比,呈现继续下滑的态势。原因有:
    (1)当期新开工项目多,完工比例未达20%的项目按照毛利率为0的审慎原则确认收入,拉低了工程承包业务的总体毛利率。新开工项目越多,当起报表中的综合毛利率越低。
    (2)砂石等原材料价格的波动不属于调差调概范围,其价格上升导致毛利率有所下降。
    集约管理,持续压缩期间费用:公司通过提高管理效率,积极控制期间费用,三大费用率合计自08年报的4.7%回落至09年前三季度的4.15%。
    维持“增持”评级:预计公司09、10年EPS 分别为0.47元、0.63元,当前股价相当于09年19倍PE,10年14倍PE,公司未完工合同充沛,业绩成长确定,维持“增持”评级。

中国铁建毛利率筑底,价值低估

http://finance.QQ.com　 2009年10月28日10:05 　 腾讯财经特约　　

    前3季度收入2249亿、同增66%,净利润37亿、同增54%,EPS0.30元,净利润率1.6%。第3季度收入947亿、同增78%、环比第2季度增加20%,净利润15亿、同增69%、环比增加14%,EPS0.12元。
    前3季度毛利率9.2%,同比下降0.42个百分点。第3季度8.8%、同比下降0.21个百分点,环比第2季度下降0.5个百分点。4季度集中结算和度过集中新开工期,预期3季度毛利率触底,未来趋势回升。
    前3季度新签订合同3896亿元、同增80%,其中国内新签订合同3337亿、占86%、同比增加77%,新签订海外合同559亿、占比14%、同比增加103%。第3季度新签订合同1322亿、同增69%。
    前3季度三项费用率4.15%、费用率下降0.66个百分点:营业费用率下降0.1个百分点;经营规模扩大和新产品研发导致管理费用同增66%;汇兑收益3.3亿和借款利息减少导致财务费用同比下降80%。
    因上年有1.5亿股权转让收益本期投资收益下降80%,营业外收入同增9%,投资收益和营业外收入合计占利润比重由15.5%下降至本期5.4%。所得税同增93%,所得税率由19%提升至22.5%。
    截止本期末未完工合同6221亿元,相当于3季度累计收入的2.8倍,这决定着明年业绩有充足合同做保障。国内未完工合同5000亿,其中铁路3653亿,公路894亿,城市轨道436亿,水利水电22亿。
    预期2009-11年EPS0.50、0.68、0.78元,同增69%、35%、16%,目前2009-10年PE 为18、13倍,低于大盘23、18倍水平。基于明年业绩稳定性、毛利率潜在改善空间,建议增持,目标价格12.5元。
    明年仍旧有基建类合同签订,对收入而言是累加增量,因此明年业绩增长仍有强劲保障。预期4季度有修正估值重新认识其价值机会。

中国铁建:预计四季度毛利率将确定性回升

http://finance.QQ.com　 2009年10月28日14:15 　 腾讯财经特约　　 我要评论(0)

    公司2009年三季报业绩略低于我们预期。公司1~9月实现营业收入2249亿元,同比增长66.17%;实现归属母公司股东的净利润36.76亿元,同比增长54.Og%;每股收益0.30元。净利润增速低于收入增速的原因是新开工项目大量增加及我们此前预期有利于提升毛利率的概算清理工作进度缓慢致综合毛利率较去年同期降低0.42个百分点,同时所得税率上升了3.32个百分点。公司期间费用率同比下降了0.66个百分点主要是由于澳元升值及贷款利息减少致使财务费用大幅下降。
    庞大在手合同锁定未来收入高增长。截至2009年9月30日,公司待完成合同额累计高达6221亿元,其中国内铁路订单3654亿元,海外未完订单1221亿元,暂停近1年的尼日利亚铁路项目也重新启动。前三季度新签合同额2896亿元,比上年同期增长80. 30%,完成全年计划120. 93%,其中,新签海外合同额559亿元,同比增长103. 37%。公司未来以铁路、公路、城市轨道为主的基建收入将持续高速增长。
    预计毛利率将确定性回升。由于新开工项目较多,公司前三季度综合毛利率降为9. 22%,但我们认为公司在施工收入确认量最大的四季度毛利率将显著回升,带未季度业绩增长的高潮。毛利率回升一方面由于铁道部清概工作正在进行,公司28个项目将受益;另一方面公司大部分上半年新开工项目至四季度将完成建设进度20%(满足建造合同确认毛利要求),将有较多新项目毛利进入收入。
    期间费用率有持续改善空间。公司进行材料集中采购、资金集中管理、严控项目费用以及压缩管理层级,有助公司毛利率和期间费用率的持续改善。
    风险因素:铁路基建定价市场化和公司内部管理改善步伐低于预期风险、海外资源类项目不可预知的政治和经济风险,工程质量安全风险。
    盈利预测、估值及评级。我们预测公司2009、2010和2011年净利润分别为57.80、82.73和102.03亿元,09/10/11年全面摊薄每股收益为0.47/0.67/0.83元,2008 --2011年净利润CAGR达41%。当前价8.82元,对应PE分别为19/13/11倍,目标价12.00元,折合2009年动态市盈率25倍,维持“买入”评级。

中国铁建:单季度利润增速快速上升,低风险高收益的投资标的

http://finance.QQ.com　 2009年10月28日14:30 　 腾讯财经特约　　

bfcc按：这篇似乎是中投证券的文章。

    新签订单量仍在高速增长过程中。第三季度,公司新签合同额1,322.5亿元,同比增长68.53%。虽然这一增幅相对于上半年87%的新签订单增幅明显回落,但仍属于高速增长的阶段。而且这种增幅的回落主要是由于去年3季度起,铁路投资开始启动有关,去年同期基数明显提高有关。我们预计4季度公司的订单增速将有更为明显的回落,截止09年9月底公司在手合同规模进一步增至6221亿元,按08年收入口径计算的合同充足率达到2.75。
    前9月公司毛利率水平为9.2%,但我们预计毛利率底部即将到来。公司单季度毛利率水平仅为8.8%,是毛利率最低的一个季度。我们认为这确实与铁路项目的集中开工和建筑行业会计确认制度相关。如果不考虑铁道部调概等因素,按照第3季度这个签约高峰之后的1个季度内主要项目陆续集中开工的假设,这意味着公司的毛利率有望在4季度见底。这意味着明年我们有望看到公司盈利增长超过收入增长的情况,所以我们认为公司的盈利水平有可能大幅度超出目前市场的预计。
    季度利润同比增速的快速上升似乎在印证我们上述的判断。从单季度利润增速来看,3季度单季度的利润增速已经高达将近70%,而1、2季度这一数据的增速分别为30%左右和50%左右。这似乎在印证我们上述判断。如果这种判断在明年得到证实,我们将会看到公司的业绩大幅度超出市场预期,于是我们就会看到周期股股价波动中常见的盈利快速增长和市盈率同步增长的情况出现,我们正是基于这种假设前提下,认为明年公司的股价将有可能有1倍的上涨空间。退一步考虑,如果我们假设的盈利超预期增长没有出现,公司业绩将可能是我们下表中的预测数据。这种情况仍可以支持目前公司的股价水平,维持对公司“强烈推荐”的投资评级。保守预计公司09-11年的EPS分别为0.48、0.63和0.84元。根据我们上面一点的分析,在目前价位买入股票,实际上是用明年近乎于0%的下跌风险,去赚取乐观预计100%的投资收益。我们认为在目前的市场上较难找到这样的投资标的,因此维持强烈推荐的投资评级。

贵州茅台：多元化尚在探索 万吨工程第五年约5.67亿元

2009年10月27日 06:30 来源：21世纪经济报道 作者: 林晨,文静

相关标签： 贵州茅台 青岛 一致 利空 消费税

　　10月24日，A股百元股第一股的贵州茅台(156.59,-2.72,-1.71%，论股堂)公布2009年3季报。数据显示，贵州茅台前3季度实现收入78亿，净利润37.9亿，分别同比增长20.4%和20%，前3季度实现EPS4.01元。坐稳白酒板块净利润第一把金交椅。

　　而今年也是茅台实施“万吨茅台酒工程”的第五年，茅台披露，将投入大约5.67亿元，新增2000吨茅台酒的生产能力，另外，茅台还将出资约8.5亿元购买茅台镇两个地块，此举将令“出了茅台镇就不是茅台酒”的茅台酒产能再上台阶。

　　从一个曾16年连续亏损的酒厂，到有“国酒茅台”之誉的中国白酒界翘楚，贵州茅台酒厂董事长季克良功不可没。世间沧桑巨变，这位来自江苏南通年届古稀的老人始终守护着茅台。

　　而今年，白酒业算得上多事之秋。金融危机下经济复苏待考、消费税的调整、禁酒令，一波接一波。茅台3季报数据显示，其3季度实现收入22.6亿，净利润9.97亿，分别同比增长21.1%和10%，3季度实现EPS1.06元，3季度净利润增速明显低于收入增速。

　　当众多白酒企业通过涨价方式来转嫁成本压力，而市场对茅台涨价的预期也非常之高，茅台是否调高出厂价?茅台如何设计其价格及产品体系?茅台为何多元化?茅台如何实现可持续的快速增长?

　　本报记者为此两度专访季克良。

　　真实考量市场需求

　　《21世纪》:消费税于8月1日进行了调整，而税收的调整将会使整个行业税负增加几十亿，白酒界很多人士都认为这是一个利空，你如何看待消费税的调整?

　　季克良:作为法定代表人，我拥护这个决定，因为纳税是我的职责。

　　白酒消费税的调整对整个行业的影响目前还不好说，但是对茅台的影响有限:首先，贵州白酒的税赋一直比较重，就与相邻的产酒大省四川比，要高出四川近一倍，所以这次调整只要都按国税局的规定办，税赋在同一起跑线上茅台不会有太大压力，很多经济分析师都有分析。此外，茅台这几年发展速度较快，形成的规模效应和进一步加强内部管理可以很好应对部分成本的增加。

　　《21世纪》:那么涨价是不是茅台方面转嫁成本的一个方式?据说目前市面上茅台的价格也出现了较大幅度的上涨。

　　季克良:实际上茅台一直没有上调出厂价格。

　　这里有两个价格概念，就是出厂价和市场价，出厂价由茅台方面制定的，而市场价格是根据市场供需调整的。因为此次消费税的调整，使得整个市场对于茅台有个涨价的预期，这种预期导致了市场可能出现囤货的现象，导致了茅台酒在短期内供不应求，从而造成了市场价格的上涨。这个价格的上涨不是茅台方面的意愿。

　《21世纪》:茅台方面有没有上调价格的打算?

　　季克良:价格的调整与否属于商业机密范畴，所以不便透露。但是，我们会认真地考虑市场的供求再做决定。我记得在九十年代的时候，很多酒厂搞过一次性促销，就是一次性买多少酒就送一台桑塔纳，那时候一台桑塔纳的奖品是非常诱人的，所以很多人买了很多酒回家。最后问题来了，这些买回去的酒并不是市场的真实需求，这些酒是要慢慢饮用的，而有的企业认为促销成功，产品畅销，盲目扩产反而造成了企业的大量压货，并造成资金链断裂，企业陷入困境。

　　所以，在考虑市场的需求的时候，企业的决策者一定要深入调研，考虑周到、全面。

　　《21世纪》:目前茅台的整个价格体系是怎么制定的?据了解，茅台目前的市场价格比出厂价高出了近300元，比同价位的高端白酒都要高很多，茅台为什么不通过缩小出厂价格和市场价格的方式去增加一些利润?

　　季克良:不到300元，造成这个现象并不是茅台刻意而为之的，而是慢慢形成的。2004年以前，茅台的出厂价格和零售价格的差距比较小。2005年开始，市场对白酒消费前景普遍的开始持乐观态度，市场需求的不断增加，而供应的增加却有限，特别是茅台酒从扩产到商品进入市场需要五年时间，造成了市场价格不断走高。

　　与此同时，一些别的白酒企业出厂价提得很快，一年提几次，慢慢就造成了这些企业销售的产品出厂价格比我们高，而市场价格却比我们低。

　　但是，我却认为，出厂价和市场价的差价大了，经销商的积极性增加了，而消费者的负担重了，这就可能影响消费，所以市场价要合理，要保护消费者的消费积极性，消费者是决定企业、经销商能否发展的决定性因素。

　　多元化一定要慎重

　　《21世纪》:近年来，来关于白酒年份酒的争议很多，作为年份酒推得最为成功的白酒企业，你怎么看待这个争议?

　　季克良:茅台年份酒是根据茅台的特点而设计出来的。茅台酒及国内的很多专家都一致认为，由于工艺的特殊，所以茅台酒的风格很特别，它可以长期储存，而且会因为储藏时间的增加慢慢变好，都喜欢存放时间长的茅台酒。

　　所以，年份酒这个东西不能全盘否定。法国的年份酒和英国的年份酒标准也不尽相同，目前我们国家还没有年份酒的标准，所以如何完善确实是我们行业下一步要做的。

　　《21世纪》:除了年份酒以外，茅台近年来开始逐渐从酱香型的白酒开始了多元化的征途，在酒行业分别涉足啤酒、葡萄酒，并在近期推出白金酒的保健酒，但是啤酒和葡萄酒的表现都大大低于市场预期，你如何看待这些多元化的得失?

　　季克良:目前啤酒和葡萄酒都还是处于探索阶段。当初，进军啤酒行业是看重了整体市场巨大的缺口，所以设计了10万吨的产能，但是不巧，就马上碰上了啤酒的国内大整合，青岛、燕京、雪花大规模在全国并购，所以茅台啤酒一下子显得很弱小了，但是茅台啤酒的品质我敢肯定是目前国内最好的之一。

　　在葡萄酒上，也走过弯路，但是目前还是想做大，我们目前有些想法和措施，但是需要董事会同意后才能公布。

　　《21世纪》:在酒业探寻多元化的同时，近期我们也看到茅台的愿景规划将大力发展房地产和能源，茅台如何看待这个多元化的风险和机遇?

　　季克良:对于多元化的话题，一直是争论不休的，有的说好，有的说不好。但是企业要做大做强，多元化应该还是一个必须迈出的一步，但是一定要慎重和踏实，目前茅台的多元化也是处于探索阶段。

贵州茅台:消费旺季来临,增速有望继续提高

http://finance.QQ.com　 2009年10月27日08:40 　 腾讯财经特约　

    业绩继续保持较高速度增长。前三季度共实现营业收入 78.07亿元、归属母公司股东的净利润 37.87亿元,分别同比增长 20.36%、20.42%;三季度营业收入同比增长 21.13%,高于上半年的 1.08个百分点,这与北京经销商处了解的国庆期间销售情况基本吻合;
    产销缺口略有加大。合并报表与母公司报表营业成本之差从中报的136.50万元扩大到三季报的 1841万元。
    毛利率同比小幅下降。前三季度毛利率下降了 0.04个百分点,其原因可能有二,一是成本小幅上升,二是“中低度产品”(茅台中的低价产品)销售要好于高度产品。我们判断第一个原因所占的比重更大一些。
    消费税调整影响已经显现。三季度,营业税金及附加占营业收入的比重从去年的 8.74%上升到今年的 11.42%,导致EPS 减少 0.0456元。
    预收帐款环比大幅增长,四季度业绩增长有保障。截止到三季度末,预收帐款为 12.92亿元,环 比增加了 6.36亿元,增 长近一倍,同 比增加 3.56亿元,增幅超过 1/3。
    管理费用、支付给职工和为职工支付的现金大幅增长。前三季度管理费用占比为 9.39%,同比增加1.13个百分点,环比增加1.03个百分点;支付给职工和为职工支付的现金为 8.99亿元,同比增加了 3.41亿元,增幅超过 6成。
    存在风险:
    公司何时提高出厂价。
    2010年春节较晚(2月 13日)有可能影响到今年 4季度业绩的释放。
    综合评价及评级调整:
    在公司不提高出厂价的前提下,我们保持 09年、10年和 11年的盈利预测,分别是 5.02元、5.79元、6.98元,按 35倍市盈率计算,目标股价202元,保持“推荐”评级。

赵丹阳称天价午餐值 送巴菲特茅台酒和阿胶

http://finance.QQ.com　 2009年06月26日09:07 　 四川新闻网-成都晚报

纽约当地时间24日，位于纽约中城第三大道49街的史密斯-沃伦斯凯牛排餐厅摆出了一桌最贵的宴席，“中国私募教父”赵丹阳与“股神”巴菲特共进午餐。为获得这次午餐机会，赵丹阳去年付出了211万美元的代价。

这次有幸与巴菲特同桌吃饭的包括赵丹阳，以及步步高创始人段永平，还有赵的家人，赵、段的一些朋友，共计8位中方人士。段永平已经是第二次与巴菲特同进午餐。对于这顿211万美元的“盛宴”，赵丹阳表示钱花得非常值得。他透露，他们一起和巴菲特探讨了投资、教育以及慈善事业三大话题。

饭后，赵丹阳向巴菲特赠送了茅台酒和阿胶。最后结账时，餐馆方表示，因为本次活动是一次慈善活动，所以无需付钱。“巴菲特午餐”拍卖所得将全部归入格莱德基金会，这是旧金山的一家慈善机构。

在这次持续3个小时的午餐后，巴菲特表示，午餐好极了，赵丹阳的团队也好极了。不过，巴菲特拒绝透露午餐过程中与赵丹阳谈论的话题。他说，“这值211万美元，我不能免费透露”。整理 刘畅

连线专家

国内投资专家揭巴菲特“老底”

记者发现，国内一些投资界专家并不认同巴菲特的投资理念，认为天价午餐太离谱。昨日，记者通过知钱俱乐部的几位专家了解了他们所知道的巴菲特。

汇利资产管理公司掌门人何震认为：“其实巴菲特也不像大家想象的那样，巴菲特的交易也非常多，可能大家没有看到，大家注意的只是他几单比较成功的长线投资。其实，他的交易很活跃，他没有到信息披露时间就平仓了。我看过一本书，把他的交易清单列了出来，很多股票也只是持有1、2个月时间，他很多成功的案例也是通过不停地试错才做出来的。他觉得好的就坚持或者加码。”

武当资产管理公司董事长田荣华指出，“什么叫价值投资？你去找投资学的书，看巴菲特自己的言论，而不是听财经界定义的东西。价值投资讲的东西是什么？安全边际、低估，而不是时间的长短。当股票被高估，就应该卖出。几乎每个中国投资人都知道巴菲特，他在大家心中就等于‘长期持有’。正是这种‘死了都不卖’的理念，让多数投资人在2008年股灾中损失惨重”。

数据显示，在巴菲特漫长的投资生涯中，源于二级市场的年平均收益只有7%，其余都是PE投资带来的收入。巴菲特的传记里说“自己的每笔投资都是战战兢兢的”。(记者 刘畅 实习生 江源)

贵州茅台:收入增速逐步回升,期待明年提价

http://finance.QQ.com　 2009年10月26日17:10 　 腾讯财经特约　　 我要评论(0)

贵州茅台 2009 年前3 季度的营业收入和归属于母公司的净利润为78.07亿元和37.87 亿元,分别同比上升20.36%和20.42%,实现每股收益0.41元,略低于我们的预期。三季度单季度的营业收入和净利润为22.6 亿元和9.96 亿元,分别同比增长21.13%和10.36%。
    销量和收入增速低于去年同期,但较2 季度有所提高;预收账款达12.92亿元,全年销售增长有一定保证。公司今年并未提价,收入的增长主要来自于销量的增长,3 季度的收入增速较去年同期下降,但较2 季度有所提高,显示公司的销量增速正逐步回升,受酒后驾车专项整治活动的负面影响有限。预收账款达12.92 亿元,较中期上升6 个亿,为全年销量的增长提供保证。
    毛利率基本持平,明年初提价的可能性仍然较大。由于今年公司未对旗下产品提价,三季度单季度的毛利率为90.64%,与去年同期基本持平。
    目前53 度茅台市场终端价格达700 元以上,出厂价与终端价格之间存在较大空间,公司提价的可能性仍然存在,但由于自8 月开始的酒后驾车专项整治活动延续到12 月,对白酒的消费增长有一定的负面影响,提价可能要延迟到明年春节前后。
    消费税新政的执行增加公司消费税负担。8 月1 日公布的消费税新政提高了公司消费税的最低征税价格,使得公司3 季度单季度的主营税金率上升到11.42%,较去年同期上升2.67 个百分点。消费税从严征收对公司业绩的影响基本符合我们之前的预期。
    “十一五”万吨茅台酒工程第五期2000 吨茅台酒技改项目增加公司茅台酒产能,为未来市场扩张作准备。公司投资约5.67 亿元新增2000 吨茅台酒产能,是解决公司产能瓶颈的“十一五”万吨茅台酒工程的重要组成部分,将为公司未来市场需求的增长提供必要的产能保证。
    盈利预测和投资建议。我们预测公司明年茅台酒的销量增速将逐步回升,但由于公司提价的时间可能会延迟到明年,我们将公司2009-2010年的业绩下调至5.03 和6.48 元。新建产能保证了茅台业绩长期的增长能力,我们仍然维持公司200 元的目标价和长期增持评级。

中国铁建：订单过多拖累效益

2009年10月25日 20:48投资者报【大 中 小】 【打印】 共有评论0条

《投资者报》记者 任鹏宇

中国铁建 (SH:601186)

最新价：9.00 0.1 1.12%

最新价：10.68 0.3 2.89%

在席卷全国的铁建大潮中，铁建双雄中国中铁(601390.SH，)和中国铁建(601186.SH)订单猛增，尤其是在今年上半年，中国铁建的新签合同更是超越了中国中铁跃居国内首位。

不过，由于铁路基建业务毛利率水平较低，尽管在订单上占据优势，但关系未来的业务结构多元化方面，中国铁建的发展前景却被认为已落后中国中铁。

订单超中铁

业内分析人士表示，铁路基本建设投资高增长的局面将贯穿全年，向全年6000亿元的目标稳步推进，估计很可能超过6000亿元的预定目标，而2008年全国铁路建设投资完成3602.12亿元，增长幅度有望超过70%。

以安徽省为例，到2015年3600公里铁路规划、3000亿元铁路基建直接投资将带给铁建企业新的发展机遇。9月16日，安徽省常委、合肥市委书记孙金龙在走访中国铁建时表示，中国铁建在合肥基础设施“大建设”中发挥了重要作用，并希望双方进一步加强全方位合作。

安徽仅仅是一个例子。今年上半年，中国铁建合同订单继续快速增长，铁路在工程承包业务中的收入占比上升至60%。上半年公司新签合同2573.5亿元，同比增长87%。截至2009年中期，公司的合同规模进一步增至5892.4亿元，按2008 年收入口径计算的合同充足率达到2.6。而中国中铁同期新签合同2570.4亿元，同比增长仅43%。

进入下半年中国铁建的订单仍然旺盛。中国铁建总裁兼执行董事赵广发表示，公司希望今年新订单总额能达到5000亿元人民币，收入和净利润能分别达到2800亿元和45亿元。

毛利率下降

虽然订单激增，但上半年中国铁建综合毛利率降至9.52%，较上年同期降低0.52个百分点。其中，工程承包业务细分行业毛利率水平分别为：铁路9.9%、公路6.4%、城市轨道10%、水利7.8%、其他9.5%。

据中国铁建解释，其毛利率下降原因，一是新开工项目多，部分项目20%进度以前未确认毛利；二是由于4万亿投资以后项目大量增加，很多地区沙石料价格上涨比较明显，成本有所上升。

中国铁建认为，社会环境的变化有利于公司利润增速的提升，一是由于上半年项目上马仓促，很多项目没有图纸就开始施工，京沪高铁要提前一年竣工，致使成本上升，随着概预算的完善、标书的完善，上半年20%的项目毛利率为0的情况将消除；二是铁路建材甲供变成甲控，建材价格由铁道部定期公布，一级概算调整经常进行(均为上调)。2009年毛利率目标是保持2008年的水平。希望全年净利润率高于去年水平。

不过上述分析人士对中国铁建的毛利率走势表示了担忧，“在订单大幅增加的形势下，中国铁建为了完成任务，必然要增加工程外包的数量，而外包工程、尤其是工程勘测的外包成本很高，将会拉低公司的毛利率水平。”

国信证券研报认为，预计2009年公司工程承包业务毛利率水平有一定回升，但是回升至2008 年平均水平有难度。

多元化落后 海外业务补台

“在国际上，基建行业的毛利率也普遍较低。”上述分析人士表示，因此，毛利率更高的房地产业务和矿产资源业务成为平衡铁建主业的一条出路。

目前，中国铁建正积极投身地产业务，共计拥有 470 万平米左右土地储备，在建面积1300 万平米(大都处于前期开发阶段，按目前均价可实现300~400亿元收入，可满足公司2~3 年开发规划)。2009年上半年公司房地产业务预收款约14 亿元，营业收入约6 亿元，而08年同期营业收入仅0.83 亿元，增长明显。

国信证券分析称，预计公司房地产业务营收将平稳增长，全年营业收入有望达到20 亿元。由于公司目前现金流量非常好，预期未来可能增加土地储备。

“除了多元化经营，中国铁建的另一条出路在于海外业务的发展。在未来几年国内的铁路建设高峰期过去后，向海外市场进军是必然的事情。”上述业内人士分析。

今年，中国铁建海外业务比预期好。虽然经受经济危机，但海外大型项目(如沙特项目)很多是当地政府重点保障项目，海外业务取得了超出预期的良好成绩，新签合同额人民币502.33亿元，同比增长97.97%。

国信证券认为，公司海外业务已形成了“五大战略版图”(阿尔及利亚500 亿元；利比亚290 亿元；尼日利亚270 亿元；沙特250 亿元；安哥拉100 亿元)，具备高铁客专技术能力，又有中国政府的政策支持，在全球基建进入景气期的大背景下，有望实现新的突破，弥补国内业务营收的下滑。

而根据中国铁建的发展规划，今年公司海外业务收入计划比重接近10%，三年后希望比重达到20%，长远希望达到30%的比例。

“乌龟股”里耐心找机会

http://news.QQ.com　 2009年10月24日06:34 　 浙江在线-钱江晚报

本报记者　张云山

　　炒炒股票、跑赢大盘、赚点小钱——是不少投资者的美好愿望。但现实却往往相反的。今年上证指数已上涨7成，但跑赢大盘的投资者估计不到一半。除了少数一路狂飙的牛股，不少投资者骑上了原地踏步的乌龟股，“选股不慎”成了他们跑输大盘的原因。不过，历史经验表明，在炒完热点板块之后，机构和游资的目光还会投向这些“乌龟股”，等待他们的或许是后程发力。

　　生猛大盘昨收复3100点

　　昨天，沪指收报3107.85点，上涨了1.85%，较去年底的1820.81点，已经上涨了70.7%。

　　一年70.7%的涨幅，是很多投资者渴望而不可及的梦想，但在今年众多牛股看来，却是小菜一碟。尽管股指只有6124点的一半左右，但已经有超过350只个股股价超过6124高点。

　　统计发现，截至10月15日，相比6124点的股价，已经有43只股票价格翻倍，54只个股涨幅超过50%，73只个股涨幅达到30%~50%。

　　自2007年10月以来的2年时间里，涨幅超过2倍的超级牛股，多是重组股或借壳股。在重组后上演了乌鸡变凤凰，股价一飞冲天的好戏。例如由原来的“*ST兰宝”变身而来的顺发恒业，复牌当天上涨了1255.26%。另外，棱光实业、中福实业、广弘控股等重组股，也在重组复牌当天上演大涨好戏。

　　另外，“涨时看势、跌时重质”的选股思路，也在2007年以来的大震荡行情中得到了应验。统计发现，自2007年10月以来，医药生物行业、信息设备行业、信息服务行业是表现最好的行业。统计发现，一半以上的医药股股价已经超过了6124点高点时价位。浙江两大医药股新和成、浙江医药分列医药股涨幅前两位，两者涨幅都超过了1.2倍。

　　在今年的这波反弹行情中，有色金属一马当先，包钢稀土、中孚实业等个股涨幅都超过了2倍。另外，汽车、煤炭、银行、地产等板块也走出了翻番行情。

　　部分“乌龟股”今年负收益

　　在生猛的大盘和牛股背后，不少个股今年以来的涨幅连40%都不到，还不及大盘涨幅的一半，更不要提那些一骑绝尘的牛股。记者简单统计了一下，化工、铁路、高速公路、电力是乌龟股的集中地。

　　“汽车上了高速公路，越跑越畅快。我买了高速公路个股，刚刚把银行利息赚回来。”网友“一峰一波”去年底4.85元买的山东高速，直到昨天每股也只赚了0.16元，涨幅只有6.6%，不到大盘涨幅的1/10。

　　记者统计了一下，高速公路板块今年的涨幅明显弱于大盘，上证180运输指数今年只上涨了55%。记者发现，除了高送转的个股外，多数高速公路个股涨幅在30%左右，例如福建高速今年以来涨幅为26.8%，深高速上涨了32.9%。

　　东海证券发表的研究报告称，高速公路目前已呈现较明显的回暖态势，随着宏观经济持续回暖，高速公路行业利润增幅在三季度末至四季度将会达到一个小高峰，他建议投资者适当配置高速公路板块。

　　跟高速公路一样，电力板块今年的涨幅也不大。长江电力今年复牌时股价为14.65元，昨天收盘报13.74元，下跌了4.8%。另一只大盘电力股国投电力，今年以来的涨幅也只有10.95%。

　　申银万国建议投资者重点关注国电电力、华电国际、粤电力、申能股份、宝新能源、深圳能源。对于水电类公司，认为电价改革的深入和碳税的征收，将更加突显水电投资价值，依然看好长江电力的投资价值。

　　另外，尽管不断中标数十亿元的大单，但铁路个股却一直昂不起头，今年以来的涨幅也远远落后于大盘。统计显示，中国铁建下跌了9%，中国南车上涨了12.3%，中国中铁今年以来上涨了12.5%，大秦铁路上涨了23.2%，广深铁路上涨了22%。

　　部分涨幅不大的个股还跟停牌有关，长期停牌后有补跌要求，最典型的是盐湖钾肥和盐湖集团。由于盐湖钾肥重组ST数码，2008年6月25日起，盐湖钾肥和盐湖集团双双停牌。2008年12月26日，两只股票复牌。其间，沪指从2905点跌到了185136.3%。盐湖钾肥从88.12元跌到37.99元才企稳回升。另外，攀钢钢矾、长江电力等今年涨幅较小，也受停牌补跌的影响。

　　守株待兔有望“见月明”

　　同样是前三季度跑输大盘的农业股，近期在新农开发的带动下，有了活跃启动迹象。10月份以来，农林指数以13.27%的涨幅跑赢大盘。坚守“乌龟股”，采用守株待兔的办法，会等到云开雾散的一天吗？

　　有分析师认为，目前涨幅较小的个股，多数属于防御板块，但在其他板块被炒高，其价值洼地作用也会被游资和机构所关注，会在板块轮动中找到爆发机会。对于长期持股的投资者来说，目前点位抛弃“乌龟股”，选择热门股，并不是明智选择。

　　（本报记者 张云山）

茅台盈利创年内新低 机构逢高减持

2009年10月24日 01:49每日经济新闻

每经记者王砚丹

今日，贵州茅台（600519，收盘价159.31元）发布2009年三季报。前三季度公司实现营业收入78.07亿元，同比增长20.48%；归属于上市公司股东的净利润37.87亿元，同比增长20.38%；每股收益4.01元，净资产收益率27.17%。

虽然同比业绩仍有增长，但是第三季度茅台的盈利水平创下年内新低。一季度至三季度，公司营业收入分别为25.13亿元、30.33亿元和22.61亿元；归属于上市公司股东的净利润分别为12.17亿元、15.73亿元和9.97亿元。第三季度茅台营业收入和归属于上市公司股东的净利润同比增长21.10%和10.17%，较二季度下降了25.45%和36.62%。

在2008年年报中，公司董事会在制定2009年度经营计划时相当谨慎，仅仅表示“计划实现销售收入等主要经济指标8%以上的增长。”不过从今年定期报告来看，茅台的业绩表现依然好于预期。值得一提的是，茅台三季度末时预收账款由年初的29.36亿元大幅减少了16.44亿元，减少幅度高达56%；不过这一数据较今年中期的6.56亿元增加了6.36亿元。此外，公司应收票据和应收账款各较年初增加了1.05亿元和0.07亿元，9月底账面金额达到2.76亿元和1.71亿元。有业内人士指出，这或许是因为“驾车禁酒令”等政策的出台，茅台对销售政策有所放宽有关。

事实上，不仅仅是茅台，泸州老窖（000568，收盘价29.22元）也开始实施更为宽松的信用政策。虽然前三季度公司营业收入同比增幅还不到5%，但是三季度末公司应收账款却较年初大幅上升123.54%；预收账款也较年初有所减少。

此外，从三季报中可以看出，作为老牌机构重仓股，部分机构对茅台采取了逢高减持策略。截至9月30日，公司前10大流通股股东中，除中国贵州茅台酒厂和贵州茅台酒厂集团技术开发公司外的8名机构投资者合计持有茅台股票5724.45万股，较今年中期减少了304.53万股。其中今年中期各持有公司546.83万股和525.52万股的中国人寿（601628，收盘价30.37元）和中国人寿保险（集团）公司旗下的两款保险产品均退出了公司前10大流通股股东行列。而第三大股东广发聚丰股票型证券投资基金已经连续三个季度增仓茅台，其中第三季度时增持了118.57万股。9月底时广发聚丰持股数已经达到1494.11万股，占公司流通股比例的1.58%。

bfcc按:人寿减持茅台说明两个问题,第一,人寿属于短线持股策略,非巴菲特类投资人或保险人;第二,说明茅台股价目前并非属于低位.

贵州茅台启动“万吨”第五期工程

证券时报记者 程 疆 
     本报讯 贵州茅台（600519）今日公布第三季度报告，报告显示，贵州茅台三季度仍然保持了较高增长，市场需求持续旺盛，三季度实现营业收入18.67亿元，实现净利润9.97亿元；前三季度实现营业收入78.07亿元，实现净利润37.87亿元。    与此同时，贵州茅台发布公告，决定实施《“十一五”万吨茅台酒工程第五期2000吨茅台酒技改项目》和《购买土地整治公司生产发展环境项目》。据介绍，第五期2000吨茅台酒技改项目拟新增2000吨茅台酒生产能力，投资总额约5.67亿元，其中，固定资产投资总额约为4.94亿元，铺底流动资金约为0.73亿元，所需资金拟由公司自筹解决。 
     项目完工交付投产后，根据预测，2000吨茅台酒正常生产，每年销售收入可达12.72亿元，可实现税金4.96亿元，利润总额5.65亿元（含税），投资利税率将达到144.1％，投资利润率为76.8％，静态投资回收年限6.6年（包括建设贮存期5年）。市场人士认为，贵州茅台近年已投入约50亿元实施技改及“十一五”万吨茅台的1-4期工程，不断布局扩大产能，此次5期工程的上马，也表明茅台酒市场需求的持续旺盛。 
     此外，为更加确保茅台酒的品质，按照贵州省人府对茅台发展的相关规划，公司决定先行投资预计约8.5亿元购买茅台镇第4号和第7号地块并支付征地、拆迁及安置区路网建设费用，所购第4号地块将用于生产用地，第7号地块将用于整治及改善公司生产发展环境。 
     贵州茅台方面表示，本次购买土地、整治公司生产发展环境，得到了贵州省和地方府及各级部门的高度重视和支持，是保护茅台酒赖以生存的生态环境，促进企业长远发展的重要举措。随着项目的分期实施，公司的生产用地将逐步增加，生产发展环境将得到明显改善和提升。业内人士表示，由于茅台酒生产对地域的特殊要求，贵州茅台对当地环境进行大规模的整治将极大促进公司的持续发展。 

bfcc按:茅台此次新增2000吨酒产能项目,预计的收益率如此之高,说明茅台是应该长期持有的,这样的收益率如果能够保证的话,肯定比高抛低吸的策略更能赚钱,因为长期看,短炒的收益率不会太高.

zt三季报4.01元真的太捧了!!更激励我们的持股信心!!!

这样估计年报绝对上5.5元以上了!!大家要知道第四季是旺季啊.也可以估计2010年每股收益达7元以上.2010年目标价至少280元.

（作者：广西梧州股神    发表时间：2009-10-23 21:53:47

袁仁国昨日做客国资委网站与网友交流时表示，今年茅台的销售收入可能要达到117亿元

也就是说，4Q要达到30亿收入

按照1-3Q的78亿收入38亿利润算，117亿的收入应该有117*38/38=57亿，折每股收益为4.01*57/37=6.2元。

作者：59.42.116.* 发表时间：2009-10-23 23:46:39

万科再次领衔“降价潮”?

时间：2009年10月23日 07:26:36 中财网

　　编者按：楼市到了一个极点之后，开始了习惯性的反思。这与中国地产界的另一种名称--"思想界"有关。有唱多者认为，楼市撑当前经济，聚发展财富，不可降价；而有唱空者则认为，房价不降天理难容。这一次万科北京总经理毛大庆的"降价论"刚出口，又一轮"口诛笔伐"开始。其实，所谓"年底降价论"，只不过是毛大庆的一句大实话，涨到如今，自有必降的理由。
　　原因一：淡季降价很正常
　　"明年一季度北京房价存在小幅调整可能，特别是个别项目、局部区域价格可能会小幅下调。"在近日举行的"2009中国房山长阳城市建设模式研讨会"上，万科地产副总裁、北京万科总经理毛大庆表示。
　　作为北京房地产市场的资深从业者，毛大庆对楼市走向的准确判断历来受到业界关注。楼市近几个月来的"价涨量跌"与10月份新入市楼盘频频打折引起了毛大庆的注意。
　　"部分楼盘打折促销、成交量有所下降很正常，四季度一般是楼市淡季，此外，前一阶段北京楼市成交量、价格猛冲之后，楼市吸纳能力会有所喘息。"毛大庆表示，北京楼市将呈现"平稳发展-小幅调整-平稳发展-小幅调整"的局面，"小幅波动将成为楼市常态。"
　　原因二：紧缩已成国际趋势
　　值得关注的是，各国在酝酿宽松货币政策的退出策略。10月19日，日本央行发表上月会议记录，日本央行决策者认为日本企业筹资的情况已经改善，该央行的紧急信用宽松措施存在的必要性已经降低。市场人士预测，虽然日本央行将保持0.1%的隔夜贷款利率不变，很可能按计划在12月份终止买进公司债券和商业票据的做法。与日本相同，欧盟撤出的标志不是加息，而是逐步撤出央行购买债券的行为。10月19日，美联储主席伯南克表示，美国需要制定一项财政退出策略。而美元和美国经济的走势将取决于政府控制预算赤字的结果。
　　现在是考验逆周期思维的时候。有研究者指出，现在各国的货币政策正在以自己的方式紧缩、紧缩、再紧缩，因为央行对于经济形势的判断已经大为乐观。
　　原因三：成交畸形 豪宅走火
　　到底谁在买房？据有关数据显示，全国商品房90平方米以下的销售增长速度是50%，140平方米以上的销售增长速度是70%，90到140平方米之间的商品房销售增速在1到3月是负增长，1到6月是增长16.5%。显而易见，当前造成市场需求回暖，主要是90平方米以下和140平方米以上这两股支撑力量。据专家分析，90平方米以下户型的畅销原因有二：一是初级的解决居住问题的纯刚性需求，二是小户型投资；而140平方米以上户型的畅销，一般是类别墅或别墅类住宅，显然是中国准富裕阶级和真正富裕阶级的购房需求。
　　但楼市的长久繁荣并不是这两种房型的需求者所能带来的。业内人士表示，呈哑铃型结构的购房需求不但不能证明中国未来楼市正进入稳定匀速增长期，反而证明了一直以来的楼市中坚支撑力量--中产阶级的购买需求在急剧衰减。
　　延伸阅读
　　万科前两次降价报道回放
　　2007年12月
　　王石："楼市拐点确实已经出现"
　　2007年12月13日,王石在被记者问及"楼市拐点是否真的出现了？房价真的要降了？"王石表示："我承认楼市拐点确实已经出现了。"随后，万科上海、广州、深圳部分楼盘出现15%-30%的降幅。
　　2009年5月
　　王石：当前房价维持不住
　　万科董事长王石日前在接受媒体采访时表示，当前这个房价是维持不住的。特别是看了东南亚金融风波后的中国香港、新加坡以及日本泡沫破灭后连续10年的房地产惨状后得出结论，房价连续上涨是不可能的。有媒体将王石此言论称为新的"拐点论"。这是王石在2007年"准确"预测了楼市在2008年将出现拐点后，第二次抛出"拐点论"。

　 .国.际.金.融.报

贵州茅台：205元！

2009年10月10日11:34

来源：

　　9月17日A股大涨60.55点，但贵州茅台(600519,股吧)继续调整，暴收164.77元。一些投资者怀疑它还会有上涨空间吗？答案是肯定的。

　　2001年8月27日，家喻户晓的贵州茅台（600519.SH）登陆上海证券交易所。按复权价计算，当日收盘价为35.55元。

　　如今，时隔8年，贵州茅台站上"最贵A股"位置。截至9月15日，贵州茅台复权后的收盘价为165.55元。与8年前相比，贵州茅台的股价共增长了365.68%，复合增长率达24.58%。而同期大盘涨幅为60.79%，复合增长率也只有7.51%。

　　股价的大幅翻番充分显示了品牌绩优股的投资价值。

　　《投资者报》数据研究部在详细研究贵州茅台后发现，无论从品牌实力还是从业绩表现来看，贵州茅台均远优于同行，其长期增长更为明确。因此，我们给出的贵州茅台未来一年的估值为204.8元。

　　白酒中的LV

　　数据显示，上市8年间，贵州茅台业绩保持了快速增长。其中，收入从最初的16.18亿元增长到2008年的82.42亿元，年复合增长率高达26.18%；净利润从当年的不足4亿元增长至2008年37.99亿元，年复合增长率为42.23%。毛利率从82.23%提升到90.03%。

　　在业绩快速增长的同时，贵州茅台也不忘回报投资者。数据显示，到目前为止，贵州茅台已经分红37.32亿元，超过上市时募集的22.44亿元。

　　2009年半年报显示，贵州茅台上半年实现收入55亿元，同比增长20%；实现净利润28亿元，同比增长25%。分季度来看，二季度实现销售收入30.3亿元，同比增长15.5%，净利润为15.7亿元，同比增长15.2%，显示销售情况良好。此外，自2008年以来，公司毛利率维持在90%以上，较为稳定，2009年中期为90.41%。

　　与上述数据同时公布的预收账款再次引发关注。根据半年报，贵州茅台预收账款为6.56亿元，较上季度大幅减少11.9亿元。有分析认为公司仍在采取以预收账款熨平利润增长波动的做法，而实际上业绩明升暗降。《投资者报》数据研究部相信，由于近年贵州茅台预收账款波动较大，难以估算公司正常的预收账款水平，但从公司的产量增长情况及产品售价仍可看到公司的景气程度回升。

　　2009年1至6月，公司共生产茅台酒及系列产品2.3万吨，同比增长35.90%，增速明显超过2008年全年的24%，也超过去年同期的32%；同时，公司的平均产品零售价格在2009年中期保持在680元以上，波动较小。

　　与A股中其他11家白酒上市公司相比，贵州茅台在白酒业的业绩优势也显而易见。

　　2009年中期，12家白酒上市公司中，收入同比增长的有9家，增速最快的是山西汾酒(600809,股吧)，收入增长了86.3%；而其中三家*ST皇台、沱牌曲酒(600702,股吧)和水井坊(600779,股吧)收入同比下降56.16%、20.01%和19.49%，《投资者报》数据研究部认为，茅台酒生产工艺的特殊性，由于产能受限其销量不可能像其他白酒突然放量增长，投资者更应关注收入的持续增长性。

　　从毛利率来看，茅台遥遥领先，仅次于茅台的是酒鬼酒(000799,股吧)为81.50%，而水井坊、山西汾酒、泸州老窖(000568,股吧)及五粮液(000858,股吧)分别为74.60%、73.48%、64.53%和62.00%；从销售净利率来看，茅台高居52.81%的水平，位列第二的泸州老窖较其低近14个百分点，而五粮液、水井坊、山西汾酒等第三阵营的白酒企业销售净利率只维持在26%左右的水平，仅为茅台的一半左右。

　　可以看出，贵州茅台无论从品牌实力还是从业绩表现均远优于同行，称其为白酒中的LV实至名归。

　　四季度提价预期强烈

　　自今年二季度以来，随着宏观经济逐步回暖以及主要白酒企业"控量保价"逐步见效，经销商库存较低，拉动酒企发货量开始加速，产销量逐月放大。4～7月份产量增速分别为29%、27%、28%和45%，出现淡季不淡的现象，其中，7月份增速更是创两年来新高。

　　随着四季度到来，节假日也明显增多，正是白酒以及其他食品饮料的消费旺季，将进一步刺激白酒消费。因此，《投资者报》数据研究部预计，今年白酒消费增速将快于去年。

　　在产量加快增长的同时，二季度以来白酒零售价格也开始企稳回升。8月份，在消费税调整和消费者预期涨价的因素作用下，主要白酒品牌供求出现紧张，批发价和零售价开始陆续提升。根据糖酒快讯的统计，53度茅台在北京和广州的零售价分别提高111元/瓶和81元/瓶。

　　8月15日开始的全国整治酒后驾车行动对中低档白酒的销量有一定影响，但我们认为其属于短期影响，随着时间的推移影响将逐步弱化。

　　白酒国家消费税调整方案已从8月1日起实施，本次消费税调整保持了20%的税率不变，但是将税基提高至出厂价（厂家对外销售价格）的60%～70%，超出市场此前普遍预期的50%，对白酒公司净利润的影响普遍在10%以上。

　　而且，日前国税总局表示"消费税调整不应成为白酒提价理由"，酒企对出厂价的提高较为谨慎，茅台、五粮液等龙头至今未见提价，目前的提价行为都是终端经销商的自行行为。不过，《投资者报》数据研究部预计，酒企四季度提价的可能性仍然较大。

　　合理估值182元～204.2元

　　以52度茅台、52度国窖1573（系泸州老窖产品）、52度五粮液和52度水井坊等四类高端酒出厂价和终端价价差来看，茅台最大为68.11%，其次是五粮液为27.51%。泸州老窖和水井坊分别为25.64%和21%。

　　而且，从茅台历史价差来看，也处于历史高位，约为261元。因此，基于茅台价差幅度为历史高位且远远领先于业内其他高端白酒水平，茅台的提价空间和阻力要明显优于业内其他公司，因此，《投资者报》数据研究部预计，贵州茅台有望率先提价。

　　根据贵州茅台2008年数据测算，消费税上调对茅台的净利润影响在10%左右。预计茅台酒未来提价幅度在10%左右，提价后将基本抵消2009年消费税率上升的负面影响。

　　我们认为，贵州茅台强大的品牌力量应使其最先受益于消费复苏，因此尽管存在提前确认销售收入的可能，下半年公司销售仍有望维持较快增速。同时，价差的进一步扩大使得茅台酒提价的条件也越发成熟。

　　考虑消费税和预期提价影响，暂不考虑增发摊薄，《投资者报》数据研究部预计，贵州茅台2009年每股收益为5.2元，2010年每股收益为6.4元。以目前165.55元的股价计算，相对2009年和2010年的市盈率分别为31.8倍和25.8倍。考虑到公司在白酒行业的龙头地位及增长的确定性，并不算高估。

　　鉴于目前指数静态市盈率在30倍水平，以及白酒行业增长的确定性，行业龙头的估值整体将向2010年30倍水平靠拢。由于贵州茅台的长期增长更为明确，《投资者报》数据研究部认为，贵州茅台2009、2010年合理的市盈率水平分别为35倍和32倍，2009年合理估值应该在182元，2010年则到204.8元，对比目前165.55元，公司股价至少还有10%的上升空间。

　　需要提醒投资者注意的是，短期如果经济出现二次探底，将会带动市场的整体估值下移，将对茅台的估值提升形成压力；此外，长期来看，公务消费从严也将对贵州茅台业绩构成影响。

徐.晓.宁

【作者：徐晓宁 来源： 投资者报】 (责任编辑：王巍)

五粮液：拉开业绩释放序幕

时间：2009年10月21日 07:39:54 中财网

　　事件：五粮液日前公布了三季报，每股收益达到0.606元，净利润较上年同期（下称同比）更是增长了136.6%。
　　点评：五粮液的三季度业绩相当靓丽，当然这也是五粮液真实面貌的还原：前三季度净利润同比增长44.67%，三季度增长136.64%。这主要得益于三点：一是五粮液收购酒类相关资产；二是设立酒类销售公司解决销售环节的关联交易；三是进一步优化产品结构，对外加大市场促销力度。
　　我们认为，投资五粮液分两步来做决策：第一步就是赚估值修复的钱，我们认为五粮液将来还原真实业绩之后，一定能到我们所给的目标价--"30-33元"；当公司股价到了我们所给目标时，我们认为再判断五粮液和贵州茅台谁更有投资价值才有现实意义。
　　对于五粮液接受证监会调查一事，我们认为，这不应该成为影响投资者的判断因素。

□ .陈.钢　 .东.方.早.报. .国.金.证.券

酿酒大师季克良心系芝麻香白酒发展
华夏酒报·中国酒业新闻网  作者：冯金玉 吴振春  编辑：刘震东  时间：2009-10-23 7:46:54   订阅邮箱快讯

　　芝麻香白酒的发展，时刻牵动着酿酒大师、贵州茅台酒华夏酒报:邮发代号23-189 当地邮局可订阅厂（集团）有限公司董事长季克良的心。日前，季克良不辞辛苦、千里迢迢再次专程来到芝麻香鼻祖——山东景芝酒业有限公司，实地察看芝麻香白酒的发展情况。他掬一把酒醅嗅闻，端一杯酒盏品尝，显示出了季老严谨、执著的治学风范。 
来源：《华夏酒报》

【大行言论】贵州茅台(600519-CN)现跌0.55%,分析师维持增持评级

2009年09月29日10:10 来源：

     财华社深圳新闻中心

    贵州茅台现跌0.55%，报163.20元。据《21世纪经济报导》称，董事长袁仁国表示，计划今年销售收入达人民币117亿元，还称，未来5年，茅台酒产量一定要达到3万多吨，销售收入实现360亿元；争取2020年产量达到4万吨。有分析师称，根据上述数据推算，若扣除增值税因素，公司全年销售同比增长约两成；剔除中期业绩调节因素，全年增速维持在两成实属不易，下半年增速的提高是基本面回升的表现；预计其今年每股收益约5.1元，维持增持评级，该消息或助股价回升。

贵州茅台：扩产集中释放 200亿元产能翻番

2009年09月23日 07:52 来源： 南方都市报

摘要：贵州茅台（600519）集团计划斥资200亿元，在未来5至10年将产量扩大近一倍。仁怀市委宣传部副部长杨方明称，2008年茅台酒产量为2.3万吨，预计扩产后将达到4万吨。

　　受产能制约多年的贵州茅台决意来一次产能的集中扩张。

　　贵州茅台集团计划斥资200亿元，在未来5至10年将产量扩大近一倍。仁怀市委宣传部副部长杨方明称，2008年茅台酒产量为2.3万吨，预计扩产后将达到4万吨。

　　受扩产消息刺激，昨日贵州茅台（600519）股价大涨2.52％，报收169.59元。

扩产后将达4万吨

　　为了缓解供不应求的销售局面，投资新建产能是茅台一直以来的发展思路。但扩产的步伐一直低于市场成长的速度，2006年之前每年新建1000吨，2006年开始每年新建2000吨。在这个扩产频率之下，茅台产能将在2010年达到2万吨。但由于茅台的生产周期长达5年，并且需要储存部分产品以满足年份酒的需要和储存过程中挥发等因素，茅台的扩产步伐再次加大。2008年茅台酒产量为2.3万吨，预计扩产后将达到4万吨，茅台扩产整体提速。

　　8月份，在消费税调整和消费者预期涨价的因素作用下，主要白酒品牌供求不平衡加剧。茅台经销商渠道批发价和零售价开始陆续提升，根据糖酒快讯的统计，53度茅台在北京和广州的零售价分别提高111元/瓶和81元/瓶。

　　平安证券食品分析师认为，由于茅台的产品仍处于较严重的供不应求状态，而目前出厂价和市场价差价达到200元/瓶，公司还有较大的提价空间。接下来国庆和中秋两节合并的销售黄金季节到来，茅台推出国庆60周年纪念限量酒，预计茅台将迎来一个量价齐升的利好。

　地方政府鼎力支持

　　作为贵州仁怀的地方支柱产业，贵州仁怀市政府也从生态规划上积极配合茅台的扩产。杨方明称，从今年5月起已先期投资30多亿元对茅台酒产地茅台镇进行环境整治与城镇规划建设，以扩大茅台酒工业园区和改善赤水河中上游流域的生态环境。

　　据地方政府的计划，在5年之内，将逐步搬迁1万余居民，使茅台镇城镇人口控制在1.5万人左右。

贵州茅台董事长袁仁国：加快资本运作步伐 2009计划销售收入达117亿元

http://www.sina.com.cn 2009年09月29日 01:14 21世纪经济报道

　　本报记者 邢莉云北京报道

　　“2011年到不了4万吨，我们争取2020年产量到4万吨。”9月28日，贵州茅台(159.31,0.39,0.25%)（600519.SH）董事长袁仁国接受本报记者独家采访时透露，“未来5年，茅台酒产量一定要达到3万多吨，销售收入实现360亿元”。

　　此前有媒体报道贵州政府、茅台集团计划斥资200亿元，预计2011年扩产后将达4万吨。公开资料显示，2008年，茅台酒产量实现2.3万吨。

　　“为提高产能，资本运作也要配合茅台的增长，我们明年可能成立一个公司具体负责资本运作这块。”袁仁国表示。

　　再造新茅台

　　“茅台的问题主要在扩大产能，近三四个月，终端缺货严重，茅台的毛利率已进入上升通道。”西南证券(16.99,0.16,0.95%)食品饮料行业研究员李辉认为，“近期，国庆中秋双节使茅台更是供不应求。”

　　“如何提高产能是我们思考最多的问题，”袁仁国表示，“扩大产能要有土地、人力物力，要有大资金投入。”

　　为了扩大茅台产能、提高销售收入，今年5月起，贵州仁怀市政府已先期投资30多亿元，对茅台镇进行环境整治与城镇规划建设，以扩大茅台酒工业园区和改善赤水河中上游流域的生态环境。

　　未来5年，逐步搬迁1万余居民，全面关闭和取缔400余个露天堆积发酵的酿酒作坊企业等。

　　实际上，近年来，茅台酒产量一直在提升。2003年，突破1万吨；2008年，突破2万吨；2009年，茅台提出要花5-10年，达到4万吨，实现300多亿的销售收入。

　　2009年半年报显示，公司共生产茅台酒及系列产品23833.42吨，同比增长35.90%；实现营收554600.60万元，同比增长20.05%；营业利润390494.64万元，同比增长24.20%；实现净利润279027.65万元，同比增长24.59%。

　　“2009全年，我们计划销售收入达到117亿元，”袁仁国表示，“未来4万吨的目标，等于造一个全新的茅台，压力很大。”

　　加快资本运作步伐

　　近期，泸州老窖(29.22,0.25,0.86%)（000568.SZ）推出“国窖1573高端定制白酒收益选择权理财计划”，这是中国白酒行业首个酒期货，同时泸州老窖因为投资控股华西证券带来了不菲的投资收益。

水井坊(16.64,0.20,1.22%)（600779.SH）参股房地产股票，虽然茅台属于资本市场上少有的百元股，但在兼并收购等资本运作上还是参与得少。

　　全球第一大卖酒商帝亚吉欧多品牌运营商才成立十余年，即通过并购占有全球30％左右的洋酒市场份额，并拥有100个世界顶级酒类品牌中14个。2004年销售额达185亿美元，市值高达400亿美元。

　　而茅台收购习酒也获得了较好收益。

　　“未来，资本运作也要配合茅台的增长，明年可能会对此有所思考。” 袁仁国告诉记者，“我们也在思考像帝亚吉欧的模式，把所有酒的文章做好做足。帝亚吉欧是大规模的资本运作，这块确实不如他们，我们要学习他们的长处。”

　　除了资本运作，茅台打算开始走洋路子，实现国际化。

　　“今年打算在法国建立办事处。”袁仁国透露，“同时还可以在世界各地建直销点，比如西欧、美国、澳大利亚、俄罗斯，这些都可以尝试，先通过海外华人，最后实现外国人也能接受茅台。”

　　不过袁也表示，茅台酒要真正走向世界，这个路还比较长。一是受国外文化差异的影响。比如外国人喜欢喝低度酒，不喜欢喝高度酒。二是消费习惯的影响。第三也是我们目前的产能的确还不足以支撑。

中国国际工程承包企业海外收入总额上升到世界第四位

2009年10月22日 18:21国资委网站【大 中 小】 【打印】 共有评论0条

中国国际工程承包企业在2009年度ENR225强企业3900亿美元海外收入总额中的份额达到9%以上，位居美国、法国、德国之后，首次上升到第四位，并呈现出以下特点：

部分企业业务增长迅速。共有50家中国内地企业进入2009年度ENR225强，在前10位入选企业中，国机集团、中国铁建、中冶集团、中土集团公司的名次均提升20名以上。

平均营业额增幅明显。我国50家上榜企业共完成海外工程营业额357.14亿美元，比去年的226.78亿美元增加了57.4%。虽然今年入选企业较上年较少了1家，但企业平均营业额达到7.14亿美元，相比2007年海外营业额的4.45亿美元增长了60％，说明行业的集中度在进一步提高。

所占非洲市场份额首次位居世界第一。中国企业在非洲的份额由上年的26.9%大幅上升到42.4%，超过非洲地区昔日宗主国家法国、英国、意大利、西班牙等欧洲国家的总和，首次位居第一。

澳元狂飙50%中国中铁、中国铁建转悲为喜

2009年10月22日 00:2021世纪经济报道【大 中 小】 【打印】 共有评论0条

本报记者 李域 深圳报道

30年河东，30年河西。去年让市场心有余悸的“澳元跳水”以及受关联上市公司临时停牌等诸多事件，现已由利空转利好，逾30家上市公司三季报将直接受益。

2008年10月28日，澳元最低跌至0.6007，澳元兑美元半年内贬值幅度近40%。由于澳元的俯冲式贬值，让大量持有澳元资产的上市公司损失惨重，既有以稳健著称的中信泰富，也有中国中铁、中国铁建、中国铝业等国内行业龙头。

今年10月6日，澳大利亚央行突然宣布提高基准利率，这一举动立刻引发了澳元兑多国货币的升值，摩根士丹利等多家外资投行相继预测，澳元兑美元在年内将升至0.95，6个月内升至1.00。

事实上，年初至今，澳元兑美元汇率一直走势强劲，升值近50%，中国中铁、中国铁建、中国铝业等上市公司的汇兑损失金额大幅降低。10月6日加息引发的升值预期，不但澳元兑美元连续刷新年内高点，而且直接影响持有澳币的上市公司业绩，短期看，将直接利好即将公布的三季报。

据本报记者初步估算，澳元升值会直接影响约30家上市公司的全年收益，给10家集中持有澳元资产的上市公司全年带来超过20亿元的汇兑收益。中国中铁仅三季度或将增加3.33亿元收益，约占上半年利润的10%。

“双铁”三季受益

三季报的披露进展得如火如荼，多家上市公司三季业绩预期走好，原因多样，“澳元升值”就为部分公司三季报增色不少。

WIND统计数据显示，截至6月30日，除持有美元、日元、欧元、港币、英镑等非人民币货币外，持有外币（澳元、加币等）上市公司总共200家。

据记者统计，持有澳元的上市公司约30家，多为资源类上市公司，主要集中在钢铁、有色金属、建筑材料等行业，其中，中国中铁、中国铁建持有额过亿澳元，中国铝业、宝钢股份、马钢股份、唐钢股份、兖州煤业、中国中冶等均有大额澳元资产。

研究石化类上市公司持有外币情况的上海证券研究员透露，2007-2008年，中国企业在澳大利亚投资可能超过300亿澳元，投资额为此前一年的3倍多，主要是收购澳洲资产，因为这类上市公司多集中在资源类大型上市企业。

中国中铁半年报显示，截至6月30日，公司澳元资产为6.94亿，按照中报期末的澳币兑人民币的折算汇率5.54，中国中铁共计持有38.48亿元人民币的澳币资产。

根据中国铁建半年报，截至6月30日，公司澳元资产为1.75亿，约合9.73亿元人民币。

中国中铁和中国铁建相关人士都曾表示，去年10月开始，公司持有的澳元头寸并没有变动，可以判断，澳币的升值周期会直接降低2008年的汇兑损失。

2008年10月24日，因“澳元资产遭受损失”消息而跌停的中国“双铁”齐发公告，中国中铁损失近20亿元，中国铁建损失3.2亿元。

中国中铁解释，公司正在实施的澳大利亚项目需要大量澳元，故基于澳元对美元升值和澳元为高息货币的考虑，为提高外汇存款收益，减少因人民币对所有外币升值给公司带来的外汇汇兑损失，通过结构性存款方式累计净做了15亿美元左右的结构性存款，并报经国家外汇管理局批准。

中国铁建公告显示，截至去年9月30日，公司约有外汇存款折合人民币188.87亿元，其中美元和港币共计138.49亿元人民币，澳元15.38亿元人民币，欧元0.19亿元人民币，日元0.57亿元人民币，其他外汇34.24亿元人民币。由于公司以人民币为记账本位币，上述外汇相对于人民币的任何变动均以报表编制日的汇率进行调整并记入当期汇兑损失或收益。

按照上述公告的数额为两家公司的澳元头寸，由于澳元兑人民币折算汇率由去年的4.21升至至今年10月19日的6.26，因此，中国中铁与中国铁建出现大额当期汇兑收益抵消去年的汇兑损失。

事实的确如此，2009年上半年，中国中铁和中国铁建分别发生汇兑收益6.60亿元和1.92亿元，占公司净利润的21.38%和8.64%。而去年上半年，两家公司的汇兑损失金额分别为6.70亿元和4.56亿元。

澳元资产带来的汇兑收益在三季度继续增长，以6月30日澳元兑人民币折算汇率5.54至9月30日的6.02，那么初步估算，第三季度，仅澳元资产就会为中国中铁带来3.33亿元人民币的收益，约占今年上半年利润的10%，为中国铁建带来8400万元人民币收益，约为今年上半年利润的4%。

1兑1的诱惑

可以预见，“澳币升值”不单影响三季报业绩，还将影响今年全年甚至明年首季收益。

10月6日澳大利亚央行突然宣布提高基准利率以来，澳元兑美元不断刷新年内高点，多家外资投行都给予升值预期，包括巴克莱银行和法国巴黎银行，摩根士丹利在内的数家机构指出，澳元有望逼平美元。

摩根士丹利的一份报告表示，尽管市场长期以来都高估澳元走势，但是若商品价格继续上涨，澳元兑美元可能出现“暂时逼平”的情况。

中国银行广东分行某外汇研究员表示，澳洲联储主席史蒂文斯认为利率有必要向更为正常的方向调整，因而预计，澳洲联储将在12个月内上调利率。受加息预期提振，澳元会持续强势上扬。

自9月30日以来，澳元兑人民币折算汇率也从6.02升至10月19日的6.26，如果逼平美元，那么，澳元兑人民币折算汇率将达到6.83左右。

这意味着，持有澳元资产的上市公司，今年全年至明年上半年，将继续享受汇兑收益。

据本报记者估算，10家集中持有澳元资产的上市公司澳元资产总额为10.71亿元，若上市公司澳元头寸保持不变，这10家上市公司2009年全年仅澳元资产带来的汇兑收益高达20亿元，2010年一季度的汇兑收益总额约为3亿元。

bfcc按: 对这篇报道所谈的两铁的澳元资产的数量我表示怀疑,因为在中报中,铁建已明确表示其已将114元从2009年7月28日开始分批汇回国内,并办理结汇(目的就是防止汇兑风险),如此,公司的截止6月30日的外汇资产到目前肯定会发生根本性的改变.但报道中的红体字却表示澳元存款自2008年10月份以来没有变动.

注: 中铁2009年半年报第78/158页有货币资金的明细;

     铁建中报在第12页有如下表述：

本公司 H 股于2008 年在香港交易所上市，共募得资金净额折合人民币173.586 亿元。截至2009 年6 月30 日，已累计使用折合人民币36.098 亿元募集资金，利息收入冲减后的累计净汇兑损失2.796 亿元，尚未使用折合人民币134.692 亿元（其中，折合人民币20 亿元暂时用于营运资金周转）。本公司于2009 年6 月19 日召开的2008 年度股东大会审议通过了《关于H 股募集资金用途变更的议案》，将原计划用于购置海外项目使用的设备的资金用途变更为“在国内外购置国内外项目使用的设备”，并拟将其中约合人民币100 亿元资金汇回国内结汇，对暂未使用的H 股募集资金，在20 亿元人民币额度内，暂时用于营运资金周转，期限不超过六个月。暂时未用的募集资金部分存放于公司募集资金专户。截至 2009 年6 月30 日，公司H 股募集资金项目的具体投资情况如下：

单位：百万元
募投项目 是否变更项目 拟投入金额 实际投入金额 是否符合计划进度 是否符合预计收益
1、购置设备是 14,107.63  1,873.94 12,233.69 是 不适用
2、尼日利亚水泥厂否 1,515.10 - 1,515.10 否 不适用
3、补充营运资金否 1,735.86 1,735.86 - 是 不适用
4、汇兑损益及利息（损失以“-”
表示）
-279.62
合计 17,358.59 3,609.80 13,469.17 注
注：其中折合人民币20 亿元的暂未使用的资金，暂时用于营运资金周转，期限不超过6 个月。
本公司根据股东大会的决议和国家外汇管理局的批复，从2009 年7 月28 日起已陆续分
批将114 亿港元汇回国内，存放在H 股募集资金国内专用账户内，有关结汇手续正在办理。
受国际金融危机等因素的影响，尼日利亚水泥厂项目暂未实施

2009-10-12 // Busch Quartet.-.《勃拉姆斯 室内乐作品》(Brahms Chamber Works) 黑胶唱片[APE]

资源类型：APE
中文名称：勃拉姆斯 室内乐作品
英文名称：Brahms Chamber Works
版本说明：黑胶唱片 LP
专辑歌手：Busch Quartet
简介：

[B]专辑名称[/B]：勃拉姆斯 室内乐作品Brahms Chamber Works
[B]演奏团体[/B]：Busch Quartett
[B]乐团成员[/B]：Adolf Busch (1.Violin), Gosta Andreasson / Bruno Straumann (2.Violin),

Karl Doktor / Hugo Gottesmann[1949] (Viola), Hermann Busch (Cello)
[B]客串成员[/B]：Rudolf Serkin (Klavier), Reginald Kell (Clarinet), Aubrey Brain (Horn)
[B]录音年代[/B]：1932-1949 (详见专辑曲目)
[B]录音地点[/B]：Abbey Road Studios (英国 阿比路录音室)
[B]发行时间[/B]：1981
[B]唱片说明[/B]：Transferred from 78’s by Keith Hardwird
[B]唱片公司[/B]：EMI / World Records (大不利颠 英国版)
[B]唱片编号[/B]：SHB 61 (SH 611 - 617) [7 Sets]
[B]资源出处[/B]：Jimdrp 原版黑胶唱片私人收藏，直刻CD转制原发
专辑介绍：

勃拉姆斯在他创作的交响曲和协奏曲上已充分显示了他的伟大之处，但他的室内乐作品也同样相当地重要。
勃拉姆斯创作的全部室内乐作品列表如下，曲目尾【】是本专辑发布的黑胶录音：

18??年 (遗稿)，钢琴三重奏 Piano Trio, in A major, Op.Posth
1853-54年 (20-21岁)，钢琴三重奏 Piano Trio No.1, in B major, Op.8 [revision on 1859]
1855-75年 (22-42岁)，钢琴四重奏 Piano Quartet No.3, in C minor, Op.60
1859-73年 (26-40岁)，弦乐四重奏 String Quartet No.1, in C minor, Op.51, No.1 【LP5】
1859-73年 (26-40岁)，弦乐四重奏 String Quartet No.2, in A minor, Op.51, No.2
1860年 (27岁)，弦乐六重奏String Sextet No.1, in B-flat major, Op.18
1861年 (28岁)，钢琴四重奏 Piano Quartet No.1, in G minor, OP.25 【LP1】
1861年 (28岁)，钢琴四重奏 Piano Quartet No.2, in A major, Op.26 【LP2】
1862-65年 (29-32岁)，大提琴与钢琴奏鸣曲 Cello Sonata No.1, in E minor, Op.38
1864年 (31岁)，钢琴五重奏 Piano Quintet, in F minor, Op.34 【LP3】
1864-65年 (31-32岁)，弦乐六重奏 String Sextet No.2, in G major, Op.36
1865年 (32岁)，圆号三重奏Trio for Piano, Violin and Horn, in E-flat major, Op.40 【LP5】
1875年 (42岁)，弦乐四重奏 String Quartet No.3, in B-flat major, Op.67 【LP6】
1878-79年 (45-46岁)，小提琴与钢琴奏鸣曲, Violin Sonata No.1, in G major “Regen”, Op.78 【LP7】
1880-82年 (47-49岁)，钢琴三重奏 Piano Trio No.2, in C major, Op.87
1882年 (49岁)，弦乐五重奏 String Quintet No.1, in F major, Op.88
1886年 (53岁)，大提琴与钢琴奏鸣曲 Cello Sonata No.2, in F major, Op.99
1886年 (53岁)，小提琴与钢琴奏鸣曲, Violin Sonata No.2, in A major “Meistersinger”, Op.100 【LP7】
1886年 (53岁)，钢琴三重奏 Piano Trio No.3, in C minor, Op.101
1886-88年 (53-55岁)，小提琴与钢琴奏鸣曲 Violin Sonata No.3, in D minor “Thuner”, Op.108
1890年 (58岁)，弦乐五重奏 String Quintet No.2, in G major, Op.111
1891年 (58岁)，单簧管三重奏 Trio for Piano, violin and Clarinet in A minor, Op.114
1891年 (58岁)，单簧管五重奏 Clarinet Quintet in B minor, Op.115 【LP4】
1894年 (61岁)，单簧管与钢琴奏鸣曲 Sonata No.1, in F minor for Piano and Clarinet, or Viola, Op.120
1894年 (61岁)，单簧管与钢琴奏鸣曲 Sonata No.2, in E-flat major for Piano and Clarinet, or Viola, Op.120
勃拉姆斯的室内乐中特别重要的是他的几首钢琴重奏曲，尤其是著名的Op.34“F小调钢琴五重奏”，充满朝气和英雄气概，华丽而又宽宏大度，我觉得它根本就该是个钢琴协奏曲。这首钢琴五重奏是所有同类体裁中的最佳作品，不知或不熟悉该曲等于你不知或不熟悉钢琴五重奏。那时勃拉姆斯已写了第一钢琴协奏曲并一直断断续续地在写他的第一交响曲。该曲始作于一八六二年的初稿原是个弦乐五重奏，因约阿希姆和克拉拉都不满意而毁去，勃拉姆斯便改成了双钢琴奏鸣曲并在维也纳演出但也不成功，而后他就把它再改成了钢琴与弦乐四重奏乐团的这个定版。我是一九八六年看了第八届柴可夫斯基国际音乐比赛上钢琴金奖得主Barry Douglas在第二轮室内乐的比赛中与东京四重奏团合奏的录像才开始喜欢上这个经典乐曲的，那场演出让我印象深刻，我还把这卷比赛录像放给当时的上音钢琴系主任郑老师看过。次年道格拉斯和东京四重奏在RCA Victor重新合作录了CD (Red Seal, 6673-2-RC)。该钢琴五重奏版本很多，除了布什版我还非常喜爱 波里尼一九七九年与意大利四重奏团 (Quartetto Italiano) 合作的版本，这个录音是意大利团原来中提琴手由于健康因素退出后到一九八五年因第一提琴手(Paolo Borciani) 去世被迫解散乐团前唯一的录音，一个非常重要和极佳的录音 (DG, D143625)。
勃拉姆斯晚年的“单簧管五重奏”Op.115 堪称可与钢琴五重奏比美。三十二岁所作的“圆号三重奏”因其优美和抒情性也很受欢迎。勃拉姆斯对圆号的喜爱可从他的交响乐或协奏曲中很容易地被发现，该曲还容许由大提琴或中提琴来代替园号演奏，这种状况也同样出现在他晚期的两首单簧管与钢琴的奏鸣曲，单簧管被允许以中提琴来代替演奏，譬如 Leif Ove Andsnes 和 Lars Anders Tomter 一九九三年在Virgin公司出的CD (0 777 7 59309 2 4) 就以中提琴与钢琴的奏鸣曲姿态出现。
勃拉姆斯的三首小提琴与钢琴奏鸣曲也是经常演奏录音的曲目。但我平时经常听的是奥伊斯特拉赫Oistrakh及柯岗Kogan的版本，他们都录有全部三首奏鸣曲，尤其奥伊斯特拉赫还录制过多次 (No.1四次, No.2三次, No.3 五次)。
布什四重奏团作为“室内乐王”威名显赫，他们的演释无疑是绝不能忽视的。布什并没有录下全部的勃拉姆斯室内乐作品，这里的七张黑胶已是布什团及塞尔金合作的全部有关曲目的录音了。除了第一钢琴四重奏和第三弦乐四重奏录于一九四九年 (With中提琴手 雨果)，其余都录制于1932-1938年间。
布什四重奏团的勃拉姆斯室内乐CD 版本曾由EMI公司发行过几次，1992年以References参考版 (EMI CDH7 64495 2) 发行布什和塞尔金的小提琴与钢琴奏鸣曲Op.78 and Op.100，以及圆号三重奏，1993年参考版 (EMI CDH7 64702 2) 则包括 钢琴五重奏Op.34 和第二钢琴四重奏Op.26，以后在2000年又出了单簧管五重奏Op.115 和第一弦乐四重奏Op.51, No.1 (EMI CDH7 64932 2)，第三弦乐四重奏Op.67 和 钢琴五重奏Op.34 (EMI CDH7 65190 2)。其他唱片公司出的布什团及塞尔金版本CD不太多，主要有1991年“TESTAMENT”的单簧管五重奏 / 圆号三重奏，1996及2007年“Appian”的小提琴与钢琴奏鸣曲Op.78 and Op.100 / 圆号三重奏，1999年“Pearl”的小提琴与钢琴奏鸣曲Op.78 and Op.100，2005年“Archipel Records”的第一钢琴四重奏Op.25和小提琴与钢琴奏鸣曲Op.78，2008年日本“Opus Kura”的圆号三重奏，还有“Enterprise”和“Magic Master”等几家公司出的CD也都在以上曲目范围之内。
但是，2001年“Music & Art”发行的CD中有布什四重奏团一九四九年六月录音的Op.18弦乐六重奏。1990年“Biddulph”出版了由Rubenstein (钢琴) 和布什团合作的两首钢琴四重奏Op.25 and Op.26。
德国小提琴家布许(Adolf Busch, 1891-1952) 在一九一三年于奥地利以Konzertverein 为名成立了维也纳音乐会协会四重奏团，第一次大战期间曾中止演出，战后的一九一九年布许重组布许四重奏团 (Busch-Quartett)，第二年即推出贝多芬弦乐四重奏全集的音乐会。当时成员是Adolf Busch，Karl Reitz，Emil Bohnke，Paul Grummer，一九二一年后由Karl Doktor接替Emil Bohnke。纳粹上台后，布什的哥哥著名指挥家弗里茨·布什因反对纳粹而首先被驱逐出德国，他年轻的合作者未来女婿著名钢琴家鲁道夫·塞尔金也因是犹太人而被迫流亡国外。布许为躲避战争及远离纳粹暴行而于一九四〇年迁居美国。但又因心脏病停演一年，美国爱乐者对布许的德式风格也不欣赏，美国的音乐家协会还禁止录音两年，使乐团有三年无法演出只得解散，到一九四六年再度成立直到五二年布许去世，乐团结束前队员除了Adolf Busch外，还有Bruno Straumann，Hugo Gottesmann，Hermmann Busch。他们的组合演奏以表情高洁、风格清丽而著称。
有评论称，“布许四重奏的主要特色来自阿道夫本人，他的演奏有一种强大的活力，再加上他以精确的手法谨遵乐谱上贝多芬写下的节拍器速度（一般认为太快无法 演奏），而且他擅长拉长弓来表现慢乐章的长乐句，这都让布许四重奏特别在詮释贝多芬时别擅胜场。尤其是贝多芬后期四重奏，这些作曲家在丧失听力、却格外於 谱面上多有严格要求的作品，是贝多芬以想像力营造出的完美世界，布许不愿意接受浪漫时代以来许多乐界认为这理想世界无法实现的妥协看法，严格遵守贝多芬的 每一个指示，让布许四重奏的贝多芬四重奏达到最臻於完美的边界。”
本帖是配合我在VeryCD上的[URL=http://www.verycd.com/topics/2725518/][COLOR=blue][B]《勃拉姆斯协奏曲》[/B][/COLOR][/URL] 专辑发布的一个附属帖。对小提琴家布许有兴趣的乐友可点击查看“勃拉姆斯协奏曲”专辑内布许演释的勃拉姆斯小提琴协奏曲。
为了使乐友们在欣赏这些珍贵录音的同时加强对黑胶唱片的认知，我在自制直刻CD时以唱片的面为单位，也不再在乐章间加以分割，以强化原始唱片的聆听感觉。我今后所有黑胶唱片的直刻CD转制都会用这种形式，希望大家能接受。

在转录直刻CD黑胶之四 (单簧管五重奏) 第一乐章 (13’04”) 时，我不小心碰到一下唱片转盘架，听上去像发生了一次五级地震。SORRY。
（jimdrp原创评论）

专辑曲目：

[B]LP 1[/B]――
Piano Quartet No.1, in G minor, OP.25

第一面：

Allegro

Intermezzo (Allegro ma non troppo)
第二面：

Andante con moto – Animato

Rondo alla zingarese (Presto)
Rudilf Serkin (Piano), Adolf Busch (Violin), Hugo Gottesmann (Viola), Hermann Busch (Cello)

[Recording: 5/25-26/1949]
[B]LP 2[/B]――
Piano Quartet No.2, in A major, Op.26

第一面：

Allegro non troppo

Poco Adagio
第二面：

Scherzo (Poco Allegro)

Finale (Allegro)
Rudilf Serkin (Piano), Adolf Busch (Violin), Karl Doktor (Viola), Hermann Busch (Cello)

[Recording: 9/21/1932]
[B]LP 3[/B]――
Piano Quintet, in F minor, Op.34

第一面：

Allegro non troppo

Andante, un poco adagio
第二面：

Scherzo (Allegro)

Finale (Poco sostenuto – Allegro non troppo)
Rudilf Serkin (Piano) and Busch Quartet (Adolf Busch, Gosta Andreasson, Karl Doktor, Hermann Busch)

[Recording: 10/13 and 11/13/1938]
[B]LP 4[/B]――
Clarinet Quintet in B minor, Op.115

第一面：

Allegro

Adagio
第二面：

Andantino – Presto non assai, ma con sentimento

Con moto
Reginald Kell (Clarinet) and Busch Quartet (Adolf Busch, Gosta Andreasson, Karl Doktor, Hermann Busch)

[Recording: 10/10/1937]
[B]LP 5[/B]――
Trio for Piano, Violin and Horn, in E-flat major, Op.40

第一面：

Andante

Allegro

Adagio mesto

Finale (Allegro con brio)
Aubrey Brain (Horn), Adolf Busch (Violin), Rudilf Serkin (Piano)

[Recording: 11/13/1932]

String Quartet No.1, in C minor, Op.51, No.1

第二面：

Allegro

(Romanze) Poco adagio

Allegretto molto moderato e comodo

Allegro

Busch Quartet

(Adolf Busch, Gosta Andreasson, Karl Doktor, Hermann Busch)

[Recording: 9/19 & 23/1932]
[B]LP 6[/B]――
String Quartet No.3, in B-flat major, Op.67

第一面：

Vivace

Andante
第二面：

Agitato (Allegretto non troppo)

Poco Allegretto con Variazioni
Busch Quartet

(Adolf Busch, Bruno Straumann, Hugo Gottesmann, Hermann Busch)

[Recording: 5/17/1949]
[B]LP 7[/B]――
Violin Sonata No.1, in G major “Regen”, Op.78

第一面：

Vivace ma non troppo

Adagio

Allegro molto moderato

Adolf Busch (Violin), Rudilf Serkin (Piano)

[Recording: 5/4/1931]

Violin Sonata No.2, in A major “Meistersinger”, Op.100
第二面：

Allegro amabile

Andante tranquillo

Allegretto grazioso – quasi andante
Rudilf Serkin (Piano), Adolf Busch (Violin)

[Recording: 9/20/1931]
[Oct. 12, 2009]

工行万亿解禁：第一大股东汇金增持押宝成长性

http://finance.QQ.com　 2009年10月19日00:48 　 投资者报　李梅影　 我要评论(0)

　　虽然，长期以来中国工商银行(601398.SH)被冠以“全球第一大市值的银行”的称谓，但其真正的流通市值却相对较小。

　　这一情况将在10月27日彻底改变，总股本3340亿股的工行将迎来全流通。其中，中央汇金投资有限责任公司(下称汇金公司)和财政部对其持有的2360.12亿股将解禁，解禁股占工行总股本的70.66%。以工行目前股价粗略计算，该部分解禁股市值约为1.18万亿元。

　　面对巨额解禁股会否遭减持的市场猜疑，工行立即公告称，汇金公司已于近日通过上海证券交易所交易系统增持工行股份3007万股。汇金公司同时表示，拟在未来12 个月内(自本次增持之日起算)继续在二级市场增持工行股份。

　　纵观汇金在数次对三大行(工行、中行、建行)的增持中，汇金公司都是购入工行股份最多，中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，这显示了汇金公司对工行成长性的认可。

成长性可圈可点

　　汇金公司看好工行，这与《投资者报》的研究观点相吻合，工行作为惟一的一家国有上市银行入选2009年“投资者报50”指数，工行本身的资质支撑其成为一家具有投资价值的银行。

　　根据工行2008年年报，其近三年来扣除非经常性损益后净利润分别为483.69亿元、800.82亿元、1104.05亿元，年增长率分别约为30.5%、66.01%、37.9%。按照国际财务报告准则，2008年工行实现税后利润人民币1112亿元，成为全球最赚钱的银行。这已经是工商银行自2003年以来连续第六年实现高增长，六年中税后利润年复合增长率达37.5%。

　　根据2009年中报，今年上半年工行实现净利润667亿元人民币，同比增长2.8%，同期建行和中行的净利润都是同比负增长的。

　　从公司规模来看，工行是国内资产规模最大、全球客户存款最多和市值最大的商业银行。从显示了投资者每单位货币获得分红能力的“年度合计派现与股价”指标来看，工行为4.17%，中行为3.72%，建行为2.7%。换句话说，如果以巴菲特式的长期持有为理念投资，工商银行2008年度回报能力最强。

　　但有评论人士指出，银行股无疑具有投资价值，汇金公司一直增持银行股，其实汇金公司更应思考如何减持银行股。去年9月汇金就曾宣布一年内增持三大行A股，从这一年的效果来看，汇金公司增持对银行股和整体市场走势的影响并不显著，只是带来了一些短期波动。而且，为了完善国有企业改革、提高国有资本的投资效率，在保持绝对控股的前提下降低控股比例，未来汇金公司应该思考的是如何减持银行股而不是为了短期维持股市稳定而增持银行股。如果盲目选择增持，既不会影响股市长期走势，又会加剧未来的减持压力(即使现在的增持比例很小)，这种把矛盾延后的做法并不明智。

汇金：工行第一大股东

　　与持股建行和中行不同的是，汇金公司在工行不是绝对大股东，之前一直与财政部并列为第一大股东，双方各持工行35.3%股份，直到2008年9月23日，面对股市不断下挫的压力，汇金公司当时宣布将在二级市场增持三大行股份，其后对工行持股比例超过财政部0.1个百分点，成为第一大股东。

　　而从2008年9月以来汇金公司对三大行的历次增持来看，除了第一次以外，其对工行股份的增持量都是最大的。

　　不过，工行2360 亿股解禁，可能引发市场两个担心，即担心大股东会否或多或少减持一些，担心部分投资者抢先抛售造成股价向下波动。对此，国泰君安分析师伍永刚分析称，汇金再次增持三大行股份，有利于维护市场稳定，增强市场对银行股的信心。另外，目前银行股估值偏低，汇金此时增持三大行，具有长远的投资价值。

国际化和创新性并举

　　今年，工行的国际化发展是具有示范效应的，并积极通过兼并与收购，加快海外业务发展。

　　上半年，工商银行与东亚银行达成协议，收购加拿大东亚银行的70%股权；在澳门成功整合澳门分行与诚兴银行成立工银澳门，总资产达到471亿澳门元(合约403亿人民币)，成为澳门最大的本地注册银行；同期，工行对南非标准银行的年化投资收益率达到约7.7%，远高于同期外币债券投资收益率。

　　近日，工行已与泰国盘谷银行大众有限公司达成协议，将以每股11.5泰铢的价格向盘谷银行购买其所持有的ACL银行19.26%的股份，同时工行将向ACL银行全体股东发起要约收购，最终可望全额收购ACL银行，涉及总资产最多约37.18亿元人民币。

　　工行董事长姜建清表示：“工商银行一直十分重视泰国市场，本次交易对工商银行拓展在湄公河区域乃至东南亚地区的业务、完善服务网络，具有重要的意义。”

　　值得关注的是，工行还是比较具有创新精神的。例如，最近工行开始全面推广芯片银行卡，芯片银行卡是以芯片作为介质的银行卡。芯片卡容量大，可以存储密钥、数字证书、指纹等信息，其工作原理类似于微型计算机，能够同时处理多种功能，为持卡人提供一卡多用的便利。

　　银行卡研究专家聂俊峰指出，芯片银行卡的制作成本为一张10元以上，是磁条银行卡的10倍，这是一项成本，此外，还有后台IT系统的改造、ATM、POS设施的改造，更重要的是人员和客户的培训、风险转移政策的制定。工行作为先行者，得循序渐进，但芯片银行卡是大势所趋、是世界潮流。

现行会计制度准则掩盖了二铁的高速成长性

四万亿投资带动了国内经济的复苏，其中基建行业特别是铁路基建行业公司受益最大。

但中国中铁和中国铁建二大国内铁路建设的龙头企业09年中期报表并未能呈现出这样的高速成长性。

究其原因就在于目前实行的会计制度掩盖了二铁的高速成长的真正一面。因为现有会计制度规定，对于承包的工程项目，只有当完成工程量达到工程项目投资总额的20％的情况下，该项目才可以计算毛利，否则只能按照实际的支出金额计算收入。根据此制度，二铁的收入受到的影响不是很大，但因为有大量的工程项目未能计算毛利，使得收益受到非常大的影响。

关于工程项目从公告到完成的阶段完成多少比例的工程量，这里有一份前期已经完成的工程实际进度统计表：

从上表可以看出，如果一个5年期的工程，自公告中标开始，在第一年完成的工程量基本上难于达到20％的比例。

国内铁路大投资始于08年的下半年，主要是在08年的10月过后。从这个时间段推算，去年开始实施的铁路大投资，对于08年前三季度的二铁公司的财务报表来说，除了已经付出的成本大量增加外，对收益的影响尚未得到体现。

即使如此，二铁上半年的收益已经得到了大幅提升，体现了即使没有去年底的铁路大投资，二家公司即使在国内原有的发展速度条件下也可呈现非常快速的成长性。

关于二铁的高速成长性，老戴以中铁作为例子进行介绍（实际上铁建的情况与中铁基本相似）。下图是中铁2004年至2007年盈利能力分析表：

数据来源于中铁的招股说明书

根据中铁公布的2007年的经营数据，2007年中铁实现收入1841亿，实现净利润31.63亿；2008年中铁实现收入2343亿，实现净利润45.8亿（受到澳元贬值的影响，调整后的净利润为11.15亿。澳元的贬值并非公司主营业务活动的结果，同样今年澳元出现大幅的升值也不能因此说明其盈利能力）；按照一致的预期，2009年中铁的净利润将超过60亿元（剔除外汇收益）。

2009年中铁实现的收入超过3000亿元，而2004年收入仅905亿元；

2009年中铁实现的净利润超过60亿元，而2004年净利润仅3.48亿。

这样的成长速度，相信即使是中小板或创业板的公司也要低下高贵的头了！！

许多人对于大盘国企股普遍的认识是经营粗放、管理水平不高、漏洞很大，因此不值得投资！却不知道正是因为存在这样那样的问题，目前的收益水平没有真正体现其应有的实力或水平，说明还有非常大的潜力可挖！！

国际一流的工程承包商，如法国的万喜等净利润率可以超过5％，而中铁或铁路的净利润率仍在2％，如果达到国际一流的企业水平，则收益将比现在高出一倍以上。

因此，你可以因为铁路股在股票市场的疲软表现而抛弃它，但不能因此认定铁路股没有前途！！！

近期老戴将从农村城市化的发展趋势及中国经济未来发展的模式，分析为什么基建类股将长期保持远高于GDP的发展速度，敬请投资者关注。

老戴   二00九年十月二十日晚

建筑业:由防御性转向周期性品种

www.stockstar.com　2009-10-20 8:59:56　吴慧敏 巨灵信息

大盘新的目标位在哪?跨年行情是否提前展开?你的股票质地是否良好

高层看点:宏观数据是喜是忧?4季度优质品种提前知

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    基建投资1-9 月仍保持高增长:受益于财政刺激政策,09 年1-9 月,我国铁路、公路等基础设施建设投资仍实现高增长;我们仍维持基建投资“前高后低”的判断,受高基数影响,相关基建投资增速在四季度将显著放缓。
　　铁路建设投资增长势头逐步回落:2009 年1-9 月,我国铁路建设投资3,402 亿元,同比增长100.2%,与年初200%以上的增速相比,符合我们增速逐步回落的判断,但整体而言,增长势头依然强劲。我们预计,尽管四季度压力较大,但09 年完成6,000 亿的目标基本可以实现。
　　公路建设投资增速维持高位:09 年1-9 月,我国公路建设投资6,654 亿元,同比增长50.1%,与1-8 月份51.8%的增速相比,略有回落,但仍维持高位;从区域分布上看,东部、中部、西部地区增速分别为37.9%、55.2%和60.0%,中西部仍是拉动公路投资高增长的主要动力。
　　港口投资增速保持平稳:09 年1-9 月,我国港口建设投资699 亿元,同比增长9.2%,相比于1-8 月11.5%的增长水平,增速略有回落;其中,沿海港口投资同比增长4.5%,维持小幅正增长趋势;内河港口投资同比增长24.6%,相对稳定。
　　基建公司三季度基本符合预期:我们预计,三季度建筑公司普遍能实现同比50%左右的高增长,主要受益于基建投资同比大幅增长、原材料价格同比显著下降及部分公司的外汇收益等。根据我们对三季度业绩的判断,我们认为,中国建筑、葛洲坝等公司全年盈利预测存在5%-10%的上调空间。
　　投资建议:当前股价下,A 股建筑公司09、10 年PE 估值分别为23.9 和18.4 倍,H 股建筑公司09、10 年PE 估值分别为18.1和14.8 倍,与大盘相比,估值并不便宜。
　　但是,我们认为,建筑板块本身分化显著,一是从事政府主导下基建的防御类公司,如中国中铁、中国铁建;一是受宏观经济影响较大的周期性公司,如中国建筑。
　　投资建议上,我们认为,当前宏观经济逐步复苏的环境下,周期性公司业绩弹性更大,基本面改善愈加显著,建议投资者由防御性转向周期性品种。A 股仍推荐中国建筑、中铁二局、葛洲坝,H 股关注中交建的长期投资机会。
　　投资风险:宏观经济或房地产市场未能如期全面复苏或复苏力度小于预期;投资加速下,原材料价格受需求拉动逐步回升,建筑企业成本压力加大;中国国际金融有限公司

（证券之星编辑整理

织行业企稳回升趋势愈加明朗

　　北京10月19日电 纺织工业协会19日发布的数据显示，1－8月我国规模以上纺织企业工业总产值、销售产值、投资总额、企业利润等多项运行数据呈现出积极增长势头，全行业企稳回升趋势愈加明朗。
　　据统计，1－8月全国52203户规模以上纺织企业实现工业总产值23707．78亿元，同比增长7．5％，增幅较上年同期回落8．13个百分点，但较1－2月上升了4．87个百分点。同期，销售产值增长7．38％，回落8．62个百分点，较1－2月回升4．25个百分点。
　　主要产品的产量增速回升态势明显，纱产量同比增长9．75％，增速首次高出上年同期；布和服装的产量增速分别回升至1．1％和3．98％；化纤产量增速回升趋势尤其显著，已增至13．31％，高出上年同期10．24个百分点。
　　投资方面，1－8月，行业实际完成投资总额1882．45亿元，同比增长6．55％。从投资增长的先行指标来看，新开工项目数为5194个，同比增长23．34％，明显高出上年同期33．01个百分点，且自年初以来，整体上升趋势非常显著，反映出企业对市场前景信心的不断增强。
　　企业利润方面，1－8月规模以上纺织企业实现利润总额844．71亿元，同比增长12．28％，不但扭转了1－5月的负增长局面，还大幅回升了12．42个百分点。
　　随着国家“保增长、扩内需”各项宏观调控政策效果的不断显现，内销增长呈现持续上行态势，并已成为支撑纺织行业企稳回升的首要因素。1－8月，规模以上纺织企业的内销产值为18457．64亿元，同比增长11．67％，较1－2月回升了5．04个百分点；行业的内销占比为79．91％，同比上升3．31个百分点。
　　但由于国际市场持续低迷，1－8月纺织服装出口总额为1075．34亿美元，同比下降11．78％，降幅较1－7月增大了0．66个百分点。对美国、欧盟、日本等主要市场的出口仍延续了下滑趋势。
　　纺织工业协会分析认为，今年全年纺织行业的出口将基本维持目前的负增长水平，而内需将继续稳定增长，增速有望继续加快，对行业的支撑作用也将进一步加大，行业产销将继续稳步回升，效益可能有小幅波动调整，但整体运行走势有望进一步好转。

纺织行业企稳回升趋势愈加明朗

五粮液三季度净利润增136％ 险资退出前十名股东

时间：2009年10月19日 06:51:48 中财网

　　用"多事之秋"来形容五粮液现在的境况真是再恰当不过了。早前五粮液遭到证监会调查,其也承认了三宗罪中披露的主营业务收入数据存在差错一罪,于是投资者和机构纷纷联合起来欲索赔,但是这些都未影响到五粮液前三季度的业绩。
　　昨日下午,五粮液于深交所发布了2009年度三季报 。季报显示,五粮液前三季度归属于上市公司 股东的净利润为2,299,297,028.74元,同比增长44.67%;其中第三季度净利润694,772,551.68元,同比增136.64%。
　　前三季度净利润近23亿
　　同比增长44.67%
　　报告显示,截止第三季度,五粮液总资产达18,913,285,078.30元,较年初增长40.14%,主要原因是公司收购酒类相关资产引起存货及固定资产大幅度增加:其中,存货增加11.87亿元,增长57.15%;固定资产增加23.91 亿元,增长55.17%。
　　对于第三季度净利润136.64%的较高增幅,公司表示通过以下三个办法使公司营业利润、利润总额及净利润都大幅度增长。具体包括:1、收购酒类相关资产以降低产品成本;2、设立酒类销售公司解决销售环节的关联交易,使公司收入增加和净利润显著上升;3、进一步优化产品结构,对外加大市场促销力度,对内加强基础酒的管理,使公司产品的盈利能力处于持续稳定增长的态势。
　　五粮液公告称,由于公司经营状况好,净利润大幅度增加,经营积累使得货币资金在支付了38亿收购资产款后仍比年初增长了6.39亿元,增加10.78%。
　　在三季报里,五粮液也对全年业绩做出了大胆预计,预测年初至下一报告期期末的累计净利润将会同向大幅上升。累计净利润的预计数为27.16亿元,去年同期只有18.1亿,相比增幅在50%以上。
　　记者欲就五粮液三季度业绩采访董秘彭智辅,但是电话一直没有人接听。
　　险资悄然退出
　　前十名流通股股东行列
　　五粮液三季报披露的前十名流通股股东持股情况显示,二季度持有五粮液的险资在三季度已撤出,中国人寿 旗下的两款保险 产品中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-005l-fh002深和中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品-005l-ct001深曾在二季度末持有五粮液6417.07万股,三季报显示二者均已退出前十名流通股股东行列。
　　嗅觉灵敏,对市场大势有独特感觉的保险资金,其一举一动几乎成为了股指走向的"风向标"。在前几年的大牛市行情 中,保险资金的操作可谓独树一帜。成功抄底,又成功逃顶,将市场"玩弄"于股掌之间。
　　"一般来说,第四季度是白酒消费的旺季,五粮液的业绩也不会差,但险资选择离开肯定有原因。也许,他们前期已经收益颇丰,为了防范市场下跌,或者说是未来风险巨大而选择撤退。如今五粮液正遭证监会调查,结果不明朗,险资选择撤退也许是不看好其未来的走势。"一名白酒行业分析师对记者表示。
　　五粮液在三季报中披露了其证券投资情况,五粮液持有招商银行 918060股,占期末证券总投资比例61.24%,报告期浮盈8,319,454.34元。目前,只有持有的中国远洋 和浦发银行 股票 处于浮亏状态。
　　另外,五粮液也参与了创业板 打新股 ,特锐德 、神州泰岳 、南风股份、立思辰 4只创业板新股各中500股。总体来看,该报告期内五粮液证券投资收益达到1154万元,收益率有100%。(www.ccstock.cc)

□ .许.洁　 .证.券.日.报

bfcc按:五粮液的三季报如此出色,还是出乎我的意料,也许我把五粮液出掉还是过于保守,茅台和五粮液目前仍然是我认为最值得长期持有的股票,等待时机吧.

zt人寿、上投逃了？ 来这里解读！

五粮液的三季报出炉，股东的剧烈变化显现出在证监会调查信息发布后的各色机构的选择和去留。首先，中国人寿系列下的两个账户6400万股无影无踪，估计全部卖出了。其次，上投摩根原来两个账户的3700万股也消失了，估计卖光了。再次，诺安基金的1600万股至少卖掉了700万股，估计卖完的概率大一些。而留守的机构除了两只指数基金，就是光大保德信得一只基金。新进的机构是：博时两个基金3000股，汇添富一个基金1500万股，还有上海一家投资公司1200万股。

从三季报的情况看，每股收益0.606元，申万此前的预期是0.60元，显然，业绩在预料中。

不过，有一点也许出乎意料，那就是它的预收账款从2.76亿猛增到30.32亿元，而今年初也还只有10.52亿元。毫无疑问，2009年第三季度，除了正常收入外，五粮液预收客户款增加额达到27.56亿元。而今年第三季度，其主营业务收入才26.89亿元，其中还包括了一部分化工收入。预收账款则应该几乎全部是白酒的收入。

也许正是因为有了预收账款垫底，五粮液预告全年业绩增长50％以上，每股收益将超过0.71元。而申万的预期是0.79元。看来，五粮液的业绩还是有保障的。

另一方面，五粮液第三季度的收入26.89亿，但净利润达到6.94亿元，净利润率25.8％，而去年同期收入19.8亿，净利润2.94亿，净利润率14.8。显然，公司的利润率水平上来了。这多少也算是一个好消息吧。

五粮液未来的看点有两个：其一，随着证监会立案调查，五粮液高层可能换人，伴随增发完成，原来跑冒滴漏的利润将会回来，从而使得其销售利润率达到或接近茅台的水平。今年中期，五粮液收入53.4亿，净利润16亿；而茅台收入55.4亿，净利润22.4亿。其二，与茅台相比，在两家公司销售收入接近的情况下，五粮液的市值是800亿元，茅台市值1500亿元。如果利润水平回归，则五粮液的市值将可能超过茅台（当然，茅台市值有下降的可能）。何以故？因为茅台的产能极限受到制约，五粮液则基本不受此影响。且在消费对象上，茅台更多的是特殊部门的消费，未来有不确定性。

五粮液的最大风险还是来自于证监会调查所带来的不确定性。不过，如此大型国企，最终结果几乎是可以预料的。

（东方财富网 www.eastmoney.com）

作者：58.20.243.*    发表时间：2009-10-19 08:31:45

亮丽业绩难敌治理缺陷 保险、基金看淡五粮液

2009年10月19日03:36 来源：

　　处于调查漩涡中的五粮液(000858,股吧)（000858.SZ）今天公布的第三季报是一份靓丽的财报。然而再灿烂的业绩也掩盖不了公司治理上的缺陷，目前有多只基金减仓，保险系基金更是全线撤离。

　　五粮液三季报显示，今年7~9月份五粮液共实现营业总收入26.88亿元，归属于上市公司股东的净利润为6.95亿元。这两个主要经营指标都比去年同期出现大幅增长，其中主业收入增长35.7%，净利润指标更是增长了136.64%。今年前3个季度，五粮液的每股收益达到0.606元，比去年同期提高了44.63%。五粮液董事会还预计今年全年的净利润会超过27.16亿元，比去年增长50%左右，而每股收益会达到0.715元的水平，比去年同期增长50%以上。

　　五粮液董事会解释营业收入的大幅增加主要是受益于两方面：其一是设立了酒类销售公司，另外收购酒类相关资产后，化工产品销售状况良好。至于利润增长也有上述两方面脱不开关系，酒类关联资产的收购降低了产品成本，销售公司的设立，解决了以前销售环节的关联交易问题，使得销售利润更多地体现在上市公司账面上，大幅增加了上市公司本身所占的利润比例。

　　尽管经营业绩正在不断改善，但是五粮液公司治理上的历史污点大幅影响了机构投资者的信心。三季报公布的股东名册上对比今年6月30日的股东榜单，原来高居第二位的流通股股东中国人寿(601628,股吧)保险分红险产品持有4721.03万股，到9月30日已经退出了前10大股东名册。与它同时退出的还包括中国人寿一款普通险产品，该产品在今年中期还持有1696万股。此外在三季度大举退出的还包括上投摩根系。中报时，上投摩根旗下还有成长先锋基金、内需动力基金两只基金合计持有3750万股五粮液，分别排在第三、第八大股东地位。到9月30日，这两只基金全部消失。 从整体上看，在第三季度投资机构持股数量大幅缩水，中报时该公司股东总户数还只有47.77万户，到9月30日增加到50.66万户，这也意味着其筹码在日趋分散化。

　　在五粮液逐渐失信于保险资金及基金公司时，一些私募机构却趁机而入。一家名为天策投资管理咨询（上海）有限公司的机构在9月30日持有了1199.53万股五粮液股份，市值为2.5亿元。公开资料显示，天策投资是上海房地产企业尚锦集团旗下的投资公司。

【作者：匡志勇 来源：第一财经日报】 (责任编辑：徐军程（实习）)

五粮液事件中监管部门负有失察责任

2009年10月18日12:15 来源：

第1页:复杂的清算 第2页:内幕交易的界定 第3页: 第4页:经济警察的沦陷 第5页:揭开五粮液的面纱

　　公开、公平、公正的“三公”原则是证券市场的基石,是监管者威慑被监管者的有力武器。然而,作为监管者的证监会在五粮液(000858,股吧)涉嫌虚假信息披露、涉嫌内幕交易、涉嫌虚增利润等一系列问题上,作为“三公”之首的公开原则失灵了。

　　在成都警方已然调查清楚五粮液控股子公司五粮液投资与成都智溢合作炒股以及资金往来问题后,证监会理应知晓并应立案稽查五粮液,但其直到2009年3月21日才开始展开调查,并直到7月28日才正式立案,再到9月9日——在《证券市场周刊》披露五粮液违规炒股后才对外披露调查结果。

　　固然,证监会调查期间或遭遇重重阻力,但对于维护“三公”原则、保护投资者利益又岂能是一句空话。但即便如此,在已掌握了五粮液违规行为大量证据的情况下,对于五粮液高管涉嫌误导、虚假陈述甚至欺诈时,证监会却无动于衷,形成了绝妙的讽刺。

　　从亚洲证券宣告破产起,证监会就开始了与成都智溢塑胶有限公司(下称“成都智溢”)及其背后的五粮液(000858)长达四年的博弈。对问题券商的清算过程既漫长又复杂,期间夹杂着各种利益的纠葛,涉案的官员及其子弟、各种机构、国有资产以及那些无助的“小散”们,均以不同的方式参与角逐,或多或少地影响着清算的过程与结果。

　　成都智溢那笔已被界定为委托理财的巨额资金,又被突如其来的“司法鉴定”弄得扑朔迷离,亦将证监会对问题券商的破产清算推到了尴尬的境地,而成都公安部门的介入更让五粮液炒股的秘密裸露在监管部门的面前。

　　五粮液谎言的背后,掩盖着一系列涉嫌虚假信息披露、涉嫌内幕交易、涉嫌虚增利润等行为,当大量的证据摆在面前的时候,监管效率如此之低令人匪夷所思,是技术上界定有困难还是另有难言之隐?

　　当证监会公布了“地球人都知道”的秘密后,五粮液上演了精彩一幕:董事长自掏腰包买股票“鼓舞士气”、召开新闻发布会为公司及高管们打保票。五粮液的股价在公司一系列涉嫌虚假陈述的表演中玩着过山车。这一切,就发生在监管者的眼皮子底下却无人制止;作为“三公”之首的公开原则,在五粮液上失灵了。更让人困惑的是,作为经济警察的会计师们,又是如何监管和被监管的呢?

复杂的清算

　　2005年，亚洲证券被宣布破产，随后，证监会指定的清算组（下称“清算组”）对其进行清算。原本已经程序化的清算却遭遇了意想不到的麻烦，成都智溢的一笔委托理财资金让清算组陷入漫长的争吵之中。

　　2005年5月27日，清算组收到成都智溢呈交的《关于在亚洲证券公司成都南一环路营业部存放7500万元保证金相关情况说明暨请求及时行使支配权的紧急报告》，其对存放在该营业部的7500万元资金的经过做了详细说明（详见本刊2009年32期封面文章《五粮液巷子很深》）。该笔资金在2005年5月9日被清算组冻结，理由在于有资料可证明该笔资金是委托理财资金。

　　成都智溢称，根据《资产委托管理协议》的规定，亚洲证券未经成都智溢书面授权，不得运作其委托资产，并且成都智溢委托的资产是分账管理，单独核算。同时签订的《资产委托管理协议之补充协议》约定，亚洲证券承诺根据成都智溢书面指令形式账户管理，如果亚洲证券有任何违反，协议无效，责任由亚洲证券承担。

　　成都智溢强调，该账户中的资金一直未动，《资产委托管理协议》只是一份意向性协议，既未约定收益，也没有获得收益，所以委托理财协议不能视为成立。

　　2006年9月26日，清算组将被冻结在账户中的2073万元保证金（含利息）退还给成都智溢。当年12月20日，证监会亚洲证券现场工作组以“亚证函（2006）193号文件”，正式函告成都智溢，存放在亚洲证券的5500万元资金被认定为“非正常经纪业务资金”，并定性为委托资产，不能被中国证券投资者保护基金收购，只能作为亚洲证券破产债权。

　　此时的亚洲证券早已资不抵债，成都智溢这5500万元债权很可能“归零”。2007年3月10日，成都智溢向清算组提交了《申请鉴定书》，对其存放在亚洲证券的委托理财协议等文件的真实性提出质疑，申请对上述协议的原件相关签章进行真伪鉴定。

　　10天后的3月20日，五粮液公告称，根据宜宾市国有资产监督管理委员会通知，免去王国春上市公司董事长职务（留任五粮液集团董事长），宜宾市副市长唐桥接任。

　　证监会派出的清算组法律小组（由金诚同达律师事务所组成）在针对这份《申请鉴定书》出具的法律意见中指出，成都智溢跟亚洲证券签有资产管理协议与补充协议，并且在之前的申述中均认可协议的真实存在，现在提出鉴定申请，理由不足，建议不予鉴定。

　　金诚同达律师事务所高级合伙人、清算组副组长朱有彬在最后的负责人批示意见中明确签下：暂无鉴定必要，不予鉴定。

　　证监会上海证监局专员办在此期间也以通知的形式告知成都智溢，5500万元资金被认定为委托理财资金，不予被收购。

　　《证券市场周刊》获悉，当时证监会内部人士认为，一旦成都智溢开了先例，那么资金陷入破产券商的机构都可以用此方式向清算组提出资金返还要求。而在亚洲证券破产之前，已有近10家券商破产，涉及到的机构资金超过百亿元，这样一来整个券商破产工作将发生颠覆性变化。

　　成都智溢于当年4月30日再次向清算组提出了鉴定申请。5月16日，清算组同意了成都智溢提出的鉴定申请。为了说明问题，身为五粮液投资（咨询）有限公司（下称“五粮液投资”）总经理的尹启胜，在律师的见证下专门出具了说明书。

　　五粮液投资的总经理为什么要帮助成都智溢操盘？至少从这时起，成都智溢在亚洲证券的所有行为都应被纳入了证监会的监管视野。理论上讲，尹启胜的出现，上市公司五粮液亦应被纳入重点监管的“黑名单”。

　　一个简单的逻辑，为何在股市一路下跌不能买股票的情况下，不把7500万元资金撤回？按照协议，成都智溢要按照同期银行一年期贷款利率上浮10%为借款支付利息。2004年时，银行一年期贷款利率为5.58%左右，成都智溢应支付的利率约为6.14%，按照借款本金8000万元计算，成都智溢每年应支付利息高达491万元。而这笔资金趴在股票账户上不动就只有活期存款利息。

　　如果这8000万元借款至今未归还的话，8年的利息（不计复利）也已近4000万元。作为该笔款项担保人五粮液投资的母公司五粮液或全资国有企业五粮液集团，是否收到了该笔利息？按照五粮液上市公司公布的总额不足100万元的高管工资水平计算，这笔钱够高管们发放近40年的工资。

　　司法鉴定给出了结果，协议上的签章系伪造。同时，尹启胜以及成都智溢前股东、法人代表谢军等人都不承认有这份委托理财协议，而亚洲证券居间人向晓卫坚称对方同意并签字盖章，但因拿不出证据证明谢军等人知情而于2009年1月21日被成都市中级人民法院以合同诈骗罪，一审判处有期徒刑14年，并处罚金50万元。

　　唐桥在成都智溢申请鉴定期间，已接任五粮液董事长。拿到鉴定结果的成都智溢一边向清算组申请解冻资金，一边向成都警方报案。在接受成都警方询问时，原五粮液投资董事长冯光兴称，成都智溢账户中有8000万元资金是从五粮液投资借来的，五粮液投资跟成都智溢合作炒股。五粮液控股子公司利用他人企业法人账户违规炒股的事情就此败露，冯光兴的这份询问笔录后来成为法庭的证供。

　　此时，理应知情的证监会顿时陷入尴尬境地，在五粮液董事长未变更前，成都智溢为什么不提出鉴定申请？类似的故事在中科证券也同样上演过。五粮液投资的8000万元资金为何未引起监管部门的注意？但遗憾的是，证监会在成都警方已调查清楚资金问题后，依然没有立案稽查五粮液。

　　直到2009年3月21日，证监会稽查局才指派四川证监局派专人调查成都智溢的炒股问题。而本刊记者查到的交易记录显示，五粮液与成都智溢联合炒股过程中，除了打新股，主要是炒作五粮液自家的股票。

　　从技术上讲，监管部门做这样的调查并不困难。然而，交易记录等种种证据表明五粮液已经涉嫌违法时，证监会并未及时公布对五粮液正式立案调查。此时的股市，正处于反弹中，即使从3月21日起计，亦不知有多少投资者在不知情的情况下买入了五粮液的股票。

内幕交易的界定

　　当然，证监会对五粮液的调查也并未就此罢手。正式开始调查后，监管部门很快掌握了成都智溢的资料，又继续深入到中科证券及华西证券的调查，问题几乎一样——都是五粮液借用别的公司的名义炒股。

　　2000年12月21日，五粮液以关联方宜宾伏特加制酒有限责任公司名义投入2000万元进行证券投资，形成520余万元投资损失。为隐瞒亏损事实，五粮液将此投资事项虚构成与四川天富投资公司（下称“天富投资”）的借款，并于2002年12月25日从上述合作投资款项中划回2000万元用于冲账。证监会在2009年9月23日公布的阶段性稽查结果，将其定性为：没有披露较大投资行为和损失。

　　天富投资是个什么公司？《证券市场周刊》在2005年调查时就已发现，该公司是华西证券曾经控股的一个资产管理公司，资产4.97亿元，负债7.62亿元，累计亏损2.65亿元。该公司基本就是接管当年华西证券坏账的，五粮液当时身为华西证券的股东，自己的钱放在关联公司炒股形成亏损，由天富投资出面顶包也在情理之中。但五粮液的行为与做假账并无实质区别，变相地虚构利润、业绩造假。

　　《证券市场周刊》掌握的成都智溢交易数据显示，五粮液的问题不仅仅是未进行信息披露这么简单。在2001年至2004年期间，数次五粮液董事会开会讨论分红送股的前夕，尹启胜以及后来的汪东就利用成都智溢的账户大量买入五粮液股票(详见本刊2009年第34期封面文章《五粮液疯狂自炒》)。汪东是五粮液投资的投资经理，亦是王国春的近亲。

　　《证券法》规定：“禁止证券交易内幕信息的知情人和非法获取内幕信息的人利用内幕信息从事证券交易活动。”《证券法》还进一步规定，证券交易活动中，涉及公司的经营、财务或者对该公司证券的市场价格有重大影响的尚未公开的信息，为内幕信息。跟内幕信息知情人包括发行人的董事、监事、高级管理人员；持有公司百分之五以上股份的股东及其董事、监事、高级管理人员，公司的实际控制人及其董事、监事、高级管理人员。

　　尹启胜跟汪东的买入行为是内幕交易吗？对此问题，证监会稽查局的人感到为难。因为成都智溢账户中有8000万元资金是五粮液投资的，1000万元是谢军的，到底是账户的所有人还是操盘者是内幕交易呢？尹启胜跟汪东是五粮液的内部人，谢军跟五粮液的关系也非常近，其控股的宜宾智溢酒业有限公司是五粮液旗下的五粮春全国总经销，那么谢军是不是内幕交易者呢？

　　而谢军早将其持有的成都智溢股权转让给已退休的吴女士，成都智溢工商资料、与清算组往来的文件上，法人代表都是吴女士。谢军在成都警方询问时承认，因为政策性问题，领导干部的子女不能在当地经商，当时谢军的父亲为四川省政府高官，那个时候公司的股东以及法人名字就改了，自己还是实际控制人。那么如果界定成都智溢的1000万元资金也涉嫌内幕交易，到底谁应该为此承担责任呢？

　　接触过此案的一位律师称：“种种迹象表明，证监会对五粮液的监管不力或遇到了难处，查处这一案件仅靠证监会一家还不够，应该有司法和纪检部门介入。”

信息的约束

　　“从3月份知情到7月28日才正式立案稽查再到9月9日对外披露，这里面存在很多因素，四川省政府有官员以考察的名义到过五粮液，甚至跟证监会进行过沟通，希望五粮液的问题内部化解。牵涉到5500万元资金，怎么化解？早在成都证券存放的时候，五粮液投资以及成都智溢就有人涉嫌触犯了《证券法》的相关法律法规，这些人此后的民事行为，其法律效力以及他们向司法机关做出的证言，还有诚信可言吗？”了解案情的一位律师表示了极大疑惑。

　　9月23日，证监会公布了五粮液稽查的阶段性成果，至少存在三个问题:一是没有披露较大投资行为和损失；二是未如实披露重大证券投资损失；三是披露的主营业务收入数据存在差错。

　　证监会官员强调证监会历来重视信息披露，这次五粮液的稽查市场注目：“（五粮液）这个比较特殊，立案之后要求我们马上有结果，体现大家比较关心。因此在我们没有调查完的时候，做一下披露。”

　　但即使在证监会要求五粮液披露对其立案稽查后，五粮液的管理层依然在进行着虚假的信息披露，以至广东的投资者准备起诉唐桥。

　　从2005年亚洲证券破产清算，到成都智溢追讨资金，从清算组拒绝成都智溢的鉴定申请，到五粮液投资董事长自曝合作炒股的实情，证监会应早知晓五粮液炒股问题。2009年年初，向晓卫案的开庭审理，更是使得五粮液投资的资金陷入亚洲证券公开化。而五粮液却在3月17日发布澄清公告称：上市公司及下属控股子公司从来没有任何资金存放于亚洲证券公司。

　　本刊记者了解到，在五粮液发布澄清公告前10天左右，公安部经侦局副局长韩浩、情报处处长钟铁彬、网监局处长卫琪、四川省公安厅经侦总队副总队长王中富等经侦系统一干人马到宜宾调研。也就在这个时候，成都智溢的股票交易账户已经被司法机构全部调走。

　　3月21日，证监会得到了成都智溢的交易记录。直到四个月后的7月28日，证监会稽查局正式立案稽查五粮液，当证监会调查成都智溢资金流水以及炒股明细的时候，难道五粮液不知道？为什么到了正式立案，还没有将立案稽查的通知交给五粮液，也没有让五粮液及时进行披露呢？

　　“如果证监会不是担心调查走漏风声，一般会及时让上市公司公告的。”证监会的一位人士感到奇怪，证监会从7月开始调查，真是秘密调查担心泄漏消息吗？如果不是担心泄密，为什么一直掩盖着不公告呢？如果是为了保密，那么9月9日为什么要在正常交易的时候突然公布，而公布重大稽查信息为什么不停牌呢？

　　证监会正式调查五粮液后，7月31日，五粮液集团迎来了一行领导，前四川省省委书记、省人大常委会主任谢世杰，原宜宾市委书记孙文启等人，在王国春以及上市公司五粮液总经理陈林、五粮液集团党委副书记范德宽等人的陪同下“视察”五粮液集团。根据成都智溢实际控制人谢军对警方的陈述，他本人是谢世杰的儿子。

　　8月31日，四川省副省长黄小祥率四川省工商局局长李德云、省政府金融办主任陈跃军、成都海关关长朱仪仁、四川证监局副局长李可等相关部门领导一行到了五粮液。黄小祥希望五粮液要继续按照证监会和四川证监局的要求，建设成为地方国有控股上市公司的典范和标兵。李可此行也没有谈及对五粮液稽查的事情。

　　“事实上，证监会的调查并非是秘密调查，牵涉到几年前的二级市场交易也没有必要保密，交易数据在10年甚至20年之内，是不可能从交易后台抹掉的，即使抹掉也可以恢复数据。”证监会有关人士也纳闷，“这一次五粮液调查一直掩盖着不及时公告，到底有什么隐情呢？”

　　9月9日，五粮液突然在网络上而没有在指定的纸媒上进行重大信息披露，这在交易所主板上市公司信息披露历史上创纪录。“证监会这一次从调查到公告都比较奇怪。”交易所的内部人士称，现在还疑惑的是当天中午发布重大事宜公告，会影响股价的剧烈波动，下午为什么还不停牌。

　　9月10日，在170多家机构的电话会议上，五粮液集团公司副总经理兼上市公司董秘彭智辅面对机构的质问，拒绝回答任何关于调查的问题。9月11日，唐桥在二级市场买入2万股五粮液股票，按照当天交易价格计算，总额将近45万元。唐桥虽然辩称是以自有资金买入的股票，要给市场信心。唐桥的年薪不足8万元。

　　五粮液的谎言还在继续。9月15日，在五粮液的新闻发布会上，唐桥仍表示：“我既不知公司为何种原因被查，也不清楚现在的进展。”

　　复杂的转账手续，详细的交易明细，大量证据已经证明五粮液存在很大问题，唐桥依然表示：“我可以负责任地讲两点：第一，五粮液的任何领导、班子成员目前为止没有任何人涉嫌在里面谋取利益；第二，五粮液上市公司没有出一分钱到亚洲证券炒股，整件事与股份公司无关。”既然不知为何被查，怎就知道成都智溢陷入亚洲证券的资金与上市公司无关？

　　而此时，证监会已经证据在手。

　　9月23日，证监会官员强调，近年来出台了包括上市公司信息披露管理办法在内的多项规章制度，要求凡是对投资者做出投资决策有重大影响的信息，均应当披露；对于临时发生的可能对上市公司证券及其衍生品种交易价格产生较大影响的重大事件，上市公司应当及时披露，说明事件的起因、目前的状态和可能产生的影响等。

　　证监会的官员在同一时间里，还公开普及了一下信息披露的重要性以及必要性：公开公平公正这三公原则是证券市场的基石，市场信息的公开是落实三公原则的重要前提，投资者通过市场公开的信息，了解上市公司的经营状况和发展前景，决定其投资取向，因而信息也是影响证券价格波动的重要因素，上市公司信息披露制度是证券市场重要的基础性制度，它能最大限度地减少信息不对称、市场不透明现象，提高证券市场的效率和公信度，有效保护投资者特别是中小投资者的合法权益，因此世界各国监管机构历来都把规范上市公司的信息披露作为证券市场监管的重要内容，严格要求信息披露义务人认真履行披露义务。

　　绝妙的讽刺，对五粮液的监管又是怎么做的呢？从亚洲证券破产，成都智溢跟清算组交涉的过程之中，五粮液投资深陷其中，证监会早已掌握情况。2007年，成都警方介入成都智溢案调查，大量的证据显示五粮液投资的资金陷入亚洲证券，可是2008年的年报以及2009年的半年报依然没有提及。证监会在2009年3月份就已经拿到证据，为何到了7月才正式立案？到现在五粮液在信息披露中涉嫌存在误导、虚假陈述或欺诈，证监会为何没有对五粮液高层进行调查并及时阻止他们的行为呢？

经济警察的沦陷

　　五粮液说,差错录入这样的虚假记载对合并收入、净利润没有任何影响,那么证监会的表述是否虚假?如果五粮液没错,那么证监会就涉嫌虚假陈述,造成这样的后果是否是一种不当的行政行为,甚至是滥用行政职权呢?五粮液股票的下跌,证监会是否应该承担责任呢?

　　五粮液的财务问题再度让会计师行蒙羞，这已经不是第一次了，劣迹斑斑的四川华信会计师事务所（下称“四川华信”）却能从2001年开始一直为五粮液“服务”至今，一个曾经受到证监会行政处罚的会计师，却正是五粮液2007年问题年报的签字人。人们不禁要问，谁来监管会计师？

　　证监会稽查五粮液的专案组发现，2007年度五粮液控股子公司四川省宜宾五粮液供销有限公司主营业务收入为72.5亿元，但五粮液在其2007年年报中，披露该子公司的主营业务收入为82.5亿元、合并报表后的主营业务收入为73.28亿元，导致财报中披露的主营业务收入数据与实际数据相差10亿元，到证监会进驻后，五粮液才对上述重大差错进行了更正公告。

　　五粮液对证监会稽查人员称，10亿元的出入是录入差错。

　　一位专业的会计师表示，导致会计差错的原因有10类，包括采用法律或会计准则等行政法规、规章所不允许的会计政策；账户分类以及计算错误；会计估计错误；在期本应计项目与递延项目未予调整；漏记已完成的交易或事项；对事实的忽视和误用；提前确认尚未实现的收入或不确认已实现的收入；资本性支出与收益性支出划分差错；滥用会计政策变更和会计估计变更；其他原因导致的差错。五粮液的巨额差错，至少不在前面9大原因之列，那么到底其他原因是什么呢？根据差错的规定，应该是错记借贷方向、错记账户。子公司的账目是对的，五粮液的年报上却多了10亿元，是错记账户了吗？

　　此前，四川华信一直不承认10亿元的差额有问题，而是合并了销售中间环节的报表。那么如果72.5亿元是正确的，假定合并报表的中间环节数字没变，那么合并报表之后的主营业务收入是否也应该减少10亿元呢？五粮液在发布公告时声称，合并报表数字录入错误，并没有影响到合并结果以及利润，那么五粮液是不是应该详细披露合并报表的过程呢？否则怎么能够让投资者看出，之前所谓的中间环节合并掉10亿元，现在更正了数据，那么10亿元应该怎么合并，合并结果还是录入错误时候的合并数据吗？

　　四川华信出具的五粮液2007年审计报告中明确写道:我们审计了后附的五粮液财务报表，包括2007 年12 月31 日的资产负债表和合并资产负债表，2007 年度的利润表和合并利润表、股东权益变动表和合并股东权益变动表、现金流量表和合并现金流量表以及财务报表附注。结论是五粮液公司财务报表已经按照企业会计准则的规定编制，在所有重大方面公允反映了五粮液公司2007 年12 月31 日的财务状况以及 2007 年度的经营成果和现金流量。

　　四川华信对五粮液的年报进行了审计，居然没有看出数据错误，这样的审计到底是不是他们声称的认真负责呢？在历年的财务报表之中，也未见五粮液投资借钱给成都智溢炒股的记载，到底是五粮液没有提交此笔交易的财务资料，还是四川华信不知道如何处理，就没有进行审计呢？如果是五粮液没有提交，那么到底要隐瞒什么呢？是四川华信不审计，还是没有相应的审计规则呢？

　　证监会认为，五粮液录入数据差错的行为，涉嫌违反了《证券法》第六十三条“发行人、上市公司依法披露的信息，必须真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”的规定。从证监会的上述表述，不难理解，五粮液是虚增了营业收入。

　　五粮液对证监会的披露迅速做出了回应，声称10亿元差距是数据录入差错，未对2007年度主营业务收入合并数据实际情况构成影响，合并数据不存在虚假披露的情况。按照五粮液的说法，差错录入这样的虚假记载对合并收入、净利润没有任何影响，那么证监会在新闻通气会上的表述到底是正确的，还是虚假的？如果五粮液的公告没错，那么证监会就涉嫌虚假陈述，造成这样的后果是否是一种不当的行政行为，甚至是滥用行政职权呢？五粮液股票的下跌，证监会是否应该承担责任呢？

　　四川华信是一家有过前科的会计师事务所。2002年证监会就四川华信所服务的四川电器虚增利润，对签字的两名会计师陈更生、杨仕珍提出了警告；2004年7月，因在中川国际重组过程之中违反证券法律法规，证监会再次对四川华信做出了警告处罚。

　　即使是在为五粮液服务期间，四川华信依然有劣迹。因该所会计师程渝、刘均没有审计出五粮液将账面价值2062.40万元的6000吨酿酒车间及道路转让给五粮液集团子公司环球塑胶有限公司而受到证监会的通报批评，同时对四川华信给予警告处分。

　　2007年五粮液的年报签字会计师恰好是陈更生。证监会公布的阶段性调查结果，说明有过虚增前科的会计师陈更生，老毛病又犯了。同时，五粮液其他年份财务报告中，还有受过处罚的会计师刘均的名字。

　　“证监会在历年的巡查之中，应该可以发现巨大的会计问题，尤其是应该对有过前科的会计师重点关注，可是四川华信一直在五粮液，已经是两次出现问题，这家在多家上市公司存在违法违纪而受到处罚的会计师行，证监会为什么一直没有发现呢？”一会计师事务所的合伙人感到很不可思议，到底是会计师问题还是监管问题？

　　更令人哭笑不得的是，7月28日，也就是在四川省老领导谢世杰一行考察五粮液后不久，四川省财政厅通报了一则重要消息，财政厅对四川省属企业单位2008年度企业财务会计决算工作进行了综合考核，五粮液集团公司（含五粮液股份公司）成绩突出，获得通报表扬。这一次获得表扬的酒业公司只有五粮液一家。

　　五粮液对获得四川省财政厅的表扬很是激动一番，公开表决心：公司将在以后的财务会计决算工作中，进一步完善各项工作措施，提高工作质量，加大研究分析力度，促进财务信息管理与企业日常财务管理、经营决策及宏观政策的密切配合，推动企业发展，提高经济效益，为做强做大、跨越发展做出贡献。

　　一个三番五次遭遇处罚的会计师事务所，一名遭遇过证监会处罚有前科的会计师，总营业收入有10亿元的录入错误三年后才被发现，这样的公司居然得到一省财政厅的表彰，五粮液的财务工作到底是该惩罚还是该表扬呢？

揭开五粮液的面纱

　　截至目前,五粮液就其问题依然没有给投资者做出一个合理的解释,而证监会揭露的五粮液问题只是冰山一角。

　　9月23日，证监会公布了阶段性稽查结果，五粮液的谎言在慢慢揭开。

　　《证券市场周刊》从5月份开始深入调查五粮液业绩问题、资金流水、涉嫌内幕交易、涉嫌虚假信息披露以及自我炒作。根据证监会的披露，到目前为止，证监会发现五粮液存在：没有披露较大投资行为和损失、未如实披露重大证券投资损失、披露的主营业务收入数据存在差错三大问题。

　　但到现在为止，五粮液依然没有给投资者做出一个合理的解释。本刊调查发现，证监会揭露的五粮液问题依然只是冰山一角。 利润之谜

　　10亿元记错了，五粮液自己说，这是录入错误，谁信？

　　证监会公布的调查显示：2007年度五粮液控股子公司五粮液供销有限公司（下称“五粮液供销公司”）主营业务收入72.5亿元，但五粮液在其2007年年报中，披露该子公司的主营业务收入为82.5亿元、合并报表后的主营业务收入为73.28亿元，导致财报中披露的主营业务收入数据与实际数据不符，但五粮液未对上述重大差错予以及时更正公告。

　　五粮液年报的签字会计师曾经一度嘲讽质疑主营业务收入合并数据的人不懂财务，认为数据之所以出现10亿元的差额，是因为合并了中间销售环节的数据，但当时五粮液没有具体公布合并什么数据。

　　直到9月30日，五粮液仍发布公告称， 2007年财报中五粮液供销公司主营业务收入数据差错，公司已在2009年8月18日披露的2009年半年报进行了更正披露。上述数据的更正披露，不会影响公司2007年财报披露的其它财务数据。

　　五粮液的利润到底存在问题吗？早在今年4月份，《证券市场周刊》文章《五粮液利润后门》就对其利润提出质疑。

　　与主要竞争对手茅台相比，五粮液年销售额约80亿元，茅台约82亿元，差距并不大，但是五粮液约18亿元的利润和茅台38亿元的利润相差了整整一倍。茅台2008年年报显示，公司毛利率高达82.03%，其中占公司81.21 %收入的高度白酒毛利率为84.84%。而五粮液的毛利率仅为54.69%。

　　本刊调查发现，五粮液的利润后门洞开。五粮液的经销商银基控股在香港上市，销售五粮液酒的毛利率高达60.38%，这一数字高于五粮液2008年年报中披露的公司平均毛利率54.69%，接近于五粮液高价酒(含税价70元以上)66.73%的毛利率。在国内经销五粮液的毛利不会超过30%。有一个更为可怕的计算，如果倒推银基控股的在五粮液进货的成本价，其在国际上销售五粮液所获毛利在100%左右。

　　在一组所谓记录错误的财务数据背后，五粮液的利润静悄悄地漏掉了。如果说五粮液的资金在成都证券、亚洲证券以及中科证券还有更深层次的利益问题的话，那么五粮液大量利润比如到个人的手上，恐怕这比数字录入错误更难以令人置信吧。 资金调查

　　证监会公布了五粮液未如实披露重大证券投资损失，五粮液的隐瞒行为至今已有八年。

　　五粮液一直不承认有资金沦陷在亚洲证券，对于五粮液投资借给成都智溢的8000万元一直未予披露。

　　原五粮液投资董事长冯光兴无意间透露了秘密，成都智溢股票账户之中的8000万元资金事实上是合作炒股的资金，这笔通过借款走账的资金一直在五粮液的操控之中，五粮液投资成为这笔资金的事实操纵者。

　　五粮液控制的资金流向越来越扑簌迷离，合作开始的9000万元资金，到了亚洲证券怎么突然变成7500万元，剩余的资金到了哪里？

　　本刊调查结果发现，9000万元合作资金，早在成都证券的时候就出现了大量亏损。本刊得到的详细交易记录显示，五粮液投资操盘的这笔巨额资金，从第一笔股市投资开始，就专注在炒作五粮液。在五粮液投资总经理尹启胜操盘期间，成都智溢的账户出现了大量亏损。

　　炒自家股票，尹启胜操作的账户居然出现巨额亏损，这是成都智溢以及五粮液不能容忍的事情。2002年7月，汪东接手后，五粮液动用自己的资金炒作自己的股票更是达到了一个疯狂的高潮，涉嫌更为严重的内幕交易。

　　证监会专案稽查后，对五粮液的投资行为进行了初步的认定，认为五粮液未披露其子公司的资金借贷及重大证券投资行为，也未纳入财务报表进行核算，在证券投资资金因证券公司清理和破产被限制、扣划后，未调整利润，导致财务报表存在虚假记载。 财报虚实

　　证监会认为五粮液没有披露较大投资行为和损失，主要在中科证券。五粮液为了掩盖涉嫌虚假信息披露，甚至采用了在亚洲证券同样的方法。警方的介入，五粮液陷入问题券商的细节浮出水面，重大投资损失的背后，五粮液涉嫌财务造假。

　　本刊记者调查发现，2000年7月20日，五粮液投资投入1.3亿元在中科证券宜宾营业部开立证券账户用于投资。截至2003年12月31日，五粮液投资的账户里有8826余万元资金以及价值636余万元的股票。就在这一天，中科证券宜宾营业部以呈报件的方式将五粮液投资的8600万元上存到中科证券总部一年时间。

　　五粮液投资在中科证券明知已经存在严重问题的情况下，依然进行了一系列不可思议的资金调拨。2004年4月2日，五粮液投资要求中科证券划转5000万元回公司，当时证监会等正在对中科证券进行现场稽查。中科证券告知暂停支付机构大客户的大额保证金取款，无法给五粮液投资划款。当年6月26日，五粮液投资从中科证券宜宾营业部划出了1000万元。

　　可是两个月之后的2004年8月23日，五粮液跟中科证券总部签订了《协议书》，承认属于正常经纪业务，账户内资金为客户交易结算资金，因资金被证券交易和划转受限认定赔偿违约金200万元。就在这样的情况之下，同年的11月22日，五粮液投资又将1000万元资金划转回中科证券宜宾营业部。

　　这是一个令人费解的过程，证监会已经开始对中科证券进行了全面的稽查，五粮液应该引起警觉，划出资金账户的钱不应该再回到中科证券的账户之中去，为什么后面还签订了《协议书》呢？

　　2006年2月24日，中科证券因风险爆发被行政清理，2007年9月7日，北京二中院宣告其破产，五粮液投资随后申报债权，2008年8月1日中科证券清算组将第一次破产财产分配资金458.81万元划给五粮液投资。

　　《证券市场周刊》在此前报道调查发现，五粮液的历年财务报表上没有将上述资金体现。这一次，证监会公布的结果认为，五粮液在2006、2007、2008年的中期报告和年度报告中均将上述资金作为正常的货币资金予以反映，并未计提相应的减值准备，涉嫌虚增利润。

住建部牵头调研酝酿二次房改

http://news.QQ.com　 2009年10月18日06:03 　 四川新闻网 我要评论(484)

■专家三次上书高层要求启动二次房改

■改革的目的是解决中低收入者住房问题

■关键是改变地方政府依赖土地财政的局面

记者日前从住房和城乡建设部(以下简称住建部)获悉，一个以住建部副部长齐骥牵头，住房公积金监管司、住房与改革发展司和政策研究中心等相关司局一把手参与的调研小组，已开始调研十年房改的得与失。“目的在于谋划下一步住房制度该走一个什么样的模式。”住建部一知情人士告诉记者。自此，从去年6月份以来一些专家学者不断提出的“二次房改”，终于引起了高层的注意。此次房改路径将会从住建部调研开始，而后可能会由国务院出面设立住房改革协调小组来统一部署。

房改迹象已然很明显，无论是专家学者还是房地产开发商，他们在接受记者采访时均表示：市场化依然是大趋势。住建部部长姜伟新在国庆60周年之际也曾表示：下一步将继续坚持市场化改革的基本方向，构建多层次、有区别的住房供应体系。

二次房改导火线

或是三次房改“上书”

引发本次房改热议的，表面上看似乎是来自三次房改上书。

第一次是在2008年6月，发改委专家刘会勇是“二次房改”提法的最早建议者。他指出：企事业单位应自建廉租房，租给单位职工居住作为过渡房，建房资金可以来自房改售房款。

随后的今年4月，清华大学教授李稻葵建议：“二次房改”应该由政府主导提供房屋住房服务，平租房等由政府提供的房子应该占到50%，将目前未纳入政策性住房的中等收入群体纳入其中。

而掀起高潮的，则是今年7月住宅法专家李明等14位学者提出的“二次房改”建议。其内容是：建立第三种能够满足中等收入家庭住房需求的公共住房制度，以“定地价、定建房标准、定税费率、定5%利润率，竞房价、竞建设方案，综合打分高者得”的方式，提供准市场化的平价住房。

李稻葵认为，房价水平已经超过职工正常的支付能力，造成了一定的社会问题。“在当前房地产业的制度规则下，造成的结果就是没有赢家。”他表示。

梳理十年房改得失

肯定市场化方向

房改得失瑕不掩瑜。“改革的第一步应梳理十年房改得失。”北京大学房地产研究所所长陈国强认为。

上一轮房改始于1998年的23号文件。1998年，国务院下发《关于进一步深化城镇住房制度改革加快住房建设的通知》，决定停止住房实物分配，逐步实行住房分配货币化，并建立职工住房补贴制度，完善住房公积金制度。

住房分配货币化的成功已成共识。陈国强表示，尽管其中暴露了问题，但市场化方向是正确的。作为开发商，今典集团董事长张宝全也深有体会：房改意义重大，改变了供给体系，形成了市场竞争格局，许多人实现了从无产到有产的突破。

姜伟新在总结十年房改时表示：“在城镇人口不断增加的同时，城镇居民人均住房建筑面积从1978年的6.7平方米提高到2000年的20.7平方米，2008年达到28平方米以上。”

二次房改方向

解决中低收入群体住房

面对不断增长的高房价，相关部门在此之前也曾尝试解决这一问题。2007年国务院下发了《关于解决城市低收入家庭住房困难的若干意见》(简称24号文件)，强化了政府的住房保障职能，对一部分低收入住房困难家庭实行保障住房制度，但房价依然我行我素。“23号文件是将住房市场化，而24号文件则是住房双轨制的开始，让解决中低收入群体住房成为可能，但没有时间表也没有制度性的约束。”陈国强分析说。

二次房改矛头再次指向土地财政。“这些探索未明确地方政府在保障性住房上的投入和责任，要想彻底地进行二次房改，必须改变地方政府依赖土地财政的局面。”李稻葵认为。北京远东新地置业有限公司总经理助理姜炜认为，二次房改的实质就是平衡房价过高和保障房滞后两者之间的关系。在李稻葵看来，实施二次房改，地方政府、房地产企业、购房者之间可以实现多赢局面。

不过，新的住房体系则牵涉到财政、税收、信贷、土地等各个环节和部门，并非住建部一家所能完成。李稻葵认为，二次房改应成立国务院住房改革协调小组，将财政部、国土资源部、发改委、央行等纳入其中。此建议与上述知情人所言完全吻合。

      也许现代的科学技术太发达了，股票投资的手续、过程因而变得太简单了，投资人可以在任何地点、不要任何准备和手续点点键盘而买卖股票，因此在买卖股票时往往显得非常随意。到商场买件几十元、几百元的东西还要货比三家和讨价还价，但股票买卖一笔动辄几万、几十万或几百万则是一瞬间的意念就决定了。可以说这是很多人投资失败的一大原因。

    投资股票与做其他工作一样，实际上是一门专业性很强的工作。至少应明白如下的事实：

1.靠市场波动来赚钱有可能，但很难长久和持续。我不否认有些人在某些时期能把握市场，或具有感知市场波动趋势的一些天分及某种不可言传的预知能力或经验认识，但是，至少从这个市场的历史来看，完全靠市场波动的趋势（股价的价差）来赚钱的人很少，持续性并非很高。实际上，大多数人都有过“准确”预测市场某次趋势的经历，但能可靠的、持续预测的基本没有。当你听说某某人能很“准确”预测市场时，或一个人是靠所谓“做波动”做成功并以此作为基本的投资策略时，应该明白，这类投资人的投资业绩至少是波动极大或很难有持续性的投资业绩的。

2.只有极少数公司（股票）是你能搞明白的。A股目前有差不多近2000只股票了，你能搞清楚多少家？一些人似乎什么股票都很懂，且分析股票时似乎有十八般武艺“样样精通”，那么这类人实际上更多只是在做博弈游戏而不是在做投资，当然这种投资人在很多时候也确实很成功。但其成功与其分析并无关联。要知道在很多时候，“掷骰子投资”法都能取得不错的阶段性业绩。不过，如果能对极少数股票（公司）了如指掌，你的投资成功就有了切实的保障，即使出错你能很快知道错在哪里从而避免错误重复发生。很多不明白自己的能力圈边际在哪里的投资人，一个特征就是犯重复性错误。长期积累的结果就是投资水平很难有实质性的进步。

3.如果投资是一项长久的事业，那么很难长期地战胜市场。股市经常表现出这样的一个特征：事后看，有太多的方法可以"战胜"市场。于是投资人便幻想，我这个阶段比市场业绩好得多，那么我就具备了战胜市场的能力，因此我可以长期战胜市场。实际上，只要你把投资当作一辈子的事业，那么必然会有如下统计结果：80%的投资人业绩远远不如市场的指数的收益率。其中的道理就在于，这80%的人中的大多数过分相信了自己某阶段的“聪明”来战胜市场了，他们把本来是运气的成分当作了自己的能力和必然。实际上，应明白这个道理：长期看这个市场的总收益率是不可能超过实业的收益率的。除非你能找到比实业的平均收益率高的公司，且能在市场少数“优惠价”时候合理的安排好你的这类股票头寸，否则你别指望你的投资业绩能长期超越市场。这里，找到优质公司，找到不可预期的市场优惠时机（价格）买入后长期持有——这三个条件缺一不可。难吗？非常难！但不是绝对做不到，而是条件要求很苛刻，就像在钢丝绳上跳舞。投资也因此就从科学变成了艺术。

     于是，这个世界上便有了职业投资人这一行当。当然，很多职业投资人对上述事实并不明白，于是每当市场来一次大的牛熊震荡后，一大批的“职业投资人”就因此而淘汰了，再换另一批想来跃跃欲试的。即使在A股这个仅18年的年轻市场上，也不断上演着这样的循环。无论是你准备自己投资，还是请你的顾问给你投资，搞清楚如何做才能在这个市场上生存和成功——在你准备进行股票投资理财前，明白上述事实和道理，辨别清成功的投资及投资人的基本特征都是首要的。

发表时间：2009-10-13 19:15:55　

“6124”两周年记
     2年前的今天，市场乐观的豪情万丈，录下了6124的股市“珠峰”；去年的今天，市场又悲观得无以复加，金融危机才“刚刚开始”的惊恐把巴菲特要入市的呼吁都嘲笑在一边了，回到了“上世纪”的时代——2000点以下的1909。今天，市场则又陷入了迷茫：是上还是下？
    市场是别人的，钱才是自己的。数数两年来，经过了过山车后两年，与6124的那天相比，自己的帐户多少了？
    今天看到一份基金的统计，两年来，只有“华夏大盘”一只基金（股票型）实现了市值的正增值，+24%，而一些差点的基金则是市值锐减了45%-60%。同期市场的指数则跌去51%。
     其实，两年本来也不算什么，更不宜以两年来论成败。只不过这两年是历史罕见的（不知道是否是后无来者？）巨幅震荡，牛熊大斗。这样浓缩的两年股市，也许比十年还能说明问题。我不知道有没有人6124时全仓离场，1664时全仓进场的？有，恭贺！只是恐怕这样的人在14亿中国人中可能比中六合彩的人还要少；但是，这期间一直没有离场的人，至少还有人赚点的或微亏点的。据我所知，这样的人尽管不算多，还是有一些，概率则比中六合彩高太多了。以极小概率的6124-1664波段操作，与确定性的一直在场内而这两年不亏或正常回吐，对投资的意义可以说已经一清二楚了：以判断公司价值为主要投资策略的可以说胜过了以市场涨跌判断的——还想重复，以另外的两年是不足以这样说的，而只有这样的两年是有足够说服力的。
    当然，也不必过于看重市值这两年涨点跌点的结果。即使亏很多，也不必太自责或失去信心。应该说这两年只是把06-07年赚钱的“速度”拉回了一些。试想想，如果没有这两年，你觉得正常吗？这么快、这么“暴”地赚钱，天上尽掉免费汽车、免费房子，……那掉下来的还是房子和汽车吗？！
   从市场的本性来说，经过了这两年，市场只是又回到了正常的价格状态。其实，回过头来想想，对于思维正常的人来说，多么希望再来次6124-1664式的大震荡，不管它以什么名目出现。金融危机？恶性通胀？中国盛世？反正2007年的“黄金十年”嚷嚷过了，“大国崛起”奏响什么什么的也奏过了，2008年的“百年不遇”危机也呼喊过了，下次市场先生还要以什么借口来呢？
   来吧，对于明白公司价值的人来说，这都是机遇而不是新的危机或天上的馅饼。

［此帖子已被 福尔莫斯 在 2009-10-16 16:31:37 编辑过］